Шифрование финансовой стратегии: новая любимая игрушка上市公司 или потенциальный риск?

Недавно стратегии шифрования активов стали очень популярными среди публичных компаний. По статистике, по меньшей мере 124 публичные компании включили биткойн в свою финансовую стратегию, как важную часть своего баланса. Кроме биткойна, такие криптовалюты, как Эфириум, Solana и XRP также были приняты некоторыми компаниями.

Однако некоторые эксперты отрасли недавно выразили обеспокоенность по поводу этой тенденции. Они сравнили эти инвестиционные инструменты с когда-то существовавшим трастом на биткойн от Grayscale (GBTC), цена на который когда-то привела к краху нескольких учреждений. Руководитель исследования цифровых активов в одном из банков предупредил, что если цена биткойна упадет на 22%, это может привести к тому, что компании будут вынуждены распродать свои активы. Если биткойн упадет ниже 90 000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с убытками.

По состоянию на 4 июня, одна из публичных компаний владеет примерно 580,955 биткойнами, рыночная стоимость которых составляет около 61,05 миллиарда долларов, но рыночная капитализация самой компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что соответствует премии почти 1,76 раза. Кроме того, несколько компаний с мощным бэкграундом недавно приняли стратегию биткойн-казначейства, чтобы привлечь значительные средства для покупки биткойнов.

Тем не менее, эксперты указывают, что модели операций этих компаний очень похожи на арбитражные модели GBTC в прошлом. Как только наступит медвежий рынок, их риски могут сосредоточиться и проявиться, создавая "эффект давки".

Оглядываясь на историю, GBTC пользовался огромным успехом в 2020-2021 годах, а его премия достигала 120%. Однако с начала 2021 года GBTC быстро перешел в отрицательную премию, в конечном итоге став катализатором для краха нескольких учреждений. Механизм GBTC был спроектирован как "вход только, выход невозможен" однонаправленная торговля, что привело к массовым "играм на арбитраже с использованием кредитного плеча".

Когда рынок изменился, эта модель работы мгновенно рухнула. Несколько учреждений были вынуждены массово распродать GBTC, что привело к огромным убыткам. Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика на уровне кредитного плеча и разрушенный крахом ликвидности, стал началом системного кризиса в индустрии шифрования в 2022 году.

В настоящее время все больше компаний формируют свои "биткойн-кошельки-вихри". Этот механизм может ускорить работу по мере того, как учреждения постепенно принимают шифрование ETF и шифрование в качестве обеспечения для кредитов. Однако некоторые наблюдатели считают, что эта модель кажется самодостаточной в бычьем рынке, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование-активы, и как только рынок перейдет в медвежий, цепочка может разорваться.

Более серьезно, когда акции этих компаний принимаются заемными учреждениями или биржами в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционную финансовую систему или систему DeFi, увеличивая цепочку рисков. Некоторые консультанты указывают, что тенденция "токенизации акций" может усугубить этот риск.

Тем не менее, есть аналитики, которые считают, что мы все еще находимся на ранней стадии, поскольку большинство торговых учреждений еще не приняли биткойн-ETF в качестве залога.

Пример одной из публичных компаний привлек внимание рынка. Существует мнение, что компания создала высококонтролируемую систему "классического ETF + рычажного маховика", которая формирует механизм самоподдерживающегося маховика на капиталовом рынке за счет динамической корректировки способов финансирования. Эта модель не только создает сильные возможности финансирования и устойчивости к рискам, но и становится "долгосренной стабильной переменной" в структуре волатильности рынка биткойнов.

В общем, стратегии шифрования казначейства публичных компаний вызывают внимание и споры на рынке. Хотя некоторые компании построили относительно устойчивые модели с помощью гибких методов, остается вопрос, сможет ли вся отрасль сохранить стабильность в условиях рыночной волатильности, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот "бум шифрования казначейства" повторять рискованный путь, подобный GBTC, остается нерешенным вопросом.