Новый председатель SEC США подробно описывает новое направление регулирования криптоактивов

Мне очень приятно иметь возможность поделиться своими мыслями на сегодняшнем раунде обсуждения токенизации с выдающимися гостями.

Сегодняшняя тема обсуждения чрезвычайно актуальна, поскольку все больше ценных бумаг мигрирует из традиционных ( "офлайн" ) баз данных в системы распределенного реестра, основанные на блокчейне ( "онлайн" ).

Переход секьюритизации из оффчейн-системы в ончейн-систему можно сравнить с эволюцией аудиозаписей от виниловых пластинок через кассеты к цифровым форматам несколько десятилетий назад. После цифровизации аудиоконтента его легче передавать, изменять и хранить, что привело к огромным инновациям в музыкальной индустрии. Аудио освободилось от ограничений фиксированных форматов и стало совместимым и взаимодейственным на различных устройствах и приложениях. Его можно перерабатывать, разделять и программировать, создавая совершенно новые продукты. Это также способствовало развитию новых аппаратных устройств и бизнес-моделей потокового вещания, что значительно принесло пользу потребителям и экономике США.

Подобно тому, как революция в области цифрового аудио полностью изменила музыкальную индустрию, миграция ценных бумаг в блокчейне может нарушить все аспекты рынка ценных бумаг, поскольку она создает совершенно новые способы выпуска, торговли, хранения и использования ценных бумаг. Например, ончейн-ценные бумаги могут распределять дивиденды среди акционеров на регулярной и прозрачной основе с помощью смарт-контрактов. Токенизация также способствует формированию капитала, превращая неликвидные активы в ликвидные инвестиционные возможности. Ожидается, что технология блокчейн принесет широкий спектр инновационных вариантов использования ценных бумаг, что приведет к появлению множества новых видов рыночной активности, которые еще не рассматриваются текущей системой правил.

Чтобы Америка стала "глобальным криптоцентром" в видении президента Трампа, регулирующие органы должны идти в ногу с инновациями и рассмотреть необходимость реформирования регулирования для адаптации к секьюритиз на блокчейне и другим криптоактивам. Правила, разработанные для внебиржевых секьюритиз, могут быть несовместимы или не нужны для активов на блокчейне и могут подавлять здоровое развитие технологий блокчейна.

В качестве председателя SEC моя важная обязанность заключается в создании разумной нормативной базы для рынка криптоактивов, установлении четких правил выпуска, хранения и торговли криптоактивами, а также решительной борьбе с незаконной деятельностью. Четкие правила необходимы для защиты инвесторов от мошенничества, особенно для выявления незаконных мошенничеств.

SEC встретила новый день. Политика больше не будет зависеть от временных действий по правоприменению. Вместо этого мы будем использовать существующие правила для разработки, интерпретации и предоставления исключений, чтобы обеспечить реальный стандарт для участников рынка. Способы правоприменения вернутся к изначальным намерениям Конгресса, то есть к регулированию нарушений этих четко определенных обязательств, особенно в отношении мошенничества и манипуляций на рынке.

Эта работа требует координации между несколькими подразделениями SEC, поэтому я рад видеть, что комиссары Уйеда и Пирс сотрудничали для создания специальной рабочей группы по криптоактивам. На протяжении долгого времени SEC сталкивалась с проблемой, когда каждое из подразделений разрабатывало свою собственную политику. Эта специальная рабочая группа демонстрирует, как наши различные политические отделы могут работать вместе, чтобы предоставить общественности ту ясность и определенность, в которой она давно нуждается.

Теперь я сосредоточусь на трех основных областях политики в отношении криптоактивов: выпуск, хранение и торговля.

Эмиссия

Во-первых, я хотел бы, чтобы SEC установила четкие и разумные руководящие принципы для выпуска криптоактивов, которые классифицируются как ценные бумаги или являются предметом инвестиционных контрактов. В настоящее время только четыре эмитента криптоактивов завершили регистрацию и выпуск в соответствии с Положением А. Эмитенты, как правило, избегают таких каналов распространения, отчасти потому, что им трудно соответствовать соответствующим требованиям к раскрытию информации. Если эмитент планирует выпустить (, отличные от традиционных ) ценных бумаг, таких как акции, облигации или векселя, ему будет трудно определить, являются ли его криптоактивы «ценными бумагами» или предметом инвестиционных контрактов.

За последние несколько лет SEC изначально приняла то, что я называю «страусиным менталитетом» — по-видимому, надеясь, что криптовалюты исчезнут сами по себе. За этим последовал переход к стратегии «правоохранительные органы прежде чем допрашивать». В то время как SEC утверждает, что готова общаться с потенциальными регистрантами, чтобы поощрять «прямые консультации», это утверждение оказалось недолговечным и часто вводит в заблуждение, поскольку SEC не внесла необходимые корректировки в регистрационную форму для этой новой технологии. Например, форма S-1 по-прежнему требует подробной информации о вознаграждении руководителей и использовании средств, которые могут не иметь существенного значения для принятия инвестиционных решений в криптоактивы. Хотя SEC ранее корректировала свои формы для ценных бумаг, обеспеченных активами, и REIT, она не делала этого в условиях растущего интереса инвесторов к криптоактивам в последние годы. Мы не можем продвигать инновации с помощью «квадрата и круга».

Я намерен подтолкнуть SEC к разработке нового подхода. Сотрудники SEC недавно выпустили заявление о некоторых обязательствах по регистрации и раскрытию информации о предложениях и пояснили, что определенные предложения и криптоактивы не подпадают под действие федеральных законов о ценных бумагах. Я надеюсь, что сотрудники продолжат давать разъяснения по другим видам эмиссий и активов, как я и указал. Тем не менее, существующие исключения при регистрации и «безопасные гавани» могут не полностью подходить для определенных типов предложений криптоактивов. Я считаю, что эти заявления являются лишь временными мерами – комплексные действия со стороны SEC необходимы и необходимы. В то же время я попросил сотрудников SEC подумать о том, необходимы ли дополнительные рекомендации, освобождение от регистрации и безопасные гавани, чтобы открыть путь для выпуска криптоактивов в Соединенных Штатах. Я считаю, что SEC имеет широкие дискреционные полномочия для регулирования криптовалютной индустрии в соответствии с законами о ценных бумагах, и я намерен использовать эти полномочия в полной мере.

Хранение

Во-вторых, я поддерживаю предоставление владельцам доменов большей автономии в принятии решения о том, как они хотят хранить криптоактивы. Сотрудники SEC недавно отменили Бюллетень по бухгалтерскому учету сотрудников No 121, устранив значительное препятствие для компаний, желающих предлагать услуги по хранению криптоактивов. Само объявление является серьезной ошибкой. Персонал не имеет полномочий предпринимать такие широкие действия за пределами официальных действий SEC без уведомления и комментариев по нормотворчеству. Это действие вызвало ненужную путаницу, а его последствия вышли далеко за рамки юрисдикции SEC. Тем не менее, SEC может сделать гораздо больше, чем просто отменить SAB 121, чтобы стать более конкурентоспособной на законном и соответствующем требованиям рынке кастодиальных услуг.

Необходимо четко определить, какие типы хранителей соответствуют квалификации "квалифицированного хранителя", установленной Законом о консультантах и Законом об инвестиционных компаниях, а также уточнить разумные исключения из требований к квалифицированным хранителям, чтобы адаптироваться к распространенным практикам на рынке криптоактивов. Многие консультанты и фонды могут использовать решения для самостоятельного хранения, которые применяют более современные технологии защиты криптоактивов по сравнению с некоторыми хранителями на рынке. Поэтому правила хранения могут потребовать обновления, чтобы разрешить само-хранение в определенных случаях.

Кроме того, может потребоваться отменить рамки "специальных брокеров" и заменить их более разумной системой. В настоящее время функционируют только две специальные брокерские фирмы, что явно связано с жесткими ограничениями, наложенными на эти субъекты. Брокеры никогда не ограничивались в качестве хранителей неценных бумаг Криптоактивы или ценных бумаг Криптоактивы, но SEC может потребовать действий, чтобы прояснить применимость правил защиты клиентов и чистого капитала к таким действиям.

Торговля

В-третьих, я поддерживаю предоставление регистрантам возможности торговать более широким спектром продуктов на своей платформе, а также реагирование на рыночный спрос на виды деятельности, которые ранее были запрещены SEC. Например, некоторые брокеры-дилеры пытаются получить доступ к рынку через «суперприложения», которые предлагают интегрированную торговлю ценными бумагами, не ценными бумагами и другими финансовыми услугами. Федеральный закон о ценных бумагах не запрещает зарегистрированным брокерам-дилерам с альтернативными торговыми системами содействовать сделкам, не связанным с ценными бумагами, в том числе посредством «парной торговли» между ценными бумагами и неценными бумагами. Я обратился к сотрудникам SEC с просьбой оказать помощь в разработке современного режима регулирования ATS, чтобы лучше адаптироваться к криптоактивам. Кроме того, я попросил сотрудников изучить необходимость дальнейшего руководства или нормотворчества для облегчения листинга и торговли криптоактивами на национальных фондовых биржах.

В то время как SEC и ее команда работают над разработкой всеобъемлющей регуляторной структуры для криптоактивов, участники фондового рынка не должны быть вынуждены отправляться за границу для инноваций в области блокчейн-технологий. Я хотел бы обсудить, целесообразно ли предоставление условных освобождений для зарегистрированных и незарегистрированных лиц, стремящихся вывести новые продукты и услуги на рынок, если эти продукты и услуги могут быть несовместимы с действующими правилами комиссии.

Я надеюсь на координацию и сотрудничество с правительством Трампа и коллегами из Конгресса, чтобы сделать США лучшим местом для участия в глобальном рынке криптоактивов.