От технических патчей до разрушителей глобального финансового порядка: десятилетняя эволюция стейблкоинов
Введение: Тысячелетний скачок форм денег
История денег — это вечный поиск и игра человечества на тему "эффективности" и "доверия". От раковин, использовавшихся в неолите, с их естественной редкостью, которая установила консенсус о ценности, до бронзовых монет династий Шан и Чжоу, в которых была запечатлена власть; от полукруглых монет династий Цинь и Хань, которые унифицировали монетарную систему, до чажу династий Тан и Сун, которые преодолели ограничения обращения металлических денег с помощью бумаги — каждый переход формы является резонансом технологических прорывов и институциональных инноваций.
Когда северная династия Сун заменила железные деньги на бумажные деньги, преодолев проблему "Тысяча письменных денег весит сто斤", это было не только новшеством в материале, но и зарождением кредитной валюты: бумажные деньги, выпущенные объединенными частными купцами, создавали кредитную точку с помощью "Тысячи коробок медных монет на счете". А монетизация серебра в династиях Мин и Цин перенесла доверие с бумажного контракта на благородные металлы. После распада Бреттон-Вудской системы в 20-м веке доллар, будучи чисто кредитной валютой, восстановил глобальное господство: доллар, открепленный от золота, больше не зависел от физических благородных металлов, а был привязан к государственным облигациям США и военному господству. Эта модель "пустой кредит" полностью изменила власть денег от физических якорей к государственному кредиту. Когда биткойн с ежедневной волатильностью более 10% разрывает традиционную финансовую систему, восход стабильных монет знаменует собой революцию парадигмы доверия: некоторые стабильные монеты, заявляющие о "привязке 1:1 к доллару", по сути, заменяют суверенные кредиты алгоритмическим кодом, сжимая доверие до математической определенности. Эта новая форма "код как кредит" переписывает логику распределения денежной власти — от привилегии эмиссионного налога суверенных государств к монополии консенсуса разработчиков алгоритмов.
Каждое преобразование валютной формы переосмысляет структуру власти: эпоха бэйбинов полагалась на доверие в обмене товаров, эпоха металлической валюты основывалась на централизованной поддержке, эпоха бумажных денег полагалась на государственный кредит и принуждение, вплоть до эпохи цифровых валют с распределенным консенсусом. Когда некоторые стейблкоины были отвергнуты как "цифровая финансовая пирамида" из-за споров о резервировании, и когда международные платежные системы стали холодным инструментом финансовых санкций из-за политических игр, восхождение стейблкоинов уже давно вышло за рамки "платежного инструмента". Это не только скачок в платежной эффективности, но и открытие завесы над тем, как власть денег тихо перемещается от суверенных государств к алгоритмам и консенсусу: в эту эпоху хрупкого доверия код становится более жесткой опорой кредита, чем золото, благодаря математической определенности. Стейблкоины в конечном итоге приведут эту тысячелетнюю игру к завершению: когда код начнет писать валютную конституцию, доверие больше не будет дефицитом, а станет программируемой, делимой и играбельной цифровой властью.
Глава 1 Происхождение и зарождение (2014-2017): "долларский заменитель" в мире криптовалют
В 2008 году Сатоши Накамото опубликовал «Биткойн-белую книгу», в которой предложил концепцию децентрализованной цифровой валюты на основе технологии блокчейн. 3 января 2009 года был добыт первый блок биткойнов (генезис-блок), что ознаменовало официальное рождение биткойна. На ранних этапах торговля биткойнами полностью зависела от одноранговой (P2P) сети, пользователи обменивались ключами напрямую через локальные кошельки для выполнения переводов, но не хватало стандартизированных цен и ликвидности.
В июле 2010 года был основан первый в мире биткойн-обменник, где пользователи впервые могли покупать биткойны через банковские переводы. Однако на этом этапе эффективность сделок была крайне низкой: банковские переводы занимали 3-5 рабочих дней, комиссии достигали 5%-10%, а также существовали потери от валютного курса между разными странами. Например, если американский пользователь хотел бы купить биткойны на сумму 1000 долларов, ему сначала нужно было перевести деньги на оффшорный счет обменника, и после банковской обработки он мог получить биткойны, что могло занять больше недели. Эта неэффективная платежная система серьезно ограничивала ликвидность биткойнов, удерживая их в "малом кругу" технических гиков и ранних энтузиастов на длительный срок. Кроме того, из-за отсутствия регулирования и хакерских атак в феврале 2014 года он объявил о банкротстве, став известным как инцидент "Mt. Gox". С 2022 года на мировой арене начали появляться регулируемые обменники, а соответствующие цифровые активы в США и Гонконге начали предоставлять клиентам по всему миру безопасные и соответствующие требованиям услуги обмена.
К 2014 году рыночная капитализация биткойна превысила 10 миллиардов долларов, но ограничения традиционных банковских переводов все еще оставались в силе. Когда пользователи ожидали поступления биткойнов, некоторые стейблкоины с обещанием "привязки 1:1 к доллару" появились на горизонте — они были как острый хирургический скальпель, разрезающий барьер между фиатной валютой и криптовалютой, став первым "заменителем фиатной валюты" в криптомире. Некоторые стейблкоины были запущены в 2014 году, первоначально названные "реальными монетами", они были основаны несколькими учредителями в Санта-Монике и выпустили первую партию токенов через Omni Layer протокол биткойн-блокчейна. В ноябре того же года они изменили название, заявив, что на каждый выпущенный доллар будут резервироваться эквивалентные долларовые активы, с целью предоставления стабильного средства для криптовалютной торговли. Их материнская компания также управляет криптовалютной биржей, что вызвало споры. Ранние академические исследования ставили под сомнение связь между выпуском некоторых стейблкоинов и манипуляцией ценами на биткойн, но последующие исследования опровергли прямую причинно-следственную связь, считая это нормальной реакцией рынка на новости о ликвидности. После многих лет развития некоторые стейблкоины расширились на несколько блокчейнов и поддерживают несколько версий с привязкой к фиатным валютам, к июню 2025 года общий объем обращения превысил 150 миллиардов долларов, но прозрачность их резервов и соблюдение норм продолжают сталкиваться с регуляторными проверками и рыночными сомнениями.
Некоторые долларовые стейблкоины были запущены в сентябре 2018 года учреждениями, созданными совместно финансово-технологическими компаниями, изначально привязанные 1:1 к доллару и выпущенные на основе протокола Ethereum ERC-20. Их первоначальная цель заключалась в том, чтобы предоставить прозрачные и соответствующие нормативным требованиям инструменты фиатной привязки для криптовалютного рынка, постепенно расширяя свое влияние через биржи и платежные сети. В марте 2021 года один из крупных платежных гигантов объявил о поддержке этого стейблкоина в качестве расчетной валюты, что ознаменовало его официальное вступление в основную финансовую платежную систему. В сентябре того же года этот стейблкоин объявил о полном переходе резервных активов на наличные деньги и краткосрочные государственные облигации США и другие высоколиквидные фиатные инструменты, полностью отказавшись от модели обеспечения криптовалютами, что повысило доверие к его "полной фиатной резервной" модели. На январь 2022 года объем обращающегося этого стейблкоина достиг 45,2 миллиарда долларов, что временно превысило другие стейблкоины и сделало его крупнейшим стейблкоином в мире. После краха криптовалютных бирж в 2023 году доля наличных в резервах этого стейблкоина увеличилась с 80% в 2022 году до 93% в 2024 году, чтобы укрепить доверие к рынку. С технической стороны, этот стейблкоин постепенно расширяется на многосетевую экосистему и укрепляет соблюдение нормативных требований через такие меры, как приобретения. Несмотря на возникшие сомнения из-за краткосрочного отклонения в 2023 году, его тесное сотрудничество с регуляторами по-прежнему делает его представителем институциональных стейблкоинов, продолжая способствовать интеграции криптоэкономики и традиционных финансов. Компания-эмитент планирует выход на биржу 5 июня 2025 года, и за десять дней акции уже выросли в 6 раз.
К 2017 году некоторые стейблкоины благодаря бесшовной связи традиционных финансов и криптоэкосистемы быстро заняли 90% торговых пар на биржах, а рыночная капитализация увеличилась с миллиона долларов до 2 миллиардов долларов. Это породило феерию арбитража между платформами: трейдеры перемещались между различными биржами, используя секундами быструю ликвидацию стейблкоинов, за один день можно было совершить десятки сделок по арбитражу, эффективность которых возросла в сто раз по сравнению с традиционными системами трансакций; это создало мост ликвидности: в 2017 году объем торгов стейблкоина на блокчейне превысил 100 миллиардов долларов, составив 40% от объема торгов биткойном, и даже привлекло один банк к выполнению первой криптовалютной зарплаты для горнодобывающей компании в Африке с помощью стейблкоина; он стал "цифровым золотом" для стран с гиперинфляцией: в Аргентине премия на черном рынке стейблкоинов достигала 30%, и население рассматривало его как "заднюю линию" для борьбы с девальвацией местной валюты. Но под поверхностью процветания трещины доверия тихо распространяются.
Некоторые стейблкоины с "1:1 привязкой" всегда окутаны тайной: в 2015 году хакеры украли 1500 BTC у одной биржи, а в 2016 году было похищено еще 120000 BTC. Поскольку биржа и стейблкоин управляются одной материнской компанией, обычно считается, что они являются братскими компаниями; в 2018 году один стейблкоин впервые раскрыл свои резервы, где доля наличных составила 74%, а в спорном инциденте 2021 года доля наличных резко упала до 2,9%, остальное - это коммерческие векселя и обратные репо-соглашения, что вызвало сомнения на рынке относительно платежеспособности. Более опасно то, что анонимность сделала его "золотым каналом" для темной сети: в 2016 году объем сделок со стейблкоинами, изъятых по одному делу, составил 42 миллиона долларов, что составляет 1,2% от его обращения; в 2017 году исследование одного учреждения показало, что как минимум 12% внебиржевых сделок на биржах связано с отмыванием денег — стейблкоин стал "невидимым каналом" для движения преступных средств.
Корень этого кризиса доверия заключается в глубоком противоречии между "приоритетом эффективности" и "жесткостью доверия": кодированное "1:1 обязательство" пытается заменить суверенные кредиты математической определенностью, но из-за централизации хранения и непрозрачной деятельности попадает в "парадокс доверия" — когда пользователи обнаруживают, что резервные фонды некоторых стейблкоинов фактически хранятся в offshore-отделении крупного банка и могут быть произвольно использованы эмитентом, их заявленная "жесткая выплата" мгновенно превращается в цифровую иллюзию. Это предвещает конечный вопрос, на который стейблкоины должны ответить в будущем: как найти баланс между идеалом децентрализации и реальными финансовыми правилами?
Вторая глава Дикое развитие и кризис доверия (2018-2022): Темная сеть, терроризм и крах алгоритмов
Когда в 2009 году Биткойн появился с идеалом децентрализации, никто не мог предсказать, как он превратится в "черное золото" цифровой эпохи. Анонимность и трансграничная ликвидность ранних криптовалют изначально были утопическим экспериментом для борьбы с финансовыми проверками, но постепенно трансформировались в "цифровые швейцарские банки" для преступников. Темные интернет-рынки первыми уловили возможность: на одном из таких рынков Биткойн используется для торговли наркотиками и оружием, а анонимная монета стала предпочтительным средством оплаты для программ-вымогателей благодаря своей полной анонимности. К 2018 году преступность в сфере криптовалют сформировала полноценную индустрию — хакерские атаки, отмывание денег и похищение с вымогательством образовали замкнутый круг, а годовой объем вовлеченных средств превысил 100 миллиардов долларов.
Стейблкоины из "платежного инструмента" в мире криптовалют превратились в носители "темной финансовой" деятельности, одновременно наступая на революцию эффективности и бездну разрушения доверия. После 2018 года анонимность и трансграничная ликвидность некоторых стейблкоинов сделали их "золотым проходом" для преступной деятельности: в 2019 году Министерство юстиции одной страны обвинило одну хакерскую группу в отмывании более 100 миллионов долларов через стейблкоины, средства скрывались между казино одной страны и виртуальной валютной биржей в одном регионе; в 2020 году правоохранительные органы одного региона раскрыли дело о сборе 500 тысяч долларов на финансирование терроризма с использованием стейблкоинов, средства прошли полный процесс "отмывка - перевод - развертывание" через миксеры. Эти события вынудили одну международную организацию в 2021 году выпустить рекомендации по виртуальным активам, требуя от поставщиков виртуальных активов внедрения проверок KYC и AML, но запоздалость регулирования, наоборот, вызвала появление более сложных способов обхода — преступные группы использовали лазейки в лицензиях провайдеров виртуальных активов, совершая тройной прыжок "стейблкоин - миксер - приватные токены" для скрытия средств.
Восход и падение алгоритмического стейблкоина привели к кризису доверия. В мае 2022 года алгоритмический стейблкоин одной из экосистем потерял привязку из-за кризиса ликвидности, а его механизм краха можно назвать "идеальным штормом": он привлекал пользователей, предлагая высокий процент по ставке (20% годовых) для залога родного токена в обмен на выпуск стейблкоинов. Когда паника на рынке вызвала распродажу, алгоритм принудительно сжигал родные токены для поддержания привязки, но из-за чрезмерного давления на продажу это привело к бесконечному эмиссии родных токенов. Крах стейблкоина привел к обнулению рыночной капитализации примерно в 18,7 миллиарда долларов, что также вызвало крах нескольких учреждений, и рыночная капитализация децентрализованных финансов сократилась на 30% за одну неделю. Эта катастрофа выявила смертельный недостаток алгоритмических стейблкоинов — их стабильность цен полностью зависит от хрупкого баланса между доверием рынка и логикой кода. Когда индекс паники превышает критическую точку, математическая модель мгновенно превращается в "счетчик смерти".
Кризис доверия к централизованным стейблкоинам вызван "закулисными" действиями финансовой инфраструктуры. В 2021 году, когда один из стейблкоинов раскрыл свои резервные активы, нехватка наличных резервов вызвала сомнения на рынке в его платежеспособности; в 2023 году, в связи с банкротством одного банка, у одного стейблкоина возникли проблемы из-за 5,3 миллиарда долларов резервов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
4
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
ChainChef
· 08-10 08:45
хммм... эта эволюция стейблкоина похожа на то, как бульон для супа созревает... от сырьевых ингредиентов до насыщенного финансового бульона, который на протяжении 10 лет варится на медленном огне.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SleepyValidator
· 08-10 08:45
Высокие разговоры, сменить стейблкоин так сложно
Посмотреть ОригиналОтветить0
wrekt_but_learning
· 08-10 08:42
Следуя старинным деньгам, также не научишься избегать ловушки доверия.
стейблкоин за десять лет: от замены платежей до перераспределения финансовой власти
От технических патчей до разрушителей глобального финансового порядка: десятилетняя эволюция стейблкоинов
Введение: Тысячелетний скачок форм денег
История денег — это вечный поиск и игра человечества на тему "эффективности" и "доверия". От раковин, использовавшихся в неолите, с их естественной редкостью, которая установила консенсус о ценности, до бронзовых монет династий Шан и Чжоу, в которых была запечатлена власть; от полукруглых монет династий Цинь и Хань, которые унифицировали монетарную систему, до чажу династий Тан и Сун, которые преодолели ограничения обращения металлических денег с помощью бумаги — каждый переход формы является резонансом технологических прорывов и институциональных инноваций.
Когда северная династия Сун заменила железные деньги на бумажные деньги, преодолев проблему "Тысяча письменных денег весит сто斤", это было не только новшеством в материале, но и зарождением кредитной валюты: бумажные деньги, выпущенные объединенными частными купцами, создавали кредитную точку с помощью "Тысячи коробок медных монет на счете". А монетизация серебра в династиях Мин и Цин перенесла доверие с бумажного контракта на благородные металлы. После распада Бреттон-Вудской системы в 20-м веке доллар, будучи чисто кредитной валютой, восстановил глобальное господство: доллар, открепленный от золота, больше не зависел от физических благородных металлов, а был привязан к государственным облигациям США и военному господству. Эта модель "пустой кредит" полностью изменила власть денег от физических якорей к государственному кредиту. Когда биткойн с ежедневной волатильностью более 10% разрывает традиционную финансовую систему, восход стабильных монет знаменует собой революцию парадигмы доверия: некоторые стабильные монеты, заявляющие о "привязке 1:1 к доллару", по сути, заменяют суверенные кредиты алгоритмическим кодом, сжимая доверие до математической определенности. Эта новая форма "код как кредит" переписывает логику распределения денежной власти — от привилегии эмиссионного налога суверенных государств к монополии консенсуса разработчиков алгоритмов.
Каждое преобразование валютной формы переосмысляет структуру власти: эпоха бэйбинов полагалась на доверие в обмене товаров, эпоха металлической валюты основывалась на централизованной поддержке, эпоха бумажных денег полагалась на государственный кредит и принуждение, вплоть до эпохи цифровых валют с распределенным консенсусом. Когда некоторые стейблкоины были отвергнуты как "цифровая финансовая пирамида" из-за споров о резервировании, и когда международные платежные системы стали холодным инструментом финансовых санкций из-за политических игр, восхождение стейблкоинов уже давно вышло за рамки "платежного инструмента". Это не только скачок в платежной эффективности, но и открытие завесы над тем, как власть денег тихо перемещается от суверенных государств к алгоритмам и консенсусу: в эту эпоху хрупкого доверия код становится более жесткой опорой кредита, чем золото, благодаря математической определенности. Стейблкоины в конечном итоге приведут эту тысячелетнюю игру к завершению: когда код начнет писать валютную конституцию, доверие больше не будет дефицитом, а станет программируемой, делимой и играбельной цифровой властью.
Глава 1 Происхождение и зарождение (2014-2017): "долларский заменитель" в мире криптовалют
В 2008 году Сатоши Накамото опубликовал «Биткойн-белую книгу», в которой предложил концепцию децентрализованной цифровой валюты на основе технологии блокчейн. 3 января 2009 года был добыт первый блок биткойнов (генезис-блок), что ознаменовало официальное рождение биткойна. На ранних этапах торговля биткойнами полностью зависела от одноранговой (P2P) сети, пользователи обменивались ключами напрямую через локальные кошельки для выполнения переводов, но не хватало стандартизированных цен и ликвидности.
В июле 2010 года был основан первый в мире биткойн-обменник, где пользователи впервые могли покупать биткойны через банковские переводы. Однако на этом этапе эффективность сделок была крайне низкой: банковские переводы занимали 3-5 рабочих дней, комиссии достигали 5%-10%, а также существовали потери от валютного курса между разными странами. Например, если американский пользователь хотел бы купить биткойны на сумму 1000 долларов, ему сначала нужно было перевести деньги на оффшорный счет обменника, и после банковской обработки он мог получить биткойны, что могло занять больше недели. Эта неэффективная платежная система серьезно ограничивала ликвидность биткойнов, удерживая их в "малом кругу" технических гиков и ранних энтузиастов на длительный срок. Кроме того, из-за отсутствия регулирования и хакерских атак в феврале 2014 года он объявил о банкротстве, став известным как инцидент "Mt. Gox". С 2022 года на мировой арене начали появляться регулируемые обменники, а соответствующие цифровые активы в США и Гонконге начали предоставлять клиентам по всему миру безопасные и соответствующие требованиям услуги обмена.
К 2014 году рыночная капитализация биткойна превысила 10 миллиардов долларов, но ограничения традиционных банковских переводов все еще оставались в силе. Когда пользователи ожидали поступления биткойнов, некоторые стейблкоины с обещанием "привязки 1:1 к доллару" появились на горизонте — они были как острый хирургический скальпель, разрезающий барьер между фиатной валютой и криптовалютой, став первым "заменителем фиатной валюты" в криптомире. Некоторые стейблкоины были запущены в 2014 году, первоначально названные "реальными монетами", они были основаны несколькими учредителями в Санта-Монике и выпустили первую партию токенов через Omni Layer протокол биткойн-блокчейна. В ноябре того же года они изменили название, заявив, что на каждый выпущенный доллар будут резервироваться эквивалентные долларовые активы, с целью предоставления стабильного средства для криптовалютной торговли. Их материнская компания также управляет криптовалютной биржей, что вызвало споры. Ранние академические исследования ставили под сомнение связь между выпуском некоторых стейблкоинов и манипуляцией ценами на биткойн, но последующие исследования опровергли прямую причинно-следственную связь, считая это нормальной реакцией рынка на новости о ликвидности. После многих лет развития некоторые стейблкоины расширились на несколько блокчейнов и поддерживают несколько версий с привязкой к фиатным валютам, к июню 2025 года общий объем обращения превысил 150 миллиардов долларов, но прозрачность их резервов и соблюдение норм продолжают сталкиваться с регуляторными проверками и рыночными сомнениями.
Некоторые долларовые стейблкоины были запущены в сентябре 2018 года учреждениями, созданными совместно финансово-технологическими компаниями, изначально привязанные 1:1 к доллару и выпущенные на основе протокола Ethereum ERC-20. Их первоначальная цель заключалась в том, чтобы предоставить прозрачные и соответствующие нормативным требованиям инструменты фиатной привязки для криптовалютного рынка, постепенно расширяя свое влияние через биржи и платежные сети. В марте 2021 года один из крупных платежных гигантов объявил о поддержке этого стейблкоина в качестве расчетной валюты, что ознаменовало его официальное вступление в основную финансовую платежную систему. В сентябре того же года этот стейблкоин объявил о полном переходе резервных активов на наличные деньги и краткосрочные государственные облигации США и другие высоколиквидные фиатные инструменты, полностью отказавшись от модели обеспечения криптовалютами, что повысило доверие к его "полной фиатной резервной" модели. На январь 2022 года объем обращающегося этого стейблкоина достиг 45,2 миллиарда долларов, что временно превысило другие стейблкоины и сделало его крупнейшим стейблкоином в мире. После краха криптовалютных бирж в 2023 году доля наличных в резервах этого стейблкоина увеличилась с 80% в 2022 году до 93% в 2024 году, чтобы укрепить доверие к рынку. С технической стороны, этот стейблкоин постепенно расширяется на многосетевую экосистему и укрепляет соблюдение нормативных требований через такие меры, как приобретения. Несмотря на возникшие сомнения из-за краткосрочного отклонения в 2023 году, его тесное сотрудничество с регуляторами по-прежнему делает его представителем институциональных стейблкоинов, продолжая способствовать интеграции криптоэкономики и традиционных финансов. Компания-эмитент планирует выход на биржу 5 июня 2025 года, и за десять дней акции уже выросли в 6 раз.
К 2017 году некоторые стейблкоины благодаря бесшовной связи традиционных финансов и криптоэкосистемы быстро заняли 90% торговых пар на биржах, а рыночная капитализация увеличилась с миллиона долларов до 2 миллиардов долларов. Это породило феерию арбитража между платформами: трейдеры перемещались между различными биржами, используя секундами быструю ликвидацию стейблкоинов, за один день можно было совершить десятки сделок по арбитражу, эффективность которых возросла в сто раз по сравнению с традиционными системами трансакций; это создало мост ликвидности: в 2017 году объем торгов стейблкоина на блокчейне превысил 100 миллиардов долларов, составив 40% от объема торгов биткойном, и даже привлекло один банк к выполнению первой криптовалютной зарплаты для горнодобывающей компании в Африке с помощью стейблкоина; он стал "цифровым золотом" для стран с гиперинфляцией: в Аргентине премия на черном рынке стейблкоинов достигала 30%, и население рассматривало его как "заднюю линию" для борьбы с девальвацией местной валюты. Но под поверхностью процветания трещины доверия тихо распространяются.
Некоторые стейблкоины с "1:1 привязкой" всегда окутаны тайной: в 2015 году хакеры украли 1500 BTC у одной биржи, а в 2016 году было похищено еще 120000 BTC. Поскольку биржа и стейблкоин управляются одной материнской компанией, обычно считается, что они являются братскими компаниями; в 2018 году один стейблкоин впервые раскрыл свои резервы, где доля наличных составила 74%, а в спорном инциденте 2021 года доля наличных резко упала до 2,9%, остальное - это коммерческие векселя и обратные репо-соглашения, что вызвало сомнения на рынке относительно платежеспособности. Более опасно то, что анонимность сделала его "золотым каналом" для темной сети: в 2016 году объем сделок со стейблкоинами, изъятых по одному делу, составил 42 миллиона долларов, что составляет 1,2% от его обращения; в 2017 году исследование одного учреждения показало, что как минимум 12% внебиржевых сделок на биржах связано с отмыванием денег — стейблкоин стал "невидимым каналом" для движения преступных средств.
Корень этого кризиса доверия заключается в глубоком противоречии между "приоритетом эффективности" и "жесткостью доверия": кодированное "1:1 обязательство" пытается заменить суверенные кредиты математической определенностью, но из-за централизации хранения и непрозрачной деятельности попадает в "парадокс доверия" — когда пользователи обнаруживают, что резервные фонды некоторых стейблкоинов фактически хранятся в offshore-отделении крупного банка и могут быть произвольно использованы эмитентом, их заявленная "жесткая выплата" мгновенно превращается в цифровую иллюзию. Это предвещает конечный вопрос, на который стейблкоины должны ответить в будущем: как найти баланс между идеалом децентрализации и реальными финансовыми правилами?
Вторая глава Дикое развитие и кризис доверия (2018-2022): Темная сеть, терроризм и крах алгоритмов
Когда в 2009 году Биткойн появился с идеалом децентрализации, никто не мог предсказать, как он превратится в "черное золото" цифровой эпохи. Анонимность и трансграничная ликвидность ранних криптовалют изначально были утопическим экспериментом для борьбы с финансовыми проверками, но постепенно трансформировались в "цифровые швейцарские банки" для преступников. Темные интернет-рынки первыми уловили возможность: на одном из таких рынков Биткойн используется для торговли наркотиками и оружием, а анонимная монета стала предпочтительным средством оплаты для программ-вымогателей благодаря своей полной анонимности. К 2018 году преступность в сфере криптовалют сформировала полноценную индустрию — хакерские атаки, отмывание денег и похищение с вымогательством образовали замкнутый круг, а годовой объем вовлеченных средств превысил 100 миллиардов долларов.
Стейблкоины из "платежного инструмента" в мире криптовалют превратились в носители "темной финансовой" деятельности, одновременно наступая на революцию эффективности и бездну разрушения доверия. После 2018 года анонимность и трансграничная ликвидность некоторых стейблкоинов сделали их "золотым проходом" для преступной деятельности: в 2019 году Министерство юстиции одной страны обвинило одну хакерскую группу в отмывании более 100 миллионов долларов через стейблкоины, средства скрывались между казино одной страны и виртуальной валютной биржей в одном регионе; в 2020 году правоохранительные органы одного региона раскрыли дело о сборе 500 тысяч долларов на финансирование терроризма с использованием стейблкоинов, средства прошли полный процесс "отмывка - перевод - развертывание" через миксеры. Эти события вынудили одну международную организацию в 2021 году выпустить рекомендации по виртуальным активам, требуя от поставщиков виртуальных активов внедрения проверок KYC и AML, но запоздалость регулирования, наоборот, вызвала появление более сложных способов обхода — преступные группы использовали лазейки в лицензиях провайдеров виртуальных активов, совершая тройной прыжок "стейблкоин - миксер - приватные токены" для скрытия средств.
Восход и падение алгоритмического стейблкоина привели к кризису доверия. В мае 2022 года алгоритмический стейблкоин одной из экосистем потерял привязку из-за кризиса ликвидности, а его механизм краха можно назвать "идеальным штормом": он привлекал пользователей, предлагая высокий процент по ставке (20% годовых) для залога родного токена в обмен на выпуск стейблкоинов. Когда паника на рынке вызвала распродажу, алгоритм принудительно сжигал родные токены для поддержания привязки, но из-за чрезмерного давления на продажу это привело к бесконечному эмиссии родных токенов. Крах стейблкоина привел к обнулению рыночной капитализации примерно в 18,7 миллиарда долларов, что также вызвало крах нескольких учреждений, и рыночная капитализация децентрализованных финансов сократилась на 30% за одну неделю. Эта катастрофа выявила смертельный недостаток алгоритмических стейблкоинов — их стабильность цен полностью зависит от хрупкого баланса между доверием рынка и логикой кода. Когда индекс паники превышает критическую точку, математическая модель мгновенно превращается в "счетчик смерти".
Кризис доверия к централизованным стейблкоинам вызван "закулисными" действиями финансовой инфраструктуры. В 2021 году, когда один из стейблкоинов раскрыл свои резервные активы, нехватка наличных резервов вызвала сомнения на рынке в его платежеспособности; в 2023 году, в связи с банкротством одного банка, у одного стейблкоина возникли проблемы из-за 5,3 миллиарда долларов резервов.