Анализ капитального колеса Ethena: реальная трудность принятия за процветанием
В августе 2023 года один кредитный протокол предложил 8% годовых на DAI, что привлекло огромное количество средств, включая 230 000 stETH, вложенных известным лицом, что на какое-то время составило более 15% от общего объема депозитов в этом протоколе. Это вынудило заинтересованные стороны срочно предпринять меры, снизив процентную ставку до 5%. Изначально направленная на повышение использования DAI инициатива чуть не превратилась в инструмент личной выгоды.
Время подошло к июлю 2025 года, Ethena быстро увеличила годовую доходность sUSDe до примерно 12% с помощью инновационной стратегии казначейства "монета-акция-долг", в то время как ENA token вырос на 20% за один день. Эта стратегия казначейства, исходящая из экосистемы Bitcoin, в конечном итоге была полностью применена в проекте USDe. Ethena успешно использовала капиталовложение, создав благоприятный круговорот двустороннего роста для ENA и USDe как на блокчейне, так и на традиционном фондовом рынке.
Новая структура рынка стабильных монет
На рынке стейблкоинов USDT стал пионером, USDC завоевал доверие пользователей к соблюдению норм, а USDe стал выдающимся игроком в области капитальных операций.
Инновация Ethena заключается в попытке преодолеть присущие проблемы системы "двух валют". Традиционно эмитенты стабильных монет на блокчейне часто должны выбирать между ценой токена протокола и долей рынка стабильной монеты. Например, токен AAVE от Aave за три месяца вырос на 83,4%, но объем эмиссии его стабильной монеты GHO составил всего 300 миллионов долларов. В то время как токен ENA от Ethena за три месяца вырос на 94,2%, а объем эмиссии USDe достиг 7,6 миллиарда долларов.
Ethena использует уникальную стратегию для балансировки этого противоречия. Она через механизмы стимулов предоставляет ENA как потенциальную прибыль партнёрам, одновременно приоритизируя защиту прав на доходы держателей USDe. По оценкам одного из исследовательских учреждений, с момента своего создания Ethena уже поделилась примерно 400 миллионами долларов прибыли с держателями USDe в форме sUSDe, успешно преодолев традиционные барьеры входа, установленные для стабильных монет.
Инновационная стратегия финансового управления
Стратегия казначейства StablecoinX, представленная компанией Ethena, отличается от традиционных методов. На первый взгляд, она привлекает средства через инвестиции и сбор средств на блокчейне, потратив 260 миллионов долларов на покупку 8% от общего объема ENA, что стимулирует рост цены ENA. Эта инициатива получила положительный отклик на рынке, и общая заблокированная стоимость Ethena, объем USDe и годовая доходность sUSDe также увеличились.
Стоит отметить, что StablecoinX стимулирует рост продаж на вторичном рынке за счет снижения объема обращения ENA. Коммуникационные издержки этой операции относительно контролируемы, поскольку Ethena может напрямую вести переговоры с основными инвесторами. Этот путь капиталовложений позволяет Ethena выделяться в конкурентной борьбе двойной валютной системы и считается крупнейшей инновацией в области стейблкоинов после событий с Luna-UST.
Проблемы реального применения
Несмотря на значительные успехи Ethena в капитальном управлении, настоящим вызовом для нее является достижение широкого применения USDe. В настоящее время применение USDe в трансакциях, токенизированных фондах и оценке на бирже все еще находится на начальной стадии. По сравнению с USDT и USDC, USDe еще предстоит пройти долгий путь в реальных сценариях использования.
Ethena расширяет применение USDe через сотрудничество с различными сторонами. В цепочке она сотрудничает с несколькими DeFi-протоколами; вне цепочки она сотрудничает с традиционными финансовыми учреждениями, нацеливаясь на приложения уровня института. Тем не менее, чтобы стать действительно сильным конкурентом USDT/USDC, USDe также необходимо добиться прорыва в повседневных платежах и широком использовании.
Будущее
Инновационная модель Ethena предлагает новые идеи для других стабильных монет и проектов с доходными стабильными монетами. Однако стимуляция капитала — это только начало, истинный устойчивый рост должен основываться на широком спектре практического применения. С введением механизма распределения сборов Ethena столкнется с новой задачей по балансировке интересов держателей ENA и держателей USDe.
В целом, капитальные операции Ethena привнесли новую жизнь в рынок стейблкоинов, но их долгосрочный успех по-прежнему зависит от того, удастся ли добиться реального принятия USDe и устойчивого дохода от протокола. В этой быстро развивающейся области баланс между инновациями и практичностью станет ключевым фактором, определяющим успех или неудачу.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Этена капитальные стратегии инновации: Восход стейблкоина USDe и вызовы реального применения
Анализ капитального колеса Ethena: реальная трудность принятия за процветанием
В августе 2023 года один кредитный протокол предложил 8% годовых на DAI, что привлекло огромное количество средств, включая 230 000 stETH, вложенных известным лицом, что на какое-то время составило более 15% от общего объема депозитов в этом протоколе. Это вынудило заинтересованные стороны срочно предпринять меры, снизив процентную ставку до 5%. Изначально направленная на повышение использования DAI инициатива чуть не превратилась в инструмент личной выгоды.
Время подошло к июлю 2025 года, Ethena быстро увеличила годовую доходность sUSDe до примерно 12% с помощью инновационной стратегии казначейства "монета-акция-долг", в то время как ENA token вырос на 20% за один день. Эта стратегия казначейства, исходящая из экосистемы Bitcoin, в конечном итоге была полностью применена в проекте USDe. Ethena успешно использовала капиталовложение, создав благоприятный круговорот двустороннего роста для ENA и USDe как на блокчейне, так и на традиционном фондовом рынке.
Новая структура рынка стабильных монет
На рынке стейблкоинов USDT стал пионером, USDC завоевал доверие пользователей к соблюдению норм, а USDe стал выдающимся игроком в области капитальных операций.
Инновация Ethena заключается в попытке преодолеть присущие проблемы системы "двух валют". Традиционно эмитенты стабильных монет на блокчейне часто должны выбирать между ценой токена протокола и долей рынка стабильной монеты. Например, токен AAVE от Aave за три месяца вырос на 83,4%, но объем эмиссии его стабильной монеты GHO составил всего 300 миллионов долларов. В то время как токен ENA от Ethena за три месяца вырос на 94,2%, а объем эмиссии USDe достиг 7,6 миллиарда долларов.
Ethena использует уникальную стратегию для балансировки этого противоречия. Она через механизмы стимулов предоставляет ENA как потенциальную прибыль партнёрам, одновременно приоритизируя защиту прав на доходы держателей USDe. По оценкам одного из исследовательских учреждений, с момента своего создания Ethena уже поделилась примерно 400 миллионами долларов прибыли с держателями USDe в форме sUSDe, успешно преодолев традиционные барьеры входа, установленные для стабильных монет.
Инновационная стратегия финансового управления
Стратегия казначейства StablecoinX, представленная компанией Ethena, отличается от традиционных методов. На первый взгляд, она привлекает средства через инвестиции и сбор средств на блокчейне, потратив 260 миллионов долларов на покупку 8% от общего объема ENA, что стимулирует рост цены ENA. Эта инициатива получила положительный отклик на рынке, и общая заблокированная стоимость Ethena, объем USDe и годовая доходность sUSDe также увеличились.
Стоит отметить, что StablecoinX стимулирует рост продаж на вторичном рынке за счет снижения объема обращения ENA. Коммуникационные издержки этой операции относительно контролируемы, поскольку Ethena может напрямую вести переговоры с основными инвесторами. Этот путь капиталовложений позволяет Ethena выделяться в конкурентной борьбе двойной валютной системы и считается крупнейшей инновацией в области стейблкоинов после событий с Luna-UST.
Проблемы реального применения
Несмотря на значительные успехи Ethena в капитальном управлении, настоящим вызовом для нее является достижение широкого применения USDe. В настоящее время применение USDe в трансакциях, токенизированных фондах и оценке на бирже все еще находится на начальной стадии. По сравнению с USDT и USDC, USDe еще предстоит пройти долгий путь в реальных сценариях использования.
Ethena расширяет применение USDe через сотрудничество с различными сторонами. В цепочке она сотрудничает с несколькими DeFi-протоколами; вне цепочки она сотрудничает с традиционными финансовыми учреждениями, нацеливаясь на приложения уровня института. Тем не менее, чтобы стать действительно сильным конкурентом USDT/USDC, USDe также необходимо добиться прорыва в повседневных платежах и широком использовании.
Будущее
Инновационная модель Ethena предлагает новые идеи для других стабильных монет и проектов с доходными стабильными монетами. Однако стимуляция капитала — это только начало, истинный устойчивый рост должен основываться на широком спектре практического применения. С введением механизма распределения сборов Ethena столкнется с новой задачей по балансировке интересов держателей ENA и держателей USDe.
В целом, капитальные операции Ethena привнесли новую жизнь в рынок стейблкоинов, но их долгосрочный успех по-прежнему зависит от того, удастся ли добиться реального принятия USDe и устойчивого дохода от протокола. В этой быстро развивающейся области баланс между инновациями и практичностью станет ключевым фактором, определяющим успех или неудачу.