Биткойн активов и обязательств компании: Фокус на открытом рынке в 2025 году
В 2025 году компании, которые включили Биткойн в свои балансы, стали одной из самых обсуждаемых тем на открытом рынке. Несмотря на то, что у инвесторов есть множество прямых способов получения экспозиции к Биткойну, таких как ETF, спотовый Биткойн, обернутый Биткойн и фьючерсные контракты, многие все же выбирают покупку акций компаний, которые имеют резервы Биткойна, для получения риска Биткойна, даже если цены на эти акции часто значительно превышают их чистую стоимость активов Биткойна (NAV).
Эта премия указывает на разницу между ценой акций компании и стоимостью ее доли в Биткойн на акцию. Например, если компания владеет Биткойн на сумму 100 миллионов долларов, а количество обращающихся акций составляет 10 миллионов, то NAV на акцию Биткойн составляет 10 долларов. Если цена акции составляет 17,5 долларов, то премия составляет 75%. В этом случае mNAV (множитель чистой стоимости активов) отражает, во сколько раз цена акции превышает NAV Биткойн, а премия — это процент, равный mNAV минус 1.
Основные причины премии: эффект рычага и способность к привлечению капитала
Наиболее важной причиной премии на акции компаний, резервирующих Биткойн, может быть то, что они могут использовать кредитное плечо через открытый рынок капитала. Эти компании могут привлекать средства путем выпуска облигаций и акций для увеличения своих запасов Биткойна, по сути выступая в роли инструмента с высоким β для Биткойна, усиливая чувствительность Биткойна к рыночным колебаниям.
Наиболее распространенным и эффективным средством в этой стратегии является "эмиссия по рыночной цене" ( ATM ) плана увеличения акций. Этот механизм позволяет компании постепенно увеличивать количество акций по текущей цене акций, что оказывает минимальное влияние на рынок. Когда цена акций превышает NAV Биткойна, количество Биткойнов, которое можно купить на каждый собранный доллар через план ATM, будет больше, чем разбавление доли Биткойна на акцию из-за эмиссии. Это создает "цикл увеличения доли Биткойна на акцию", постоянно увеличивая экспозицию к Биткойну.
Некоторая известная компания является лучшим примером этой стратегии. С 2020 года эта компания привлекла десятки миллиардов долларов через выпуск конвертируемых облигаций и вторичное размещение акций. По состоянию на 30 июня 2025 года компания владеет 597,325 Биткойн (примерно 2.84% от обращения).
Эти финансовые инструменты применимы только к публичным компаниям, позволяя им постоянно увеличивать свои позиции в Биткойне. Это не только увеличивает экспозицию к Биткойну, но и создает эффект сложного повествования; каждый успешный сбор средств и увеличение позиций в Биткойне укрепляет доверие инвесторов к этой модели. Таким образом, инвесторы, покупающие акции этих компаний, покупают не только Биткойн, но и "способность к постоянному увеличению позиций в Биткойне в будущем".
Анализ премии
Часть NAV-премии компаний по хранению Биткойн (по состоянию на 30 июня 2025 года; при условии, что цена Биткойн составляет 107000 долларов):
Некоторая известная компания: 75%
Некоторая небольшая компания A: 384%
Небольшая компания B: 217%
Некоторая технологическая компания: 90%
Несмотря на то, что премия известной компании относительно умеренная (около 75%), у некоторых малых компаний премия значительно выше. Эти оценки показывают, что рыночная цена уже не только отражает потенциал роста Биткойна, но и включает в себя комплексное рассмотрение возможностей доступа к капитальным рынкам, спекулятивного пространства иNarrative value.
Биткойн доходность: ключевые показатели за премией
Одним из ключевых индикаторов, приводящих к премии на акции этих компаний, является "доходность Биткойна". Этот показатель измеряет рост количества Биткойна на акцию компании за определенный период времени, отражая эффективность увеличения Биткойна с использованием возможностей привлечения средств без чрезмерного размывания акций. Одна небольшая компания известна своей прозрачностью; ее веб-сайт предлагает панель данных о Биткойне в реальном времени, динамически обновляющую информацию о держании Биткойна, количестве Биткойна на акцию и доходности Биткойна.
Однако не все компании принимают такую прозрачность. Например, одна известная компания не использует никаких механизмов верификации на блокчейне для подтверждения своих Биткойн-резервов. Руководитель этой компании на одной из конференций открыто выступил против публичного доказательства резервов, назвав это "плохой идеей" из-за рисков безопасности. Эта точка зрения вызывает споры, поскольку доказательство резервов на блокчейне требует только публичного ключа или адреса, а не закрытого ключа или подписанных данных. Поскольку модель безопасности Биткойна основана на принципе "публичный ключ может быть безопасно общим", публикация адреса кошелька не ставит под угрозу безопасность активов.
Потенциальное влияние исчезновения премии
Высокая оценка компаний, занимающихся резервами Биткойна, до сих пор существует в условиях бычьего рынка, когда цена Биткойна растет, а интерес индивидуальных инвесторов возрастает. Ещё не было ни одной компании по резервам Биткойна, чьи акции на длительный срок опускались бы ниже NAV. Предпосылкой этой бизнес-модели является постоянное наличие премии. Как указал один аналитик: "Когда цена акций падает до NAV, размывание долей больше не имеет стратегического значения и становится извлечением ценности."
Эта модель основана на самоподдерживающем цикле:
Премия акций поддерживает способность к привлечению средств
Средства будут использованы для увеличения доли Биткойн
Увеличение доли Биткойн укрепляет корпоративный нарратив
Наративная ценность поддерживает премию к цене акций
Если премия исчезнет, цикл будет нарушен: стоимость финансирования вырастет, накопление Биткойна замедлится, а нарративная ценность ослабнет. В настоящее время компании, обладающие Биткойном, все еще пользуются преимуществом доступа к капиталовому рынку и интересом со стороны инвесторов, но их будущее развитие будет зависеть от финансовой дисциплины, прозрачности и способности "увеличивать количество Биткойна на акцию" (вместо простого накопления общего объема Биткойна). "Опционная стоимость", придающая этим акциям привлекательность в бычьем рынке, может быстро превратиться в бремя в медвежьем рынке.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
18 Лайков
Награда
18
6
Поделиться
комментарий
0/400
MetaLord420
· 07-17 03:15
Как насчет премии? Попробуем рискнуть!
Посмотреть ОригиналОтветить0
WhaleWatcher
· 07-16 13:07
Финансирование и повторное финансирование продолжают нарастать. Большая бомба.
Премия на акции компании резервов Биткойн: Анализ фокуса открытого рынка и инвестиционных рисков 2025 года
Биткойн активов и обязательств компании: Фокус на открытом рынке в 2025 году
В 2025 году компании, которые включили Биткойн в свои балансы, стали одной из самых обсуждаемых тем на открытом рынке. Несмотря на то, что у инвесторов есть множество прямых способов получения экспозиции к Биткойну, таких как ETF, спотовый Биткойн, обернутый Биткойн и фьючерсные контракты, многие все же выбирают покупку акций компаний, которые имеют резервы Биткойна, для получения риска Биткойна, даже если цены на эти акции часто значительно превышают их чистую стоимость активов Биткойна (NAV).
Эта премия указывает на разницу между ценой акций компании и стоимостью ее доли в Биткойн на акцию. Например, если компания владеет Биткойн на сумму 100 миллионов долларов, а количество обращающихся акций составляет 10 миллионов, то NAV на акцию Биткойн составляет 10 долларов. Если цена акции составляет 17,5 долларов, то премия составляет 75%. В этом случае mNAV (множитель чистой стоимости активов) отражает, во сколько раз цена акции превышает NAV Биткойн, а премия — это процент, равный mNAV минус 1.
Основные причины премии: эффект рычага и способность к привлечению капитала
Наиболее важной причиной премии на акции компаний, резервирующих Биткойн, может быть то, что они могут использовать кредитное плечо через открытый рынок капитала. Эти компании могут привлекать средства путем выпуска облигаций и акций для увеличения своих запасов Биткойна, по сути выступая в роли инструмента с высоким β для Биткойна, усиливая чувствительность Биткойна к рыночным колебаниям.
Наиболее распространенным и эффективным средством в этой стратегии является "эмиссия по рыночной цене" ( ATM ) плана увеличения акций. Этот механизм позволяет компании постепенно увеличивать количество акций по текущей цене акций, что оказывает минимальное влияние на рынок. Когда цена акций превышает NAV Биткойна, количество Биткойнов, которое можно купить на каждый собранный доллар через план ATM, будет больше, чем разбавление доли Биткойна на акцию из-за эмиссии. Это создает "цикл увеличения доли Биткойна на акцию", постоянно увеличивая экспозицию к Биткойну.
Некоторая известная компания является лучшим примером этой стратегии. С 2020 года эта компания привлекла десятки миллиардов долларов через выпуск конвертируемых облигаций и вторичное размещение акций. По состоянию на 30 июня 2025 года компания владеет 597,325 Биткойн (примерно 2.84% от обращения).
Эти финансовые инструменты применимы только к публичным компаниям, позволяя им постоянно увеличивать свои позиции в Биткойне. Это не только увеличивает экспозицию к Биткойну, но и создает эффект сложного повествования; каждый успешный сбор средств и увеличение позиций в Биткойне укрепляет доверие инвесторов к этой модели. Таким образом, инвесторы, покупающие акции этих компаний, покупают не только Биткойн, но и "способность к постоянному увеличению позиций в Биткойне в будущем".
Анализ премии
Часть NAV-премии компаний по хранению Биткойн (по состоянию на 30 июня 2025 года; при условии, что цена Биткойн составляет 107000 долларов):
Несмотря на то, что премия известной компании относительно умеренная (около 75%), у некоторых малых компаний премия значительно выше. Эти оценки показывают, что рыночная цена уже не только отражает потенциал роста Биткойна, но и включает в себя комплексное рассмотрение возможностей доступа к капитальным рынкам, спекулятивного пространства иNarrative value.
Биткойн доходность: ключевые показатели за премией
Одним из ключевых индикаторов, приводящих к премии на акции этих компаний, является "доходность Биткойна". Этот показатель измеряет рост количества Биткойна на акцию компании за определенный период времени, отражая эффективность увеличения Биткойна с использованием возможностей привлечения средств без чрезмерного размывания акций. Одна небольшая компания известна своей прозрачностью; ее веб-сайт предлагает панель данных о Биткойне в реальном времени, динамически обновляющую информацию о держании Биткойна, количестве Биткойна на акцию и доходности Биткойна.
Однако не все компании принимают такую прозрачность. Например, одна известная компания не использует никаких механизмов верификации на блокчейне для подтверждения своих Биткойн-резервов. Руководитель этой компании на одной из конференций открыто выступил против публичного доказательства резервов, назвав это "плохой идеей" из-за рисков безопасности. Эта точка зрения вызывает споры, поскольку доказательство резервов на блокчейне требует только публичного ключа или адреса, а не закрытого ключа или подписанных данных. Поскольку модель безопасности Биткойна основана на принципе "публичный ключ может быть безопасно общим", публикация адреса кошелька не ставит под угрозу безопасность активов.
Потенциальное влияние исчезновения премии
Высокая оценка компаний, занимающихся резервами Биткойна, до сих пор существует в условиях бычьего рынка, когда цена Биткойна растет, а интерес индивидуальных инвесторов возрастает. Ещё не было ни одной компании по резервам Биткойна, чьи акции на длительный срок опускались бы ниже NAV. Предпосылкой этой бизнес-модели является постоянное наличие премии. Как указал один аналитик: "Когда цена акций падает до NAV, размывание долей больше не имеет стратегического значения и становится извлечением ценности."
Эта модель основана на самоподдерживающем цикле:
Если премия исчезнет, цикл будет нарушен: стоимость финансирования вырастет, накопление Биткойна замедлится, а нарративная ценность ослабнет. В настоящее время компании, обладающие Биткойном, все еще пользуются преимуществом доступа к капиталовому рынку и интересом со стороны инвесторов, но их будущее развитие будет зависеть от финансовой дисциплины, прозрачности и способности "увеличивать количество Биткойна на акцию" (вместо простого накопления общего объема Биткойна). "Опционная стоимость", придающая этим акциям привлекательность в бычьем рынке, может быстро превратиться в бремя в медвежьем рынке.