Бессрочные фьючерсы Децентрализация биржа面临的挑战与机遇

В последнее время на рынке криптовалют произошло примечательное событие. Один трейдер открыл длинную позицию по ETH с кредитным плечом 50 на одной из бессрочных фьючерсных бирж, и его максимальная прибыль превысила 2 миллиона долларов. Из-за огромного размера позиции и прозрачной природы децентрализованных финансов весь крипторынок внимательно следит за действиями этого "кита".

Неожиданно, этот трейдер не выбрал продолжать наращивать позицию или просто закрыть её с прибылью, а применил уникальную стратегию. Он withdrew часть маржи, чтобы получить прибыль, одновременно запустив механизм автоматического повышения цены ликвидации длинной позиции. В итоге, трейдер самостоятельно инициировал ликвидацию и успешно заработал около 1,8 миллиона долларов.

Этот способ операции оказал значительное влияние на ликвидность платформы. Из-за чрезмерной прибыли трейдеров, если закрытие позиции происходит нормально за один раз, это может привести к нехватке ликвидности на стороне контрагента. Однако он выбрал активировать ликвидацию, из-за чего эти убытки несет ликвидный пул платформы. Только за один день, 12 марта, ликвидный пул платформы уменьшился примерно на 4 миллиона долларов.

Это событие выявило серьезные проблемы, с которыми сталкиваются бессрочные фьючерсы на децентрализованных биржах (Perp Dex), особенно в области механизмов ликвидностных пулов, требующих инноваций. Давайте воспользуемся этой возможностью, чтобы провести сравнительный анализ текущих основных платформ Perp Dex (таких как Hyperliquid, Jupiter Perp и GMX) и обсудить, как предотвратить подобные атаки.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Гиперликвид

Предоставление ликвидности:

• Использовать пул ликвидности сообщества HLP (Гиперликвидный пул) для предоставления капитала
• Пользователи могут вносить активы, такие как USDC, для участия в маркетмейкинге
• Поддержка пользователей для создания собственных "Vault" для дележа прибыли от маркетмейкинга

Режим маркет-мейкера:

• Используйте высокопроизводительный нацепной ордербук для свопов
• HLP-кошелек предоставляет ликвидность как маркет-мейкер.
• Используйте внешние оракулы для обеспечения адекватности цен

Механизм ликвидации:

• Ликвидация происходит, когда маржа ниже минимального требования
• Любой пользователь с достаточным капиталом может участвовать в ликвидации
• HLP Vault одновременно выполняет роль ликвидационного страхового фонда

Управление рисками:

• Мультибиржевой ценовой оракул, обновляющийся каждые 3 секунды
• Повышение минимальных требований к марже для крупных позиций
• Открытое участие в расчетах, но существует проблема концентрации риска в едином хранилище

Ставка финансирования и стоимость позиции:

• Расчет долгосрочных и краткосрочных процентных ставок каждый час
• Контроль рисков путем изменения требований к марже и ставки финансирования
• Перенос позиций на ночь не влечет дополнительных процентов, но высокий плечо может увеличить расходы на финансирование.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Юпитер

Предоставление ликвидности:

• Многоактивный JLP (Jupiter Liquidity Pool) предоставляет ликвидность
• Пользователи могут обменивать активы для выпуска JLP и участвовать в принятии рисков

Режим маркетмейкера:

• Инновационный механизм LP-to-Trader заменяет традиционную книгу заказов
• Реализация торговли с почти нулевым проскальзыванием через ценообразование с помощью оракула

Механизм расчета:

• Автоматическое закрытие позиций, срабатывающее при снижении ниже уровня поддерживающей маржи.
• JLP как контрагент поглощает убытки и прибыли от сделок
• Пользователи могут регулировать влияние залога на цену ликвидации

Управление рисками:

• Ценообразование оракула предотвращает внутренние манипуляции с ценами
• Использование высокого TPS Solana для снижения риска задержки клиринга
• Установить лимиты на общую позицию по отдельным активам, динамически регулировать ставки заимствования

Ставка финансирования и стоимость позиций:

• Без традиционных средств, вместо этого используется плата за займ (Borrow Fee)
• Ставки динамически регулируются в зависимости от использования активов
• Долгосрочные затраты на позицию увеличиваются с течением времени, сдерживая односторонние позиции

GMX

Предоставление ликвидности:

• Мультиактивный индексный пул GLP (GMX Liquidity Pool) предоставляет ликвидность
• Пользователь вносит активы для создания GLP, принимая на себя прибыль и убытки от торговли

Модель маркетмейкинга:

• Без традиционной книги заказов, выполнение сделок по котировкам оракула
• GLP выступает в качестве единого маркетмейкера, обеспечивая "нулевое проскальзывание" при торговле

Механизм расчета:

• Автоматическая ликвидация, основанная на индексе цен Chainlink
• Автоматическое закрытие контракта, GLP напрямую несет прибыль и убыток

Управление рисками:

• Использование многоручных оракулов для снижения рисков манипуляции
• Установить максимальный лимит открытия позиций для торговых активов
• Динамический тарифный механизм ограничивает риск плеча

Ставка финансирования и стоимость позиции:

• Без традиционных сборов за капитал, используется модель затрат на заем
• Плата напрямую перечисляется в пул GLP
• Чем выше коэффициент использования активов, тем выше годовая ставка займа.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Заключение: путь развития децентрализованной биржи контрактов

Данное событие выявило проблемы, связанные с децентрализацией Perp DEX. Нападающие использовали прозрачность системы и определенность правил, создавая огромные позиции для влияния на внутреннюю ликвидность платформы.

Чтобы справиться с подобными рисками, биржа может потребоваться принять следующие меры:

1. Снизить максимальный объем открываемых позиций пользователями
2. Настройка множителя плеча и требований к марже
3. Реализация механизма автоматического уменьшения позиции (ADL)

Тем не менее, эти меры могут противоречить основной идее DeFi — финансовым услугам без разрешений. В долгосрочной перспективе наилучшим решением будет повышение стоимости атак по мере成熟ения рынка и увеличения ликвидности, пока такие действия не станут больше невыгодными.

Текущие вызовы на самом деле являются неизбежным этапом в процессе развития Perp Dex. С учетом постоянных инноваций и усовершенствований в отрасли, у нас есть основания полагать, что децентрализованная торговля бессрочными фьючерсами будет играть более важную роль в финансовой экосистеме будущего.