Um segmento de mercado que não pode ser ignorado em RWA: o valor, a exploração e a prática da tokenização de fundos

Quando falamos sobre RWA, focamos mais em ativos subjacentes como títulos do governo, renda fixa e valores mobiliários. Na verdade, atualmente, além das stablecoins, o maior projeto RWA em termos de volume de ativos é o fundo do mercado monetário. Os três principais projetos em termos de volume de ativos são: Franklin Templeton: 312 milhões de dólares ( títulos do governo ); em segundo lugar, Centrifuge: 247 milhões de dólares ( colateral de ativos ); Ondo Finance: 183 milhões de dólares ( títulos do governo ).

Franklin Templeton é completamente um fundo tokenizado, a Ondo Finance também tem dois fundos tokenizados, e a Centrifuge está estabelecendo um fundo tokenizado em um projeto RWA em colaboração com um DEX. É evidente a importância dos fundos tokenizados na conexão entre finanças tradicionais e DeFi, acreditamos que essa forma de ativo, devido a (1) sua própria regulamentação; (2) uma forma de expressão digital relativamente padronizada, é o melhor veículo para ativos RWA.

Atualmente, a RWA que estamos discutindo é mais a demanda unidirecional do mundo cripto pela captura de valor do mundo real, enquanto que, do ponto de vista das finanças tradicionais, os fundos, após serem tokenizados através da blockchain e da tecnologia de livro-razão distribuído, podem liberar um valor ainda maior.

Assim, este artigo irá analisar gradualmente o valor dos fundos após a tokenização, bem como a exploração e prática ativa dos participantes do mercado, com base em casos observados atualmente no mercado.

Uma, tokenização de fundos

tokenização(Tokenization) geralmente é a expressão de ativos digitalizados na blockchain, utilizando as vantagens da tecnologia de livro-razão distribuído para contabilidade e liquidação. Os ativos aplicados à tokenização podem incluir não apenas instrumentos financeiros como ações, obrigações e fundos, mas também ativos tangíveis como imóveis, bem como ativos intangíveis como direitos autorais de streaming musical. O token gerado após a tokenização dos ativos é o portador do valor do ativo e é o comprovante dos direitos sobre o ativo.

Essa inovação e disrupção também se aplicam a fundos; após a tokenização dos fundos, formou-se o Tokenized Fund(, que se refere à digitalização das cotas de fundos registradas no livro-razão distribuído da blockchain, onde os tokens podem ser negociados no mercado secundário. Esse fundo tokenizado difere de um fundo de criptomoedas que investe apenas nos mercados primário e secundário).

A indústria de gestão de ativos global enfrenta vários desafios. Embora o volume total de ativos sob gestão na indústria tenha crescido com a alta do mercado, as taxas de gestão de fundos estão sendo comprimidas pela concorrência entre pares e pela mudança da indústria para estratégias de investimento passivo. Além da pressão sobre os investimentos, o mercado também impõe exigências mais elevadas sobre a capacidade digital dos fundos para atender à crescente demanda dos investidores por distribuição online, relatórios de ativos, conformidade regulatória e personalização. A velocidade de crescimento dos custos de gestão de fundos está superando a das receitas, e a margem de lucro dos fundos está sendo pressionada.

Para os fundos de private equity, devido à sua liquidez limitada e aos altos requisitos de investimento, os seus investidores estão há muito limitados a um pequeno número de investidores institucionais. O mercado de fundos de private equity precisa urgentemente de reduzir as barreiras de investimento e, através de um design de produto adequado, lançar produtos alternativos que possam atender às necessidades de investimento de clientes não institucionais, como pequenas e médias instituições, escritórios familiares e até indivíduos de alto património.

A tokenização de fundos pode resolver muitos problemas atuais da indústria de gestão de ativos global. Os defensores dos fundos tokenizados acreditam que, no futuro, os fundos baseados em blockchain e tecnologia de livro-razão distribuído não só poderão aumentar a escala de gestão de ativos ( Asset Under Management, AuM ), investindo em uma gama mais ampla de classes de ativos ( diversidade de ativos tokenizados RWA ); mas também atrair novas categorias de investidores ( investidores das regiões não bancarizadas da Ásia, África e América Latina para investir por meio de ativos criptográficos ), melhorando a experiência de investimento dos usuários ( KYC embutido em contratos inteligentes ); e poderá ajudar os fundos a se destacarem na competição pela digitalização da indústria ( atualização digital ), ao mesmo tempo em que reduz significativamente seus custos operacionais e de marketing ( vantagens do blockchain e do livro-razão distribuído ).

Dois, a tokenização terá um impacto profundo no mercado de fundos

( 2.1 A tokenização ajuda a promover a digitalização do mercado de fundos

Atualmente, os fundos e os investidores estão separados por uma grande quantidade de intermediários. O lado da distribuição de fundos )Distribuidores de Fundos### inclui: consultores financeiros, plataformas de fundos (Plataforma de Fundos) e redes de roteamento de pedidos (Redes de Roteamento de Pedidos); o lado dos serviços de fundos inclui: agentes de pagamento (Agentes Pagadores), bancos depositários (Bancos Custódia) e contadores de fundos (Contadores de Fundos).

Agentes de Transferência ( assistem os fundos através da coordenação entre as duas partes, responsáveis por entender o cliente ) KYC (, Anti-Lavagem de Dinheiro ) AML (, Combate ao Financiamento do Terrorismo ) CFT ( e a validação de sanções econômicas, a liquidação de subscrições e resgates de fundos, reportar aos gestores e manter os registros de registro dos investidores.

O processo operacional dos fundos tradicionais é essencialmente ineficiente:)1( as quotas do fundo são estabelecidas para atender à subscrição e canceladas para atender ao resgate;)2( a avaliação do fundo não é baseada na compra e venda, mas no valor líquido dos ativos definido pelo contador do fundo;)3( o agente de transferência determina o preço com base no valor líquido dos ativos, recebendo e integrando ordens, e liquida as ordens no registro central através de lançamentos contábeis, depois confere as ordens com as posições de caixa dos investidores e do fundo;)4( nos três dias anteriores à liquidação das quotas do fundo e do caixa, tanto o fundo quanto os investidores enfrentarão riscos de mercado e de contraparte;)5( a liquidez do fundo também força os gestores do fundo a manter posições de caixa para suportar os custos de reequilibrar o valor líquido do fundo.

Em comparação, a tokenização pode simplificar significativamente os processos complexos mencionados acima: )1( Quando os fundos tokenizados são emitidos e negociados na blockchain, os processos de subscrição e resgate serão liquidadas diretamente através do Token do fundo e do Token de pagamento, entrando nas contas dos investidores ) carteiras eletrônicas (, as transações têm caráter final de liquidação, eliminando assim o risco de mercado e contraparte; )2( Como todas as transações são registradas no livro-razão distribuído da blockchain, qualquer alteração de propriedade será registrada automaticamente, eliminando assim a necessidade de registro centralizado; )3( Como todas as instituições intermediárias podem acessar e visualizar dados na blockchain, não é necessário realizar relatórios e conciliações múltiplas.

Ao mesmo tempo, a tokenização ajudará os gestores de fundos e os investidores a alcançar uma digitalização da interação: ) 1( Devido à integração da verificação de filtragem KYC, AML, CFT e sanções econômicas, a velocidade de abertura de contas para investidores será aumentada; ) 2( Com a liquidação atômica mais eficiente baseada em blockchain, será possível alcançar preços em tempo real 24 horas por dia, liquidações em tempo real; ) O acesso a um livro razão unificado por múltiplas partes permitirá o compartilhamento de dados em tempo real, os investidores poderão acessar diretamente os dados dos fundos e negociar; ( Os gestores de fundos obterão informações mais ricas sobre os investidores, além de informações de negociação.

![RWA里不可忽视的细分赛道：基金 tokenização 的价值、探索与实践])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Plataforma de emissão e captação de fundos on-chain do Solv Protocol

Fundada em 2020, a Solv Protocol se dedica a fornecer ferramentas financeiras baseadas em blockchain e uma infraestrutura diversificada de gestão de ativos para a indústria de criptomoedas, tendo recentemente completado uma rodada de financiamento de 6 milhões de dólares. O mais recente produto da Solv Protocol, o Solv V3, estabelece um novo padrão para a emissão de fundos na blockchain. Os fundos tokenizados criados pela Solv Protocol permitem a captação, emissão, subscrição, resgate, negociação e liquidação de fundos na blockchain, proporcionando uma eficiente circulação de capital para fundos tokenizados.

Vimos no site oficial que o Solv Protocol já implementou a emissão e captação de 74 fundos tokenizados (, incluindo fundos abertos Open-end Funds e fundos fechados Close-end Funds ), atendendo mais de 25 mil investidores e gerindo mais de 160 milhões de dólares em ativos.

O mecanismo central do Solv Protocol permite que os gestores de fundos criem fundos on-chain, depositando os fundos angariados ### em stablecoins, BTC, ETH e outros ( nos contratos inteligentes do protocolo Solv, e gerando para os investidores os correspondentes certificados NFT/SFT que representam as quotas do fundo, permitindo que os gestores de fundos realizem investimentos com os recursos angariados de acordo com suas estratégias de investimento.

Por exemplo, vimos que o Blockin GMX Delta Neutral Pool é um fundo aberto, gerindo cerca de 2,6 milhões de dólares em ativos, com base na estratégia de investimento do gestor do fundo, Blockin; além disso, outro fundo aberto, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, é iniciado pelo gestor do fundo Solv RWA, que arrecada a moeda estável USDT, investindo em ativos RWA de títulos do Tesouro dos EUA, proporcionando rendimento sobre os títulos do Tesouro para os detentores de moedas estáveis.

Os fundos abertos referem-se a fundos em que o gestor do fundo não fixa o tamanho total das unidades ou ações do fundo ao estabelecer o fundo. O fundo pode emitir ações a qualquer momento e permitir que os investidores resgatem regularmente, sendo que gestores de fundos que utilizam uma estratégia de investimento de carteira de alta liquidez geralmente estabelecem fundos sob uma estrutura de sociedade anônima aberta.

Através do fundo tokenizado totalmente on-chain emitido pelo Solv Protocol, a captação de recursos é feita a partir de BTC/ETH/moeda estável, e os ativos investidos também pertencem a ativos criptográficos nativos ou ativos tokenizados ), como títulos do Tesouro dos EUA RWA (. Essa estrutura de fundo tokenizado totalmente on-chain permite desfrutar ao máximo o valor trazido pela tokenização. Por exemplo, o fundo tokenizado do Solv Protocol, )1(, permite que os gestores de fundos se conectem diretamente aos investidores, obtendo mais dados dos investidores e informações de transação; )2( elimina muitas das fricções dos intermediários de serviços de fundos, reduzindo custos; )3( a captação, emissão, negociação e liquidação do fundo tokenizado são realizadas através da blockchain e registradas em um livro razão distribuído, de forma eficiente e transparente; )4( o valor líquido do fundo (NAV) é atualizado em tempo real, e a subscrição/reembolso das cotas do fundo pode ser feito a qualquer momento, 24 horas por dia, 7 dias por semana, entre muitas outras vantagens.

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O Solv Protocol afirma: atualmente, a maioria dos serviços de gestão de ativos criptográficos vem de instituições centralizadas, cujos processos de criação de ativos e gestão de fundos são opacos, resultando em problemas de confiança. Soluções melhor descentralizadas oferecem uma experiência de investimento transparente e segura, ao mesmo tempo que ajudam as empresas de gestão de ativos a ganhar confiança e liquidez. A Solv está construindo infraestrutura e ecossistema, oferecendo serviços abrangentes, incluindo criação, emissão, marketing e gestão de riscos. Isso reduz as barreiras para participar do Web3, ao mesmo tempo que promove a maturidade do mercado de criptomoedas.

Os investidores do Solv Protocol afirmaram: "A Solv construiu uma plataforma DeFi de nível institucional sem confiança, integrando corretoras, subscritores, formadores de mercado e custodiante, criando a primeira infraestrutura financeira de liquidez que conecta DeFi, CeFi e TradFi na blockchain."

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Três, a liquidação do fundo de tokenização

A tokenização de fundos pode, até certo ponto, substituir algumas instituições intermediárias ), como distribuidores de fundos (, e melhorar o nível de digitalização do mercado de fundos, mas o mercado não se transforma de um dia para o outro. Para os gestores de fundos e investidores, o aspecto mais realista é que a tokenização certamente mudará a forma como são feitos os pagamentos de subscrição e resgate dos fundos.

) 3.1 Settlements de tokenização de fundos

Os fundos atuais geralmente são precificados com base no valor líquido dos ativos, e os gestores de fundos realizam o pagamento ou recebimento de dinheiro através do sistema bancário, liquidando a emissão ou resgate de cotas do fundo três dias depois (T+3). No entanto, a forma de cálculo do preço dos fundos tokenizados é feita mais de uma vez por dia e, como as subscrições e resgates serão liquidadas "automaticamente" na blockchain, o método de liquidação baseado no sistema bancário (T+3) será substituído. Podemos observar no caso do Solv Protocol que um fundo tokenizado totalmente baseado em blockchain pode realizar a precificação em tempo real e a liquidação em tempo real, criando um mercado disponível 24 horas por dia ###7/24(.

Este método de liquidação que utiliza a tecnologia de blockchain e livros contábeis distribuídos é chamado de: liquidação atômica ) Atomic Settlement (, o que significa que a transação de equivalentes em dinheiro e de participações em fundos está diretamente relacionada, ou seja, quando ocorre a transferência de um ativo, ocorre a transferência de outro ativo.