探討人民幣穩定幣的發展路徑：內外結合模式

近期，穩定幣話題引發了廣泛關注。隨着新技術的發展和監管環境的變化，人民幣穩定幣的發展模式需要重新思考。

傳統觀點認爲應先在香港試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內自貿區探索。然而，基於Web3.0的穩定幣已超越傳統離岸與在岸的界限。爲了更好地實現戰略統籌、主動監管和協同推進，我們建議採取境內外聯動的發展模式。

這種模式的優勢在於：首先，可以主動應對美元抵押型穩定幣的快速發展及全球監管變化，維護金融安全和貨幣主權。其次，香港人民幣離岸市場規模有限，難以獨立支撐人民幣穩定幣達到規模效應。最後，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等前沿挑戰，需要中央部門主導，並與香港監管機構協調配合。

考慮到上海自貿試驗區的制度優勢和金融創新環境，可以考慮在上海和香港同步推動人民幣穩定幣的創新探索。對於境內離岸人民幣穩定幣（CNYC），有兩種可能的模式：一是由多方機構在自貿區成立專門的發行機構；二是依托現有數字人民幣運營機構在自貿區的分支機構直接發行。

無論採用哪種模式，都需要滿足以下要求：設置充足的資產儲備，包括一定比例的數字人民幣；建立完善的風險管理和合規運營機制；借鑑FT帳戶的"電子圍網"特點，限制穩定幣的使用範圍。

對於境外離岸人民幣穩定幣（CNHC），可以由境內外機構在香港共同發起，或允許境內授權機構通過香港分支機構發行。這樣可以形成境內外雙重穩定幣體系，並探索CNYC與CNHC的互通機制。CNYC主要用於提升跨境貿易結算效率，CNHC則致力於強化香港在人民幣國際化中的地位，並支持基於人民幣資產的實物資產通證化（RWA）。

監管方面，需要境內外監管機構與發行機構密切合作，運用智能化技術監測穩定幣的二級市場活動，防範非法資金流動和違法行爲。同時，應加快相關法律法規的制定，在全球穩定幣法律體系中增強話語權。

展望未來，可以參考國際清算銀行提出的"金融互聯網"概念，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展。人民幣穩定幣的探索應當嚴控風險、循序漸進、規模適度，在全球金融創新浪潮中佔據有利位置。