2024年比特幣市場瘋狂背後的機理分析

2024年數字加密市場呈現出前所未有的瘋狂態勢，其中比特幣的表現尤爲突出。僅在過去一個月，比特幣就實現了超過50%的漲幅。這種驚人的市場表現背後究竟蘊藏着怎樣的機理？這種瘋狂還能持續多久？讓我們深入探討這些問題。

任何資產價格的漲都離不開供給的減少和需求的增加。我們可以從供給側和需求側兩個角度來分析比特幣的價格走勢。

供給側分析

盡管比特幣持續減半導致供給側對價格的影響逐漸減弱，但我們仍需關注潛在的拋壓：

根據共識機制，新產生的比特幣數量不到200萬枚，且增發速度即將再次減半。這意味着新增拋壓將進一步降低。觀察礦工帳戶數據，長期保持在180萬枚以上，表明礦工沒有明顯的拋售傾向。

另一方面，長期持有帳戶的比特幣數量持續增長，目前約爲1490萬枚。真正高流通的比特幣數量相對有限，市值不到3500億美元。這也解釋了爲什麼日均5億美元的持續買入能帶來比特幣價格的快速漲。

需求側分析

需求增加主要來自以下幾個方面：

1. ETF帶來的流動性提升
2. 富裕羣體持有資產價值增長
3. 金融業務相比短期投資更具吸引力
4. 對基金而言，可以買錯但不能錯過比特幣
5. 比特幣作爲流量核心的地位

ETF：比特幣本輪牛市的獨特催化劑

比特幣通過SEC的ETF審批，獲得了進入傳統金融市場的資格。合規資金終於可以流入比特幣市場，而且在加密世界中，傳統金融資金只能流向比特幣。

比特幣的通縮特性使其易於形成旁氏結構和FOMO效應。只要基金持續買入，比特幣價格就會持續漲，持有比特幣的基金回報率就會領先，從而吸引更多資金進入。而未持有比特幣的基金則面臨業績壓力，甚至可能面臨資金撤出。這種模式在華爾街的房地產市場已經運作了數十年。

比特幣的特性更適合這種旁氏遊戲。過去一個月，每個交易日平均淨買入不到5億美元，卻帶來了超過50%的市場漲幅。這樣的買入量在傳統金融市場中只是九牛一毛。

ETF還從流動性角度提高了比特幣的價值。2023年全球傳統金融規模（包括不動產）達到560萬億美元，表明當前傳統金融的流動性足以支撐如此規模的金融資產。比特幣的流動性遠不如傳統金融資產，但傳統金融接入比特幣後，可以爲其創造更高估值的流動性。值得注意的是，這種合規流動性只能流向比特幣，不能流向其他數字加密資產。

富人偏好推動比特幣價格漲

根據市場調查，加密貨幣圈的億萬富翁在牛市中往往大比例持有比特幣，而中產階級或以下的投資者持有比特幣的比例通常不超過總倉位的1/4。目前比特幣市值佔整個加密貨幣市場的54.8%。如果普通投資者持有的比特幣比例遠低於這個數字，那麼大部分比特幣實際上掌握在富人和機構手中。

這引出了馬太效應：富人持有的資產tend to持續漲，而普通人持有的資產tend to持續下跌。如果沒有政府幹預，市場經濟必然出現馬太效應。富人不僅可能更聰明、更能幹，而且天然擁有更多資源。聰明的人、有用的資源和信息自然會圍繞富人尋求合作，形成財富的乘數效應。

在加密貨幣市場，富人和機構傾向於將非主流代幣作爲從普通投資者手中獲利的工具，而將流動性高的主流代幣（如比特幣）作爲價值儲存工具。財富tend to從普通投資者流向山寨幣，被富人或機構收割後再流入比特幣等主流代幣。隨着比特幣流動性的不斷提升，它對富人和機構的吸引力也會越來越大。

比特幣金融市場份額的重要性

SEC批準比特幣現貨ETF後，引發了多層面的市場競爭。包括大型金融機構在美國爭奪ETF市場領導地位，以及新加坡、瑞士、香港等全球金融中心的跟進。雖然機構砸盤的可能性存在，但在當前國際環境下，拋售後能否重新買回仍是未知數。

失去ETF背書的比特幣現貨不僅意味着發行機構損失手續費，還可能失去對比特幣定價的話語權。相應的金融市場也將失去對這種"數字黃金"——未來金融壓艙石的定價權，以及比特幣現貨衍生品市場。這對任何國家和金融市場都是戰略性失敗。

因此，全球傳統金融資本難以形成砸盤的共謀，反而可能在不斷搶籌的過程中形成FOMO效應。

比特幣：華爾街的"銘文"

對於低成本、高賠率的資產，適度投資不僅可以顯著提高資產組合的收益率，還能控制風險。比特幣目前在傳統金融市場的估值仍然較小，且與主流資產的相關性不高。因此，對主流基金來說，持有少量比特幣是合理的選擇。

如果2024年比特幣成爲主流金融市場回報最高的資產，沒有投資的基金經理將難以向投資者解釋。相反，即使持有1%或2%的比特幣，即便虧損，也不會對整體業績造成太大影響，且更容易向投資者解釋。

比特幣：華爾街基金經理的潛在"灰色地帶"

比特幣的半匿名特性可能爲基金經理提供了一定的操作空間。雖然主流交易平台需要KYC，但線下OTC交易仍然存在。監管機構可能難以全面監管金融從業者的現貨持倉。

基於前述分析，基金經理有充分理由投資比特幣。考慮到比特幣的流動性特徵，少量資金就可能對其價格產生顯著影響。在這種情況下，基金經理可能會利用公衆資金來間接提升自身利益。

項目的流量自提效應

"流量自提"是加密貨幣市場的獨特現象，比特幣長期受益於此。其他項目爲了借助比特幣的知名度，不得不推崇比特幣的形象，最終反而將自身運營的流量導向比特幣。

回顧所有山寨幣的發行歷程，都會提及比特幣的傳奇故事和中本聰的神祕與偉大，聲稱要成爲"下一個比特幣"。這種模式使得比特幣無需主動運營就能獲得持續的品牌建設。

當前項目競爭更加激烈，比特幣上數十個Layer2、數千萬銘文項目都在嘗試借助比特幣的流量，共同推動比特幣實現大規模採用。這是比特幣生態首次有如此多的項目爲其背書，因此今年比特幣的流量自提效應可能比往年更強。

結論

與去年相比，市場最大的變量是比特幣ETF的獲批。通過分析我們發現，所有因素都在推動比特幣價格漲：供給減少，需求激增。

綜上所述，比特幣很可能成爲2024年最大的投資機會。