山寨幣ETF熱潮來襲，華爾街開始關注加密貨幣多元化投資

近期加密貨幣市場呈現出有趣的變化。盡管比特幣價格出現回調，但以太坊突破3600美元大關，Defi、Layer2等多個板塊普遍漲，山寨幣市場開始煥發生機。這與幾天前的情況形成鮮明對比，當時比特幣接近10萬美元高位，而山寨幣市場卻一片蕭條。

在監管環境趨於友好的背景下，華爾街機構開始將目光投向山寨幣ETF，爲沉寂已久的山寨市場注入了新的活力。

回顧一周前的情況，比特幣突破9.9萬美元引發廣泛關注，但加密社區反應卻異常冷淡。在這輪由機構主導的牛市中，大多數市場參與者並未分享到流動性紅利，反而持有的山寨幣不斷被比特幣抽血，呈現持續下跌態勢。這與轟轟烈烈的牛市宣傳形成強烈反差，讓許多參與者感到frustration。

以太坊作爲公認的主流幣種，其相對漲幅也遠不及比特幣。年內ETH/BTC匯率從0.053一路下滑至最低0.032，直到近期才開始反彈。其他小幣種的表現就更加不盡人意。

然而，近日山寨幣市場似乎開始復蘇。SOL、XRP、LTC和Link等幣種在上周末率先啓動漲。Solana鏈上DEX日均交易量突破60億美元，XRP一度漲至1.63美元。今日上午，以太坊強勢突破3600美元，帶動整個山寨幣板塊普漲，其中Defi板塊24小時漲幅高達8.47%。

分析山寨幣漲原因，除了牛市帶來的情緒提振外，華爾街機構的參與功不可沒，而ETF正是最直觀的體現。

追溯本輪牛市起點，11支比特幣現貨ETF的獲批點燃了市場熱情。貝萊德、富達等華爾街巨頭的加入推動了比特幣主流化進程，也大幅降低了普通投資者參與加密市場的門檻。在比特幣、以太坊現貨ETF相繼獲批後，市場開始猜測下一個吸引華爾街目光的代幣會是誰。基於市值和資本考量，Solana曾是呼聲最高的候選。

6月底，資管巨頭VanEck率先向SEC提交了"VanEck Solana Trust"的S-1申請表格，次日21Shares緊隨其後。7月初，芝加哥期權交易所Cboe爲這兩只潛在的Solana ETF提交了19b-4文件，將SOL ETF炒作推向高潮。

然而，SEC的強硬態度很快讓山寨幣ETF熱度降溫。8月傳出消息稱CBOE已將兩只Solana ETF的申請從其網站移除，分析師認爲獲批無望。

時至今日，市場格局已經發生變化。11月下旬，Cboe BZX交易所提議在其平台上上市和交易四只Solana相關ETF。這些ETF分別由Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Funds發起，被歸類爲"基於商品的信托基金份額"。若SEC正式受理，最終審批截止日期預計在2025年8月初。

除了Solana，更多山寨幣ETF也在籌備中。近一個月內，Canary Capital向SEC提交了XRP、Litecoin、HBAR等三個幣種的現貨ETF申請。據業內人士透露，目前至少有一家機構正在嘗試申請ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF。

山寨幣ETF的湧現引發了市場熱議，遠期資金流入預期更是讓市場沸騰。加密ETF的狂野時代是否即將到來？

從客觀規律來看，加密貨幣獲批現貨ETF通常需滿足兩個隱性條件：一是未被SEC明確定性爲證券；二是有先行指標證明市場穩定性與不可操縱性，典型特徵是代幣可在芝加哥商品交易所（CME）上市期貨合約。目前除比特幣和以太坊外，其他加密貨幣似乎都不完全符合這些標準。對於更爲中心化的代幣，審批難度可能更大，尤其是SOL，不僅中心化程度高，還曾被SEC明確列爲證券。

盡管如此，市場對SOL、XRP等代幣ETF的審批前景仍持積極態度。彭博社ETF分析師James Seyffart認爲，這些ETF的審批時間可能會延長到2025年底，SEC可能會在兩年內批準Solana相關ETF。ETF Store總裁Nate Geraci更爲樂觀，預計Solana ETF在明年年底前就有很大機會獲批。

這種樂觀情緒背後有一些支撐因素，其中最關鍵的是即將上任的總統川普。川普對加密行業的承諾正在逐步兌現，監管環境的改善給予了加密產業更強的信心。

從行業內部監管來看，SEC即將迎來人事變動。現任SEC主席Gary Gensler宣布將於2025年1月20日川普正式就職當天離任，這意味着近年來嚴格的監管態勢可能會有所緩和。Gensler在任期間對Coinbase、Kraken等多家加密企業採取了執法行動，累計完成數千起案件，追繳約210億美元罰款，被視爲業內知名的加密反對者。

雖然下一任SEC主席人選尚未確定，但有消息稱前SEC委員Paul Atkins可能接替Gensler。在加密資產證券屬性爭議加劇的背景下，也有傳言稱川普政府可能會擴大商品期貨交易委員會(CFTC)的權力，增強其對數字資產的監管權限。如果這一舉措實現，加密資產被認定爲證券的可能性或將降低。

從更廣泛的外部環境來看，川普新政府可以說是加密貨幣支持者的聚集地。在新一屆政府的內閣人選中，除了馬斯克、霍華德·盧特尼克等知名人士外，財政部長Scott Bessent、國家安全顧問Michael Waltz、國家情報總監Tulsi Gabbard、商務部長Howard Lutnick、衛生與公衆服務部部長小羅伯特肯尼迪等5名成員都是加密支持者。其中Waltz、Lutnick、Gabbard均實際持有加密貨幣，Lutnick更是比特幣的超級粉絲，不僅持有數億美元比特幣，其公司Cantor Fitzgerald還爲Tether提供了多年的托管服務。

顯然，新一屆政府的組成與此前有很大不同。由於高層決策者多爲支持者，對加密貨幣的監管很可能會趨於寬松。如果在本屆政府任期內能夠建立起完整的加密資產監管框架，未來產業的監管導向也將更加明確。

除了監管層面，川普旗下企業也早已瞄準了加密領域的商機。近期更是動作頻頻，通過投資並購等方式拓展加密產業版圖。有消息稱，川普媒體科技公司正在與洲際交易所（ICE）洽談收購加密貨幣交易所Bakkt的事宜。不久前，川普媒體科技集團還提交了名爲Truth Fi的加密貨幣支付服務申請，計劃涉足加密支付領域。這些企業動向從側面反映出總統本人對加密行業的積極態度。

正是基於以上因素，市場對山寨幣ETF重新燃起希望。隨着SEC主席的更迭，圍繞山寨幣的證券屬性爭議有望暫告一段落，爲ETF的實現奠定了初步基礎。

另一方面，即使山寨幣ETF的前景難以預料，華爾街機構也不願放棄這個超過3萬億美元的龐大市場。傳統金融機構正在圍繞加密資產構建新的投資產品和衍生工具，以便投資者將加密資產納入其資產組合。

加密指數提供商CF Benchmarks的Sui Chung表示，主流投資者會通過現貨比特幣ETF建立直接敞口，同時也會通過其他產品來定制對該資產類別的敞口。目前最受歡迎的產品包括與加密貨幣掛鉤並可賺取收益的商品期貨，以及通過期權提供下行保護的產品。該公司正計劃推出納斯達克比特幣指數期權。

Astoria Portfolio Advisors的首席投資官John Davi也提到，正在考慮在其管理的ETF模型投資組合中增加比特幣敞口。

總的來說，盡管目前的山寨ETF熱潮在現有監管環境下實現仍有困難，但從長遠來看，隨着監管放松和投資者興趣增加，出於流量獲取和市場競爭的考慮，機構深入研究加密資產將成爲必然趨勢。在產品端，機構將不再局限於比特幣和以太坊，加密資產的產品化和標準化將進一步加強，相關衍生品可能會迎來井噴，旨在爲投資者入場掃清障礙。可以預見，未來投資者將有更多方式投資於加密貨幣相關產品。

除了新產品，現有ETF也將受益於這一趨勢。以以太坊現貨ETF爲例，長期以來其資金流入一直弱於比特幣。截至11月27日，以太坊現貨ETF資金淨流入約2.4億美元，而比特幣現貨ETF淨流入高達303.84億美元，兩者差距懸殊。

造成這種差異的原因，一方面是以太坊在價值穩定性和定位上與比特幣存在差異，另一方面是其核心的質押功能被SEC限制，削弱了投資者的熱情。從成本角度來看，如果投資者直接持有ETH，可以獲得接近3.5%的質押收益，但如果持有機構ETF，不僅無法獲得這種無風險收益，還需支付0.15%到2.5%不等的管理費。

隨着監管層的更迭，以太坊現貨ETF未來可能不再與質押功能無緣。此前堅決反對質押的SEC態度已經有所改變，而歐洲市場已有先例。日前歐洲ETP發行商21Shares AG宣布爲其以太坊核心ETP產品添加質押功能。

當然，雖然ETF概念受到追捧，但實際資金流入情況仍有待觀察。即便是以太坊對傳統資本的吸引力也相對有限，灰度旗下的Solana Trust資產總額僅7000萬美元，山寨幣的投資購買力似乎並不如想象中樂觀。受此影響，貝萊德數字資產部門負責人Robert Mitchnik曾表示，公司對比特幣和以太坊以外的其他加密產品興趣不大。

無論後續審批如何進展，圍繞山寨ETF的炒作已經開始，對於長期低迷的山寨幣市場來說，這無疑是一劑及時的強心針。