MakerDAO推8%高息DAI存款 背後的RWA策略解析

MakerDAO近期將其借貸協議Spark Protocol中DAI的存款利率調整至8%，這一高於美債收益率的穩定幣利率引發了人們對其可持續性的質疑。那麼，這8%的高收益究竟從何而來？是否真的存在龐氏模型的風險？

MakerDAO引入大量真實世界資產（RWA）是這一高收益背後的關鍵。通過引入RWA，MakerDAO旨在多元化其支持資產，利用美國國債的長期收益來穩定DAI匯率，增加發行量彈性，並減少對USDC的依賴。目前，RWA資產已佔MakerDAO協議資產負債表的一半以上。

這些生息RWA資產，主要是美國國債，爲MakerDAO帶來了可觀的收益。數據顯示，MakerDAO超過一半的收益來自RWA生息資產，其中大部分資產的無風險利率接近5%。這些收益最終都流入了MakerDAO的帳戶，而非DAI持有者。

那麼，爲什麼MakerDAO要將利率提高到8%呢？根據創始人的說法，這一舉措旨在增加對DAI和DSR（Dai存款利率）的需求，確保有不斷增長的用戶羣體參與SubDAO和其他Endgame計劃的部分。簡而言之，這是爲了增加DAI的需求，從而實現更多抵押品、更多RWA生息資產購買，最終獲得更多收益。同時，這也推進了MakerDAO實現完全去中心化的Endgame計劃。

然而，這8%的高利率並非長期可持續。實際上，這是一次一次性的"促銷活動"。MakerDAO引入了Enhanced Dai Savings Rate (EDSR)機制，在DSR利用率較低的早期階段臨時提高用戶可使用的有效DSR。隨着DSR利用率的增加，EDSR將逐漸減小，直至消失。當DSR的使用率達到50%時，這個超額利率就會消失，且MakerDAO承諾不會因此虧損。

總的來說，MakerDAO通過購買大量RWA獲得了可觀收益，然後將部分利潤以8%的高利率分給DAI持有者，以增加DAI的需求和用戶羣。一旦參與者數量達到一定程度，這個利率就會逐步下降至正常水平。這種做法雖然短期內吸引了大量關注，但其長期可持續性仍有待觀察。