Pumpfun模式引發熱議：是Solana生態“成功範式”還是Meme週期末“最後收割”？

Pumpfun的PUMP代幣公開銷售在12分鍾內籌集6億美元，再次引爆Solana Meme幣 Launchpad 模式的爭議。Alea Research發布報告指出，該項目年初推出自有AMM後實現盈利結構閉環，已累計超6.5億美元協議收入；但與此同時，其巨額融資與高估值也引發市場對資金集中度與週期頂部的擔憂。

Launchpad模式進化：從外包到自營閉環 Alea Research在7月16日發布的研究報告《Pumpfun: Asymmetric Upside or The Final Extraction》中，詳細分析了Pumpfun如何從早期“迷因賭場”式產品逐步轉型爲具備完整收入捕捉能力的協議平台。

2025年初，Pumpfun推出自有自動做市商（AMM）PumpSwap，徹底擺脫對Raydium的依賴，實現交易費、Token創建與流動性遷移的垂直整合。

據Alea估算，Pumpfun當前月均協議收入在3000萬美元至4000萬美元之間，累計成交量超過1000億美元，協議總收入超6.5億美元，在DeFi協議中收入表現名列前茅。

PUMP代幣融資引爭議，回購機制平息市場情緒 盡管PUMP公開銷售迅速完成，吸引1.3億美元總投資、估值高達40億美元，但市場部分聲音將此稱爲“最後的收割（The Final Extraction）”，擔憂Meme週期接近尾聲時的高估值投機。

爲穩定市場，Pumpfun隨後宣布結構化回購方案。報告指出，項目方已向回購錢包注資3000萬美元，並已投入其中的2000萬美元用於二級市場回購PUMP。

此外，項目方公開了代幣分配詳情，包括社區、團隊、投資人與金庫，供市場追蹤解鎖與潛在拋壓路徑。

BonkFun與LaunchCoin競爭態勢 Alea將BonkFun視爲Pumpfun當前最強勁的競爭者。其Solana原生激勵機制將58%協議收入用於BONK銷毀，15%獎勵SOL質押者，並激勵創作者參與，這種社區導向的分潤模式被認爲更符合Solana的散戶文化。

盡管交易量不及Pumpfun，BonkFun在多個聚合平台上的新幣發行數已佔Solana生態50%以上。

相比之下，早期獲得關注的LaunchCoin則表現遜色。盡管其提出多鏈支持、名人背書等亮點，但目前交易活躍度和協議收入均低於Pumpfun與BonkFun。

結構閉環與流動性博弈的兩面性 Alea報告結論指出，Pumpfun ICO同時具備：

• 可驗證的協議現金流
• 完整的垂直整合閉環
• 強品牌效應 但同時，市場亦對資金集中、流動性輪動與估值泡沫保持警惕。

隨着以太坊對比特幣的相對強勢開始顯現，Meme幣與山寨幣整體獲得新一輪動能，Pumpfun是否代表消費級現金流的新階段，或是週期頂部的警示信號，仍待時間檢驗。

Alea最後寫道：

“Pumpfun 可能是Solana上最接近App鏈成功故事的案例，它將Meme發行、交易與運作完整整合至同一協議之中。”

結語 Pumpfun的成功爲Solana生態提供了極具商業化價值的Launchpad範式，但巨額融資、Token流動性、競爭模式等問題仍存爭議。對於加密用戶而言，理解協議收入結構與代幣經濟設計，是判斷此類項目是否具備長期價值的關鍵。