Глибина аналізу протоколу Ethena: виклики доходу та оптимізація стратегій

Ethena протокол є системою стабільної валюти, що базується на блокчейні Ethereum, яка пропонує "синтетичний долар" під назвою USDe через Delta нейтральну стратегію. Його основний механізм полягає в тому, що користувачі вносять stETH для емісії еквівалентного USDe, тоді як протокол використовує позабіржові розрахункові схеми для відображення залишку stETH на централізованій біржі в якості забезпечення, коротко продаючи відповідну кількість ETH безстрокових контрактів, тим самим досягаючи Delta нейтральності, щоб підтримувати стабільність вартості USDe.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Користувачі можуть стейкати USDe, щоб отримати sUSDe та заробляти доходи від ставки на капітал. Цей дохід колись перевищував 30%, що є основним способом залучення капіталу Ethena. Станом на 9 травня 2024 року, ставка на sUSDe становить 15,3%, загальний обсяг випуску USDe досягнув 2,29 мільярда доларів, що становить приблизно 1,43% ринкової капіталізації стабільних монет, займаючи п'яте місце.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Джерела доходу Ethena включають прибуток від спотового стейкінгу та доходи від фінансування коротких позицій. У бичачому ринку сильний оптимізм призводить до тривалого утримання високих ставок фінансування, що дозволяє Ethena отримувати значні безризикові доходи. Проте, нещодавно ринок став більш спокійним, і, враховуючи вплив великої кількості коротких позицій Ethena, доходи від ставок фінансування зменшилися.

Щоб розширити масштаби, Ethena у квітні 2024 року запровадила BTC як заставу. Хоча це збільшило короткострокову здатність до розширення, але також розмиває доходність від стейкінгу. Наразі BTC-застава становить 41% від загальної застави. Цей крок хоча і зменшив ризик відв'язування під час ведмежого ринку, але також приніс нові виклики.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Страховий фонд є важливою складовою частиною протоколу Ethena, що використовується для підтримки стабільності ціни монети, коли загальний дохід є негативним. Однак наразі розмір страхової фонду становить лише 1,66% від обсягу випуску USDe, що значно нижче очікувань офіційної моделі, і це може вплинути на довіру користувачів та загострити потенційний тиск на викуп.

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

Основні виклики, з якими стикається Ethena, включають:

1. Зниження ставок фінансування призвело до зниження прибутковості
2. Неправильний обсяг страхового фонду
3. USDe не вистачає широких сфер застосування
4. Обмеження загальної кількості невиконаних контрактів на ринку за обсягом випуску USDe

Для подолання цих викликів Ethena може знадобитися:

1. Додати більше якісних видів застави
2. Прискорення розширення застосунків USDe
3. Збільшення обсягу страхового фонду та ефективності управління
4. Оптимізація стратегії управління ризиками

Хоча Ethena має певні переваги у боротьбі з негативними ставками на капітал, достатність страхового фонду залишається ключовою. З зміною ринкового середовища та інноваціями в галузі Ethena повинна постійно оптимізувати стратегії та зміцнювати можливості управління ризиками, щоб підтримувати свою конкурентоспроможність на ринку стабільних монет.