Токенізація акцій Robinhood: маркетинговий трюк чи справжня інновація?

Нещодавно певна відома торговельна платформа викликала бурхливі обговорення в колі Web3 завдяки продукту токенізації акцій. Як довгостроковий спостерігач за технологією блокчейн, я вважаю за необхідне провести глибокий аналіз суті цього продукту.

Огляд

Продукти токенізації акцій на цій платформі більше схожі на ретельно сплановану маркетингову кампанію, а не на справжню технологічну інновацію. Вони здебільшого призначені для захоплення права голосу в популярній темі фізичних активів (RWA), але з точки зору фактичних інновацій, яскравих моментів небагато. Іншими словами, вони використовують технологію блокчейн як інструмент брендингу, не скориставшись основними перевагами децентралізації та комбінованості блокчейну.

Модель "синтетичної упаковки", що використовує ця платформа, має недоліки в юридичній структурі та функціональності в порівнянні з моделлю "цифрового близнюка" деякої торгової платформи. По суті, вона надає користувачам деривативний контракт, а не справжнє право власності на базовий актив. Хоча вона стверджує, що може надати клієнтам з ЄС доступ до американських акцій, це цілком можливо реалізувати за допомогою традиційних фінансових інструментів без такої складної операції. Крім того, такі привабливі перспективи, як "24x7 торгівля" та "приватний капітал для роздрібних інвесторів", на практиці важко реалізувати.

Хоча ця платформа успішно представила себе як інноватор галузі завдяки цьому продукту, її справжнє значення полягає в тому, щоб вказати можливий шлях для злиття традиційних фінансів і децентралізованих фінансів. І цей шлях, ймовірно, буде домінуватися тими компаніями Web2, які зможуть спростити складність Web3 і упакувати її в більш контрольовані екосистеми.

Чотири моделі токенізації акцій

Перед тим, як глибше проаналізувати продукти платформи, нам потрібно спочатку зрозуміти кілька різних способів токенізації акцій.

синтетичні активи

• Це чисто DeFi модель. Не потрібно володіти реальними акціями, а натомість через надмірне забезпечення криптоактивів (, таких як ETH ), в смарт-контракті, створюються токени, що можуть відстежувати будь-які реальні активи (, включаючи ціни акцій ).
• Користувачі довіряють коду та економічним моделям, ставлять на надійність системи смарт-контрактів та стабільність цін на заставу.
• Представник проєкту: деякі DeFi протоколи.

Синтетична упаковка

• По суті, це модель деривативів. Токени, які купують користувачі, представляють собою контракт, укладений з платформою, яка обіцяє виплатити прибуток, рівний коливанням ціни відповідних акцій.
• Платформи зазвичай купують реальні акції для хеджування, але це не є їхнім законодавчим обов'язком. Теоретично, отримавши схвалення регулятора, також можна замінити акційні позиції на купівлю ф'ючерсів та інших деривативів.
• Користувачі повністю довіряють торговій платформі та її регуляторним органам.
• Представник проекту: Платформа для торгівлі, про яку йдеться в даній статті.

цифровий близнюк

• Наразі найбільш визнана модель. Емітент, випускаючи один токен, зобов'язаний в депозитарному банку з регулюванням зберігати одну частку відповідної реальної акції.
• Токени, які утримує користувач, подібні до "цифрових свідоцтв про право власності" на акції.
• Користувачі повинні одночасно довіряти емітенту, банку-користувачу та регуляторам, але зазвичай є інструменти в блокчейні, які дозволяють в будь-який момент перевірити резерви акцій.
• Представник проекту: продукт токенів акцій на деякій біржі.

первинні цифрові цінні папери

• Найбільш революційна модель. Акції безпосередньо "народжуються" на блокчейні, а сам блокчейн є законним записом власності.
• Користувачі довіряють самій блокчейн-мережі та визнають цю форму правової структури.
• Представник проєкту: певний європейський інвестиційний банк, який випустив рідний цифровий облігації на приватній блокчейн-платформі.

Порівняльний аналіз з конкурентами

Синтетична упаковка vs. Синтетичні активи

Спільні риси:

• Всі вони надають користувачам економічний експозицію на акції, а не пряме право власності.
• По суті, це всі похідні інструменти, призначені для відтворення цінової динаміки акцій.

Відмінності:

• Основна різниця полягає у базі довіри.
• Обговорювана платформа базується на довірі до установ і регулювання.
• Модель синтетичних активів залежить від коду та економічних ігор.

Синтетична упаковка vs. Цифровий близнюк

Спільні риси:

• Теоретично, емітенти обох режимів мають реальні акції як підтримку.

Відмінності:

• Мета володіння акціями різна: перша є для хеджування ризику, друга є юридичним обов'язком.
• Володіння і ризики відрізняються: у першому випадку акції є активами платформи, користувач є незабезпеченим кредитором; у другому випадку акції зберігаються на ізольованому депозитарному рахунку, що забезпечує більший захист прав власності користувача.
• Різна корисність на ланцюзі: перший токен обмежений в екосистемі платформи, другий може взаємодіяти з зовнішніми DeFi-протоколами.

Обговорення ключових питань

1. Чи потрібно використовувати технологію блокчейн для цього продукту?

Відповідь негативна. Функціонал, що надається цією платформою, а саме можливість отримувати прибуток від американських акцій європейськими користувачами, повністю може бути реалізований за допомогою традиційних фінансових інструментів, таких як різниця в цінах ( CFD ). Використання блокчейну більше з маркетингових міркувань, щоб привабити увагу за рахунок концепцій "блокчейн" та "Токен", формуючи образ інноваційності.

2. Куди зникла комбінованість DeFi?

Реальність така, що акційні токени платформи обмежені в її закритій екосистемі. Хоча випущені на публічному блокчейні, але смарт-контракти мають обмеження, які заважають користувачам переміщати токени до особистих гаманців або використовувати їх для DeFi-операцій. Такий підхід жертвує відкритістю блокчейну, головним чином для контролю та дотримання вимог.

3. Як реалізується обіцянка "позбутися довіри"?

Користувачі все ще повинні повністю довіряти цій платформі. Блокчейн може лише підтвердити, що користувач придбав контракт на платформі, але не може підтвердити, чи дійсно платформа володіє акціями або має можливість виконати свої зобов'язання. Це створює парадокс з первісною метою децентралізованого довіри блокчейну.

Надмірно розрекламовані "революційні" функції

24x7 реальні труднощі торгівлі

• Торгівля цілодобово стикається з "чорними дірками ризику" у вихідні.
• Маркет-мейкерам важко хеджувати ризики під час закриття фондового ринку.
• Навіть у неробочі години в робочі дні стикаються з високими витратами та низькою ліквідністю.

"Міраж" приватних інвестицій в акціонерний капітал

• Токени приватного капіталу можуть походити з непрозорих вторинних ринків.
• Відкриття високоризикових приватних інвестицій у капітал для звичайних інвесторів є спірним.
• Здається, що це "можливість поширення", насправді може бути "ризик поширення".

Успіх маркетингу та перспективи майбутнього

Хоча сам продукт має обмежені технологічні інновації, платформа досягла значного успіху в розпізнаванні бренду та ринковій присутності. Ця дія може бути лише першим кроком у її довгостроковій стратегії, прокладаючи шлях для більш глибокої інтеграції з блокчейном у майбутньому.

Переваги гігантів Web2 у спрощенні складних технологій та поліпшенні користувацького досвіду можуть стати ключовою силою для масового впровадження Web3. Вони виконують роль "перекладачів", тлумачачи цінність Web3 зрозумілою для широкої аудиторії мовою.

Висновок

• Цей платформний продукт токенізації акцій наразі більше є успішною маркетинговою акцією, символічне значення перевищує фактичне.
• Це відкрило двері для інтеграції традиційних фінансів з блокчейном, зробивши перший крок у практичний спосіб.
• Для інвесторів розумно зберігати ясність розуму, не піддаючись на привабливі наративи і не недооцінюючи можливості майбутнього.