Pump.fun випуск монети狂欢背后的疑问:退场还是 зловити падаючий ніж?

Нещодавно найпомітнішою подією в криптовалютному ринку став випуск монети Pump.fun, що відбувся на Token Generation Event (TGE). Ця подія готувалася з червня і поступово набирала обертів на фоні різних очікувань та сумнівів, поки 12 липня не відбулася. Незважаючи на численні сумніви щодо її оцінки в 4 мільярди доларів, фактичні дані свідчать про те, що інтерес інвесторів залишається високим. Обсяг публічних продажів був повністю розпроданий всього за 12 хвилин, і навіть деякі інвестори висловлювали невдоволення в соціальних мережах через те, що не змогли взяти участь.

На даний момент Pump.fun представив відносно задовільну відповідь. Після запуску ціна токена стабільно зросла, сьогодні також відбулося перше викуплення. Але чи зможе ціна монети підтримуватися на довгостроковій основі, залишається питанням для багатьох.

Як безсумнівний лідер у цій хвилі бикового ринку, успіх Pump.fun не підлягає сумніву. Він кардинально змінив традиційну модель випуску монет, значно знизивши бар'єри входу. Створити монету можна всього за 3 долари, і цей привабливий механізм, навіть у часи зниження популярності MEME, все ще має дуже сильну привабливість.

З точки зору механізму дизайну, Pump.fun використовує повністю автоматизоване ціноутворення на основі смарт-контрактів, без попередніх продажів та приватних розміщень, навіть встановлено автоматичний механізм "випуску". Коли ринкова капіталізація монети досягає 69 000 доларів США, система автоматично створює ліквідний пул на децентралізованій біржі, реалізуючи повністю автоматизований процес запуску монети, що користується великою популярністю на ринку. Це також робить Pump.fun однією з найпотужніших "машин для друку грошей" у цій хвилі ринку.

З моменту запуску 1 січня 2024 року, результати Pump.fun дійсно вражають. Загальна кількість випущених монет досягла 11,44 мільйона, адреси використання перевищили 22 мільйони, а загальний дохід наблизився до 720 мільйонів доларів. У піковий період, добовий дохід від комісій досяг 5,43 мільйона доларів, а добовий загальний дохід перевищив позначку в 15,88 мільйона доларів. Можна сказати, що всі бонуси цього раунду MEME ринку майже повністю були поглинуті Pump.fun, що ще більше сприяло розвитку екосистеми Solana.

Однак, саме цей проект, який почався з MEME, раптово оголосив про випуск монети, що викликало широке обговорення на ринку. Ще в лютому цього року ходили чутки, що Pump.fun планує випуск монети на централізованій біржі, але через погані умови на ринку це було відкладено. У червні чутки про випуск монети знову з'явилися. За інформацією з кількох джерел, Pump.fun планує залучити 1 мільярд доларів через продаж токенів, а оцінка досягає 4 мільярдів доларів.

10 липня Pump.fun офіційно оголосив, що 12 липня розпочнеться публічний продаж рідної монети PUMP, а також відбудеться аеродроп. У ході продажу буде випущено 150 мільярдів монет, за ціною 0,004 USDT за одиницю, що складає 15% від загальної пропозиції. Згідно з оцінкою в 4 мільярди доларів, обсяг фінансування в цьому раунді становитиме 600 мільйонів доларів. Варто зазначити, що з метою дотримання нормативних вимог користувачі з Великобританії та США виключені з цього продажу.

У схемі розподілу токенів 33% використовується для публічного продажу, 24% для стимулювання спільноти та екосистеми, 20% розподіляється команді, 2.4% використовується для екологічного фонду, 2% належить фонду, 13% розподіляється між існуючими інвесторами, 3% надається для живих трансляцій, 2.6% використовується для ліквідності та підтримки біржі.

Проте, в порівнянні з попередніми високими очікуваннями, коли дійшло до моменту випуску монети, ринок, навпаки, продемонстрував колективне зневірення. Спори в основному зосереджені на оцінці в 4 мільярди доларів. Слід зазначити, що нещодавно на Нью-Йоркській фондовій біржі була виведена на ринок стейблкоїн-гігант Circle, оцінка якого становить лише 7 мільярдів доларів. Як це можливо, що платформа для азартних ігор в мережі має оцінку в 4 мільярди, навіть перевищуючи більшість DeFi-блакитних фішок? Це викликає у ринку запитання, чи не вичерпали вони майбутній потенціал зростання.

Більш важливо те, що поточне ринкове середовище зазнало величезних змін. Оглядаючи весь ринок криптовалют, крім нещодавніх незначних відскоків, більшість альткоїнів і MEME монет показують досить мляву динаміку. Це чітко видно з даних обсягу торгів. Згідно зі статистикою Dune, обсяг торгівлі Pump.fun досяг піку в 5,44 мільйона доларів США 23 січня 2025 року, після чого показав обривну тенденцію до зниження. Нещодавній денний обсяг торгів стабільно тримається в межах 700 тисяч доларів США, а падіння від високих показників сягнуло 87,2%. Щодо кількості створених токенів, добове нове надходження знизилося з пікових 70 тисяч до приблизно 30 тисяч, практично вдвічі. "Випуск монет" токенів просто вражає, з 1,6% у 2024 році до нинішніх менш ніж 1%. Ці дані повністю підтверджують, що популярність MEME ринку швидко знижується, а участь користувачів також швидко зменшується.

Хоча вплив Pump.fun не можна недооцінювати, він все ж є лише інструментальною платформою, успіх якої значною мірою залежить від процвітання всього ринку MEME. Це також одна з важливих причин, чому ринок ставиться скептично до його високої оцінки.

З іншого боку, хоча ринок загалом скорочується, конкуренти постійно зростають. Раніше непереможний Pump.fun нещодавно також зіткнувся з неабияким тиском. Конкурент letsbonk.fun, що базується на BONK, розвивається стрімко, неодноразово перевершуючи Pump.fun за кількістю випущених токенів, і на деякий час став лідером за часткою ринку. Хоча Pump.fun швидко відповів на виклик, конкуренція між ними залишається надзвичайно напруженою, лідерство Pump.fun зазнало безпрецедентного виклику.

Саме під впливом цих факторів, оцінка Pump.fun у 4 мільярди доларів зазнала жорсткої критики. Як тільки з'явилися чутки про випуск монети в червні, це негайно викликало ринкову обережність, популярні MEME монети в екосистемі Solana різко знизилися, а кошти швидко виводилися. Дехто з фахівців зазначив, що ця ICO більше схожа на вихід на готівку, а не на довгостроковий план розвитку. Також криптоаналітики вказали, що Pump.fun, можливо, проводить повну "збирання врожаю".

Досить іронічно, що в березні 2024 року співзасновник Pump.fun публічно заявив, що кожен передпродаж є шахрайством. А тепер Pump.fun обирає форму передпродажу для випуску монети, що не може не викликати подив щодо непередбачуваності світу. Цей випуск монети залучив 33% від загального обсягу постачання, з яких приватний раунд для установ складав 18%, а публічний раунд - 15%, всі монети були повністю розблоковані в перший день запуску.

Незважаючи на обережне ставлення галузі до випуску монети, ентузіазм прихильників та інституційних інвесторів виявився несподівано високим. Публічний продаж завершився за 12 хвилин з обсягом у 500 мільйонів доларів, до участі в публічному продажу PUMP залучено 6 великих торгових платформ, включаючи кілька відомих бірж. За статистикою, кількість адрес гаманців, які взяли участь у попередньому продажу на сайті Pump.fun та пройшли KYC, досягла 23,959, а кількість адрес, які успішно купили, склала 10,145, середній обсяг заявки становив 44,209 доларів. Варто зазначити, що 89,7% попереднього продажу токенів PUMP було завершено через офіційний сайт, тоді як частка продажу на біржах склала лише 10,3%. У попередньому продажу на офіційному сайті домінували користувачі з малими сумами, 5,758 користувачів подали заявки на суми до 1000 доларів, тоді як кількість адрес з заявками на понад мільйон доларів склала 202, що свідчить про значний інтерес інституційних інвесторів.

Цей процес ідеально ілюструє унікальне явище криптовалютного ринку "негативне ставлення до товару, але його купують". Через технічні збої на деяких біржах під час публічного продажу деякі користувачі не змогли завершити підписку, що викликало невдоволення в соціальних мережах. Щодо подальшої поведінки PUMP в спільноті також виникли значні розбіжності. Одна сторона вважає, що оцінка занадто висока, і після зникнення ефекту уваги вона обов'язково впаде; інша сторона вважає, що Pump, як найпредставничіший продукт у сфері MEME, має повну логіку доходу та базу сприйняття користувачів, тому не впаде з п'єдесталу.

З огляду на поточну ситуацію, здається, що друга точка зору тимчасово переважає. PUMP запущено 15 липня, хоча він короткочасно впав з 0,0065 доларів до 0,0042 доларів, але швидко стабілізувався і почав зростати. Наразі пропозиція становить 0,0066 доларів, що на 55% більше, ніж ціна залучення в 0,004 доларів, а ринкова капіталізація зросла з 4 мільярдів доларів до 6,6 мільярдів доларів, що принесло суттєвий прибуток інвесторам.

Звичайно, за цим зростанням також стоять певні операційні фактори. Згідно з аналізом даних з блокчейну, Pump.fun почав використовувати доходи від комісій за транзакції для викупу PUMP після випуску монети. Протягом всього лише 7 годин команда проекту перевела доходи від комісій у 187,770 SOL на певну адресу для купівлі PUMP, а потім перемістила придбані токени на іншу адресу для зберігання. На даний момент вже використано 111,953 SOL(, що становить приблизно 183 тисячі доларів США), для придбання 30.4 мільярда PUMP за середньою ціною 0.006 долара. Хоча ця поведінка викупу може підтримати ціну, це також може викликати відчуття, що ліва рука передає правій. Проте для тримачів токенів, якщо ціна зростає, незалежно від мети, це є позитивною новиною.

Незалежно від того, чи це для виходу з ліквідності, чи просто для продовження розвитку, суперечка навколо оцінки Pump.fun якраз відображає нинішній стан ринку. Раніше видатний сектор MEME колективно опинився в кризі, а колись гаряча економіка уваги, здається, поступово перетворилася на фальшиве твердження. Станом на сьогодні, навіть найпредставницькіші додатки змушені йти шляхом випуску монети, що, можливо, знаменує закінчення епохи. Який буде майбутній напрямок сфери MEME, стане важливим показником для виступу PUMP монети. Ставки ринку на це насправді є всебічною перевіркою цінності економіки уваги. Якщо монета зможе постійно зростати, принаймні це свідчить про те, що ринок визнає її ціноутворення; навпаки, якщо монета різко впаде, людям доведеться знову переосмислити сутність цінності ринку MEME, що може спричинити більше емоцій продажу. Це, можливо, також є однією з причин, чому Pump.fun вирішив викупити.

Повертаючись до питання заголовка: випуск монети Pump.fun, хто ж насправді є найбільшим переможцем? Безумовно, проектна команда є найбільшим вигодонабувачем. Учасники публічного та приватного розміщення наразі, схоже, також заробили чималі суми, інвестори, які короткостроково купували, також отримали значний прибуток. Але як довго ця ситуація може тривати? На якому рівні проектна команда зможе утримувати ціну монети? Це все великі питання, що залишаються без відповіді. Є ознаки того, що деякі великі гравці вже почали фіксувати прибуток. За даними моніторингу, один з китів витратив 5 мільйонів USDC через 5 гаманців, щоб взяти участь у публічному розміщенні PUMP, купив 1,25 мільярда монет PUMP, які сьогодні всі були продані за середньою ціною 0,0067 долара, чистий прибуток склав 3,416 мільйона доларів.

З іншого боку, повертаючись до поточного макроекономічного середовища, загальна позитивна тенденція ринку також певною мірою вплине на сектор MEME. Сильні показники ефіру сприяли постійному зростанню основних токенів, що безпосередньо стимулювало вибух якісних проектів в екосистемі ефіру. Наприклад, ENS сьогодні зріс більше ніж на 18%, досягнувши нового рекорду з лютого цього року. У довгостроковій перспективі, хоча на поточному ринку все ще існують певні невизначеності, передбачуваний цикл зниження відсоткових ставок вже на підході, і ринок альткоїнів має шанси на невеликий сплеск. Сектор MEME, у свою чергу, може продемонструвати тенденцію до поляризації: якісні проекти отримають вигоду від ротації секторів і зростуть, тоді як інші проекти можуть опинитися в забутті через відтік ліквідності.

Згідно з цим шляхом розвитку, хоча MEME, як явище, подібне до економіки червоної помади чи лотерейної економіки, ніколи не зникне, проте буде дуже важко знову викликати на ринку такі ж шаленства, як у 2024 році.

![Pump.fun випуск монети狂欢的背后： хто відступає? хто зловити падаючий ніж?](