Звіт про індустрію майнінгу Біткойн: розширення масштабів, зелена трансформація та майбутні виклики

Згідно з останнім опитуванням, яке охоплює майже половину хешрейту мережі Біткойн, майнінг Біткойн вже перетворився на капіталомісткий бізнес дата-центрів, що зосереджений на енергії. Галузь демонструє нові риси, включаючи швидке підвищення ефективності спеціалізованих інтегральних схем (ASIC), сильний приток інституційного капіталу та тенденцію до «зеленізації» енергетичної структури.

Огляд галузі

У 2024 році накоплене споживання електроенергії для майнінгу Біткойн досягне 138 ТВт·год (TWh). Споживання енергії на одиницю роботи знизиться на 24%, складе 28,2 Джоулів/ТХ (J/TH). Відновлювальні джерела енергії та ядерна енергія задовольняють 52,4% навантаження на майнінг. Річні викиди парникових газів становлять 39,8 млн тонн вуглецевого еквіваленту (CO₂e), що приблизно складає 0,08% від світових викидів.

У розподілі регіонів Сполучені Штати забезпечують приблизно 75% потужності звітів про опитування. Парагвай, Об'єднані Арабські Емірати, Норвегія та Бутан стали новими вторинними вузлами.

Економічний аналіз та аналіз витрат

Медійна вартість доставки електроенергії становить 45 доларів США за мегават-годину (MWh). Включаючи всі операційні витрати (OPEX), середня загальна вартість становить 55,5 доларів США за мегават-годину. У четвертому кварталі 2024 року ціна Біткойна зросла, що призвело до історичного рекорду "прибутку від обчислювальної потужності" (дохід мінус прямі витрати на електроенергію) в галузі.

Однак галузь все ще стикається з деякими основними ризиками, включаючи підвищення цін на енергію, політичну невизначеність та концентрацію постачання ASIC. Загальні заходи щодо пом'якшення ризиків включають довгострокове хеджування електроенергії, географічну диверсифікацію та вертикальну власність на енергію.

Кібербезпека та технологічний прогрес

У 2024 році мережа Біткойн зазнала події халвінгу, винагорода за блок зменшилася з 6.25 Біткойн до 3.125 Біткойн. Незважаючи на це, до кінця року глобальна потужність все ще зросла до 796 EH/s, що відображає бажання майнерів продовжувати інвестувати.

У сфері технології ASIC нові проекти чіпів на 5 нм і 3 нм мають енергоспоживання нижче 20 Дж/ТХ. Очікується, що в 2025-2026 роках будуть представлені прототипи з ефективністю нижче 10 Дж/ТХ, що означає, що ефективність може подвоїтися.

Навколишнє середовище та сталий розвиток

Використання сталих джерел енергії в майнінгу Біткойн суттєво зросло і досягло 52,4%, що на 15 процентних пунктів більше, ніж у попередньому році. З них гідроенергія становить 23%, вітрова енергія - 15%, ядерна енергія - 9,8%. Вуглецевий слід галузі становить 288 грамів еквівалента вуглекислого газу на кіловат-годину, що на 34% менше, ніж у 2021 році.

З огляду на зменшення вуглецевих викидів в електромережі США, монетизацію спалювання газу в Північній Америці та на Близькому Сході, а також розширення бізнесу в Північній Європі, очікується, що до 2027 року загальна вуглецева інтенсивність у всій галузі знизиться до менш ніж 200 грамів еквіваленту二氧化碳/кВт·год.

Аналіз витрат на експлуатацію

Витрати на Майнінг залежать від цін на електроенергію та ефективності обладнання. Оператори з найнижчими 25% витрат на електроенергію (≤3.2 центів/кВт·год) майже завжди можуть отримувати прибуток за будь-яких умов ринку. Оператори з витратами на електроенергію понад 6 центів/кВт·год найчастіше виявляються вразливими під час ринкових спадів.

Щодо ефективності обладнання, найновіше покоління ASIC (≤25 Дж/ТГ) має найвищу ефективність, тоді як старі пристрої з ефективністю нижче 40 Дж/ТГ можуть бути прибутковими лише за дуже низьких витрат на електроенергію.

Ризики та регулювання

Основні ризики включають потенційний федеральний податок на споживання енергії в США, європейський податок на вуглець, перебої в постачанні ASIC та довгострокову низьку ціну на Біткойн. Стратегії реагування включають географічну диверсифікацію, укладення довгострокових угод на закупівлю електроенергії, диверсифікацію закупівель, а також перенесення частини обчислювальної потужності на завантаження AI/HPC.

Майбутні тенденції розвитку

1. AI/HPC інтеграція: перетворення майнінгових установок для виконання завдань навчання ШІ, потенційний дохід може становити 1,0-1,5 доларів США за кіловат-годину.

2. Вертикальна енергетична інтеграція: співпраця з виробниками енергії, мета - досягти загальної вартості електроенергії менше 3 центів/кіловат-година.

3. Зелений Біткойн премія: продаж "доказово зелених" монет з премією 1-3% через програму сертифікації.

Інвестиційні рекомендації

• Збільшення частки вертикально інтегрованих майнерів, які вимагають витрат на електроенергію <0.05 доларів/кіловат-година, ефективність обладнання <25 Дж/ТГ, частка відновлювальної енергії >50%.
• Після уточнення відповідної політики слід розглянути можливість збільшення частки надання послуг з управління або операторів в межах однієї юрисдикції.
• Зменшення або уникнення високого кредитного плеча, високих витрат на електроенергію (більше 0,07 долара/кВт·год) або використання неефективного обладнання (більше 40 Дж/TH) для майнерів.

Ключові моменти спостереження протягом наступних 12 місяців включають чисті притоки ETF, поставки нової генерації ASIC, рішення FERC США щодо оплати за гнучкі навантаження, а також остаточне затвердження правил сталого розвитку MiCA ЄС. Ці фактори матимуть суттєвий вплив на розвиток галузі.