Інновації чи порушення в сфері Web3? Глибокий аналіз події з токенами акцій Robinhood
Нещодавно одна відома інтернет-брокерська компанія оголосила про запуск "акціонерних токенів", пов'язаних із акціями кількох провідних нер公开 компаній для європейських користувачів, ще раз піднявши на поверхню актуальну тему токенізації реальних активів (RWA). Проте одна з компаній швидко випустила офіційну заяву, в якій чітко зазначила, що не має жодного відношення до цих токенів, і попередила, що "ці токени не представляють справжні акції компанії".
Ця подія не лише виявила глибокий конфлікт між фінансовими інноваціями та традиційним управлінням акціонерним капіталом, але й стала предметом роздумів для глобальних регуляторних органів та учасників ринку. У цій статті буде детально проаналізовано вплив та значення цієї справи.
Один. Фон події
1. Опис компанії, що підлягає розслідуванню
Цей інтернет-брокер є фінансовою компанією США, яка розташована в Каліфорнії. Компанія відома наданням безкоштовних послуг через додатки та веб-сайти для роздрібних інвесторів. Як фінансово-технологічна компанія, вона прагне до інновацій у фінансових продуктах та моделях обслуговування.
Компанія переважно надає послуги торгівлі акціями, які котируються на американських біржах, фондами, що торгуються на біржі (ETF), відповідними опціонами та криптовалютою, а також управлінню готівкою. Її позиціювання полягає в наданні послуг торгівлі акціями, опціонами, ETF, криптовалютами та іншими активами без комісії для звичайних роздрібних інвесторів у США, а також здобуття прибутку в основному через доходи від процентів на готівкові залишки клієнтів, відсотки за кредитами на маржинальну торгівлю та продаж потоків замовлень високочастотним трейдерським компаніям.
Компанія відкрила європейський центр у Литві та створила відповідні структури. Відповідно до відкритої інформації, ця структура отримала ліцензію класу A на фінансове брокерство та ліцензію постачальника послуг з криптоактивів, що дозволяє надавати послуги з управління, зберігання та торгівлі криптоактивами в Литві та всій Європейській економічній зоні.
2. Опис події
Цей брокер на європейському криптофінансовому саміті, що відбувся в Каннах, Франція, оголосив про запуск продукту "акційний токен" для користувачів ЄС та Європейської економічної зони, що дозволяє інвесторам торгувати більше ніж 200 американськими акціями та ETF у формі токенів цілодобово за допомогою технології блокчейн. Найбільшу увагу привертає токенізація акцій двох відомих технологічних компаній, які не котируються на біржі, а також аеродроп токенів на суму 5 євро для користувачів ЄС в якості винагороди для популяризації цього продукту. Після цієї новини акції брокера значно зросли.
Проте одна з компаній пізніше опублікувала заяву в офіційних соціальних мережах, чітко зазначивши, що ці токени не є акціями компанії, компанія не співпрацювала з цим брокером і не брала участі в цій справі, а також не підтверджує її, підкреслюючи, що будь-який перехід акцій компанії має отримати затвердження компанії, і компанія не затверджувала жодного переходу.
Два, модель роботи
1. Токен сутність
Ці токени по суті є токенізованим контрактом на блокчейні, пов'язаним із частками брокера в спеціальному призначеному об'єкті (SPV). Брокер пов'язує ціну своїх токенів із вартістю часток у SPV, володіючи частками компаній, що контролюють певну кількість відповідних компаній.
Отже, підлягає активам токена акції, що належать брокеру до створеної ним компанії SPV. Користувачі, купуючи токени, не купують фактичні акції відповідної компанії, а купують контракт, що слідує за його ціною та зафіксований на блокчейні. Між власниками токенів і реальними правами власності існує два рівні ізоляції, а ціна токена буде змінюватися зі зміною вартості акцій у SPV.
У двох словах, токенодержателі мають право отримувати відповідний прибуток від різниці вартості внаслідок коливання вартості відповідних прав у SPV, але не володіють фактичними акціями відповідної компанії. Це правило записується в блокчейн, токен стає свідченням того, що інвестор має це право.
2. Слова обох сторін не суперечать один одному
Відповідна компанія заперечує, що токен є її акціями, наголошуючи, що не співпрацювала з цим брокером, не брала участі в цій справі і не підтверджує її. Будь-який перехід акцій має отримати схвалення компанії, а вона не схвалювала жодного переходу.
Цей брокер також визнає, що ці токени не є справжніми акціями, а лише надають роздрібним інвесторам можливість непрямого доступу до приватного ринку через акції, що перебувають у SPV. Таким чином, обидві сторони визнають, що токени не є справжніми акціями, але залишається спірним, чи є дії брокера, пов'язані з випуском токенів, законними та доцільними.
3. Мета випуску
Цей брокер запустив ці ці токени, по суті, є спробою "консенсусного активу": через форму токена дозволити звичайним інвесторам торгувати на основі оцінки майбутньої вартості непублічних компаній. Ця спроба торкається трьох основних проблем інвестиційного ринку:
Низька доступність якісних активів: провідні технологічні компанії ще не вийшли на публічний ринок, звичайним інвесторам важко ділитися їхніми прибутками від зростання.
Високий бар'єр для входу в традиційні приватні інвестиції та венчурний капітал унеможливлює доступ звичайних інвесторів.
Попит інвесторів на інноваційні активи різко зріс: вибуховий ріст альтернативних активів, таких як криптовалюта, NFT, акції Meme тощо, останніми роками відображає сильний попит інвесторів на нові наративи та нові категорії активів.
Цей брокер намагається зламати закритість традиційної фінансової системи за допомогою токенізованої торгівлі, щоб надати широкому колу роздрібних інвесторів новий інвестиційний канал на основі ринкового консенсусу. Вибір відомої технологічної компанії зумовлений її високою увагою з боку ринку та впливом, що дозволяє використовувати її брендовий ефект для залучення уваги інвесторів та участі у торгівлі.
4. Регуляторна ситуація
Цей брокер випускає Токен, який наразі підлягає регулюванню Центрального банку Литви та Європейського Союзу. Компанія отримала ліцензію фінансового брокера класу A, видану Центральним банком Литви, а також ліцензію постачальника послуг з криптоактивів ЄС. Центральний банк Литви є головним регулятором у межах ЄС. З приводу цього інциденту Центральний банк Литви розпочав розслідування, вимагаючи надати деталі структури, маркетингу та комунікацій з споживачами щодо відповідного Токена для оцінки його легітимності та відповідності.
Ці акційні токени випускаються як деривативи під регулюванням Директиви про фінансові інструменти II ( MiFID II ). Зі збільшенням обсягу торгівлі вони також можуть потребувати регулювання з боку ESMA ( Європейського управління з цінних паперів і ринків ), і необхідно забезпечити дотримання вимог щодо розкриття інформації в проспекті емісії. Наразі цей токен доступний лише для європейської публіки і ще не відкритий для американської публіки. Якщо в подальшому він увійде на американський ринок, то може підлягати регулюванню SEC ( Комісії з цінних паперів і бірж США ).
Три, вигоди та ризики для всіх сторін
1. Прибуток і ризики інвесторів
Інвестори, які підписуються на Токен, теоретично мають можливість отримувати прибуток від зростання оцінки відповідних компаній у майбутньому. Якщо компанія добре розвивається і оцінка зростає, то ціна Токена може також зрости, і підписники можуть отримати прибуток, продаючи Токени. Це є основною вигодою, яку можуть отримати інвестори.
Але інвестори, які купують токени, насправді не купують акції або частки SPV, а отримують непряму експозицію, пов'язану з ціною акцій у SPV. З юридичної точки зору, власники токенів не мають права голосу, права на інформацію та інших прав, пов'язаних з акціями, і не мають фактичного володіння компанією або SPV, більше схоже на володіння "індикатором оцінки", який дозволяє отримувати прибуток або нести збитки в залежності від коливань ціни токена.
Інвестори, підписуючи такий Токен, можуть стикатися з коливаннями вартості та ризиком оцінки. Хоча ціна Токена пов'язана з вартістю акцій, що належать SPV, вона не може абсолютно точно відображати фактичну вартість компанії, і можуть бути значні відхилення. Окрім того, оскільки відповідні компанії є приватними, не котируються на біржі, їхня оцінка сама по собі має високу невизначеність, і якщо оцінка зазнає значних коливань, ціна Токена може суттєво коливатися, а підписники можуть зазнати значних втрат.
2. Прибуток та ризики проекту
Для емітента, після публікації цього заходу, його акції різко зросли приблизно на 10%. Це свідчить про те, що ринок визнає цей інноваційний продукт, що був запущений, вартість компанії зросла, а права акціонерів також збільшились, водночас підвищилася впливовість та впізнаваність компанії на капітальному ринку.
Крім того, емітент може зайняти частку ринку через цю подію та розширити клієнтську базу. Його токенізовані продукти орієнтовані на клієнтів ЄС, а також знизили інвестиційний поріг і спростили складний процес верифікації KYC.
Однак емітент також стикається з ринковими ризиками та кредитними ризиками. Ціна токена пов'язана з вартістю акцій у SPV, а як непублічна компанія, її оцінка залежить від багатьох факторів, і коливання є досить непередбачуваними. Якщо оцінка не виправдає очікування або навіть знизиться, це може вплинути на репутацію бренду емітента та загальний розвиток бізнесу.
Крім того, токен за своєю сутністю є синтетичним деривативом, інвестори не володіють безпосередньо базовим активом, а отримують економічну експозицію до коливань цін через контракти, що означає, що права інвесторів значною мірою залежать від здатності емітента виконувати свої зобов'язання. Якщо у емітента виникнуть фінансові труднощі, він не зможе виконати контрактні зобов'язання або навіть здійснить шахрайські дії, це безпосередньо зашкодить інтересам інвесторів і викличе кризу довіри на ринку.
Чотири, відмінності цього проекту від традиційних RWA проектів
Ця подія має багато відмінностей від традиційних RWA( проектів реальних світових активів ):
Основний актив: основний актив цього проекту - це акції непублічної компанії, які належать SPV, тоді як традиційні проекти RWA зазвичай пов'язані з нерухомістю, витворами мистецтва та іншими матеріальними активами.
Юридична структура: Проект реалізує непряму прив'язку через SPV, традиційні проекти RWA зазвичай безпосередньо токенізують фізичні активи.
Джерело вартості: вартість цього проєкту походить від збільшення вартості акцій непублічної компанії, тоді як вартість традиційних RWA проєктів походить від збільшення вартості або доходу від фізичних активів.
Регуляторна рамка: цей проєкт регулюється законами про цінні папери, традиційні проєкти RWA регулюються відносно м'яко.
Ліквідність: цей проект має високу ліквідність, традиційні RWA проекти зазвичай мають низьку ліквідність.
Ризикові характеристики: ризик цього проекту в основному пов'язаний з коливаннями оцінки ненаведених компаній, тоді як ризик традиційних проектів RWA пов'язаний з коливаннями цін на фізичні активи.
Інвестиційний поріг: інвестиційний поріг цього проєкту досить низький, традиційні RWA проєкти зазвичай вимагають вищого інвестиційного порогу.
5. Аналіз впливу на галузь
Цей проєкт, як інноваційний захід у сфері Web3, має певну обґрунтованість. Web3 сам по собі є областю, яка постійно порушує традиційну логіку, а фінансові інновації, відображені в цій події, мають певне позитивне значення.
Однак, за сутністю, цей проєкт, хоча й додав новий інвестиційний об'єкт у сфері Web3, не має прямої цінності для фондового ринку. Для більшості установ, якщо токенізація виходу стане звичною моделлю, більше інвесторів зверне увагу на акції в токенізованому ринку, що ще більше загострить волатильність цін на акції, перетворивши інвестиційний ринок на місце, що контролюється установами, з більшою спекулятивною природою.
З точки зору відповідності, ця модель стикається з величезними викликами. Токени мають безкордонний характер, тоді як правила лістингу мають чіткі географічні обмеження, що вплине на глобальні ринки. Ретельна структура традиційної фінансової системи базується на корпоративному праві, законі про фонди, законі про цінні папери, механізмах захисту інвесторів і правилах біржі. Операції, пов'язані з токенами, мають багато правових суперечок, наприклад, токени можна безмежно дробити, тоді як акції не мають такої можливості; реєстраційна система акцій та внутрішня система обліку мають чітку правову основу, а порушення можуть бути відшкодовані через внутрішні механізми, тоді як вільний обіг токенів на ланцюгу важко контролювати і бракує стимулів для проактивного регулювання, що завдає значної шкоди інтересам акціонерів.
Тому як інвестори, так і інші брокери та підприємства, які прагнуть спробувати "токенізацію акцій", повинні обережно ставитися до цієї події, повноцінно оцінюючи можливості та ризики. Регулятори також повинні уважно стежити за розвитком цієї інноваційної моделі, шукаючи баланс між заохоченням фінансових інновацій та захистом інтересів інвесторів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Web3 фінансові інновації викликають суперечки. Токенізація неакційних технологічних компаній ставить під загрозу регуляторні межі.
Інновації чи порушення в сфері Web3? Глибокий аналіз події з токенами акцій Robinhood
Нещодавно одна відома інтернет-брокерська компанія оголосила про запуск "акціонерних токенів", пов'язаних із акціями кількох провідних нер公开 компаній для європейських користувачів, ще раз піднявши на поверхню актуальну тему токенізації реальних активів (RWA). Проте одна з компаній швидко випустила офіційну заяву, в якій чітко зазначила, що не має жодного відношення до цих токенів, і попередила, що "ці токени не представляють справжні акції компанії".
Ця подія не лише виявила глибокий конфлікт між фінансовими інноваціями та традиційним управлінням акціонерним капіталом, але й стала предметом роздумів для глобальних регуляторних органів та учасників ринку. У цій статті буде детально проаналізовано вплив та значення цієї справи.
Один. Фон події
1. Опис компанії, що підлягає розслідуванню
Цей інтернет-брокер є фінансовою компанією США, яка розташована в Каліфорнії. Компанія відома наданням безкоштовних послуг через додатки та веб-сайти для роздрібних інвесторів. Як фінансово-технологічна компанія, вона прагне до інновацій у фінансових продуктах та моделях обслуговування.
Компанія переважно надає послуги торгівлі акціями, які котируються на американських біржах, фондами, що торгуються на біржі (ETF), відповідними опціонами та криптовалютою, а також управлінню готівкою. Її позиціювання полягає в наданні послуг торгівлі акціями, опціонами, ETF, криптовалютами та іншими активами без комісії для звичайних роздрібних інвесторів у США, а також здобуття прибутку в основному через доходи від процентів на готівкові залишки клієнтів, відсотки за кредитами на маржинальну торгівлю та продаж потоків замовлень високочастотним трейдерським компаніям.
Компанія відкрила європейський центр у Литві та створила відповідні структури. Відповідно до відкритої інформації, ця структура отримала ліцензію класу A на фінансове брокерство та ліцензію постачальника послуг з криптоактивів, що дозволяє надавати послуги з управління, зберігання та торгівлі криптоактивами в Литві та всій Європейській економічній зоні.
2. Опис події
Цей брокер на європейському криптофінансовому саміті, що відбувся в Каннах, Франція, оголосив про запуск продукту "акційний токен" для користувачів ЄС та Європейської економічної зони, що дозволяє інвесторам торгувати більше ніж 200 американськими акціями та ETF у формі токенів цілодобово за допомогою технології блокчейн. Найбільшу увагу привертає токенізація акцій двох відомих технологічних компаній, які не котируються на біржі, а також аеродроп токенів на суму 5 євро для користувачів ЄС в якості винагороди для популяризації цього продукту. Після цієї новини акції брокера значно зросли.
Проте одна з компаній пізніше опублікувала заяву в офіційних соціальних мережах, чітко зазначивши, що ці токени не є акціями компанії, компанія не співпрацювала з цим брокером і не брала участі в цій справі, а також не підтверджує її, підкреслюючи, що будь-який перехід акцій компанії має отримати затвердження компанії, і компанія не затверджувала жодного переходу.
Два, модель роботи
1. Токен сутність
Ці токени по суті є токенізованим контрактом на блокчейні, пов'язаним із частками брокера в спеціальному призначеному об'єкті (SPV). Брокер пов'язує ціну своїх токенів із вартістю часток у SPV, володіючи частками компаній, що контролюють певну кількість відповідних компаній.
Отже, підлягає активам токена акції, що належать брокеру до створеної ним компанії SPV. Користувачі, купуючи токени, не купують фактичні акції відповідної компанії, а купують контракт, що слідує за його ціною та зафіксований на блокчейні. Між власниками токенів і реальними правами власності існує два рівні ізоляції, а ціна токена буде змінюватися зі зміною вартості акцій у SPV.
У двох словах, токенодержателі мають право отримувати відповідний прибуток від різниці вартості внаслідок коливання вартості відповідних прав у SPV, але не володіють фактичними акціями відповідної компанії. Це правило записується в блокчейн, токен стає свідченням того, що інвестор має це право.
2. Слова обох сторін не суперечать один одному
Відповідна компанія заперечує, що токен є її акціями, наголошуючи, що не співпрацювала з цим брокером, не брала участі в цій справі і не підтверджує її. Будь-який перехід акцій має отримати схвалення компанії, а вона не схвалювала жодного переходу.
Цей брокер також визнає, що ці токени не є справжніми акціями, а лише надають роздрібним інвесторам можливість непрямого доступу до приватного ринку через акції, що перебувають у SPV. Таким чином, обидві сторони визнають, що токени не є справжніми акціями, але залишається спірним, чи є дії брокера, пов'язані з випуском токенів, законними та доцільними.
3. Мета випуску
Цей брокер запустив ці ці токени, по суті, є спробою "консенсусного активу": через форму токена дозволити звичайним інвесторам торгувати на основі оцінки майбутньої вартості непублічних компаній. Ця спроба торкається трьох основних проблем інвестиційного ринку:
Низька доступність якісних активів: провідні технологічні компанії ще не вийшли на публічний ринок, звичайним інвесторам важко ділитися їхніми прибутками від зростання.
Високий бар'єр для входу в традиційні приватні інвестиції та венчурний капітал унеможливлює доступ звичайних інвесторів.
Попит інвесторів на інноваційні активи різко зріс: вибуховий ріст альтернативних активів, таких як криптовалюта, NFT, акції Meme тощо, останніми роками відображає сильний попит інвесторів на нові наративи та нові категорії активів.
Цей брокер намагається зламати закритість традиційної фінансової системи за допомогою токенізованої торгівлі, щоб надати широкому колу роздрібних інвесторів новий інвестиційний канал на основі ринкового консенсусу. Вибір відомої технологічної компанії зумовлений її високою увагою з боку ринку та впливом, що дозволяє використовувати її брендовий ефект для залучення уваги інвесторів та участі у торгівлі.
4. Регуляторна ситуація
Цей брокер випускає Токен, який наразі підлягає регулюванню Центрального банку Литви та Європейського Союзу. Компанія отримала ліцензію фінансового брокера класу A, видану Центральним банком Литви, а також ліцензію постачальника послуг з криптоактивів ЄС. Центральний банк Литви є головним регулятором у межах ЄС. З приводу цього інциденту Центральний банк Литви розпочав розслідування, вимагаючи надати деталі структури, маркетингу та комунікацій з споживачами щодо відповідного Токена для оцінки його легітимності та відповідності.
Ці акційні токени випускаються як деривативи під регулюванням Директиви про фінансові інструменти II ( MiFID II ). Зі збільшенням обсягу торгівлі вони також можуть потребувати регулювання з боку ESMA ( Європейського управління з цінних паперів і ринків ), і необхідно забезпечити дотримання вимог щодо розкриття інформації в проспекті емісії. Наразі цей токен доступний лише для європейської публіки і ще не відкритий для американської публіки. Якщо в подальшому він увійде на американський ринок, то може підлягати регулюванню SEC ( Комісії з цінних паперів і бірж США ).
Три, вигоди та ризики для всіх сторін
1. Прибуток і ризики інвесторів
Інвестори, які підписуються на Токен, теоретично мають можливість отримувати прибуток від зростання оцінки відповідних компаній у майбутньому. Якщо компанія добре розвивається і оцінка зростає, то ціна Токена може також зрости, і підписники можуть отримати прибуток, продаючи Токени. Це є основною вигодою, яку можуть отримати інвестори.
Але інвестори, які купують токени, насправді не купують акції або частки SPV, а отримують непряму експозицію, пов'язану з ціною акцій у SPV. З юридичної точки зору, власники токенів не мають права голосу, права на інформацію та інших прав, пов'язаних з акціями, і не мають фактичного володіння компанією або SPV, більше схоже на володіння "індикатором оцінки", який дозволяє отримувати прибуток або нести збитки в залежності від коливань ціни токена.
Інвестори, підписуючи такий Токен, можуть стикатися з коливаннями вартості та ризиком оцінки. Хоча ціна Токена пов'язана з вартістю акцій, що належать SPV, вона не може абсолютно точно відображати фактичну вартість компанії, і можуть бути значні відхилення. Окрім того, оскільки відповідні компанії є приватними, не котируються на біржі, їхня оцінка сама по собі має високу невизначеність, і якщо оцінка зазнає значних коливань, ціна Токена може суттєво коливатися, а підписники можуть зазнати значних втрат.
2. Прибуток та ризики проекту
Для емітента, після публікації цього заходу, його акції різко зросли приблизно на 10%. Це свідчить про те, що ринок визнає цей інноваційний продукт, що був запущений, вартість компанії зросла, а права акціонерів також збільшились, водночас підвищилася впливовість та впізнаваність компанії на капітальному ринку.
Крім того, емітент може зайняти частку ринку через цю подію та розширити клієнтську базу. Його токенізовані продукти орієнтовані на клієнтів ЄС, а також знизили інвестиційний поріг і спростили складний процес верифікації KYC.
Однак емітент також стикається з ринковими ризиками та кредитними ризиками. Ціна токена пов'язана з вартістю акцій у SPV, а як непублічна компанія, її оцінка залежить від багатьох факторів, і коливання є досить непередбачуваними. Якщо оцінка не виправдає очікування або навіть знизиться, це може вплинути на репутацію бренду емітента та загальний розвиток бізнесу.
Крім того, токен за своєю сутністю є синтетичним деривативом, інвестори не володіють безпосередньо базовим активом, а отримують економічну експозицію до коливань цін через контракти, що означає, що права інвесторів значною мірою залежать від здатності емітента виконувати свої зобов'язання. Якщо у емітента виникнуть фінансові труднощі, він не зможе виконати контрактні зобов'язання або навіть здійснить шахрайські дії, це безпосередньо зашкодить інтересам інвесторів і викличе кризу довіри на ринку.
Чотири, відмінності цього проекту від традиційних RWA проектів
Ця подія має багато відмінностей від традиційних RWA( проектів реальних світових активів ):
Основний актив: основний актив цього проекту - це акції непублічної компанії, які належать SPV, тоді як традиційні проекти RWA зазвичай пов'язані з нерухомістю, витворами мистецтва та іншими матеріальними активами.
Юридична структура: Проект реалізує непряму прив'язку через SPV, традиційні проекти RWA зазвичай безпосередньо токенізують фізичні активи.
Джерело вартості: вартість цього проєкту походить від збільшення вартості акцій непублічної компанії, тоді як вартість традиційних RWA проєктів походить від збільшення вартості або доходу від фізичних активів.
Регуляторна рамка: цей проєкт регулюється законами про цінні папери, традиційні проєкти RWA регулюються відносно м'яко.
Ліквідність: цей проект має високу ліквідність, традиційні RWA проекти зазвичай мають низьку ліквідність.
Ризикові характеристики: ризик цього проекту в основному пов'язаний з коливаннями оцінки ненаведених компаній, тоді як ризик традиційних проектів RWA пов'язаний з коливаннями цін на фізичні активи.
Інвестиційний поріг: інвестиційний поріг цього проєкту досить низький, традиційні RWA проєкти зазвичай вимагають вищого інвестиційного порогу.
5. Аналіз впливу на галузь
Цей проєкт, як інноваційний захід у сфері Web3, має певну обґрунтованість. Web3 сам по собі є областю, яка постійно порушує традиційну логіку, а фінансові інновації, відображені в цій події, мають певне позитивне значення.
Однак, за сутністю, цей проєкт, хоча й додав новий інвестиційний об'єкт у сфері Web3, не має прямої цінності для фондового ринку. Для більшості установ, якщо токенізація виходу стане звичною моделлю, більше інвесторів зверне увагу на акції в токенізованому ринку, що ще більше загострить волатильність цін на акції, перетворивши інвестиційний ринок на місце, що контролюється установами, з більшою спекулятивною природою.
З точки зору відповідності, ця модель стикається з величезними викликами. Токени мають безкордонний характер, тоді як правила лістингу мають чіткі географічні обмеження, що вплине на глобальні ринки. Ретельна структура традиційної фінансової системи базується на корпоративному праві, законі про фонди, законі про цінні папери, механізмах захисту інвесторів і правилах біржі. Операції, пов'язані з токенами, мають багато правових суперечок, наприклад, токени можна безмежно дробити, тоді як акції не мають такої можливості; реєстраційна система акцій та внутрішня система обліку мають чітку правову основу, а порушення можуть бути відшкодовані через внутрішні механізми, тоді як вільний обіг токенів на ланцюгу важко контролювати і бракує стимулів для проактивного регулювання, що завдає значної шкоди інтересам акціонерів.
Тому як інвестори, так і інші брокери та підприємства, які прагнуть спробувати "токенізацію акцій", повинні обережно ставитися до цієї події, повноцінно оцінюючи можливості та ризики. Регулятори також повинні уважно стежити за розвитком цієї інноваційної моделі, шукаючи баланс між заохоченням фінансових інновацій та захистом інтересів інвесторів.