Перспективи крипторинку в другій половині 2025 року: можливості в умовах політичного пандусу та глобальних хвилювань

Один, резюме

У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище продовжує демонструвати високу невизначеність. ФРС неодноразово призупиняла зниження процентних ставок, що свідчить про те, що монетарна політика увійшла в стадію спостереження з обмеженим діапазоном. Одночасно, ескалація геополітичних конфліктів ще більше розриває глобальну структуру ризикових уподобань. У цьому звіті з п'яти вимірів: політика процентних ставок, кредит долара, геополітика, регуляторні тенденції, глобальна ліквідність, у поєднанні з даними на блокчейні та фінансовими моделями, системно оцінюються можливості та ризики крипторинку у другій половині року, а також пропонуються три основні стратегічні рекомендації, що охоплюють біткоїн, екосистему стейблкоїнів та сектор DeFi похідних.

Два. Огляд глобального макроекономічного середовища

У першій половині 2025 року глобальна макроекономічна ситуація зберігатиме багато характеристик невизначеності. Взаємодія таких факторів, як слабке зростання, інфляційна прилиплість, невизначеність монетарної політики та напруженість геополітичної ситуації, призведе до значного скорочення глобального ризикового апетиту. Головна логіка макроекономіки та монетарної політики поступово еволюціонувала від "контролю інфляції" до "гри сигналів" та "управління очікуваннями".

Що стосується політики ФРС, на початку 2025 року ринок дійшов згоди щодо "зниження процентних ставок тричі протягом року". Однак після березневої зустрічі FOMC ФРС наголосила на тому, що "інфляція ще далеко не досягла цільового рівня" і попередила про те, що ринок праці залишається напруженим. У квітні та травні річні темпи зростання CPI перевищили очікування, а річний темп зростання основного PCE залишився вище 3%, що свідчить про те, що "липка інфляція" не зникла так, як очікувалося.

На червневому засіданні Федеральна резервна система знову "призупинила зниження процентних ставок" і знизила очікування щодо кількості знижень ставок на рік. Пауел натякнув, що було досягнуто стадії "залежності від даних + спостереження і очікування", що знаменує перехід монетарної політики від "орієнтованого" керівництва до "управління за моментами", що значно посилило невизначеність щодо політичного курсу.

Водночас загострюється "розкол" між фіскальною політикою та монетарною політикою. Уряд Трампа прискорює реалізацію стратегії "сильний долар + сильний кордон", Міністерство фінансів оголосило про оптимізацію структури боргу за допомогою різноманітних фінансових інструментів, включаючи сприяння законодавству про стабільні монети в доларах. Ці заходи явно відійшли від напрямку ФРС "підтримувати високі процентні ставки для стримування інфляції", ускладнюючи управління очікуваннями на ринку.

Геополітична напруга продовжує зростати, що суттєво впливає на ринкові настрої. Знищення стратегічних бомбардувальників Росії в Україні, атаки на нафтові об'єкти на Близькому Сході та інші події призвели до різкого зростання цін на нафту, а також до значного притоку захисних коштів у золото та короткострокові державні облігації США. Тим часом глобальні капітальні потоки демонструють помітну тенденцію до "девальвації нових ринків".

Три, реконструкція доларової системи та еволюція ролі криптовалют

З 2020 року доларовій системі відбувається глибока структурна реконструкція. Ця реконструкція виникає внаслідок нестабільності глобального валютного порядку та кризи довіри до інститутів, що глибоко впливає на ринкову позицію, регуляторну логіку та роль активів шифрування.

З точки зору внутрішньої структури, кредитна система долара стикається з "ослабленням логіки прив'язки монетарної політики". Протягом останніх десяти років Федеральна резервна система, як незалежний управлінець цільової інфляції, діяла з чіткою та прогнозованою політичною логікою. Однак у 2025 році ця логіка поступово підривається комбінацією "сильної фінансової політики - слабкого центробанку". Адміністрація Трампа відновила стратегію "фінансового пріоритету", використовуючи глобальну домінуючу позицію долара для зворотного виведення внутрішньої інфляції, непрямо сприяючи тому, що Федеральна резервна система коригує політичний курс у відповідності з фінансовим циклом.

Міністерство фінансів посилює формування міжнародного шляху долара, пропонуючи "стратегічну рамку для стабільних монет відповідно до вимог", підтримуючи глобальне поширення доларових активів через випуск на блокчейні в мережі Web3. Це відображає намір еволюції "фінансової державної машини" долара до "технічної платформної держави", що має на меті формування "розподіленої здатності до розширення цифрового долара".

Однак ця стратегія також викликала занепокоєння на ринку щодо "зникнення меж між фіатними валютами та шифрування активами". Зі зростанням домінуючої ролі доларових стейблів у крипто торгівлі, їх сутність поступово еволюціонувала в "цифрове уявлення долара", а не "крипто оригінальні активи". Ця зміна в структурі ліквідності відзначає, що кредитна система долара частково "поглинула" крипторинок, а доларові стейбли стали новим системним ризиком у світі крипто.

З точки зору зовнішніх викликів, доларова система стикається з тривалими випробуваннями багатосторонніх валютних механізмів. Країни, такі як Китай, Росія, Іран і Бразилія, прискорюють просування розрахунків у національних валютах, двосторонніх розрахункових угод та будівництва мережі цифрових активів, прив'язаних до товарів, з метою послаблення монопольного становища долара у глобальних розрахунках.

У цій схемі роль біткоїна переходить від "децентралізованого платіжного інструменту" до "недержавного активу, що захищає від інфляції" та "лікової канали в умовах системних прогалин". У першій половині 2025 року біткоїн активно використовуватиметься в деяких країнах з нестабільними валютами для хеджування девальвації національної валюти та контроль за капіталом.

Роль Ethereum також зазнає змін, його базова функція поступово еволюціонує з "платформи смарт-контрактів" в "платформу доступу до інститутів". Все більше активів RWA випускається на блокчейні, а також впроваджуються стабільні монети державного/корпоративного рівня, які інтегрують Ethereum в систему відповідності.

В цілому, доларова система знову домінує на ринку цифрових активів через технологічний вивід, інтеграцію інститутів та регуляторне проникнення, мета полягає в тому, щоб зробити шифровані активи вбудованими компонентами "цифрового доларового світу". Біткоїн, ефір, стейблкоїни та активи RWA будуть повторно класифіковані, переоцінені, повторно відрегульовані, в кінцевому підсумку утворюючи систему "пандемічного долара 2.0", що базується на доларі як якорі та на основі розрахунків в блокчейні.

Чотири, огляд даних на ланцюгу: нові зміни у структурі фінансів та поведінці користувачів

У першій половині 2025 року дані на блокчейні демонструють складну картину, що складається з "структурного осідання та маргінального відновлення".

Пропорція довгострокових тримачів біткоїнів (LTH) на ланцюгу знову оновила історичний максимум, понад 70% біткоїнів на ланцюгу знаходяться в стані, коли вони не рухались більше 12 місяців. Це не лише свідчить про те, що довгострокові інвестори не втратили впевненості, але й представляє собою постійне скорочення обсягу, що перебуває в обігу. Зниження частоти угод на ланцюгу та постійне зниження показника Coin Days Destroyed підтверджують тенденцію переходу ринкової поведінки від "високочастотних ігор" до "довгострокового розміщення".

Ринок стабільних монет виходить на очевидний етап відновлення. Капіталізація USDC знову повернулася в зростаючий канал, досягнувши 62 мільярдів доларів США в червні. Нові стабільні монети, такі як USDP, випущений Paxos, та USDe від Ethena, продемонстрували значне зростання. Зростання активності в ланцюзі підтверджує, що стабільні монети знову повертаються до своєї сутності як "інструменти для платежів та обігу" між користувачами в ланцюзі.

Екосистема DeFi демонструє "активне виправлення, але ризик нейтральний" в тонкому стані. Децентралізовані деривативи та угоди на постійній основі проявляють значно вищу активність, ніж інші підсектори, але використання капіталу залишається низьким, без систематичного накопичення важелів. Це відображає те, що учасники ринку хоч і часто експериментують, але в цілому залишаються в стратегічному режимі очікування.

Загалом, дані на блокчейні за першу половину 2025 року свідчать про те, що крипторинок перебуває в складному перехідному стані "перебудова чіпів --- компресія очікувань --- відновлення маржинальної популярності". Структура капіталу переходить від домінування загальних спекуляцій до комплексної структури, що базується на структурному збереженні та короткочасних торгах. Поведінка користувачів коливається між короткостроковою спекуляцією та довгостроковими інвестиціями.

5. Дослідження тенденцій крипторинку та стратегічні пропозиції у другому півріччі

Оглядаючи другу половину 2025 року, крипторинок вступить у критичний період макро- та структурної резонансу. Його основними змінними є динамічна гра між багатовимірними макро-шляхами, визначеністю інститутів та реконструкцією структури на ланцюзі.

З макрополітичної точки зору шлях підвищення процентних ставок Федеральної резервної системи та маргінальні зміни ліквідності долара продовжать бути глобальними факторами прийняття рішень. Зі змінами на ринку праці США, зменшенням інвестиційної активності бізнесу та ознаками дефляції, ймовірність того, що Федеральний резерв увійде в режим "символічного зниження ставок" або навіть "профілактичного зниження ставок", зростає. Як тільки зниження ставок розпочнеться, на ринку може виникнути сценарій, подібний до "спочатку зростання логічних активів, а потім поширення ротацій тематики", як це було після Q3 2020.

Однак невизначеність, викликана глобальним політичним циклом, продовжуватиме затоплювати логіку ціноутворення активів. Президентські вибори в США, перерозподіл влади в Європейському парламенті, тенденція фінансового розриву між Росією та Заходом, а також новий раунд торгових ігор між Китаєм і США можуть призвести до тимчасових порушень у ризикових уподобаннях інвесторів та напрямках капіталу.

З точки зору структури ринку, крипторинок входить у "середню та пізню стадію, коли домінують ETF-інвестиції, на ланцюзі структура стабілізується, а теми ротації сповільнюються". Спотовий ETF на біткойн став провідною силою зростання, його чистий приплив практично безпосередньо визначає тренд цін на BTC. Структура на ланцюзі поступово стабілізується, розподіл активів під контролем LTH зменшує ліквідність, стабільні монети активно відновлюються, а екосистема DeFi продовжує розширюватися в умовах низького плеча, що свідчить про те, що ринок формує більш стійку внутрішню систему функціонування.

Тактичні рекомендації з операцій:

1. Біткоїн все ще є найнадійнішим основним активом, який підходить для розподілу через ETF та холодний гаманець.

2. Ефіріум має ігрову еластичність, але слід бути обережними з втратою Alpha, викликаною зменшенням інноваційної мотивації в ланцюгових застосунках, рекомендую звернути увагу на сегменти, що поєднують "ліквідність + нову наратив" в його екосистемі.

3. Solana, TON та інші "швидкі блокчейни" мають певний простір для відновлення оцінки, але слід суворо контролювати обсяги участі та темп.

4. Використовуйте певний відсоток позицій для стратегічного захоплення потенціалу вторинного обертання активів типу Meme, але переконайтеся, що розподіл не перевищує 10% від загальної ринкової капіталізації портфеля.

5. Побудова "оборонної бичачої рамки", зосереджуючи увагу на змінах у політиці Федеральної резервної системи, потоках коштів ETF, обігу та активності стейблкойнів на блокчейні як "попередні сигнали" для зміни етапів ринку.

Шість. Висновок

У 2025 році крипторинок вступить у новий цикл, в якому домінуватиме інституційна гра, а ліквідність буде реконструйована. Інвесторам рекомендується взяти за основу стратегію "захисту з пошуком структурних можливостей", щоб скористатися новими Alpha шляхами, що виникають унаслідок реконструкції американських монетарних інструментів та відновлення капітальних арбітражних ланцюгів між США та Китаєм. Терпіння буде найпотужнішою стратегією цього року, а розуміння інститутів - справжнім мистецтвом подолання циклів.