Митна політика має глибокий вплив, глобальний ринок зазнає різких коливань

1. Огляд ринку цього тижня

Цього тижня глобальні ризикові активи зазнали значних продажів, що в основному зумовлено новою тарифною політикою.

Американський фондовий ринок зазнав значного падіння. Індекс S&P 500 за два дні знизився на 10%, що є найбільшим падінням за останні чотири роки. Індекс Доу-Джонса за тиждень впав на 7,6%, а індекс Nasdaq потрапив у зону технічного ведмежого ринку. Сектор напівпровідників особливо слабкий, відповідний ETF за тиждень впав на 16%, що є найгіршим результатом за понад 20 років. Індекс страху VIX на деякий час стрибнув понад 40, що відображає надзвичайно песимістичний настрій на ринку.

Активи-убежища демонструють різну динаміку. Доходність 10-річних державних облігацій різко знизилась на 32 базисних пункти до 3.93%, що є новим піврічним мінімумом. Ціна на золото зросла, а потім знизилася, за підсумками тижня знизившись на 1.7%. Індекс долара ослаб, за тиждень знизившись на 1.1%.

Ринок сировин також зазнав великих втрат. Ціна на нафту марки Brent обвалилася на 10,4% до 61,8 долара/барель через збільшення видобутку OPEC+ та побоювання щодо попиту. Ціна на мідь впала на 13,9%, що стало найбільшим тижневим падінням за майже два роки. Ціна на залізну руду також знизилася на 3,1%.

Ринок криптовалют демонструє дифузійний тренд. Біткоїн короткочасно зріс після оголошення новин про мита, але згодом знову впав разом із ризиковими активами. Загалом він показав кращі результати, ніж фондовий ринок США, що відображає його подвійні властивості як захисту, так і ризику.

Два, аналіз митної політики

Нова тарифна політика перевищила очікування ринку. Встановлено мінімальну тарифну базу близько 10% для традиційних країн-альянсів, а для азійських країн введено високі тарифи від 25 до 54%, ЄС також підлягає додатковому тарифу у 20%.

Ця політика має очевидні політичні розрахунки:

1. Побудова легітимності політики, здобуття підтримки штатів виробництва в центрально-західному регіоні
2. Збільшення бюджетних доходів для підготовки до політики зниження податків тощо
3. Підвищення зовнішньої переговорної сили, прискорення повернення виробництв.

Хоча політика виглядає жорсткою, вона все ще залишає простір для переговорів. Деякі країни вже активно спілкуються зі США, намагаючись знизити податкові ставки.

Контрзаходи Китаю та ЄС заслуговують на увагу, оскільки можуть спричинити більш тривалі торгові тертя. Наразі ризикові ринки вже почали оцінювати ризик рецесії, очікуючи, що цього року буде 4 зниження процентних ставок.

Три, Інтерпретація даних зайнятості

Дані про нефермерську зайнятість у березні виглядають стабільними, але виявляються структурні проблеми:

• Офіційний рівень безробіття 4,2%, але U6 рівень безробіття досягає 7,9%
• Кількість зайнятих у січні-лютому була знижена на 48 тисяч
• Рівень безробіття зростав протягом двох місяців
• Зростання зарплат продовжує сповільнюватися
• Рівень участі в праці все ще на низькому рівні

Статистичні дані мають людські спотворення, якість зайнятості знижується. Незважаючи на те, що основні показники залишаються відносно стабільними, ознаки погіршення накопичуються.

Чотири, Аналіз ліквідності та відсоткових ставок

SOFR дальні ставки явно знижуються, що свідчить про те, що ринок очікує, що Федеральна резервна система може знизити ставки раніше. Доходність 2-річних і 10-річних облігацій США одночасно різко впала, відображаючи поворот ринку до "цінування рецесії".

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауел виступив обережно, визнавши ризик стагфляції, але не висловив чіткої позиції щодо пом'якшення, політика перебуває в стадії очікування.

П'ять, прогнози на наступний тиждень

Основні ризикові фактори:

1. Невизначеність підвищення контрзаходів у сфері митного регулювання висока
2. Затримка економічних даних посилює політичну та ринкову боротьбу
3. Ринок страждає від "відсутності політики ціноутворення", структурна вразливість надзвичайно висока

Логіка ціноутворення на ринку змістилася з "інфляційного тиску" на "висока інфляція + високі мита → попит пригнічений → дострокова рецесія". Рекомендується дотримуватися нейтральної позиції, контролювати важелі, очікуючи сигналів про пом'якшення політики та підтвердження дна ринку.

Біткоїн має потенціал стати "агентом ліквідності долара" у довгостроковій перспективі, якщо Федеральна резервна система повернеться до м'якої монетарної політики, це може знову принести вигоду. Але в короткостроковій перспективі слід обережно ставитися до коливань на ринку.