Огляд ринку

У третьому кварталі цього року активи, що показали добрі результати, включають індекс Russell 2000, ціну на золото, фінансові акції та американські облігації. Активи, які показали погані результати, включають Ethereum, нафту та долар. Біткойн і індекс Nasdaq 100 в основному залишилися на одному рівні.

Наразі фондовий ринок США все ще перебуває в бичачому тренді, основний тренд залишається сприятливим. Але в торговому середовищі впродовж кількох місяців до кінця року може не бути теми щодо прибутків, тому ринок буде обмежений як у верхньому, так і в нижньому напрямку. Ринок продовжує знижувати прогнози прибутку за третій квартал.

Нещодавно оцінки фондового ринку дещо знизились, але відновлення також відбулось досить швидко. Поточний коефіцієнт ціни до прибутку становить 21, що все ще значно вище за середнє значення за 5 років. 93% компаній індексу S&P 500 вже оприлюднили фінансові результати, 79% компаній перевищили очікування за прибутком на акцію, 60% компаній перевищили очікування за доходами. Акції компаній, що перевищили очікування, в цілому тримаються на рівні історичного середнього, але акції компаній, які не виправдали очікувань, показують результати гірші за історичний рівень.

Викуп компаній є найсильнішою технічною підтримкою на ринку акцій США. Нещодавно активність викупу досягла рівня, удвічі перевищуючи норму, становлячи близько 5 мільярдів доларів на день. Ця сила купівлі може тривати до середини вересня, після чого поступово згасне.

Великі технологічні акції в середині літа показали деяке зниження, в основному через зниження прогнозів прибутку та зменшення ентузіазму на ринку щодо ШІ. Проте, довгостроковий потенціал зростання цих акцій все ще залишається, і ціни навряд чи суттєво впадуть.

На даний момент ринок важко відтворити такі чудові ризиковані коригування доходу, як у жовтні минулого року до червня цього року. Поточна оцінка фондового ринку вища, економічні та фінансові прогнози зростають повільніше, а ринок має вищі очікування щодо ФРС. Ми бачимо, що великі капітали поступово переходять до оборонних тем. Тому в найближчі кілька місяців до фондового ринку слід зберігати нейтральну позицію.

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл зробив найбільш чітку заяву про зниження процентних ставок на конференції в Джексон-Холлі, і зниження ставок у вересні майже можна вважати вирішеним. Однак він зазначив, що швидкість пом'якшення політики все ще залежатиме від майбутніх даних. Ця заява не перевищила очікувань ринку, тому реакція традиційних фінансових ринків була млявою. Очікування зниження ставок у цьому році в основному залишилися незмінними, і якщо подальші економічні дані виявляться позитивними, навіть можливе зниження поточного очікування зниження ставок на 100 базисних пунктів.

Крипторинок реагує досить сильно, що, можливо, пов’язано з надмірним накопиченням коротких позицій та невідповідністю в розумінні макроекономічних новин. Чи підтримує поточне ринкове середовище нові рекорди для криптоактивів, залишається під питанням. Загалом, окрім м'якого макроекономічного середовища та ризикового апетиту, також потрібна підтримка криптосуб'єктів, таких як NFT, DeFi та спотові ETF. Наразі виглядає так, що екосистема Telegram має сильний імпульс зростання і може стати наступною темою, але ще потрібно спостерігати, чи зможуть нові проекти з випуску токенів залучити якісних нових користувачів.

Потоки капіталу

Китайський фондовий ринок продовжує падати, але китайські концептуальні фонди протягом 12 тижнів показують чистий приплив. Цього тижня чистий приплив склав 4,9 мільярда доларів США, що є новим п'ятитижневим рекордом, а також найбільшим припливом серед країн, що розвиваються. Можливо, проти течії нарощують позиції державна команда або довгострокові інвестиційні фонди, ставлячи на те, що фондовий ринок у майбутньому відскочить.

Згідно з даними клієнтів Goldman Sachs, з лютого в основному триває зменшення акцій A, останнім часом основна увага приділяється збільшенню акцій H та китайських концепцій.

Хоча глобальні фондові ринки відновлюються, а капітал надходить, ринок грошових фондів з низьким ризиком також продовжує отримувати інвестиції протягом 4 тижнів, загальний обсяг становить 6,24 трильйона доларів США, що є новим рекордом, що свідчить про те, що ліквідність на ринку все ще залишається великою.

! Макрощотижневий звіт Cycle Capital (8.25): Тенденція сповільнюється, але оптимізм щодо решти року нейтральний

Стан державного боргу США заслуговує на увагу. Очікується, що протягом 10 років борг досягне 130% ВВП, а лише відсоткові витрати складуть 2,4% ВВП, що явно перевищує витрати на військові потреби для підтримки глобальної гегемонії (3.5%). Така ситуація явно є не стійкою.

Слабший долар

Протягом минулого місяця індекс долара США впав на 3,5%, що є найшвидшим падінням з кінця 2022 року, що головним чином пов'язано з посиленням очікувань ринку щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою. Це нагадує ситуацію в жовтні 2022 року, коли ринок очікував, що цикл підвищення процентних ставок наближається до завершення, що призвело до зниження попиту на долар. Сьогодні очікування зниження ставок, ймовірно, будуть реалізовані, і падіння долара може тривати. Якщо падіння долара буде надто великим, це може призвести до скасування довгострокових арбітражних угод, що, в свою чергу, може пригнічувати фондовий ринок.

Наступного тижня дві основні теми: інфляція та NVIDIA

Наступного тижня особливу увагу слід приділити інфляції в США за показником PCE, попереднім індексом споживчих цін у Європі за серпень та індексу споживчих цін у Токіо. Основні економіки також оприлюднять індекс споживчої впевненості та показники економічної активності. Щодо корпоративних звітів, акцент буде на звіті NVIDIA, який буде оприлюднено в середу після закриття ринку США.

Останні дані PCE, оприлюднені в п'ятницю, є останніми даними PCE перед рішенням Федеральної резервної системи 18 вересня. Очікується, що базовий PCE зросте на 0,2% у місячному вимірі, а особисті доходи та споживання зростуть на 0,2% та 0,3% відповідно, залишившись на рівні червня. Це означає, що ринок очікує, що інфляція залишиться помірно зростаючою і не знизиться далі.

Прогноз фінансових звітів NVIDIA

Виступи NVIDIA стосуються не лише AI та акцій технологічного сектору, а й є барометром загального ринкового настрою. Наразі попит залишається сильним, найголовніше - це вплив затримки архітектури Blackwell. Згідно з кількома аналітичними звітами, основна думка Уолл-стріт полягає в тому, що вплив незначний, і зберігаються оптимістичні очікування щодо цього фінансового звіту. Реальні результати NVIDIA за останні чотири квартали перевищили очікування ринку.

Основні очікувані показники ринку:

• Доходи 28,6 мільярдів доларів, в порівнянні з попереднім роком +110%, в порівнянні з попереднім кварталом +10%
• EPS 0.63 доларів США, в порівнянні з минулим роком +133.3%, в порівнянні з попереднім кварталом +5%
• Доходи дата-центру 24,5 мільярда доларів, в порівнянні з минулим роком +137%, в порівнянні з попереднім кварталом +8%
• Рентабельність 75,5%, на рівні з минулим кварталом

Основні питання для уваги:

1. Вплив відкладення архітектури Blackwell Очікується, що перші партії чіпів можуть затриматися на 4-6 тижнів, до кінця січня 2025 року. Але цей новий продукт спочатку не був включений в прогноз щодо недавніх показників, тому вплив на показники за 2-й та 3-й квартали 2024 року буде незначним.

2. Існуючий попит на продукти Зниження виробництва B100/B200 може бути компенсовано збільшенням H200/H20. Очікується, що в другій половині 2024 року доходи від H200 складуть 23,5 мільярда доларів, що достатньо для покриття збитків від B100 та GB200. Перспективи H20 GPU на китайському ринку є оптимістичними. Збільшення потужностей TSMC CoWoS також підтримає зростання доходів.

3. Степінь уповільнення динаміки Прогнозується, що темп зростання доходів у фінансовому році 2025 знизиться з 126% до 73%. Темп зростання прибутків у цьому кварталі ще більше сповільниться до діапазону 1x%.

4. Попит на китайському ринку Зверніть увагу на зміну інтересу клієнтів після запуску H20, конкурентоспроможність компанії перед внутрішніми конкурентами, а також час запуску B20 у 2025 році.

5. Зміни в продуктовій лінійці Нові продукти серії A можуть мати знижену продуктивність та ціну, що може вплинути на цінову спроможність компанії.

6. Коливання цін акцій Акції NVIDIA останнім часом коливалися, але наразі вони лише на 7% нижчі від історичного максимуму. Оцінка знаходиться на рівні медіани за останні три роки.

7. Припущення ведмедя та бика Goldman Sachs прогнозує, що в різних сценаріях ціна акцій може зрости на 41%-89%, а впасти на 26%-61%. Потенційна винагорода на поточному рівні все ще менша за ризик.

8. Загальний огляд Хоча існують певні невизначеності, але довгострокова динаміка зростання Nvidia залишається, ринок зберігає оптимізм щодо неї. Попит на штучний інтелект, можливо, все ще на ранніх стадіях, але довгострокові перспективи можуть перевершити очікування.

![Cycle Capital Макроогляд тижня (8.25): Тенденція сповільнюється, але позитивні перспективи для ринку до кінця року