Виклики та можливості безстрокових ф'ючерсів DEX

Нещодавно на ринку криптовалют виникла приваблива подія. Один трейдер на певній платформі для безстрокових ф'ючерсів відкрив позицію на купівлю ETH з 50-кратним важелем, досягнувши максимальної плаваючої прибутковості понад 2 мільйони доларів. Через величезний обсяг позиції та прозорість децентралізованих фінансів весь крипторинок уважно стежить за рухами цього "кита".

Неочікувано, цей трейдер не вирішив продовжувати збільшувати позицію або ж просто закрити її для отримання прибутку, а застосував унікальну стратегію. Він вивів частину маржі, щоб отримати прибуток, одночасно активуючи механізм автоматичного підвищення ціни ліквідації для довгих позицій. Врешті-решт, трейдер самостійно активував ліквідацію, успішно отримавши прибуток близько 1,8 мільйона доларів.

Цей спосіб дії значно вплинув на ліквідність платформи. Через надмірний прибуток трейдерів, нормальне одноразове закриття позицій може призвести до недостатньої ліквідності на контрстороні. Однак він вирішив активно ініціювати ліквідацію, внаслідок чого цю частину втрат взяв на себе ліквідний пул платформи. Лише за один день, 12 березня, ліквідний пул платформи зменшився приблизно на 4 мільйони доларів.

Ця подія виявила серйозні виклики, з якими стикаються безстрокові ф'ючерси на децентралізованих біржах (Perp Dex), особливо в аспекті механізму ліквідності, який потребує інновацій. Давайте скористаємося цією нагодою, щоб провести порівняльний аналіз кількох основних платформ Perp Dex (таких як Hyperliquid, Jupiter Perp і GMX), які використовують різні механізми, та обговорити, як запобігти виникненню подібних атак.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Гіперліквід

Надання ліквідності:

• Використання пулу ліквідності громади HLP (Гіперліквідний пул) для надання коштів
• Користувачі можуть вносити активи, такі як USDC, для участі в маркет-мейкінгу
• Підтримка користувачів у створенні "Vault" для спільного отримання доходу від маркет-мейкінгу

Режим маркет-мейкерів:

• Використання високопродуктивного ланцюгового замовлення для узгодження
• HLP трезор як маркет-мейкер забезпечує глибину
• Залучення зовнішніх оракулів для забезпечення справедливості цін

Механізм ліквідації:

• Ліквідація спрацьовує, коли маржа нижча за мінімальні вимоги
• Будь-який користувач з достатніми коштами може брати участь у ліквідації
• HLP Vault одночасно виконує роль ліквідаційного страхового фонду

Управління ризиками:

• Багато біржевих цінових оракулів, оновлення кожні 3 секунди
• Збільшено мінімальні вимоги до маржі для великих позицій
• Відкриття участі в ліквідації, але існує проблема концентрації ризику в єдиному Vault

Фінансова ставка та вартість позиції:

• Щогодини розрахунок фонду довгих і коротких позицій
• Контроль ризику шляхом коригування вимог до маржі та ставки фінансування
• Тримання позицій на ніч без додаткових відсотків, але високий кредитний плечо може збільшити витрати на фінансування

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Юпітер

Надання ліквідності:

• Багатоактивний JLP (Jupiter Liquidity Pool) забезпечує ліквідність
• Користувачі можуть обмінювати активи для випуску JLP та брати участь у ризикових зобов'язаннях.

Режим маркет-мейкерів:

• Інноваційний механізм LP-to-Trader замість традиційної книги замовлень
• Завдяки ціновим орієнтирам, досягти торгівлі з майже нульовим прослизанням

Механізм ліквідації:

• Автоматичне ліквідування, що спрацьовує при зниженні нижче рівня підтримуючої маржі
• JLP як контрагент поглинає торгівельні збитки та прибутки
• Користувачі можуть налаштовувати вплив застави на ціну ліквідації

Управління ризиками:

• Ціноутворення оракула запобігає внутрішній маніпуляції цінами
• Використання Solana з високим TPS для зменшення ризику затримки ліквідації
• Встановлення обмежень на загальний обсяг позиції по окремому активу, динамічна корекція процентних ставок за позиками

Фінансова ставка та вартість утримання позиції:

• Без традиційних витрат на капітал, замість цього використовується плата за позичання (Borrow Fee)
• Ставки динамічно коригуються відповідно до використання активів
• Вартість довгострокових позицій з часом зростає, стримуючи однобічні позиції

GMX

Надання ліквідності:

• Багатоактивний індексний пул GLP (GMX Liquidity Pool) забезпечує ліквідність
• Користувачі вносять активи для випуску GLP, беручи на себе прибутки та збитки від торгівлі

Режим маркет-мейкерів:

• Без традиційної книги замовлень, виконання угод за цінами, отриманими через оракули
• GLP виступає єдиним маркет-мейкером, забезпечуючи «нульовий сліп» під час торгівлі

Механізм ліквідації:

• Автоматичне ліквідування, на основі індексної ціни Chainlink
• Автоматичне закриття контрактів, GLP безпосередньо несе збитки та прибутки

Управління ризиками:

• Використання мультиджерельних оракулів для зменшення ризиків маніпуляцій
• Встановлення максимального ліміту відкриття позицій для активів
• Динамічний тарифний механізм обмежує ризики важелів

Ставка фінансування та вартість позиції:

• Без традиційних витрат на капітал, використовуючи модель витрат на позики
• Витрати сплачуються безпосередньо до GLP пулу
• Чим вищий рівень використання активів, тим вища річна ставка позики.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Висновок: Дорога розвитку децентралізованих контрактних бірж

Ця подія виявила виклики, пов'язані з децентралізованими характеристиками Perp Dex. Зловмисники використали прозорість системи та визначеність правил, створивши величезні позиції для впливу на внутрішню ліквідність платформи.

Щоб впоратися з подібними ризиками, біржа може бути змушена вжити такі заходи:

1. Зменшити максимальний обсяг відкриття позицій для користувачів
2. Налаштування коефіцієнта杠杆 та вимог до маржі
3. Реалізація механізму автоматичного зменшення позицій (ADL)

Однак ці заходи можуть суперечити основній ідеї DeFi — фінансовим послугам без дозволу. У довгостроковій перспективі найкращим рішенням є підвищення вартості атак за рахунок зрілості ринку та збільшення ліквідності, поки такі операції не стануть більше вигідними.

Поточні виклики насправді є неминучим етапом у розвитку Perp Dex. З огляду на постійні інновації та вдосконалення в галузі, у нас є підстави вірити, що децентралізовані безстрокові ф'ючерси в майбутньому відіграватимуть все більш важливу роль у фінансовій екосистемі.