Цифрова трансформація та нові підходи до регулювання ліквідних цінних паперів у блокчейні

Мені почесно поділитися думками з усіма видатними гостями на сьогоднішній панелі з токенізації.

Тема, що обговорюється, є дуже актуальною, оскільки все більше цінних паперів переходять з традиційних ( "поза блокчейном" ) баз даних на розподілені системи бухгалтерського обліку, що базуються на ( "у блокчейні" ).

Ця зміна з поза блокчейну до у блокчейні має багато спільного з еволюцією аудіозаписів протягом кількох десятиліть, коли вони переходили з аналогових вінілових платівок на касети, а потім на цифрове програмне забезпечення. Коли аудіо стало цифровим, його стало легше передавати, модифікувати та зберігати, що принесло революційні інновації в музичну індустрію. Аудіо звільнилося від обмежень статичного, фіксованого формату створення, раптово ставши сумісним та взаємодіючим між різними пристроями та програмами. Його можна комбінувати, розділяти та програмувати, формуючи нові типи продуктів, одночасно сприяючи розвитку нових апаратних пристроїв та бізнес-моделей потокового контенту, що значно покращило становище споживачів та економіку США.

Подібно до того, як цифрове аудіо зробило революцію в музичній індустрії, розвиток ончейн-цінних паперів має потенціал змінити кожен аспект ринку цінних паперів, оскільки пропонує нові способи випуску, торгівлі, зберігання та використання цінних паперів. Наприклад, цінні папери в ланцюжку можуть прозоро розподіляти дивіденди між акціонерами на регулярній основі за допомогою смарт-контрактів. Токенізація також сприяє формуванню капіталу за рахунок перетворення відносно неліквідних активів на ліквідні інвестиційні можливості. Технологія блокчейн, ймовірно, принесе широкий спектр нових варіантів використання цінних паперів, породжуючи багато моделей ринкової активності, які ще не враховуються поточними правилами та нормами.

Щоб Америка стала глобальним центром у сфері криптовалют, Комісія з цінних паперів і бірж США повинна йти в ногу з інноваціями та задуматися над тим, чи потрібно здійснювати реформу регулювання для адаптації до у блокчейні цінних паперів та інших криптоактивів. Правила та норми, розроблені для позабіржових цінних паперів, можуть бути несумісними або зайвими для у блокчейні активів, що стримуватиме потенціал розвитку технології блокчейн.

Моя важлива місія як голови SEC США полягає в створенні раціональної регуляторної рамки для ринку криптоактивів, розробці чітких правил для емісії, зберігання та торгівлі криптоактивами, а також у постійному запобіганні незаконній діяльності. Чіткі правила є вкрай важливими для захисту інвесторів від шахрайства, особливо допомагаючи їм виявляти незаконні схеми.

СЕК США вступає в нову еру. Політика більше не буде покладатися на тимчасові заходи правозасоблення, а повністю використовуватиме наявні правила для розробки, тлумачення та надання винятків, щоб забезпечити практичні стандарти для учасників ринку. Спосіб правозасоблення повернеться до первісної мети Конгресу, а саме - регулювання дій, які порушують вже визначені зобов'язання, особливо у сферах шахрайства та маніпуляцій на ринку.

Ця робота потребує координації між кількома відділами SEC, тому я радий бачити, що комісари створили спеціальну робочу групу з криптовалют. Протягом тривалого часу SEC страждала від того, що політика формувалася по окремих напрямках. Ця спеціальна робоча група демонструє, як різні політичні відомства можуть об'єднати зусилля для надання американській публіці бажаної ясності та визначеності.

Зараз я зосереджуся на трьох основних сферах політики щодо криптоактивів — випуску, зберігання та торгівлі.

Випуск

По-перше, я хотів би, щоб SEC встановила чіткі та розумні правила для випуску криптоактивів, які є цінними паперами або є предметом інвестиційних контрактів. Наразі лише чотири емітенти криптоактивів завершили реєстрацію та випуск відповідно до Положення А. Емітенти, як правило, уникають таких шляхів розподілу, частково тому, що важко виконати відповідні вимоги до розкриття інформації. Якщо емітент не випускає традиційні цінні папери ( такі як акції, облігації або ноти, ) стає надзвичайно складно визначити, чи є криптоактив «цінним папером» або пов'язаний інвестиційним контрактом.

За останні кілька років SEC спочатку прийняла те, що я називаю «менталітетом страуса» – схоже, очікуючи, що криптовалюти зникнуть самі по собі. Згодом вона змінила свою стратегію та прийняла регуляторний підхід, який полягає в тому, що «спочатку потрібно дотримуватися закону, а потім ставити запитання». Заява SEC про те, що вона готова спілкуватися з потенційними реєстрантами про те, що «прямі візити вітаються», часто є короткочасною або навіть вводить в оману, оскільки SEC не внесла необхідні корективи в реєстраційну форму у відповідь на нову технологію. Наприклад, форма S-1 все ще вимагає детальної інформації про винагороду керівників та використання коштів, які можуть бути несуттєвими для інвестиційних рішень у криптоактиви. Хоча SEC раніше коригувала свої таблиці для випуску цінних паперів, забезпечених активами, та інвестиційних фондів нерухомості, вона не змогла цього зробити в умовах зростаючого інтересу інвесторів до криптоактивів в останні роки. Ми не можемо впроваджувати інновації за принципом «квадрат і круг».

Я маю намір підштовхнути SEC до розробки нових політичних принципів. Співробітники SEC нещодавно опублікували заяву щодо конкретної реєстрації та зобов'язань щодо розкриття інформації. Вони також уточнили, що певні пропозиції та криптоактиви не включають федеральні закони про цінні папери, і я сподіваюся, що співробітники продовжуватимуть надавати більше роз'яснень щодо інших типів пропозицій та активів відповідно до вказівок. Однак існуючі винятки з реєстрації та безпечні гавані можуть не повністю підходити для певних типів пропозицій криптоактивів. Я вважаю, що ці заяви персоналу є лише тимчасовими заходами – суттєві дії з боку SEC є критично важливими та необхідними. У той же час я попросив співробітників SEC оцінити необхідність додаткових вказівок, відмов від реєстрації та безпечних гаваней для відкриття легального шляху для випуску криптоактивів у Сполучених Штатах. Я вважаю, що SEC має широкі повноваження відповідно до законів про цінні папери, щоб враховувати розвиток криптоіндустрії, і я маю намір використовувати ці повноваження в повній мірі.

Кастодіальне

По-друге, я підтримую надання більшої автономії для зареєстрованих осіб, щоб вони могли самостійно вирішувати, як зберігати криптоактиви. Нещодавно співробітники SEC скасували «Оголошення про облік працівників № 121», що усунуло одну з основних перешкод для компаній, які бажають надавати послуги зберігання криптоактивів. Це оголошення спочатку було серйозною помилкою. Співробітники не мають права вживати таких широких заходів без офіційних дій SEC, без дотримання процедури повідомлення та коментування. Цей крок спричинив непотрібну плутанину, наслідки якої виходять за межі юрисдикції SEC. Проте, SEC може зробити набагато більше, ніж просто скасувати SAB 121, вона також може додатково підвищити конкурентоспроможність ринку легальних і відповідних послуг зберігання.

Нам потрібно чітко визначити, які типи наглядачів відповідають вимогам до "кваліфікованих наглядачів", зазначеним у Законі про радників та Законі про інвестиційні компанії, та розробити розумні винятки для поширених практик на ринку криптоактивів. Багато радників і фондів можуть використовувати рішення для самостійного зберігання, які можуть застосовувати більш передові технології для захисту криптоактивів, ніж деякі наглядачі на ринку. Тому правила зберігання можуть потребувати оновлення, щоб дозволити радникам і фондам здійснювати самостійне зберігання в певних випадках.

Крім того, може бути необхідно скасувати рамки "спеціалізованих брокерських торговців" і замінити їх на більш розумну систему. Наразі в експлуатації тільки дві спеціалізовані брокерські торговці, що очевидно є наслідком надмірних обмежень, накладених на такі сутності. Брокерські торговці ніколи не були заборонені надавати послуги з управління неконвертованими криптоактивами або цінними паперами криптоактивів, але SEC може знадобитися вжити заходів, щоб уточнити застосування правил захисту клієнтів і чистого капіталу до таких діяльностей.

Транзакція

По-перше, я підтримую дозволення реєстратору торгувати більшою кількістю видів продуктів на своїй платформі та здійснювати діяльність, яку SEC раніше забороняла, але на яку є сильний попит на ринку. Наприклад, деякі брокерські компанії намагаються вийти на ринок через "супердодатки", пропонуючи інтегрований торговий досвід для цінних паперів, нецінних паперів та інших фінансових послуг. Федеральний закон про цінні папери не забороняє реєстрованим брокерам з альтернативними торговими системами сприяти торгівлі нецінними паперами, включаючи "парні угоди" між цінними паперами та нецінними паперами. Я попросив працівників SEC допомогти в розробці сучасної системи регулювання ATS, щоб краще адаптуватися до характеристик криптоактивів. Крім того, я також попросив працівників розглянути, чи потрібно додаткове керівництво або розробка правил для сприяння上市 і торгівлі криптоактивами на національних фондових біржах.

Поки SEC та її працівники працюють над створенням всеосяжної регуляторної рамки для криптоактивів, учасники фондового ринку не повинні бути змушені звертатися за межі країни для інновацій у технології блокчейн. Для тих, хто бажає вивести нові продукти та послуги на ринок, але може не відповідати чинним правилам, я хотів би обговорити доцільність умовних звільнень.

Я сподіваюся на співпрацю з урядом та колегами з Конгресу, щоб зробити США країною, найбільш придатною для участі в ринку криптоактивів.