RWA de Títulos Públicos: Ações com Potencial de Explosão a Curto Prazo

No artigo anterior, mencionamos que os RWA de títulos do governo são os que mais provavelmente alcançarão uma explosão em termos de escala e usuários no curto e médio prazo. Atualmente, o projeto de RWA de títulos do governo (, excluindo os ativos tokenizados da dívida pública dos EUA ) do MakerDAO, já se aproxima de 700 milhões de dólares, representando um crescimento de cerca de 240% em relação ao início do ano. Os RWA de títulos do governo no MakerDAO também cresceram rapidamente para várias dezenas de bilhões de dólares. De uma forma geral, a taxa de crescimento dos RWA de títulos do governo é bastante rápida.

Com base neste contexto da indústria, vamos analisar os principais projetos de RWA de títulos do governo no mercado.

1. O significado dos RWA de dívida pública

Os títulos do tesouro RWA são semelhantes aos LSD, podendo introduzir na cadeia a taxa de juro sem risco do mercado financeiro tradicional, permitindo que investidores em dólares utilizem estratégias de alocação tradicionais. Isso traz os seguintes benefícios:

1. Proporcionar um local de investimento relativamente seguro e estável para investidores em dólares, especialmente em mercados em baixa.

2. Favorável à introdução de produtos de investimento mistos de ações e obrigações, promovendo a inovação no campo da gestão de ativos DeFi.

A MakerDAO melhorou significativamente seus níveis de lucro investindo em títulos do Tesouro dos EUA. Outros projetos DeFi também podem seguir o exemplo, melhorando a rentabilidade dos projetos através de estratégias mais diversificadas, como RWA, especialmente em mercados em baixa, para fornecer uma fonte de receita para operações estáveis.

2. Modelo de Negócio dos RWA de Títulos Públicos

Atualmente, existem 5 principais modelos de negócios para RWA de títulos do governo:

1. Modelo de consignação: como TProtocol, não participa da embalagem de ativos subjacentes e KYC, focando em marketing comercial e expansão ecológica.

2. Modo de plataforma: como a Desmo Labs, oferece serviços de on-chain, venda, KYC, entre outros, mas não encapsula ativos.

3. Modo de infraestrutura: como o Centrifuge, oferece serviços de tokenização de RWA, gestão de compra de ativos, entre outros, sem interagir com usuários finais.

4. Modelo de auto-sustentação: como o MakerDAO, busca autonomamente ativos e estabelece uma estrutura de negócios.

5. Modo misto: como o Fortunafi, que combina os modos acima.

3. Ativo: Ativos subjacentes e arquitetura

3.1 Ativos subjacentes

Existem três categorias principais:

1. ETF de títulos do Tesouro dos EUA: simples, gerido pela parte do ETF.

2. Títulos do Tesouro dos EUA: gestão direta do projeto, deve assumir o risco de gestão de ativos.

3. Combinação de obrigações do Tesouro dos EUA, obrigações institucionais e dinheiro/recompra inversa: é necessário confiar a gestão a um profissional.

3.2 Estrutura de custos

A estrutura de custos de diferentes ativos subjacentes varia, incluindo principalmente taxas de cunhagem e resgate, taxas de gestão e taxas de negociação.

3.3 Estrutura de Negócios de Ativos

Principalmente há quatro tipos:

1. Estrutura de fideicomisso: como a MakerDAO.

2. Estrutura SPV de parceria limitada: como a Maple Finance.

3. Plataforma de empréstimo + estrutura SPV: como o TProtocol.

4. Tokenização de Quotas de Fundos: como o Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.

4. Cliente: KYC e outros requisitos

Os requisitos do projeto para os usuários têm três principais diferenças:

1. Montante mínimo de investimento

2. Nível de exigência KYC

3. Restrições regionais e outros requisitos

5. Estratégia de distribuição de lucros e combinabilidade

5.1 Estratégia de Distribuição de Lucros

Existem principalmente duas formas:

1. Distribuição direta através da relação de crédito

2. Através da taxa de depósito ( como MakerDAO )

5.2 Combinabilidade

Projetos com KYC rigoroso têm uma combinabilidade limitada, enquanto projetos sem KYC têm uma combinabilidade mais forte.

6. Resumo

Modelo de projeto RWA de títulos do governo que pode vencer a curto e médio prazo:

• Ativos subjacentes: utiliza ETFs de títulos do governo ou parceiros selecionados
• Arquitetura de Negócios: madura e escalável
• Usuário final: sem KYC, sem limites, com mais vantagens
• Distribuição de rendimento: manter uma proporção consistente com a taxa de rendimento dos títulos do governo
• Combinabilidade: Expandir os cenários de uso sempre que possível

A intervenção regulatória pode tornar os projetos de KYC leves mais vantajosos a médio e longo prazo.