Discussão sobre o potencial RWA: a próxima grande pista de aplicação após as moedas estáveis em dólares?

Resumo

• As características de alta transparência e forte liquidez dos ativos RWA fazem com que tenham potencial para se tornarem a próxima pista a alcançar uma aplicação em grande escala no DeFi, após as moedas estáveis em dólar.

• RWA tem três principais direções de desenvolvimento: uma experiência semelhante ao DeFi em uma blockchain pública e sem permissão, uma blockchain pública com características de transação de lista branca, e transações restritas a uma blockchain privada ou de consórcio. A primeira opção possui a maior combinabilidade e é a direção de desenvolvimento mais ideal.

• Atualmente, o DeFi carece de maneiras eficazes para reter ativos existentes ou atrair novos ativos, enquanto as finanças tradicionais enfrentam problemas de liquidez, transparência e custos de transação. A introdução de RWA pode, até certo ponto, resolver os problemas atuais de ambos, promovendo a fusão do DeFi e das finanças tradicionais.

• De forma semelhante ao conceito de RWA, podemos derivar CWA(Crypto-World Asset), como ETFs de bitcoin e outras ferramentas que permitem ao mercado financeiro tradicional participar em criptomoedas. Ambas as necessidades profundas decorrem da demanda urgente dos investidores por produtos segmentados que aumentem a eficiência financeira.

• Os ativos dos ETFs de dívida pública dos EUA são a melhor escolha para a aplicação em escala de RWA, considerando fatores como custos de transação, custos de manutenção e requisitos de conformidade. As principais incertezas enfrentadas atualmente no desenvolvimento de RWA decorrem de riscos de conformidade, riscos de contraparte e riscos de default da dívida pública dos EUA.

• Ao introduzir ativos RWA, o MakerDAO atualmente alcançou uma taxa de rendimento ajustada de cerca de 6,83% e pode amplificar a DSR em 1,86 vezes os rendimentos RWA. O MakerDAO oferece uma taxa de rendimento de 5% para os depositantes de DAI, ligeiramente acima do rendimento dos ETFs de títulos do Tesouro dos EUA, obtendo assim uma receita considerável através de RWA e distribuindo os rendimentos na blockchain para os depositantes de DAI.

• À medida que os projetos de moeda estável CDP começam a imitar a MakerDAO ao usar RWA como ativos subjacentes, a RWA no mercado de moedas estáveis CDP deverá crescer significativamente com o aumento da participação de mercado e da proporção de ativos, com uma previsão de escala entre 15.96 bilhões e 21.5 bilhões de dólares.

• Com a melhoria da regulamentação de conformidade, RWA começará com ativos padronizados e se expandirá gradualmente para ativos não padronizados. A combinação de RWA e CWA impulsionará a transição da tecnologia blockchain do back-end para o front-end, tornando-se a pista chave para a fusão entre DeFi e finanças tradicionais, e alcançando aplicações em larga escala.

Visão Geral de RWA

Ativos do Mundo Real (, abreviado como RWA), referem-se a ativos tradicionais tokenizados através da tecnologia blockchain, um processo que confere a esses ativos uma forma digital e características programáveis. Dentro deste enquadramento, ativos de diversas categorias, desde imóveis e infraestrutura até obras de arte e capital privado, podem ser convertidos em tokens digitais. Esses tokens não são apenas símbolos digitais do valor do ativo, mas também contêm informações multidimensionais correspondentes ao ativo físico, como a natureza do ativo, estado atual, histórico de transações e estrutura de propriedade. De forma ampla, os stablecoins em dólar atualmente utilizados em larga escala também são uma forma de RWA, ou seja, a tokenização do dólar. Este artigo irá detalhar progressivamente como o RWA se torna a próxima pista para a aplicação em larga escala, após os stablecoins em dólar.

Os ativos RWA, graças às suas vantagens multidimensionais únicas, possuem o potencial para uma aplicação em larga escala no ecossistema blockchain. Sua alta correlação de ativos e a transparência nas transações podem estabelecer a confiança dos investidores, enquanto o aumento da liquidez e a eficiência de custos impulsionam fortemente a atividade e a diversidade do mercado. A introdução de contratos inteligentes eleva ainda mais a eficiência operacional, ao mesmo tempo que simplifica os processos de conformidade e auditoria. Essas características centrais pavimentam o caminho para que os RWA se tornem a próxima via de aplicação em larga escala, após as moedas estáveis em dólar, indicando seu amplo potencial no blockchain e em todo o setor financeiro. Claro, existem muitos tipos de ativos RWA, quais ativos irão primeiro alcançar a aplicação em larga escala na blockchain? Quais são os riscos ou desafios de colocar diferentes ativos na blockchain?

De uma forma geral, o mercado de tokenização de ativos de rendimento fixo e de metais raros é atualmente o mais facilmente realizável e já possui uma certa escala. Embora o valor de mercado do mercado de tokenização de ouro já tenha ultrapassado 1 bilhão de dólares(, representado principalmente pelos projetos $PAXG e $XAUT), sob a perspectiva das atuais dores e demandas do DeFi, ou seja, buscando ativos padronizados que possam trazer retornos reais em cadeia, ativos de rendimento fixo como títulos do Tesouro dos EUA ou ETFs de títulos do Tesouro dos EUA são atualmente o meio de desenvolvimento de RWA mais fácil e eficiente.

Três principais direções de desenvolvimento do RWA:

1. Experiência de blockchain pública e sem permissão

A primeira direção enfatiza que os ativos devem ser negociados sem permissão na blockchain pública, a fim de oferecer uma experiência de usuário próxima do DeFi. Neste modelo, ativos do mundo real são tokenizados e negociados livremente na blockchain pública, sem a necessidade de aprovação ou permissão centralizada, e a transferência de ativos não está sujeita a restrições. Esta abordagem maximiza a liquidez dos ativos e a participação no mercado, ao mesmo tempo que reduz os custos de transação. No entanto, essa experiência próxima do DeFi também traz uma série de desafios regulatórios e de conformidade, incluindo, mas não se limitando a, questões de combate à lavagem de dinheiro ( AML ) e KYC. Portanto, embora essa direção tenha vantagens claras, também é necessário abordar os riscos e problemas de conformidade correspondentes.

2. Cadeias públicas e listas brancas de regulamentação

A segunda direção é uma solução de compromisso, ou seja, os ativos podem ser negociados em uma cadeia pública, mas podem estar sujeitos a algum tipo de regulamentação ou ter certos requisitos, como a restrição de participantes através de um mecanismo de lista branca de endereços. Nesse caso, apenas os endereços que foram verificados e adicionados à lista branca podem participar das transações de RWA. Este método oferece um certo grau de liquidez e transparência, ao mesmo tempo que permite que as autoridades regulatórias realizem uma supervisão e verificações de conformidade mais eficazes. Assim, ele encontra um equilíbrio entre um modelo sem permissão e totalmente regulamentado.

3. Cadeia privada / cadeia de consórcio e processos KYC complexos

A terceira direção é realizar transações de RWA em cadeias privadas ou em consórcio, o que geralmente envolve processos de KYC complexos e um controle regulatório mais rigoroso, além de atualmente haver basicamente nenhuma combinabilidade de ativos. Neste modelo, os nós de validação são geralmente instituições verificadas pelo governo e com um certo limiar, o que garante que todo o sistema opere em um ambiente altamente conforme e controlado. Embora esse método possa limitar a liquidez dos ativos e a participação no mercado, ele oferece o mais alto nível de conformidade regulatória e segurança de dados. Este é o modelo que muitos governos e instituições financeiras tradicionais tendem a adotar.

Por que precisamos de RWA?

Perspectiva DeFi:

A partir dos dados de TVL de DeFi, podemos ver que, desde que a UST se desanexou em maio de 2022, desencadeando pânico no mercado e uma grande venda, o TVL do setor DeFi tem apresentado uma tendência de queda. Atualmente, é difícil para projetos e narrativas atrair capital externo, sendo necessário introduzir novas estruturas narrativas e participantes. Inspirando-se nas características de RWA mencionadas acima, a tokenização de ativos do mundo real que fornece valor real de ativos pode ser a melhor solução no momento.

Ao mesmo tempo, para reter recursos dentro da plataforma ou atrair recursos externos, a alta taxa de rendimento que o DeFi pode oferecer é um dado chave que os fundos perseguem. No entanto, a taxa de rendimento tipo esquema Ponzi do $UST levou os investidores a desconfiar dos altos rendimentos; a RWA pode adicionar uma taxa de rendimento real respaldada por ativos do mundo real ao protocolo, o que pode resolver bem esse problema.

Perspectiva financeira tradicional:

1. Limitações do controle regulatório rigoroso e das ferramentas de liquidez

Apesar de o sistema financeiro tradicional ter feito progressos significativos na segmentação de ativos e na liquidez, através de fundos de investimento imobiliário (REITs) e fundos de índice (ETFs), essas ferramentas ainda estão sujeitas a regulamentações rigorosas e limitações estruturais. Por exemplo, os REITs e ETFs geralmente precisam cumprir uma série de requisitos de conformidade complexos, o que não só aumenta os custos operacionais, mas também limita a inovação de produtos e a participação no mercado. Assim, embora essas ferramentas tenham melhorado a liquidez dos ativos até certo ponto, ainda há muito espaço para melhorias.

2. Limitações no setor de crédito privado

Nos mercados privados, especialmente no campo do crédito privado, existem várias restrições e uma demanda não atendida. Esses mercados geralmente operam de forma manual, lenta, opaca e têm altos custos operacionais. O processo de correspondência de capital envolve várias etapas, desde a busca e qualificação de investidores e oportunidades de investimento, até a alocação inicial de capital e as transações e gestão secundárias de ativos. Esses fatores resultam em uma alocação de capital inadequada e uma experiência do cliente subóptima.

3. O problema da "caixa preta" dos produtos financeiros complexos

Ao criar produtos financeiros complexos, os sistemas financeiros tradicionais frequentemente enfrentam o problema da "caixa-preta", ou seja, a falta de transparência e rastreabilidade, o que torna difícil penetrar nos ativos subjacentes. Essa falta de transparência não só aumenta o risco, como também limita a confiança e a participação dos agentes de mercado. Ao mapear os ativos subjacentes para a cadeia e empacotar os ativos em produtos na cadeia através da combinabilidade dos contratos inteligentes, as autoridades reguladoras só precisam supervisionar a custódia dos ativos subjacentes, permitindo que o processo de transformação de produtos financeiros simples em produtos financeiros complexos se mantenha público e transparente, resolvendo assim esse problema. A conveniência regulatória pode talvez aumentar a diversidade e a liquidez dos produtos financeiros on-chain em comparação com os métodos financeiros tradicionais.

De uma maneira geral, as necessidades e desafios enfrentados pelas finanças tradicionais concentram-se principalmente em aumentar a liquidez, aumentar a transparência e reduzir custos. A RWA oferece soluções eficazes para esses problemas através da tokenização e da tecnologia blockchain. Especialmente nos mercados privados e em produtos financeiros complexos, a RWA tem o potencial de trazer uma transparência e eficiência sem precedentes, resolvendo assim os principais gargalos do sistema financeiro tradicional. Com a introdução da RWA, espera-se que o sistema financeiro tradicional alcance uma maior eficiência de capital, uma participação de mercado mais ampla e custos de transação mais baixos, promovendo assim o desenvolvimento saudável e sustentável de todo o ecossistema financeiro.

Ao mesmo tempo, não é difícil observar que, tanto nas instituições tradicionais do setor financeiro quanto nas instituições oficiais, quanto nas partes envolvidas em projetos DeFi, têm-se aprofundado há muitos anos no campo dos RWA, procurando oportunidades de sinergia e fusão entre os dois. E aqui não podemos deixar de mencionar um conceito que tem sido muito discutido recentemente - o ETF de Bitcoin, e a partir do conceito de RWA, podemos estender um novo conceito - CWA (Crypto-World Assets).

RWA e CWA

À medida que o Bitcoin se torna gradualmente uma categoria de investimento mainstream, as principais instituições financeiras estão ativamente solicitando a aprovação de ETFs de Bitcoin. Esta tendência não só marca a gradual integração dos ativos criptográficos no sistema financeiro tradicional, mas também nos oferece uma nova perspectiva para considerar esses ativos: o conceito de CWA(Crypto-World Assets). O CWA tem muitas semelhanças com o RWA, principalmente no que diz respeito à padronização de ativos e ao aumento da liquidez. No entanto, ao contrário do RWA, que se concentra principalmente na tokenização de ativos do mundo real, o CWA refere-se à padronização de ativos criptográficos e produtos financeiros relacionados no mundo real. Podemos ver os protótipos de ambos, que são a emissão em cadeia de títulos do Tesouro dos EUA/ETFs de Títulos do Tesouro dos EUA e a aprovação e emissão comercial de ETFs de Bitcoin no mundo real.

Assim como o RWA, o CWA também enfrenta uma série de questões regulatórias e de conformidade. No entanto, devido à natureza descentralizada e transfronteiriça dos ativos criptográficos, esses problemas são mais complexos no contexto do CWA. Por exemplo, a aprovação de ETFs de Bitcoin requer a resolução de múltiplos desafios regulatórios, incluindo, mas não se limitando a, custódia de ativos, manipulação de preços e supervisão do mercado. Mas a introdução do CWA promete aumentar ainda mais a liquidez e a participação de mercado dos ativos criptográficos. Ao combinar ativos criptográficos com produtos financeiros tradicionais, o CWA pode não apenas atrair mais investidores tradicionais para o mercado de criptomoedas, mas também oferecer mais ferramentas de investimento e gestão de riscos para os investidores de criptomoedas existentes.

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