Visão Geral do Mercado

Os ativos que tiveram um bom desempenho no terceiro trimestre deste ano incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, as ações financeiras e os títulos do governo dos EUA. Os ativos que tiveram um desempenho mais fraco foram o Ethereum, o petróleo e o dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 praticamente se mantiveram estáveis.

Atualmente, o mercado de ações dos EUA ainda está em um mercado em alta, com a tendência principal a continuar para cima. No entanto, o ambiente de negociação nos últimos meses do ano pode carecer de temas de desempenho, e o espaço de alta e baixa do mercado será limitado. O mercado continua a rever em baixa as expectativas de lucros do terceiro trimestre.

Recentemente, a avaliação do mercado de ações sofreu uma correção, mas a recuperação foi rápida. A atual relação preço-lucro de 21 vezes ainda está muito acima da média de 5 anos. 93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram seus resultados, 79% das empresas superaram as expectativas de lucro por ação, e 60% das empresas superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente alinhado com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que não atenderam às expectativas está abaixo do nível histórico.

O recompra de ações pelas empresas é atualmente o suporte técnico mais forte nas ações dos EUA. Recentemente, as atividades de recompra atingiram o dobro do nível normal, cerca de 5 mil milhões de dólares por dia. Esta força de compra pode continuar até meados de setembro, após o que pode diminuir gradualmente.

As ações de grandes tecnologias mostraram um desempenho mais fraco no meio do verão, principalmente devido à revisão em baixa das expectativas de lucros e à diminuição do entusiasmo do mercado por IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda existe, e os preços são difíceis de cair significativamente.

Atualmente, o mercado é difícil de replicar o excelente retorno ajustado ao risco de outubro do ano passado até junho deste ano. As avaliações do mercado de ações estão mais altas, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e o mercado tem expectativas mais altas em relação ao Fed. Estamos vendo grandes fundos mudando gradualmente para temas defensivos. Portanto, é mais prudente manter uma atitude neutra em relação ao mercado de ações nos próximos meses.

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração mais clara até agora sobre um corte nas taxas de juros na conferência de Jackson Hole, com o corte de setembro quase garantido. No entanto, ele afirmou que a velocidade de afrouxamento da política ainda dependerá do desempenho dos dados futuros. Esta declaração não superou as expectativas do mercado, portanto, a reação dos mercados financeiros tradicionais foi moderada. As expectativas de cortes nas taxas de juros para este ano permanecem basicamente as mesmas de antes; se os dados econômicos subsequentes forem positivos, pode até haver uma revisão para baixo das expectativas de corte de 100 pontos base atualmente precificadas.

O mercado de criptomoedas reage de forma bastante forte, possivelmente devido ao acúmulo excessivo de posições vendidas e à inconsistência na compreensão das mensagens macroeconômicas. A atual situação do mercado levanta dúvidas sobre se os ativos criptográficos podem atingir novos máximos. De modo geral, além de um ambiente macroeconômico flexível e apetite por risco, também são necessários suportes de temas nativos de criptomoedas, como NFTs, DeFi e ETFs à vista. Atualmente, parece que o ecossistema do Telegram está crescendo rapidamente e tem potencial para se tornar o próximo tema, mas ainda precisamos observar se os mais recentes projetos de emissão de tokens podem trazer novos usuários de qualidade.

Fluxo de Capital

O mercado de ações chinês continua a cair, mas os fundos de conceito chinês tiveram 12 semanas consecutivas de entradas líquidas. Esta semana, as entradas líquidas foram de 4,9 mil milhões de dólares, um novo máximo em 5 semanas, e também o maior fluxo entre os países de mercados emergentes. A acumulação em sentido oposto pode ser feita pela equipe nacional ou por fundos de longo prazo, apostando que o mercado de ações irá se recuperar no futuro.

A partir dos dados de clientes do Goldman Sachs, desde fevereiro houve uma redução contínua na participação em ações A, enquanto recentemente houve um aumento na participação em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.

Apesar da recuperação dos mercados de ações globais e do fluxo de capital, o mercado de fundos monetários com baixa aversão ao risco também registrou entradas por 4 semanas consecutivas, atingindo um total de 6,24 trilhões de dólares, um novo máximo, o que mostra que a liquidez do mercado ainda é abundante.

A situação da dívida do governo dos EUA merece atenção. Espera-se que em 10 anos a dívida atinja 130% do PIB, com os gastos apenas com juros a serem de 2,4% do PIB, claramente superior aos gastos militares necessários para manter a hegemonia global de 13,5%. Esta situação é claramente insustentável.

Dólar fraco

No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior queda desde o final de 2022, principalmente relacionada ao aumento das expectativas do mercado em relação a cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve. Isso é semelhante à situação de outubro de 2022, quando o mercado esperava que o ciclo de aumento das taxas estivesse perto do fim, resultando em uma diminuição na demanda por dólares. Agora, com as expectativas de cortes nas taxas prestes a se concretizar, a queda do dólar pode continuar. Se a queda do dólar for muito acentuada, pode levar à desativação de operações de arbitragem de longo prazo, o que, por sua vez, poderia pressionar o mercado de ações.

Dois grandes temas na próxima semana: inflação e Nvidia

Na próxima semana, a atenção estará voltada para a taxa de inflação PCE dos EUA, o CPI preliminar da Europa para agosto e os dados do CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e indicadores de atividade econômica. No que diz respeito aos resultados financeiros das empresas, o foco será o relatório da Nvidia na quarta-feira após o fechamento do mercado americano.

O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado de PCE antes da decisão do Federal Reserve em 18 de setembro. Espera-se que o PCE núcleo cresça 0,2% em relação ao mês anterior, enquanto a renda e o consumo pessoal cresçam 0,2% e 0,3%, respectivamente, mantendo-se estáveis em relação a junho. Isso significa que o mercado espera que a inflação continue a crescer de forma moderada, sem cair ainda mais.

Perspectivas do relatório financeiro da NVIDIA

O desempenho da Nvidia não se relaciona apenas com ações de IA e tecnologia, mas também é um termômetro do sentimento geral do mercado. Atualmente, a demanda continua forte, e o mais crítico é o impacto do atraso na arquitetura Blackwell. Com base em vários relatórios de análise, a visão predominante em Wall Street é de que o impacto não será grande, mantendo uma expectativa otimista para este relatório financeiro. Nos últimos quatro trimestres, o desempenho real da Nvidia superou as expectativas do mercado.

Principais indicadores de expectativa do mercado:

• Receita de 28,6 bilhões de dólares, +110% em relação ao ano anterior, +10% em relação ao trimestre anterior
• EPS 0,63 dólares, ano a ano +133,3%, trimestre a trimestre +5%
• A receita do centro de dados foi de 24,5 bilhões de dólares, um aumento de 137% em relação ao ano anterior e de 8% em relação ao trimestre anterior.
• Taxa de lucro de 75,5%, em linha com o trimestre anterior

Pontos focais da questão:

1. Atraso no impacto da arquitetura Blackwell A primeira remessa de chips deverá ser adiada por um máximo de 4 a 6 semanas, até o final de janeiro de 2025. No entanto, este novo produto já não estava incluído nas previsões de desempenho recentes, portanto, o impacto nos resultados do Q2 e Q3 de 2024 será pequeno.

2. Necessidade de produtos existentes A queda na produção de B100/B200 pode ser compensada aumentando a produção de H200/H20. Espera-se que a receita de H200 atinja 23,5 bilhões de dólares no segundo semestre de 2024, o que será suficiente para compensar as perdas de B100 e GB200. As perspectivas do GPU H20 no mercado chinês são otimistas. O aumento da capacidade CoWoS da TSMC também apoiará o crescimento da receita.

3. Grau de desaceleração da dinâmica A taxa de crescimento da receita para o ano fiscal de 2025 é esperada para desacelerar de 126% para 73%. O crescimento do desempenho nesta temporada deverá desacelerar ainda mais para a faixa de 1x%.

4. Demanda do mercado chinês Acompanhar as mudanças no interesse dos clientes após o lançamento do H20, a competitividade da empresa face aos concorrentes nacionais, bem como a data de lançamento do B20 em 2025.

5. Mudança na linha de produtos O desempenho e o preço da nova série A podem ser ajustados para baixo, o que pode afetar a capacidade de precificação da empresa.

6. Variação do preço das ações O preço das ações da Nvidia tem apresentado grande volatilidade recentemente, mas atualmente está apenas a 7% do seu ponto alto histórico. A avaliação está ao nível da mediana dos últimos três anos.

7. Hipótese do Urso e do Touro O Goldman Sachs prevê que, em diferentes cenários, o espaço para a subida dos preços das ações varia entre 41% a 89%, enquanto o espaço para a descida varia entre 26% a 61%. O retorno potencial ao nível atual ainda é menor do que o risco.

8. Perspectiva Geral Apesar de alguma incerteza, o impulso de crescimento a longo prazo da NVIDIA continua, e o mercado permanece otimista. A demanda por IA pode ainda estar em uma fase inicial, e as perspetivas a longo prazo podem superar as expectativas.

![Cycle Capital Relatório Semanal Macroeconômico (25.8): Tendência desacelerando, mas otimista em relação ao mercado restante do ano.