Análise Profundidade do protocolo Ethena: Desafios de rendimento e otimização de estratégias
O protocolo Ethena é um sistema de stablecoin construído sobre a blockchain Ethereum, que oferece um "dólar sintético" chamado USDe através de uma estratégia Delta neutra. O mecanismo central é que os usuários depositam stETH para cunhar um valor equivalente em USDe, enquanto o protocolo utiliza um esquema de liquidação fora da bolsa para mapear o saldo de stETH em uma exchange centralizada como margem, vendendo a descoberto a quantidade correspondente de contratos perpétuos de ETH, de modo a alcançar a neutralidade Delta e manter o valor do USDe estável.
Os usuários podem fazer staking de USDe para obter sUSDe, ganhando rendimentos gerados pela taxa de financiamento. Este rendimento já foi superior a 30%, sendo um dos principais meios de atração de capital da Ethena. Até 9 de maio de 2024, a taxa de rendimento de sUSDe era de 15,3%, com um total de emissão de USDe de 2,29 bilhões de dólares, representando cerca de 1,43% do valor de mercado das stablecoins, ocupando a quinta posição.
As fontes de receita da Ethena incluem os rendimentos da aposta em spot e os rendimentos das taxas de financiamento das posições de venda a descoberto. Em um mercado em alta, o forte sentimento de compra leva as taxas de financiamento a se manterem elevadas por longos períodos, permitindo que a Ethena obtenha rendimentos consideráveis sem risco. No entanto, recentemente o mercado se tornou mais calmo e, somado ao impacto de uma grande quantidade de posições vendidas da Ethena, os rendimentos das taxas de financiamento diminuíram.
Para expandir sua escala, a Ethena introduziu o BTC como colateral em abril de 2024. Embora isso tenha aumentado a capacidade de escala a curto prazo, também diluiu o rendimento do staking. Atualmente, o colateral em BTC representa 41% do colateral total. Essa medida, embora tenha reduzido o risco de desvinculação durante um mercado em baixa, também trouxe novos desafios.
O fundo de seguros é uma parte importante do protocolo Ethena, utilizado para manter a estabilidade do preço das moedas quando o rendimento agregado é negativo. No entanto, atualmente o tamanho do fundo de seguros representa apenas 1,66% da emissão de USDe, muito abaixo das expectativas do modelo oficial, o que pode afetar a confiança dos usuários e aumentar a pressão potencial de resgates.
Os principais desafios que a Ethena enfrenta incluem:
A queda da taxa de financiamento levou à diminuição do rendimento
O tamanho do fundo de seguro é insuficiente
USDe carece de cenários de aplicação amplos
Limite de volume total de contratos em aberto no mercado em relação à escala de emissão USDe
Para enfrentar esses desafios, a Ethena pode precisar de:
Aumentar a variedade de garantias de alta qualidade
Acelerar a expansão dos casos de uso do USDe
Aumentar a escala do fundo de seguros e a eficiência da gestão
Otimizar estratégias de gestão de risco
Apesar de a Ethena ter uma certa vantagem ao lidar com taxas de financiamento negativas, a suficiência do fundo de seguro continua a ser crucial. Com as mudanças nas condições de mercado e inovações na indústria, a Ethena precisa continuamente otimizar suas estratégias e fortalecer sua capacidade de gestão de riscos para manter sua competitividade no mercado de stablecoins.
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CryptoTherapist
· 10h atrás
vamos desfazer as camadas emocionais desta busca por rendimento... ansiedade clássica de mercado a manifestar-se como esperança de rendimento, para ser sincero
Análise Profundidade do protocolo Ethena: O fim do mito de altos rendimentos enfrenta múltiplos desafios e necessidades de otimização
Análise Profundidade do protocolo Ethena: Desafios de rendimento e otimização de estratégias
O protocolo Ethena é um sistema de stablecoin construído sobre a blockchain Ethereum, que oferece um "dólar sintético" chamado USDe através de uma estratégia Delta neutra. O mecanismo central é que os usuários depositam stETH para cunhar um valor equivalente em USDe, enquanto o protocolo utiliza um esquema de liquidação fora da bolsa para mapear o saldo de stETH em uma exchange centralizada como margem, vendendo a descoberto a quantidade correspondente de contratos perpétuos de ETH, de modo a alcançar a neutralidade Delta e manter o valor do USDe estável.
Os usuários podem fazer staking de USDe para obter sUSDe, ganhando rendimentos gerados pela taxa de financiamento. Este rendimento já foi superior a 30%, sendo um dos principais meios de atração de capital da Ethena. Até 9 de maio de 2024, a taxa de rendimento de sUSDe era de 15,3%, com um total de emissão de USDe de 2,29 bilhões de dólares, representando cerca de 1,43% do valor de mercado das stablecoins, ocupando a quinta posição.
As fontes de receita da Ethena incluem os rendimentos da aposta em spot e os rendimentos das taxas de financiamento das posições de venda a descoberto. Em um mercado em alta, o forte sentimento de compra leva as taxas de financiamento a se manterem elevadas por longos períodos, permitindo que a Ethena obtenha rendimentos consideráveis sem risco. No entanto, recentemente o mercado se tornou mais calmo e, somado ao impacto de uma grande quantidade de posições vendidas da Ethena, os rendimentos das taxas de financiamento diminuíram.
Para expandir sua escala, a Ethena introduziu o BTC como colateral em abril de 2024. Embora isso tenha aumentado a capacidade de escala a curto prazo, também diluiu o rendimento do staking. Atualmente, o colateral em BTC representa 41% do colateral total. Essa medida, embora tenha reduzido o risco de desvinculação durante um mercado em baixa, também trouxe novos desafios.
O fundo de seguros é uma parte importante do protocolo Ethena, utilizado para manter a estabilidade do preço das moedas quando o rendimento agregado é negativo. No entanto, atualmente o tamanho do fundo de seguros representa apenas 1,66% da emissão de USDe, muito abaixo das expectativas do modelo oficial, o que pode afetar a confiança dos usuários e aumentar a pressão potencial de resgates.
Os principais desafios que a Ethena enfrenta incluem:
Para enfrentar esses desafios, a Ethena pode precisar de:
Apesar de a Ethena ter uma certa vantagem ao lidar com taxas de financiamento negativas, a suficiência do fundo de seguro continua a ser crucial. Com as mudanças nas condições de mercado e inovações na indústria, a Ethena precisa continuamente otimizar suas estratégias e fortalecer sua capacidade de gestão de riscos para manter sua competitividade no mercado de stablecoins.