BTC torna-se um amplificador de avaliação e ETH um motor de fluxo de caixa. Análise dos relatórios financeiros de seis grandes empresas sobre o novo papel dos ativos encriptação.
Encriptação de ativos está a remodelar os relatórios financeiros das empresas
A época dos relatórios financeiros é sempre o momento mais honesto do mercado de capitais. Com o Bitcoin e o Ethereum a entrarem gradualmente nos balanços das empresas, estes deixaram de ser apenas instrumentos de investimento, tornando-se uma das variáveis mais sensíveis nos modelos de avaliação.
No segundo trimestre de 2025, várias empresas cotadas com forte correlação a encriptação apresentaram "resultados intermediários" distintos: algumas conseguiram um aumento significativo nos lucros devido à valorização do BTC, outras reverteram perdas nos negócios centrais através de rendimentos de staking de ETH, e outras ainda detêm encriptação indiretamente através de ETFs.
Este artigo selecionou seis empresas de diferentes setores e estágios de desenvolvimento para uma análise aprofundada, que mostram uma tendência comum: o BTC está se tornando um amplificador de avaliação, enquanto o ETH se torna um motor de fluxo de caixa, e os balanços das empresas estão passando por uma transformação fundamental.
Bitcoin nos relatórios: a fé ainda é a melodia principal, mas as variáveis estão a aumentar
Um grupo tecnológico: contar histórias com BTC, usar opções para amplificar a avaliação
Nenhuma empresa entende melhor como incorporar Bitcoin nos relatórios financeiros e ampliá-lo como motor de avaliação do que este grupo tecnológico.
No segundo trimestre de 2025, a empresa divulgou que possui cerca de 2 mil milhões de dólares em ativos de Bitcoin, incluindo cerca de 1,2 mil milhões de dólares em spot e cerca de 800 milhões de dólares em opções de compra de BTC. Esta estrutura é essencialmente uma "aposta em ativos digitais alavancados", que não só pode gerar ganhos em alta, mas também amplificar a elasticidade não linear do crescimento da capitalização de mercado.
O lucro por ação passou de -0,86 dólares no mesmo período do ano passado para 5,72 dólares, com o lucro líquido ultrapassando 800 milhões de dólares, quase todo proveniente de ganhos de avaliação não realizados do BTC e mudanças no valor de mercado das exposições a opções.
Ao contrário da configuração de longo prazo de certas empresas de software, a estratégia de BTC deste grupo tecnológico assemelha-se mais a um experimento financeiro agressivo: aproveitando as expectativas do mercado sobre a valorização do BTC, constrói-se um modelo de avaliação que pode ser narrado, cobrindo os riscos que o negócio ainda não consolidou e criando um "excesso narrativo" no lado financeiro.
Ao mesmo tempo, a empresa relatou que continuará a desenvolver mecanismos de recompensa e tokens integrados em carteiras de encriptação, além de solicitar o registro de várias ETFs de marca, tentando bloquear uma liquidez mais ampla através de um caminho composto de "plataforma de conteúdo + produtos financeiros".
Uma empresa de software: pioneiro na detenção de BTC
Diferente da estratégia de alta volatilidade e alta elasticidade dos grupos tecnológicos mencionados, esta empresa de software continua a ser a construtora do paradigma de relatórios financeiros em BTC.
Até o segundo trimestre de 2025, a empresa possui 628.791 bitcoins, com um custo total de investimento de cerca de 46,07 bilhões de dólares, um custo médio de compra de 73.277 dólares, e um acréscimo trimestral de 88.109 bitcoins. Devido à utilização da mensuração pelo valor justo, a receita do segundo trimestre atingiu 14,03 bilhões de dólares, dos quais 14 bilhões vêm de lucros não realizados em BTC, representando mais de 99%.
O negócio de software tradicional contribuiu apenas com 114,5 milhões de dólares, representando menos de 1%, quase se tornando marginal.
O lucro líquido do segundo trimestre alcançou 10,02 bilhões de dólares, revertendo a perda em relação ao ano anterior, com um lucro por ação de 32,6 dólares, prevendo-se que ultrapasse 80 dólares ao longo do ano. A empresa também anunciou a reestruturação de 4,2 bilhões de dólares através da emissão de ações preferenciais perpétuas para continuar aumentando a participação em Bitcoin, demonstrando um caminho de expansão de "aumento de capital e avanço de crença".
O modelo da empresa é escrever o Bitcoin no eixo principal dos relatórios, transformando-se numa "plataforma de reserva de ativos digitais" e vinculando fortemente o BTC ao sistema de avaliação das ações americanas.
Uma empresa de mineração: limites do relatório financeiro para mineradores de BTC
Como uma das maiores empresas de mineração na América do Norte, a empresa produziu 2.121 BTC no segundo trimestre de 2025, um aumento de 69% em relação ao ano anterior, contribuindo com receitas de 153 milhões de dólares. Seu estoque de bitcoins atingiu 17.200, com um valor superior a 2 bilhões de dólares.
Ao contrário das duas empresas anteriores, a BTC desta empresa mineira é mais um "resultado operacional", refletindo-se na receita operacional em vez de na alocação de ativos, pertencendo à lógica típica da "produção", não podendo influenciar ativamente o balanço patrimonial, apenas registrando passivamente os ganhos e custos trazidos pela BTC.
O lucro líquido do Q2 foi de 219 milhões de dólares, com um EBITDA que alcançou 495 milhões de dólares, refletindo sua alta alavancagem operacional durante o mercado em alta do BTC. No entanto, diante do aumento global da capacidade de computação, da volatilidade nos preços da eletricidade e da redução das recompensas de bloco após a redução pela metade, a flexibilidade de seu relatório pode enfrentar compressão no futuro.
A empresa é um típico negócio de "prêmio de poder computacional" — gera altos lucros quando o BTC sobe e enfrenta desafios de equilíbrio financeiro quando cai.
Empresas de Pledge: ETH se torna o "motor de fluxo de caixa" nos relatórios financeiros?
Diferente do "aumento da avaliação" que se manifesta principalmente no BTC, o Ethereum, por ter a capacidade nativa de rendimento de staking, está se tornando uma ferramenta para algumas empresas explorarem a "construção do fluxo de caixa nos relatórios". Especialmente no contexto em que as normas contábeis dos EUA permitem classificar a receita de staking como receita recorrente, essa estrutura começou a ser viável.
Embora ainda haja poucas empresas listadas que detêm diretamente ETH, já existem "pioneiros" que demonstram o novo papel que o ETH pode desempenhar no balanço patrimonial das empresas.
Uma plataforma de negociação: a receita supera pela primeira vez as taxas de negociação, a 质押 de ETH gera收益 mensuráveis.
Como uma das maiores bolsas de encriptação do mundo, o balanço patrimonial da plataforma possui tanto BTC quanto ETH. Até 30 de junho de 2025:
O endereço próprio detém cerca de 137,300 ETH;
Através de serviços de nuvem e serviços de hospedagem, a quantidade total de ETH em staking por intermediários é de aproximadamente 2,6 milhões, representando cerca de 14% da participação total em staking na rede.
A receita do serviço de staking do segundo trimestre foi de aproximadamente 191 milhões de dólares, dos quais mais de 65% vieram do staking de ETH, cerca de 124 milhões de dólares.
Esta parte constitui a principal fonte de receitas de subscrição e serviços, pertencendo a receitas recorrentes. A empresa, no relatório do Q2, incluiu formalmente o staking de ETH na categoria de receitas recorrentes pela primeira vez.
No segundo trimestre de 2025, a receita total da empresa foi de 1,497 milhões de dólares, dos quais 191 milhões de dólares vieram dos serviços de staking (representando 12,8%), com a contribuição do staking de ETH a cerca de 124 milhões de dólares, apresentando um crescimento anual superior a 70%.
Em contraste com a queda de 40% no volume de transações e a redução de 39% na receita de taxas de transação em relação ao período anterior, a receita de Staking tornou-se o núcleo da estrutura de hedge cíclico inverso da plataforma. O relatório financeiro revelou pela primeira vez os detalhes da receita de staking, incluindo a devolução de lucros aos usuários, a divisão de receitas da operação da plataforma e a receita de nós próprios.
É importante notar que a empresa é atualmente a única empresa listada que divulga sistematicamente as receitas de staking de ETH, e seu modelo possui um valor orientador para o paradigma da indústria.
Uma empresa de tecnologia: reserva de ETH em primeiro lugar, modelo de relatório financeiro não oficial é agressivo
Até agosto de 2025, a empresa ainda não divulgou o relatório do segundo trimestre para a SEC, e seus dados sobre reservas e receitas de ETH provêm principalmente de reportagens na mídia e análises de endereços na blockchain, não constituindo uma base para análise financeira, apenas tendo valor para observação de tendências.
De acordo com vários meios de comunicação, no final de julho, a empresa se tornou a empresa listada com a maior reserva de ETH, afirmando ter acumulado 625.000 ETH no segundo trimestre, com um valor de mercado superior a 2 bilhões de dólares, e mais de 90% em estado de staking, com uma taxa de retorno anual de 3,5%-4,2%.
A mídia especula que seus ganhos não realizados provenientes do staking de ETH no Q2 variem de 32 a 41 milhões de dólares. No entanto, como o relatório financeiro completo não foi divulgado, não é possível confirmar se esses ganhos foram registrados e a forma como foram contabilizados.
Apesar disso, o preço das ações da empresa subiu mais de 700% no Q2, com um valor de mercado superior a 6,5 bilhões de dólares, sendo vista como uma pioneira na direção da "reportagem financeira" de ETH, semelhante ao posicionamento de uma certa empresa de software na "reportagem financeira" de BTC.
Uma empresa de jogos: a segunda maior empresa com reservas de ETH, o relatório financeiro do Q2 não foi divulgado.
De acordo com os dados públicos de rastreamento de reservas de ETH, a empresa detém cerca de 480.031 ETH, ocupando o segundo lugar. Mais de 95% do ETH é colocado em pools de staking (incluindo Rocket Pool, Lido e nós próprios), construindo uma estrutura semelhante a um "trust de rendimento em cadeia".
De acordo com o relatório financeiro do Q1, os rendimentos da encriptação do ETH cobriram pela primeira vez os custos operacionais da plataforma de publicidade principal e registraram pela primeira vez lucro operacional positivo no trimestre. Se o preço do ETH e a taxa de rendimento se mantiverem estáveis no Q2, estima-se que os rendimentos totais provenientes da encriptação do ETH fiquem entre 20 milhões e 30 milhões de dólares.
É importante notar que a empresa realizará duas rodadas de financiamento estratégico em ações no primeiro semestre de 2025, introduzindo uma estrutura de fundo emcriptação como colateral, com reservas de ETH utilizadas para a "prova emcriptação" desses financiamentos, mostrando que a empresa está ativamente a explorar a possibilidade de considerar o staking de ETH como um "instrumento de crédito financeiro".
No entanto, a empresa ainda não publicou o relatório financeiro do Q2 de 2025, e a sua reserva de ETH e a estrutura de receitas provêm do relatório do Q1 de 2025 e de dados de acompanhamento da mídia, portanto, serve apenas como referência para a estrutura do relatório financeiro, não constituindo uma base para investimento.
Conclusão
De grupos tecnológicos a empresas de jogos, estas empresas demonstram uma tendência: a encriptação de ativos deixou de ser apenas uma ferramenta especulativa ou uma configuração de hedge, e está gradualmente a internalizar-se como o "motor financeiro" e "variável da estrutura de relatórios" das empresas. O Bitcoin traz uma ampliação de avaliação não linear aos relatórios, enquanto o Ethereum constrói um fluxo de caixa estável através do staking.
Apesar de ainda estarmos nos estágios iniciais de financeirização, os desafios de conformidade e a volatilidade das avaliações ainda existem, mas o desempenho do Q2 dessas seis empresas sugere uma possível direção — os ativos Web3 estão se tornando a "nova gramática" dos relatórios financeiros do Web2.
Esta página pode conter conteúdo de terceiros, que é fornecido apenas para fins informativos (não para representações/garantias) e não deve ser considerada como um endosso de suas opiniões pela Gate nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Isenção de responsabilidade para obter detalhes.
10 Curtidas
Recompensa
10
5
Repostar
Compartilhar
Comentário
0/400
ContractFreelancer
· 7h atrás
Quem vive de BTC está a ganhar muito.
Ver originalResponder0
SelfStaking
· 7h atrás
stake pequeno príncipe irá ser antecipadamente polido
Ver originalResponder0
retroactive_airdrop
· 7h atrás
BTC é o verdadeiro chefe. Quem entende essa nova narrativa?
Ver originalResponder0
ForkItAllDay
· 7h atrás
Hã? Ainda fala que btc é um investimento, está claramente a fazer as pessoas de parvas.
Ver originalResponder0
OptionWhisperer
· 7h atrás
Relatórios financeiros são apenas um jogo de números.
BTC torna-se um amplificador de avaliação e ETH um motor de fluxo de caixa. Análise dos relatórios financeiros de seis grandes empresas sobre o novo papel dos ativos encriptação.
Encriptação de ativos está a remodelar os relatórios financeiros das empresas
A época dos relatórios financeiros é sempre o momento mais honesto do mercado de capitais. Com o Bitcoin e o Ethereum a entrarem gradualmente nos balanços das empresas, estes deixaram de ser apenas instrumentos de investimento, tornando-se uma das variáveis mais sensíveis nos modelos de avaliação.
No segundo trimestre de 2025, várias empresas cotadas com forte correlação a encriptação apresentaram "resultados intermediários" distintos: algumas conseguiram um aumento significativo nos lucros devido à valorização do BTC, outras reverteram perdas nos negócios centrais através de rendimentos de staking de ETH, e outras ainda detêm encriptação indiretamente através de ETFs.
Este artigo selecionou seis empresas de diferentes setores e estágios de desenvolvimento para uma análise aprofundada, que mostram uma tendência comum: o BTC está se tornando um amplificador de avaliação, enquanto o ETH se torna um motor de fluxo de caixa, e os balanços das empresas estão passando por uma transformação fundamental.
Bitcoin nos relatórios: a fé ainda é a melodia principal, mas as variáveis estão a aumentar
Um grupo tecnológico: contar histórias com BTC, usar opções para amplificar a avaliação
Nenhuma empresa entende melhor como incorporar Bitcoin nos relatórios financeiros e ampliá-lo como motor de avaliação do que este grupo tecnológico.
No segundo trimestre de 2025, a empresa divulgou que possui cerca de 2 mil milhões de dólares em ativos de Bitcoin, incluindo cerca de 1,2 mil milhões de dólares em spot e cerca de 800 milhões de dólares em opções de compra de BTC. Esta estrutura é essencialmente uma "aposta em ativos digitais alavancados", que não só pode gerar ganhos em alta, mas também amplificar a elasticidade não linear do crescimento da capitalização de mercado.
O lucro por ação passou de -0,86 dólares no mesmo período do ano passado para 5,72 dólares, com o lucro líquido ultrapassando 800 milhões de dólares, quase todo proveniente de ganhos de avaliação não realizados do BTC e mudanças no valor de mercado das exposições a opções.
Ao contrário da configuração de longo prazo de certas empresas de software, a estratégia de BTC deste grupo tecnológico assemelha-se mais a um experimento financeiro agressivo: aproveitando as expectativas do mercado sobre a valorização do BTC, constrói-se um modelo de avaliação que pode ser narrado, cobrindo os riscos que o negócio ainda não consolidou e criando um "excesso narrativo" no lado financeiro.
Ao mesmo tempo, a empresa relatou que continuará a desenvolver mecanismos de recompensa e tokens integrados em carteiras de encriptação, além de solicitar o registro de várias ETFs de marca, tentando bloquear uma liquidez mais ampla através de um caminho composto de "plataforma de conteúdo + produtos financeiros".
Uma empresa de software: pioneiro na detenção de BTC
Diferente da estratégia de alta volatilidade e alta elasticidade dos grupos tecnológicos mencionados, esta empresa de software continua a ser a construtora do paradigma de relatórios financeiros em BTC.
Até o segundo trimestre de 2025, a empresa possui 628.791 bitcoins, com um custo total de investimento de cerca de 46,07 bilhões de dólares, um custo médio de compra de 73.277 dólares, e um acréscimo trimestral de 88.109 bitcoins. Devido à utilização da mensuração pelo valor justo, a receita do segundo trimestre atingiu 14,03 bilhões de dólares, dos quais 14 bilhões vêm de lucros não realizados em BTC, representando mais de 99%.
O negócio de software tradicional contribuiu apenas com 114,5 milhões de dólares, representando menos de 1%, quase se tornando marginal.
O lucro líquido do segundo trimestre alcançou 10,02 bilhões de dólares, revertendo a perda em relação ao ano anterior, com um lucro por ação de 32,6 dólares, prevendo-se que ultrapasse 80 dólares ao longo do ano. A empresa também anunciou a reestruturação de 4,2 bilhões de dólares através da emissão de ações preferenciais perpétuas para continuar aumentando a participação em Bitcoin, demonstrando um caminho de expansão de "aumento de capital e avanço de crença".
O modelo da empresa é escrever o Bitcoin no eixo principal dos relatórios, transformando-se numa "plataforma de reserva de ativos digitais" e vinculando fortemente o BTC ao sistema de avaliação das ações americanas.
Uma empresa de mineração: limites do relatório financeiro para mineradores de BTC
Como uma das maiores empresas de mineração na América do Norte, a empresa produziu 2.121 BTC no segundo trimestre de 2025, um aumento de 69% em relação ao ano anterior, contribuindo com receitas de 153 milhões de dólares. Seu estoque de bitcoins atingiu 17.200, com um valor superior a 2 bilhões de dólares.
Ao contrário das duas empresas anteriores, a BTC desta empresa mineira é mais um "resultado operacional", refletindo-se na receita operacional em vez de na alocação de ativos, pertencendo à lógica típica da "produção", não podendo influenciar ativamente o balanço patrimonial, apenas registrando passivamente os ganhos e custos trazidos pela BTC.
O lucro líquido do Q2 foi de 219 milhões de dólares, com um EBITDA que alcançou 495 milhões de dólares, refletindo sua alta alavancagem operacional durante o mercado em alta do BTC. No entanto, diante do aumento global da capacidade de computação, da volatilidade nos preços da eletricidade e da redução das recompensas de bloco após a redução pela metade, a flexibilidade de seu relatório pode enfrentar compressão no futuro.
A empresa é um típico negócio de "prêmio de poder computacional" — gera altos lucros quando o BTC sobe e enfrenta desafios de equilíbrio financeiro quando cai.
Empresas de Pledge: ETH se torna o "motor de fluxo de caixa" nos relatórios financeiros?
Diferente do "aumento da avaliação" que se manifesta principalmente no BTC, o Ethereum, por ter a capacidade nativa de rendimento de staking, está se tornando uma ferramenta para algumas empresas explorarem a "construção do fluxo de caixa nos relatórios". Especialmente no contexto em que as normas contábeis dos EUA permitem classificar a receita de staking como receita recorrente, essa estrutura começou a ser viável.
Embora ainda haja poucas empresas listadas que detêm diretamente ETH, já existem "pioneiros" que demonstram o novo papel que o ETH pode desempenhar no balanço patrimonial das empresas.
Uma plataforma de negociação: a receita supera pela primeira vez as taxas de negociação, a 质押 de ETH gera收益 mensuráveis.
Como uma das maiores bolsas de encriptação do mundo, o balanço patrimonial da plataforma possui tanto BTC quanto ETH. Até 30 de junho de 2025:
Esta parte constitui a principal fonte de receitas de subscrição e serviços, pertencendo a receitas recorrentes. A empresa, no relatório do Q2, incluiu formalmente o staking de ETH na categoria de receitas recorrentes pela primeira vez.
No segundo trimestre de 2025, a receita total da empresa foi de 1,497 milhões de dólares, dos quais 191 milhões de dólares vieram dos serviços de staking (representando 12,8%), com a contribuição do staking de ETH a cerca de 124 milhões de dólares, apresentando um crescimento anual superior a 70%.
Em contraste com a queda de 40% no volume de transações e a redução de 39% na receita de taxas de transação em relação ao período anterior, a receita de Staking tornou-se o núcleo da estrutura de hedge cíclico inverso da plataforma. O relatório financeiro revelou pela primeira vez os detalhes da receita de staking, incluindo a devolução de lucros aos usuários, a divisão de receitas da operação da plataforma e a receita de nós próprios.
É importante notar que a empresa é atualmente a única empresa listada que divulga sistematicamente as receitas de staking de ETH, e seu modelo possui um valor orientador para o paradigma da indústria.
Uma empresa de tecnologia: reserva de ETH em primeiro lugar, modelo de relatório financeiro não oficial é agressivo
Até agosto de 2025, a empresa ainda não divulgou o relatório do segundo trimestre para a SEC, e seus dados sobre reservas e receitas de ETH provêm principalmente de reportagens na mídia e análises de endereços na blockchain, não constituindo uma base para análise financeira, apenas tendo valor para observação de tendências.
De acordo com vários meios de comunicação, no final de julho, a empresa se tornou a empresa listada com a maior reserva de ETH, afirmando ter acumulado 625.000 ETH no segundo trimestre, com um valor de mercado superior a 2 bilhões de dólares, e mais de 90% em estado de staking, com uma taxa de retorno anual de 3,5%-4,2%.
A mídia especula que seus ganhos não realizados provenientes do staking de ETH no Q2 variem de 32 a 41 milhões de dólares. No entanto, como o relatório financeiro completo não foi divulgado, não é possível confirmar se esses ganhos foram registrados e a forma como foram contabilizados.
Apesar disso, o preço das ações da empresa subiu mais de 700% no Q2, com um valor de mercado superior a 6,5 bilhões de dólares, sendo vista como uma pioneira na direção da "reportagem financeira" de ETH, semelhante ao posicionamento de uma certa empresa de software na "reportagem financeira" de BTC.
Uma empresa de jogos: a segunda maior empresa com reservas de ETH, o relatório financeiro do Q2 não foi divulgado.
De acordo com os dados públicos de rastreamento de reservas de ETH, a empresa detém cerca de 480.031 ETH, ocupando o segundo lugar. Mais de 95% do ETH é colocado em pools de staking (incluindo Rocket Pool, Lido e nós próprios), construindo uma estrutura semelhante a um "trust de rendimento em cadeia".
De acordo com o relatório financeiro do Q1, os rendimentos da encriptação do ETH cobriram pela primeira vez os custos operacionais da plataforma de publicidade principal e registraram pela primeira vez lucro operacional positivo no trimestre. Se o preço do ETH e a taxa de rendimento se mantiverem estáveis no Q2, estima-se que os rendimentos totais provenientes da encriptação do ETH fiquem entre 20 milhões e 30 milhões de dólares.
É importante notar que a empresa realizará duas rodadas de financiamento estratégico em ações no primeiro semestre de 2025, introduzindo uma estrutura de fundo emcriptação como colateral, com reservas de ETH utilizadas para a "prova emcriptação" desses financiamentos, mostrando que a empresa está ativamente a explorar a possibilidade de considerar o staking de ETH como um "instrumento de crédito financeiro".
No entanto, a empresa ainda não publicou o relatório financeiro do Q2 de 2025, e a sua reserva de ETH e a estrutura de receitas provêm do relatório do Q1 de 2025 e de dados de acompanhamento da mídia, portanto, serve apenas como referência para a estrutura do relatório financeiro, não constituindo uma base para investimento.
Conclusão
De grupos tecnológicos a empresas de jogos, estas empresas demonstram uma tendência: a encriptação de ativos deixou de ser apenas uma ferramenta especulativa ou uma configuração de hedge, e está gradualmente a internalizar-se como o "motor financeiro" e "variável da estrutura de relatórios" das empresas. O Bitcoin traz uma ampliação de avaliação não linear aos relatórios, enquanto o Ethereum constrói um fluxo de caixa estável através do staking.
Apesar de ainda estarmos nos estágios iniciais de financeirização, os desafios de conformidade e a volatilidade das avaliações ainda existem, mas o desempenho do Q2 dessas seis empresas sugere uma possível direção — os ativos Web3 estão se tornando a "nova gramática" dos relatórios financeiros do Web2.