Perp DEX 賽道陷入增長瓶頸，GMX V2 上線反響平淡

永續合約去中心化交易所（Perp DEX）賽道近期進入了增長瓶頸期，這一現象在 GMX V2 主網上線後市場反應平淡中得到了體現。本文將深入探討 Perp DEX 賽道的現狀、面臨的增長困境及其原因，並展望可能的解決方案和未來發展前景。

從整體來看，Perp DEX 賽道的交易量仍維持在三月繁榮期的 60% 左右。然而，費用收入和用戶數量的下降更爲明顯，日活躍用戶數（DAU）僅剩巔峯時期的 30% 左右，總和與巔峯時期的單一平台相當。值得注意的是，當前交易量數據嚴重依賴代幣激勵，這與此前基於真實用戶行爲的增長模式形成鮮明對比。

以交易量領先的某交易平台爲例，其交易量很大程度上受益於交易激勵，包括每週大額代幣獎勵。另一個表現亮眼的平台增長同樣依賴於代幣激勵。這些平台的交易量雖然是其他平台的 3 倍，但活躍地址數卻只有 1/3 左右，扣除刷激勵的用戶後，真實用戶數量可能更少。

交易激勵難以吸引真實用戶的原因在於，專業團隊會將交易量刷到很高的水平，導致平均激勵水平較低。對散戶而言，在這些平台交易並不會獲得太多收益，因此難以吸引大量真實用戶遷移。無法吸引真實用戶，就無法實現良性的自然增長，代幣成爲了最重要的產品。

這一困境源於"鏈上真實用戶"識別的難題。簡單地將一個地址視爲一個用戶，會導致大量刷量行爲。市場對 Perp DEX 賽道有可持續盈利的預期，如果達不到預期，代幣價格就會迅速下跌。

由於無法通過交易激勵有效吸引用戶遷移，提升用戶體驗和降低準入門檻成爲了另一個方向。例如，近期火熱的 bot 賽道通過 Telegram 前端和托管模式大幅提升了去中心化交易所的用戶體驗，降低了門檻，幫助普通用戶參與小市值代幣交易。然而，bot 賽道目前主要集中在短週期交易的小市值代幣上，這一領域中心化交易所存在天然劣勢。

除了 bot 之外，去中心化金融錢包的改進也是一個值得期待的方向，比如通過智能合約錢包模式提升交易體驗，但這一進程可能較爲緩慢。

綜上所述，Perp DEX 賽道當前面臨用戶增長瓶頸，交易量中依賴交易激勵的成分較大。主要問題包括增長手段效率低下，無法通過激勵獲取真實用戶增長；以及用戶體驗和準入門檻難以快速降低。未來，隨着 bot 和智能合約錢包等基礎設施的完善，這一情況可能會有所改善。

值得注意的是，從當前 bot 賽道的發展可以看出，基礎設施層面的收益未必高於面向消費者的服務層。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能帶來更大的收益，這一點在永續合約的發展歷程中已有體現。