La ola de ETF de alts llega, Wall Street comienza a seguir la diversificación en la encriptación.

Recientemente, el mercado de Activos Cripto ha mostrado cambios interesantes. A pesar de que el precio de Bitcoin ha tenido una corrección, Ethereum ha superado la barrera de los 3600 dólares, y múltiples sectores como Defi y Layer2 han subido en general, el mercado de alts ha comenzado a revitalizarse. Esto contrasta marcadamente con la situación de hace unos días, cuando Bitcoin estaba cerca de los 100,000 dólares, mientras que el mercado de alts estaba en un estado de depresión.

En un contexto de un entorno regulatorio cada vez más amigable, las instituciones de Wall Street han comenzado a poner su atención en los ETFs de alts, inyectando nueva vitalidad a un mercado de alts que ha estado inactivo durante mucho tiempo.

Al revisar la situación de hace una semana, el precio de Bitcoin superó los 99,000 dólares, lo que generó una amplia atención, pero la reacción de la comunidad cripto fue inusualmente fría. En este mercado alcista liderado por instituciones, la mayoría de los participantes del mercado no han disfrutado de los beneficios de la liquidez, sino que sus alts han sido constantemente drenados por Bitcoin, mostrando una tendencia a la baja continua. Esto contrasta fuertemente con la intensa promoción del mercado alcista, lo que ha llevado a muchos participantes a sentirse frustrados.

Ethereum, como un activo cripto reconocido y de referencia, ha tenido un aumento relativo que está muy por debajo del de Bitcoin. Durante el año, la tasa de cambio ETH/BTC ha caído de 0.053 a un mínimo de 0.032, y no fue hasta recientemente que comenzó a recuperarse. El desempeño de otras monedas pequeñas ha sido aún más decepcionante.

Sin embargo, recientemente el mercado de alts parece haber comenzado a recuperarse. Monedas como SOL, XRP, LTC y Link iniciaron un aumento el fin de semana pasado. El volumen diario de transacciones en el DEX de Solana superó los 6 mil millones de dólares, y XRP alcanzó un máximo de 1.63 dólares. Esta mañana, Ethereum rompió con fuerza los 3600 dólares, impulsando a todo el sector de alts a un aumento generalizado, siendo el sector Defi el que más creció con un aumento del 8.47% en 24 horas.

Analizar las razones del aumento de los alts, además del impulso emocional que trae el mercado alcista, la participación de las instituciones de Wall Street ha sido fundamental, y el ETF es la manifestación más directa.

Rastreando el punto de inicio de este ciclo alcista, la aprobación de 11 ETFs de Bitcoin al contado encendió la pasión del mercado. La entrada de gigantes de Wall Street como BlackRock y Fidelity ha impulsado el proceso de masificación de Bitcoin, además de reducir significativamente el umbral de participación de los inversores comunes en el mercado encriptación. Tras la aprobación de los ETFs de Bitcoin y Ethereum al contado, el mercado comenzó a especular sobre cuál sería el próximo token que captaría la atención de Wall Street. Basado en la capitalización de mercado y consideraciones de capital, Solana fue el candidato con más voces a favor.

A finales de junio, el gigante de gestión de activos VanEck fue el primero en presentar a la SEC el formulario S-1 para el "VanEck Solana Trust", y al día siguiente 21Shares le siguió. A principios de julio, la Bolsa de Opciones de Chicago Cboe presentó el documento 19b-4 para estos dos potenciales ETF de Solana, llevando el bombo del ETF de SOL a su punto máximo.

Sin embargo, la postura firme de la SEC rápidamente enfrió el entusiasmo por los ETFs de alts. En agosto, se informó que CBOE había eliminado las solicitudes de dos ETFs de Solana de su sitio web, y los analistas creen que la aprobación es poco probable.

Hasta hoy, la estructura del mercado ha cambiado. A finales de noviembre, la bolsa Cboe BZX propuso listar y negociar cuatro ETF relacionados con Solana en su plataforma. Estos ETF son promovidos por Bitwise, VanEck, 21Shares y Canary Funds, y se clasifican como "acciones de fideicomiso basadas en productos". Si la SEC acepta formalmente la solicitud, la fecha límite para la aprobación final se espera que sea a principios de agosto de 2025.

Además de Solana, se están preparando más ETFs de alts. En el último mes, Canary Capital presentó solicitudes de ETF spot para tres monedas: XRP, Litecoin y HBAR ante la SEC. Según fuentes de la industria, al menos una institución está intentando solicitar un ETF para ADA (Cardano) o AVAX (Avalanche).

La aparición de los ETFs de alts ha generado un gran debate en el mercado, y las expectativas de flujos de capital a largo plazo han hecho que el mercado esté en ebullición. ¿Está a punto de llegar la era salvaje de los ETFs de encriptación?

Desde un punto de vista objetivo, la aprobación de un ETF de activos cripto al contado generalmente debe cumplir con dos condiciones implícitas: primero, no debe ser claramente definido como un valor por la SEC; segundo, debe haber indicadores previos que demuestren la estabilidad y no manipulabilidad del mercado, siendo la característica típica que los tokens pueden listar contratos de futuros en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME). Actualmente, aparte de Bitcoin y Ethereum, parece que otras criptomonedas no cumplen completamente con estos estándares. Para los tokens más centralizados, la dificultad de aprobación puede ser aún mayor, especialmente para SOL, que no solo tiene un alto grado de centralización, sino que también ha sido claramente clasificado como un valor por la SEC.

A pesar de eso, el mercado sigue teniendo una actitud positiva hacia las perspectivas de aprobación de los ETF de tokens como SOL y XRP. El analista de ETF de Bloomberg, James Seyffart, cree que el tiempo de aprobación de estos ETF podría extenderse hasta finales de 2025, y que la SEC podría aprobar ETF relacionados con Solana en un plazo de dos años. Nate Geraci, presidente de ETF Store, es aún más optimista, y espera que el ETF de Solana tenga una gran oportunidad de ser aprobado antes de finales del próximo año.

Detrás de este optimismo hay algunos factores de apoyo, siendo el más clave el próximo presidente Trump. Las promesas de Trump hacia la encriptación están siendo gradualmente cumplidas, y la mejora en el entorno regulatorio le da a la industria cripto una mayor confianza.

Desde la perspectiva de la regulación interna de la industria, la SEC se enfrenta a un cambio de personal. El actual presidente de la SEC, Gary Gensler, ha anunciado que dejará el cargo el 20 de enero de 2025, el mismo día en que Trump asuma oficialmente. Esto significa que la estricta situación regulatoria de los últimos años podría relajarse. Durante su mandato, Gensler tomó acciones de aplicación contra varias empresas cripto, como Coinbase y Kraken, completando miles de casos y recuperando aproximadamente 21,000 millones de dólares en multas, siendo considerado un conocido oponente de los Activos Cripto en la industria.

Aunque el próximo candidato a presidente de la SEC aún no se ha determinado, hay rumores de que el excomisionado de la SEC, Paul Atkins, podría reemplazar a Gensler. En el contexto de la creciente controversia sobre la naturaleza de los activos cripto como valores, también se rumorea que el gobierno de Trump podría ampliar los poderes de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), aumentando su autoridad regulatoria sobre los activos digitales. Si esta medida se lleva a cabo, la posibilidad de que los activos cripto sean considerados valores podría disminuir.

Desde una perspectiva más amplia del entorno externo, se puede decir que el nuevo gobierno de Trump es un punto de encuentro para los partidarios de la encriptación. En la selección del gabinete del nuevo gobierno, además de figuras conocidas como Musk y Howard Lutnick, el Secretario del Tesoro Scott Bessent, el Asesor de Seguridad Nacional Michael Waltz, la Directora de Inteligencia Nacional Tulsi Gabbard, el Secretario de Comercio Howard Lutnick y el Secretario de Salud y Servicios Humanos Robert Kennedy Jr. son todos partidarios de la encriptación. Entre ellos, Waltz, Lutnick y Gabbard poseen en realidad activos cripto; Lutnick es un gran fanático del Bitcoin, no solo posee cientos de millones en Bitcoin, sino que su empresa Cantor Fitzgerald también ha proporcionado servicios de custodia a Tether durante años.

Es evidente que la composición del nuevo gobierno es muy diferente a la anterior. Dado que la mayoría de los tomadores de decisiones de alto nivel son partidarios, la regulación de los Activos Cripto probablemente será más laxa. Si durante el mandato de este gobierno se puede establecer un marco regulatorio completo para los activos encriptados, la orientación regulatoria de la industria también será más clara en el futuro.

Además de los aspectos regulatorios, las empresas de Trump ya han puesto la mira en las oportunidades comerciales del encriptación. Recientemente, han estado muy activas, expandiendo su territorio en la industria de encriptación a través de inversiones y adquisiciones. Se dice que la empresa de tecnología de medios de Trump está en conversaciones con la Bolsa Intercontinental (ICE) para adquirir la plataforma de intercambio de Activos Cripto Bakkt. Hace poco, el Grupo de Tecnología de Medios de Trump también presentó una solicitud para un servicio de pago en criptomonedas llamado Truth Fi, planeando incursionar en el campo de los pagos en criptomonedas. Estas acciones empresariales reflejan, de manera indirecta, la actitud positiva del presidente hacia la industria de encriptación.

Justo por los factores mencionados, el mercado ha reavivado la esperanza en los ETF de alts. Con el cambio de liderazgo en la SEC, se espera que la controversia sobre las propiedades de seguridad de los alts llegue a su fin, estableciendo una base preliminar para la realización de ETF.

Por otro lado, aunque el futuro del ETF de alts es difícil de predecir, las instituciones de Wall Street no están dispuestas a renunciar a este enorme mercado de más de 30 billones de dólares. Las instituciones financieras tradicionales están construyendo nuevos productos de inversión y herramientas derivadas en torno a los Activos Cripto, para que los inversores puedan incluir los Activos Cripto en sus carteras.

Sui Chung de CF Benchmarks, proveedor de índices encriptación, indicó que los inversores principales establecerán una exposición directa a través del ETF de Bitcoin al contado, mientras que también personalizarán su exposición a esta categoría de activos a través de otros productos. Los productos más populares en la actualidad incluyen futuros de materias primas vinculados a Activos Cripto que generan rendimientos, así como productos que ofrecen protección a la baja a través de opciones. La empresa planea lanzar opciones sobre el índice de Bitcoin de Nasdaq.

El director de inversiones de Astoria Portfolio Advisors, John Davi, también mencionó que están considerando aumentar la exposición a Bitcoin en su cartera de modelos ETF gestionada.

En general, a pesar de que la actual fiebre de los ETFs de alts enfrenta dificultades para realizarse en el entorno regulatorio existente, a largo plazo, con una relajación de la regulación y un aumento del interés de los inversores, será una tendencia inevitable que las instituciones investiguen en profundidad los activos encriptados, considerando la adquisición de tráfico y la competencia en el mercado. En el lado de los productos, las instituciones ya no se limitarán a Bitcoin y Ethereum; la productificación y estandarización de los activos encriptados se fortalecerán aún más, y los productos derivados relacionados pueden experimentar un auge, con el objetivo de despejar obstáculos para la entrada de los inversores. Se puede prever que en el futuro los inversores tendrán más formas de invertir en productos relacionados con Activos Cripto.

Además de los nuevos productos, los ETF existentes también se beneficiarán de esta tendencia. Tomando como ejemplo el ETF de spot de Ethereum, durante mucho tiempo su flujo de capital ha sido inferior al de Bitcoin. Hasta el 27 de noviembre, el flujo neto de capital del ETF de spot de Ethereum fue de aproximadamente 240 millones de dólares, mientras que el flujo neto del ETF de spot de Bitcoin alcanzó los 30,384 millones de dólares, con una diferencia notable entre ambos.

La razón de esta diferencia es, por un lado, la variación en la estabilidad del valor y la posición de Ethereum en comparación con Bitcoin, y por otro lado, la restricción de su función central de staking por parte de la SEC, lo que ha debilitado el entusiasmo de los inversores. Desde la perspectiva de costos, si los inversores mantienen directamente ETH, pueden obtener un rendimiento de staking cercano al 3.5%, pero si mantienen un ETF institucional, no solo no podrán obtener este rendimiento sin riesgo, sino que también deberán pagar una tarifa de gestión que varía entre el 0.15% y el 2.5%.

Con los cambios en la regulación, el ETF de Ethereum podría no estar excluido de la función de staking en el futuro. La postura de la SEC, que anteriormente se oponía firmemente al staking, ha cambiado, y ya hay precedentes en el mercado europeo. Recientemente, el emisor europeo de ETP 21Shares AG anunció la adición de la función de staking a su producto ETP de Ethereum Core.

Por supuesto, aunque el concepto de ETF está en auge, la situación real de los flujos de fondos aún está por verse. Incluso la atracción de Ethereum hacia el capital tradicional es relativamente limitada, el total de activos del Solana Trust de Grayscale es de solo 70 millones de dólares, y el poder de compra de inversión en alts parece no ser tan optimista como se imaginaba. Como resultado, Robert Mitchnik, jefe del departamento de activos digitales de BlackRock, ha declarado que la compañía no tiene mucho interés en otros productos cripto además de Bitcoin y Ethereum.

Independientemente de cómo avance la aprobación posterior, la especulación en torno al ETF de alts ya ha comenzado, lo que sin duda es un impulso oportuno para el mercado de alts que ha estado en baja durante mucho tiempo.