moneda estable: dinero en sentido amplio on-chain y reconstrucción financiera
Resumen
La moneda estable está construyendo un sistema de dinero en sentido amplio en cadena respaldado por bonos del Tesoro de EE.UU. (M2). La circulación actual de las principales monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE.UU. Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las entidades emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia ha tenido un impacto amplio:
Los emisores de moneda estable se han convertido en compradores importantes de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, y su volumen de tenencia puede compararse con el de un país de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito.
Se espera que el nuevo proyecto de ley aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables podrían absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de moneda estable.
Expansión de la moneda estable en el sentido amplio del dinero
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un impacto macroeconómico importante:
El usuario envía moneda fiat dólar estadounidense al emisor.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable en valor equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de "mecanismo de replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, el Dinero en sentido amplio ha logrado expandirse en la economía fuera del sistema bancario.
Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale más o menos al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
Al incluir obligatoriamente los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento mediante la legislación, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal para los bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de deuda de Estados Unidos, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también lleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain.
Impacto en la cartera de inversiones
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación, son la principal garantía en el mercado de préstamos y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo, pero no pagan intereses a los tenedores de moneda. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre la liquidez constante y el rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda sostenida para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de entre 150 y 200 mil millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del gobierno prevista para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva legislación. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo estima que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que evita el mecanismo bancario tradicional. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno es equivalente a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En las regiones de alta adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por almacenar dólares digitales está suprimiendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos de dólares a largo plazo para Estados Unidos.
La demanda de moneda estable para los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha formado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del extremo frontal. Esta demanda continua ha comprimido la diferencia de tasas a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta el volumen de circulación de moneda estable, es posible que el banco central necesite implementar una contracción cuantitativa más agresiva o tasas de interés de política más altas para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no puede ser ignorada. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas, muy superiores a los canales de remesas tradicionales.
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para el préstamo descentralizado, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Las herramientas en cadena que rastrean los bonos del gobierno a corto plazo están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares duales": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, lo que difumina aún más las fronteras entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos bancos han expresado su disposición a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita, mostrando preocupación por la migración de los fondos de los clientes a la cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, los emisores pueden vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del gobierno en el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que se encuentra al margen de la regulación, difícil de contabilizar, pero que tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de moneda estable. Se sugiere seguir simultáneamente la emisión neta de moneda estable y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Para los inversores en criptomonedas: utilizar moneda estable sin interés para el comercio diario y asignar fondos ociosos a productos en cadena que rastrean bonos del gobierno a corto plazo para obtener rendimientos.
Para inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de los emisores de moneda estable y a los bonos estructurados relacionados con los ingresos de los activos de reserva.
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos a gran escala puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, reconfigurando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una urgencia.
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ZeroRushCaptain
· 07-19 20:28
Así que cree en el imperio estadounidense, prepárate para un 50% de caída.
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SocialFiQueen
· 07-19 19:40
La explosión de la deuda en EE. UU. La moneda estable no es tan estable.
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RektHunter
· 07-17 16:48
Resulta que el mayor acreedor se ha convertido en los propios estadounidenses.
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rug_connoisseur
· 07-16 23:16
El universo on-chain todavía lo decide Estados Unidos.
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GateUser-afe07a92
· 07-16 23:16
La tarjeta de crédito ha sido alcanzada.
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MonkeySeeMonkeyDo
· 07-16 23:11
¿Por qué siento que huele a máquina de imprimir billetes?
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HashBandit
· 07-16 23:11
bruh... ¿la deuda nacional convirtiéndose en colateral web3?? me recuerda a la minería de btc en 2013 cuando la electricidad era lo suficientemente barata como para no hacerme llorar, para ser honesto.
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LiquidityHunter
· 07-16 23:09
Cosechadora de deuda a corto plazo eufórica
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ProofOfNothing
· 07-16 23:03
El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. ha llegado a los tontos.
moneda estable: Dinero en sentido amplio on-chain respaldado por bonos del Tesoro de EE. UU. reconfigurando el panorama financiero y de inversión
moneda estable: dinero en sentido amplio on-chain y reconstrucción financiera
Resumen
La moneda estable está construyendo un sistema de dinero en sentido amplio en cadena respaldado por bonos del Tesoro de EE.UU. (M2). La circulación actual de las principales monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE.UU. Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las entidades emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia ha tenido un impacto amplio:
Los emisores de moneda estable se han convertido en compradores importantes de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, y su volumen de tenencia puede compararse con el de un país de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito.
Se espera que el nuevo proyecto de ley aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables podrían absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de moneda estable.
Expansión de la moneda estable en el sentido amplio del dinero
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un impacto macroeconómico importante:
El usuario envía moneda fiat dólar estadounidense al emisor.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable en valor equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de "mecanismo de replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, el Dinero en sentido amplio ha logrado expandirse en la economía fuera del sistema bancario.
Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale más o menos al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
Al incluir obligatoriamente los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento mediante la legislación, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal para los bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de deuda de Estados Unidos, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también lleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain.
Impacto en la cartera de inversiones
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación, son la principal garantía en el mercado de préstamos y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo, pero no pagan intereses a los tenedores de moneda. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre la liquidez constante y el rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda sostenida para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de entre 150 y 200 mil millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del gobierno prevista para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva legislación. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo estima que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que evita el mecanismo bancario tradicional. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno es equivalente a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En las regiones de alta adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por almacenar dólares digitales está suprimiendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos de dólares a largo plazo para Estados Unidos.
La demanda de moneda estable para los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha formado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del extremo frontal. Esta demanda continua ha comprimido la diferencia de tasas a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta el volumen de circulación de moneda estable, es posible que el banco central necesite implementar una contracción cuantitativa más agresiva o tasas de interés de política más altas para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no puede ser ignorada. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas, muy superiores a los canales de remesas tradicionales.
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para el préstamo descentralizado, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Las herramientas en cadena que rastrean los bonos del gobierno a corto plazo están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares duales": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, lo que difumina aún más las fronteras entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos bancos han expresado su disposición a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita, mostrando preocupación por la migración de los fondos de los clientes a la cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, los emisores pueden vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del gobierno en el mismo día. El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que se encuentra al margen de la regulación, difícil de contabilizar, pero que tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de moneda estable. Se sugiere seguir simultáneamente la emisión neta de moneda estable y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos a gran escala puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, reconfigurando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una urgencia.