Análisis de la normativa de monedas estables en Hong Kong: construir un ecosistema financiero digital confiable

El 21 de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó la "Ordenanza sobre la moneda estable de Hong Kong", marcando el inicio de una nueva etapa en la regulación de las finanzas criptográficas. Esta ordenanza entrará en vigor el 1 de agosto de 2025, proporcionando un marco legal claro para la emisión y uso de monedas estables (FRS) vinculadas a monedas fiduciarias en Hong Kong. Esta medida tiene como objetivo posicionar a Hong Kong como un centro de activos virtuales conforme y con visión de futuro, capaz de apoyar el desarrollo de las finanzas programables de próxima generación dentro de un marco de estado de derecho.

Infraestructura legal

El reglamento establece un complejo sistema de definiciones sobre el valor digital. Las monedas estables se definen como herramientas que están aseguradas criptográficamente, utilizadas como medio de almacenamiento de valor o intercambio, y que operan sobre la tecnología de contabilidad distribuida (DLT). Las "monedas estables específicas" se definen aún más como tokens anclados a monedas oficiales u otras unidades aprobadas por la autoridad financiera.

Las actividades reguladas abarcan un amplio rango, incluyendo la emisión, redención, promoción en el mercado, participación operativa e incluso la inducción indirecta a residentes de Hong Kong. Esta definición amplia asegura una cobertura regulatoria integral, minimizando al máximo el espacio para el arbitraje regulatorio.

El principio de apoyo a las monedas fiduciarias es un requisito fundamental. La normativa establece que cualquier "moneda estable específica" debe poder ser canjeada en su totalidad por la moneda fiduciaria a la que está vinculada, especialmente el dólar de Hong Kong. La autoridad de gestión financiera exige que los activos de reserva sean de alta calidad y líquidos, y estén valorados en la misma moneda fiduciaria a la que está vinculada la moneda estable. Esto no solo previene el riesgo de desajuste monetario, sino que también aísla a los usuarios de las fluctuaciones del mercado de activos criptográficos.

El reglamento prohíbe claramente el uso de activos con alta volatilidad o baja liquidez como base de anclaje, como los tokens inmobiliarios, las combinaciones de productos o los índices de activos mixtos. Esta práctica previene eficazmente el arbitraje regulatorio y refleja la prioridad de Hong Kong en la estabilidad financiera.

Marco de permisos

El reglamento introduce un sistema de licencias de supervisión integral, enfatizando la importancia sistemática de los emisores de moneda estable. Los principales requisitos incluyen:

• El capital mínimo requerido es de 25 millones de dólares de Hong Kong
• Mantener activos de reserva de alta calidad y liquidez que correspondan 1:1 con la moneda estable en circulación
• Los activos de reserva deben estar bajo un fideicomiso o un mecanismo cerrado similar.
• Debe haber un mecanismo para garantizar el cumplimiento en tiempo real de las solicitudes de redención al valor nominal.
• La designación de los accionistas significativos, directores y personal de gestión de la moneda estable debe ser aprobada por la autoridad de gestión financiera.

Los titulares de licencias deben cumplir continuamente con las obligaciones relacionadas, incluyendo el pago de la tarifa anual, la declaración de cambios significativos y el informe de cumplimiento anual.

El secretario de Hacienda permite a los emisores no autorizados ofrecer monedas estables no reguladas por la normativa a inversores profesionales, manteniendo un cierto margen de maniobra sin cruzar la línea roja de la regulación.

Autoridad reguladora y herramientas de aplicación

La autoridad de gestión financiera ha obtenido herramientas de regulación sólidas:

• Derechos de investigación: se pueden solicitar documentos, realizar inspecciones en el lugar y requerir declaraciones bajo juramento.
• Mecanismo de sanciones: incluye multas, revocación o cancelación de licencias, advertencias públicas, órdenes de confiscación y nombramiento de administradores legales.
• Intervención de gestión: se puede designar a un administrador legal para hacerse cargo de un titular de licencia en dificultades operativas.
• Mecanismo de arbitraje: establecer una "Oficina de Arbitraje de Monedas Estables" para realizar revisiones judiciales.

Conductas prohibidas y responsabilidad penal

El reglamento establece claramente las actividades que no se pueden realizar, aumentando la certeza legal y fortaleciendo la disciplina del mercado. Las prohibiciones clave incluyen:

• Operación sin licencia
• Emisión ilegal de moneda estable específica
• Restricción de publicidad
• Conducta fraudulenta y engañosa
• Delito inducido

Cláusulas de transición

La normativa establece un período de transición limitado en el tiempo: los emisores de moneda estable que ya operan sustancialmente en Hong Kong antes de la entrada en vigor de la normativa, si presentan la solicitud de licencia dentro de los primeros tres meses, podrán continuar operando durante seis meses. Aquellos que no obtengan la licencia deberán salir del mercado o completar el proceso de autorización.

Comparación internacional y posicionamiento diferenciado de Hong Kong

En comparación con la UE, Singapur y Estados Unidos, las regulaciones de Hong Kong muestran opciones regulatorias únicas:

• Obligación de redención forzada al valor nominal
• Introducir un mecanismo de gestión legal
• Intersección con la supervisión bancaria

Esta diferencia estratégica refleja que Hong Kong prioriza la estabilidad y el anclaje en moneda fiduciaria.

Tokenización de activos físicos: Distinción clave

La regulación de las monedas estables no significa que la tokenización de activos físicos (RWA) sea indirectamente reconocida. Los proyectos de RWA aún enfrentan desafíos legales independientes, incluidos problemas de transferencia de activos transfronterizos y restricciones de QFII. Obtener una licencia de moneda estable no es lo mismo que poder realizar legalmente negocios de RWA.

Impacto real y ajustes en la industria

Las nuevas regulaciones cambiarán fundamentalmente la forma en que las empresas de activos virtuales operan en Hong Kong:

• Emisor: debe tener una gobernanza financiera sólida, un respaldo monetario real y responsabilidades legales claras.
• Bancos e instituciones fiduciarias: podrían desarrollar servicios de gestión de tesorería de moneda estable, soporte para KYC, entre otros.
• Inversores: protección mejorada, pero la selección inicial de moneda estable puede reducirse
• Plataforma global: se debe establecer una estrategia de cumplimiento exclusiva
• Desarrolladores y constructores de DeFi: la conformidad debe ser una prioridad desde el principio

Conclusión

La normativa sobre monedas estables en Hong Kong es una decisión estratégica destinada a integrar las finanzas criptográficas en un sistema de responsabilidad institucional. Los participantes del mercado deben estar preparados para auditorías rigurosas, verificaciones de reservas y diálogos de supervisión continua. Sin embargo, hay problemas más profundos que aún necesitan ser resueltos, como el desarrollo de monedas programables en una economía regida por el estado de derecho, la coexistencia de tecnologías descentralizadas y regulación centralizada, y el equilibrio entre la innovación criptográfica y la confianza pública. Estos desafíos destacan la idea central de Hong Kong: la clave para la evolución financiera radica en la soberanía, la estabilidad y la integridad sistémica, en lugar de la mera búsqueda de velocidad. Solo a través de una regulación efectiva se puede establecer confianza en áreas donde la tecnología no puede auto-certificarse, promoviendo el desarrollo sostenible de la innovación.