Revisión del rendimiento de los activos del tercer trimestre: Continuación del bull run en el mercado estadounidense, debilitamiento del impulso de las acciones tecnológicas, y diversificación en el mercado de criptomonedas.
Los activos que tuvieron un buen desempeño en el tercer trimestre de este año incluyen el índice Russell 2000, el precio del oro, las acciones financieras y los bonos del Tesoro estadounidense. Los activos que tuvieron un rendimiento pobre incluyen Ethereum, el petróleo crudo y el dólar. Bitcoin y el índice Nasdaq 100 se mantuvieron prácticamente estables.
Actualmente, el mercado de valores de EE. UU. sigue en un mercado alcista, y la tendencia principal sigue siendo ascendente. Sin embargo, el entorno comercial en los últimos meses del año puede carecer de temas de rendimiento, y el espacio hacia arriba y hacia abajo del mercado estará limitado. El mercado continúa revisando a la baja las expectativas de ganancias del tercer trimestre.
Recientemente, la valoración del mercado de valores ha tenido una corrección, pero la recuperación también ha sido rápida. Actualmente, un ratio precio-beneficio de 21 veces sigue siendo muy superior a la media de 5 años. El 93% de las empresas del índice S&P 500 ya han publicado resultados, el 79% de las empresas han superado las expectativas de ganancias por acción y el 60% de las empresas han superado las expectativas de ingresos. La actuación de las empresas que superaron las expectativas en términos de precios de acciones es prácticamente equivalente a la media histórica, pero el rendimiento de las empresas que no cumplieron las expectativas es inferior al nivel histórico.
La recompra de acciones por parte de las empresas es actualmente el soporte técnico más fuerte en el mercado de valores de EE. UU. Recientemente, las actividades de recompra han alcanzado el doble de los niveles normales, con aproximadamente 5 mil millones de dólares diarios. Esta fuerza de compra podría continuar hasta mediados de septiembre, cuando comenzará a disminuir gradualmente.
Las grandes acciones tecnológicas mostraron un debilitamiento a mitad del verano, principalmente debido a la revisión a la baja de las expectativas de ganancias y la disminución del entusiasmo del mercado por la IA. Sin embargo, el potencial de crecimiento a largo plazo de estas acciones sigue presente, y es difícil que los precios caigan drásticamente.
El mercado actualmente tiene dificultades para replicar el excelente rendimiento ajustado al riesgo de octubre del año pasado a junio de este año. Las valoraciones del mercado de valores son más altas, las expectativas económicas y financieras crecen más lentamente, y las expectativas del mercado sobre la Reserva Federal también son más altas. Estamos viendo que grandes fondos están cambiando gradualmente hacia temas defensivos. Por lo tanto, es más prudente mantener una actitud neutral hacia el mercado de valores en los próximos meses.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo la declaración de recorte de tasas más clara hasta la fecha en la conferencia de Jackson Hole, donde el recorte de tasas de septiembre parece casi asegurado. Sin embargo, afirmó que la velocidad del aflojamiento de la política aún dependerá del desempeño de los datos futuros. Esta declaración no superó las expectativas del mercado, por lo que la reacción de los mercados financieros tradicionales fue moderada. Las expectativas de recortes de tasas para el año se mantienen básicamente consistentes con las anteriores; si los datos económicos posteriores son positivos, incluso podría reducirse la expectativa de recorte de tasas de 100 puntos básicos actualmente fijada.
El mercado de criptomonedas reacciona de manera bastante fuerte, lo que puede estar relacionado con la acumulación excesiva de posiciones cortas y la falta de sincronización en la comprensión de las noticias macroeconómicas. Actualmente, sigue siendo dudoso si el entorno del mercado apoya que los activos criptográficos alcancen nuevos máximos. En general, además de un entorno macroeconómico flexible y una mayor aversión al riesgo, también se necesita el apoyo de temas nativos de criptomonedas como NFT, DeFi y ETF al contado. Actualmente, parece que el ecosistema de Telegram está creciendo con fuerza y tiene potencial para convertirse en el próximo tema, pero aún se debe observar si los últimos proyectos de emisión de tokens pueden atraer usuarios de calidad.
Flujo de fondos
El mercado de valores de China sigue cayendo, pero los fondos de concepto chino han tenido entradas netas durante 12 semanas consecutivas. Esta semana, las entradas netas fueron de 4,9 mil millones de dólares, alcanzando un máximo de 5 semanas, y también es la mayor entrada entre los países de mercados emergentes. Los posibles compradores en contra de la tendencia podrían ser el equipo nacional o fondos a largo plazo, apostando a que el mercado de valores se recuperará en el futuro.
Según los datos de clientes de Goldman Sachs, desde febrero han estado reduciendo constantemente sus participaciones en acciones A, mientras que recientemente han aumentado principalmente sus inversiones en acciones H y acciones de empresas chinas en el extranjero.
A pesar de la recuperación de los mercados bursátiles globales y la entrada de capital, el mercado de fondos de inversión en moneda con baja aversión al riesgo también ha experimentado entradas durante 4 semanas consecutivas, alcanzando un tamaño total de 6.24 billones de dólares, un nuevo récord, lo que indica que la liquidez del mercado sigue siendo abundante.
La situación de la deuda del gobierno de los Estados Unidos merece atención. Se espera que en 10 años la deuda alcance el 130% del PIB, y solo el gasto en intereses alcanzará el 2.4% del PIB, claramente superior al gasto militar para mantener la hegemonía global de (3.5%). Esta situación es claramente insostenible.
Dólar débil
En el último mes, el índice del dólar ha caído un 3.5%, la mayor caída desde finales de 2022, principalmente relacionada con el aumento de las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal. Esto es similar a la situación de octubre de 2022, cuando el mercado anticipaba que el ciclo de aumento de tasas estaba llegando a su fin, lo que llevó a una disminución en la demanda del dólar. Ahora que las expectativas de recorte de tasas están a punto de cumplirse, la caída del dólar podría continuar. Si la caída del dólar es demasiado grande, podría desencadenar la desactivación de operaciones de arbitraje a largo plazo, lo que a su vez podría presionar el mercado de valores.
Los dos grandes temas de la próxima semana: inflación y Nvidia
La próxima semana, se prestará especial atención a la tasa de inflación PCE de EE. UU., al IPC preliminar de Europa de principios de agosto y a los datos de IPC de Tokio. Las principales economías también publicarán el índice de confianza del consumidor y los indicadores de actividad económica. En cuanto a los informes financieros de las empresas, el enfoque estará en el informe de ganancias de Nvidia después del cierre del mercado estadounidense el miércoles.
El PCE publicado el viernes es el último dato de PCE antes de la decisión de la Reserva Federal del 18 de septiembre. Se espera que el PCE subyacente crezca un 0.2% mensual, mientras que los ingresos y el consumo personal aumenten un 0.2% y un 0.3%, respectivamente, manteniéndose en línea con junio. Esto significa que el mercado espera que la inflación siga creciendo de manera moderada y no se deslice más.
Perspectivas del informe financiero de NVIDIA
El rendimiento de Nvidia no solo se relaciona con la IA y las acciones tecnológicas, sino que también es un termómetro del sentimiento del mercado en general. Actualmente, la demanda sigue siendo fuerte, y lo más crítico es el impacto del retraso en la arquitectura Blackwell. Según varios informes de análisis, el consenso en Wall Street es que el impacto no será grande y mantienen una expectativa optimista para este informe financiero. Los resultados reales de Nvidia durante los últimos cuatro trimestres han superado las expectativas del mercado.
Principales indicadores de expectativas del mercado:
Ingresos de 28.600 millones de dólares, aumento interanual del 110%, aumento intertrimestral del 10%
Ingresos del centro de datos de 24.5 mil millones de dólares, +137% interanual, +8% intertrimestral
Tasa de ganancia del 75.5%, sin cambios respecto al trimestre anterior.
Puntos clave a tener en cuenta:
Impacto del retraso de la arquitectura de Blackwell
Se espera que el primer lote de chips se retrase hasta 4-6 semanas en su envío, hasta finales de enero de 2025. Sin embargo, este nuevo producto no estaba incluido en las previsiones de rendimiento recientes, por lo que su impacto en los resultados del Q2 y Q3 de 2024 no será significativo.
Demanda de productos existente
La disminución en la producción de B100/B200 puede ser compensada mediante un aumento en H200/H20. Se espera que los ingresos de H200 alcancen los 23.5 mil millones de dólares en la segunda mitad de 2024, suficientes para compensar las pérdidas de B100 y GB200. Las perspectivas del GPU H20 en el mercado chino son optimistas. El aumento de la capacidad CoWoS de TSMC también apoyará el crecimiento de los ingresos.
Grado de desaceleración de la dinámica
Se espera que el crecimiento de los ingresos para el año fiscal 2025 se desacelere del 126% al 73%. La tasa de crecimiento de este trimestre se desacelerará aún más al rango del 1x%.
Demanda del mercado chino
Observa los cambios en el interés de los clientes después del lanzamiento de H20, la competitividad de la empresa frente a los competidores nacionales, y la fecha de lanzamiento de B20 en 2025.
Cambios en la línea de productos
El rendimiento y los precios de la nueva serie A pueden haber sido ajustados a la baja, lo que podría afectar la capacidad de precios de la empresa.
Fluctuación del precio de las acciones
El precio de las acciones de Nvidia ha fluctuado bastante recientemente, pero actualmente está a solo un 7% de su máximo histórico. La valoración se encuentra en el nivel medio de los últimos tres años.
Supuesto de toros y osos
Goldman Sachs predice que en diferentes escenarios, el espacio de aumento del precio de las acciones es del 41%-89% y el espacio de caída es del 26%-61%. El retorno potencial actual aún es menor que el riesgo.
Perspectiva general
A pesar de algunas incertidumbres, el impulso de crecimiento a largo plazo de Nvidia sigue presente y el mercado se mantiene optimista al respecto. La demanda de IA puede estar aún en una etapa temprana, y las perspectivas a largo plazo podrían superar las expectativas.
Revisión del rendimiento de los activos del tercer trimestre: Continuación del bull run en el mercado estadounidense, debilitamiento del impulso de las acciones tecnológicas, y diversificación en el mercado de criptomonedas.
Resumen del mercado
Los activos que tuvieron un buen desempeño en el tercer trimestre de este año incluyen el índice Russell 2000, el precio del oro, las acciones financieras y los bonos del Tesoro estadounidense. Los activos que tuvieron un rendimiento pobre incluyen Ethereum, el petróleo crudo y el dólar. Bitcoin y el índice Nasdaq 100 se mantuvieron prácticamente estables.
Actualmente, el mercado de valores de EE. UU. sigue en un mercado alcista, y la tendencia principal sigue siendo ascendente. Sin embargo, el entorno comercial en los últimos meses del año puede carecer de temas de rendimiento, y el espacio hacia arriba y hacia abajo del mercado estará limitado. El mercado continúa revisando a la baja las expectativas de ganancias del tercer trimestre.
Recientemente, la valoración del mercado de valores ha tenido una corrección, pero la recuperación también ha sido rápida. Actualmente, un ratio precio-beneficio de 21 veces sigue siendo muy superior a la media de 5 años. El 93% de las empresas del índice S&P 500 ya han publicado resultados, el 79% de las empresas han superado las expectativas de ganancias por acción y el 60% de las empresas han superado las expectativas de ingresos. La actuación de las empresas que superaron las expectativas en términos de precios de acciones es prácticamente equivalente a la media histórica, pero el rendimiento de las empresas que no cumplieron las expectativas es inferior al nivel histórico.
La recompra de acciones por parte de las empresas es actualmente el soporte técnico más fuerte en el mercado de valores de EE. UU. Recientemente, las actividades de recompra han alcanzado el doble de los niveles normales, con aproximadamente 5 mil millones de dólares diarios. Esta fuerza de compra podría continuar hasta mediados de septiembre, cuando comenzará a disminuir gradualmente.
Las grandes acciones tecnológicas mostraron un debilitamiento a mitad del verano, principalmente debido a la revisión a la baja de las expectativas de ganancias y la disminución del entusiasmo del mercado por la IA. Sin embargo, el potencial de crecimiento a largo plazo de estas acciones sigue presente, y es difícil que los precios caigan drásticamente.
El mercado actualmente tiene dificultades para replicar el excelente rendimiento ajustado al riesgo de octubre del año pasado a junio de este año. Las valoraciones del mercado de valores son más altas, las expectativas económicas y financieras crecen más lentamente, y las expectativas del mercado sobre la Reserva Federal también son más altas. Estamos viendo que grandes fondos están cambiando gradualmente hacia temas defensivos. Por lo tanto, es más prudente mantener una actitud neutral hacia el mercado de valores en los próximos meses.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo la declaración de recorte de tasas más clara hasta la fecha en la conferencia de Jackson Hole, donde el recorte de tasas de septiembre parece casi asegurado. Sin embargo, afirmó que la velocidad del aflojamiento de la política aún dependerá del desempeño de los datos futuros. Esta declaración no superó las expectativas del mercado, por lo que la reacción de los mercados financieros tradicionales fue moderada. Las expectativas de recortes de tasas para el año se mantienen básicamente consistentes con las anteriores; si los datos económicos posteriores son positivos, incluso podría reducirse la expectativa de recorte de tasas de 100 puntos básicos actualmente fijada.
El mercado de criptomonedas reacciona de manera bastante fuerte, lo que puede estar relacionado con la acumulación excesiva de posiciones cortas y la falta de sincronización en la comprensión de las noticias macroeconómicas. Actualmente, sigue siendo dudoso si el entorno del mercado apoya que los activos criptográficos alcancen nuevos máximos. En general, además de un entorno macroeconómico flexible y una mayor aversión al riesgo, también se necesita el apoyo de temas nativos de criptomonedas como NFT, DeFi y ETF al contado. Actualmente, parece que el ecosistema de Telegram está creciendo con fuerza y tiene potencial para convertirse en el próximo tema, pero aún se debe observar si los últimos proyectos de emisión de tokens pueden atraer usuarios de calidad.
Flujo de fondos
El mercado de valores de China sigue cayendo, pero los fondos de concepto chino han tenido entradas netas durante 12 semanas consecutivas. Esta semana, las entradas netas fueron de 4,9 mil millones de dólares, alcanzando un máximo de 5 semanas, y también es la mayor entrada entre los países de mercados emergentes. Los posibles compradores en contra de la tendencia podrían ser el equipo nacional o fondos a largo plazo, apostando a que el mercado de valores se recuperará en el futuro.
Según los datos de clientes de Goldman Sachs, desde febrero han estado reduciendo constantemente sus participaciones en acciones A, mientras que recientemente han aumentado principalmente sus inversiones en acciones H y acciones de empresas chinas en el extranjero.
A pesar de la recuperación de los mercados bursátiles globales y la entrada de capital, el mercado de fondos de inversión en moneda con baja aversión al riesgo también ha experimentado entradas durante 4 semanas consecutivas, alcanzando un tamaño total de 6.24 billones de dólares, un nuevo récord, lo que indica que la liquidez del mercado sigue siendo abundante.
La situación de la deuda del gobierno de los Estados Unidos merece atención. Se espera que en 10 años la deuda alcance el 130% del PIB, y solo el gasto en intereses alcanzará el 2.4% del PIB, claramente superior al gasto militar para mantener la hegemonía global de (3.5%). Esta situación es claramente insostenible.
Dólar débil
En el último mes, el índice del dólar ha caído un 3.5%, la mayor caída desde finales de 2022, principalmente relacionada con el aumento de las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal. Esto es similar a la situación de octubre de 2022, cuando el mercado anticipaba que el ciclo de aumento de tasas estaba llegando a su fin, lo que llevó a una disminución en la demanda del dólar. Ahora que las expectativas de recorte de tasas están a punto de cumplirse, la caída del dólar podría continuar. Si la caída del dólar es demasiado grande, podría desencadenar la desactivación de operaciones de arbitraje a largo plazo, lo que a su vez podría presionar el mercado de valores.
Los dos grandes temas de la próxima semana: inflación y Nvidia
La próxima semana, se prestará especial atención a la tasa de inflación PCE de EE. UU., al IPC preliminar de Europa de principios de agosto y a los datos de IPC de Tokio. Las principales economías también publicarán el índice de confianza del consumidor y los indicadores de actividad económica. En cuanto a los informes financieros de las empresas, el enfoque estará en el informe de ganancias de Nvidia después del cierre del mercado estadounidense el miércoles.
El PCE publicado el viernes es el último dato de PCE antes de la decisión de la Reserva Federal del 18 de septiembre. Se espera que el PCE subyacente crezca un 0.2% mensual, mientras que los ingresos y el consumo personal aumenten un 0.2% y un 0.3%, respectivamente, manteniéndose en línea con junio. Esto significa que el mercado espera que la inflación siga creciendo de manera moderada y no se deslice más.
Perspectivas del informe financiero de NVIDIA
El rendimiento de Nvidia no solo se relaciona con la IA y las acciones tecnológicas, sino que también es un termómetro del sentimiento del mercado en general. Actualmente, la demanda sigue siendo fuerte, y lo más crítico es el impacto del retraso en la arquitectura Blackwell. Según varios informes de análisis, el consenso en Wall Street es que el impacto no será grande y mantienen una expectativa optimista para este informe financiero. Los resultados reales de Nvidia durante los últimos cuatro trimestres han superado las expectativas del mercado.
Principales indicadores de expectativas del mercado:
Puntos clave a tener en cuenta:
Impacto del retraso de la arquitectura de Blackwell Se espera que el primer lote de chips se retrase hasta 4-6 semanas en su envío, hasta finales de enero de 2025. Sin embargo, este nuevo producto no estaba incluido en las previsiones de rendimiento recientes, por lo que su impacto en los resultados del Q2 y Q3 de 2024 no será significativo.
Demanda de productos existente La disminución en la producción de B100/B200 puede ser compensada mediante un aumento en H200/H20. Se espera que los ingresos de H200 alcancen los 23.5 mil millones de dólares en la segunda mitad de 2024, suficientes para compensar las pérdidas de B100 y GB200. Las perspectivas del GPU H20 en el mercado chino son optimistas. El aumento de la capacidad CoWoS de TSMC también apoyará el crecimiento de los ingresos.
Grado de desaceleración de la dinámica Se espera que el crecimiento de los ingresos para el año fiscal 2025 se desacelere del 126% al 73%. La tasa de crecimiento de este trimestre se desacelerará aún más al rango del 1x%.
Demanda del mercado chino Observa los cambios en el interés de los clientes después del lanzamiento de H20, la competitividad de la empresa frente a los competidores nacionales, y la fecha de lanzamiento de B20 en 2025.
Cambios en la línea de productos El rendimiento y los precios de la nueva serie A pueden haber sido ajustados a la baja, lo que podría afectar la capacidad de precios de la empresa.
Fluctuación del precio de las acciones El precio de las acciones de Nvidia ha fluctuado bastante recientemente, pero actualmente está a solo un 7% de su máximo histórico. La valoración se encuentra en el nivel medio de los últimos tres años.
Supuesto de toros y osos Goldman Sachs predice que en diferentes escenarios, el espacio de aumento del precio de las acciones es del 41%-89% y el espacio de caída es del 26%-61%. El retorno potencial actual aún es menor que el riesgo.
Perspectiva general A pesar de algunas incertidumbres, el impulso de crecimiento a largo plazo de Nvidia sigue presente y el mercado se mantiene optimista al respecto. La demanda de IA puede estar aún en una etapa temprana, y las perspectivas a largo plazo podrían superar las expectativas.
![Informe semanal macro de Cycle Capital (8.25): La tendencia se desacelera, pero hay optimismo sobre el mercado para el resto del año.