Análisis de la tendencia de desarrollo después del Gran aumento del mercado de valores

Desde que los departamentos pertinentes han implementado nuevas políticas, el mercado de valores chino ha experimentado un aumento significativo. Las nuevas políticas y las reuniones de alto nivel han superado las expectativas, lo que ha impulsado el sentimiento del mercado, con el mercado de A-shares y el mercado de Hong Kong experimentando un fuerte rebote, liderando los mercados globales. Sin embargo, después de las festividades, el mercado ha mostrado un retroceso en medio del optimismo, entonces, ¿es esta ronda de mercado un fenómeno efímero o se ha alcanzado un gran fondo? Este artículo analizará tres aspectos: los fundamentos de la economía nacional, las políticas y el nivel general de valoración del mercado de acciones.

Uno, fundamentos básicos

En general, los fundamentos internos siguen siendo relativamente débiles. Aunque hay algunos signos de mejora marginal, aún no se ha observado una señal de cambio clara. Durante el período festivo, el nivel de consumo ha mejorado en comparación interanual y trimestral, pero aún no se refleja en los principales indicadores económicos. En los próximos trimestres, el crecimiento económico de China podría mostrar una recuperación moderada impulsada por políticas.

En septiembre, el Índice de Gerentes de Compras (PMI) del sector manufacturero fue del 49.8%, un aumento de 0.7 puntos porcentuales con respecto al mes anterior, lo que muestra una ligera recuperación en la actividad manufacturera; el Índice de Actividad Comercial del sector no manufacturero fue del 50.0%, una disminución de 0.3 puntos porcentuales en comparación con el mes anterior, lo que indica un leve retroceso en el nivel de actividad del sector no manufacturero.

En agosto, debido al alto índice de referencia del año pasado y otros factores, las ganancias de las empresas industriales con ingresos superiores a un cierto umbral disminuyeron un 17.8% en comparación interanual.

En agosto de 2023, el índice de precios al consumidor a nivel nacional subió un 0.6% en comparación interanual. Los precios de los alimentos subieron un 2.8%, mientras que los precios de los no alimentos subieron un 0.2%; los precios de los bienes de consumo aumentaron un 0.7% y los precios de los servicios aumentaron un 0.5%. De enero a agosto, el promedio de los precios al consumidor a nivel nacional aumentó un 0.2% en comparación con el mismo período del año anterior.

En agosto, el total de ventas minoristas de bienes de consumo alcanzó 38,726 millones de yuanes, con un aumento interanual del 2.1%.

Desde la perspectiva de los indicadores financieros avanzados, la demanda de financiamiento social en su conjunto es relativamente insuficiente. Desde el segundo trimestre, el M1 y el M2 han mostrado una desaceleración interanual, y la diferencia entre ambos ha aumentado a niveles históricos, lo que refleja una demanda relativamente insuficiente y un cierto estancamiento en el sistema financiero. La efectividad de la transmisión de la política monetaria se ha visto obstaculizada, y los fundamentos económicos a corto plazo aún necesitan mejorar.

Dos, Políticas

Teniendo en cuenta las características de los mínimos cíclicos en el mercado de acciones A de los últimos 20 años, las señales políticas suelen ser de gran magnitud y necesitan exceder las expectativas de los inversores en ese momento. La experiencia histórica indica que esta es una condición importante para la estabilización y el rebote de las acciones A. Recientemente, las políticas han superado las expectativas, y las señales políticas ya se han manifestado.

El 24 de septiembre, el presidente del banco central anunció la creación de nuevas herramientas de política monetaria para apoyar el desarrollo estable del mercado de valores. Principalmente incluye dos medidas: la primera es establecer la facilidad de intercambio entre valores, fondos y compañías de seguros, apoyando a las instituciones que cumplan con los requisitos para utilizar los bonos, ETF de acciones y acciones del índice CSI 300 que poseen como garantía de activos para obtener liquidez del banco central, con un tamaño de operación inicial de 500 mil millones; la segunda es establecer un préstamo especial para la recompra y aumento de acciones, guiando a los bancos a ofrecer préstamos a empresas que cotizan en bolsa y a los principales accionistas, apoyando la recompra y aumento de acciones, con un límite inicial de 300 mil millones.

El 26 de septiembre, los departamentos relevantes emitieron conjuntamente las "Directrices sobre la promoción de la inversión de fondos de mediano y largo plazo en el mercado", que implican la creación de un ecosistema de mercado de capitales que fomente inversiones a largo plazo, el desarrollo vigoroso de fondos públicos de acciones y el apoyo al desarrollo estable de fondos privados, así como la mejora de las políticas de apoyo para la inversión de fondos de mediano y largo plazo, abarcando un total de 11 puntos clave.

La raíz del problema de crecimiento en China en la actualidad es la continua contracción del crédito, el desapalancamiento sostenido del sector privado, y la expansión del crédito en el sector gubernamental que no ha logrado funcionar como un efectivo contrapeso. Las razones de esta situación son, primero, las bajas expectativas de retorno de la inversión, especialmente por el letargo en los precios del mercado inmobiliario y de valores, y segundo, que los costos de financiamiento aún no son lo suficientemente bajos. El núcleo de los cambios en la política actual gira en torno a dos ideas: reducir los costos de financiamiento y estimular las expectativas de retorno de la inversión, lo que es un enfoque adecuado. Sin embargo, para lograr una re-inflación sostenible a medio y largo plazo, se necesitarán estímulos fiscales estructurales adicionales y la ejecución efectiva de políticas reales; de lo contrario, la recuperación del mercado podría ser difícil de mantener.

El 8 de octubre, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma celebró una conferencia de prensa para presentar la situación relacionada con "la implementación sistemática de un conjunto de políticas de aumento, promoviendo de manera sólida la mejora de la estructura económica y el desarrollo continuo en una dirección positiva". El mercado prestó una alta atención a esta conferencia de prensa, esperando ver políticas fiscales de ajuste cíclico a gran escala, pero no se presentaron las políticas fiscales drásticas que el mercado había anticipado, lo que también fue una de las principales razones para la corrección del mercado después de las festividades.

Tres, valoración

Desde las características de los fondos del mercado en el pasado, ya sea la duración de la caída, el grado de caída o el nivel de valoración, esta ronda de mercado ya ha mostrado características de fondo.

Hasta el 9 de octubre, el nivel de valoración de las acciones A se ha restaurado a niveles cercanos a la mediana. En comparación histórica vertical, el grado de rebote a finales de septiembre fue bastante alto, alcanzando ya el nivel del múltiplo PE de las expectativas de reinicio económico a principios de 2023. En comparación horizontal con los principales mercados globales, el mercado chino sigue siendo el de menor valoración en la región de Asia-Pacífico en comparación con los mercados emergentes, acercándose al nivel de Corea del Sur.

En general, la clave para la reversión del mercado radica en la confirmación de las señales fundamentales a medio plazo. Actualmente, los datos fundamentales aún no han mejorado significativamente, y el reciente aumento a corto plazo se basa principalmente en expectativas y en la presión de capital. Un mercado de alta volatilidad a menudo se acompaña de reacciones exageradas; después de un Gran aumento histórico, la corrección es tanto una necesidad técnica como algo razonable. Después de que la política monetaria se intensifique, si la política fiscal puede seguir adelante es el principal factor que influye en el ritmo y el espacio de la subida del mercado de valores en el corto plazo.

Desde una perspectiva a largo plazo, la reciente caída puede ser un ajuste en lugar de un final de tendencia. A medio y largo plazo, el fondo del mercado de acciones A podría haber aparecido, pero la fase de gran aumento aún no ha llegado. Los inversores deben mantener la paciencia y prestar atención a la implementación de políticas y a la mejora real de los fundamentos económicos.