La transformación digital de los valores on-chain y nuevas ideas de regulación
Estoy muy honrado de poder compartir mis puntos de vista con todos los distinguidos invitados en la mesa redonda sobre tokenización de hoy.
El tema en discusión es oportuno, ya que cada vez más valores están migrando de bases de datos "off-chain" tradicionales a sistemas de contabilidad distribuidos "on-chain" basados en blockchain.
Esta transición de off-chain a on-chain tiene muchas similitudes con la evolución de las grabaciones de audio de discos de vinilo analógicos a cintas y luego a software digital hace varias décadas. Una vez digitalizado, el audio se volvió fácil de transmitir, modificar y almacenar, lo que trajo innovaciones revolucionarias a la industria de la música. El audio se liberó de las limitaciones de la creación en formatos estáticos y fijos, y de repente se volvió compatible e interoperable entre varios dispositivos y aplicaciones. Puede ser combinado, dividido y programado, formando nuevos tipos de productos, al mismo tiempo que impulsa el desarrollo de nuevos dispositivos de hardware y modelos comerciales de contenido de streaming, beneficiando enormemente a los consumidores y a la economía estadounidense.
Al igual que el audio digital ha revolucionado la industria de la música, el desarrollo de valores on-chain tiene el potencial de remodelar todos los aspectos del mercado de valores, ya que ofrece nuevas formas de emitir, negociar, mantener y utilizar valores. Por ejemplo, los valores on-chain pueden distribuir dividendos de forma transparente a los accionistas de forma regular a través de contratos inteligentes. La tokenización también facilita la formación de capital al convertir activos relativamente ilíquidos en oportunidades de inversión líquidas. Es probable que la tecnología blockchain aporte una amplia gama de nuevos casos de uso a los valores, dando lugar a muchos patrones de actividad del mercado que aún no se tienen en cuenta en las normas y regulaciones actuales.
Para que Estados Unidos se convierta en el núcleo central del campo de las criptomonedas a nivel mundial, la SEC de EE. UU. debe mantenerse al día con el ritmo de la innovación y considerar si es necesario realizar reformas regulatorias para adaptarse a los valores en cadena y otros activos criptográficos. Las reglas y regulaciones diseñadas para valores fuera de la cadena pueden ser incompatibles o parecer redundantes con los activos en cadena, lo que podría inhibir el potencial de desarrollo de la tecnología blockchain.
Una de mis misiones importantes como presidente de la SEC de EE. UU. es construir un marco regulatorio razonable para el mercado de activos criptográficos, establecer reglas claras para la emisión, custodia y negociación de activos criptográficos, y al mismo tiempo seguir deteniendo actividades ilegales. Reglas claras son fundamentales para proteger a los inversores de fraudes, especialmente pueden ayudarles a identificar estafas ilegales.
La SEC de EE. UU. está entrando en una nueva era. La formulación de políticas ya no dependerá de acciones de aplicación temporales, sino que aprovechará plenamente la creación de reglas existentes, la interpretación y el poder de exención, para proporcionar estándares prácticos a los participantes del mercado. El enfoque de la aplicación volverá a la intención original del Congreso, es decir, regular las conductas que violan las obligaciones ya definidas, especialmente en lo que respecta al fraude y la manipulación del mercado.
Este trabajo requiere la coordinación y cooperación de varios departamentos internos de la SEC, por lo que me alegra ver que los comisionados han establecido un grupo de trabajo especial sobre criptomonedas. Durante mucho tiempo, la SEC ha sufrido de la falta de unidad en la formulación de políticas. Este grupo de trabajo especial muestra cómo los diferentes departamentos de políticas pueden trabajar juntos para proporcionar la claridad y la certeza que el público estadounidense ha deseado durante mucho tiempo.
Ahora, me centraré en tres áreas clave de la política de activos criptográficos: emisión, custodia y comercio.
Emisión
Primero, espero que la SEC establezca pautas claras y razonables para la emisión de activos criptográficos que constituyan valores o estén sujetos a contratos de inversión. Actualmente, solo cuatro instituciones de emisión de activos criptográficos han completado el registro de emisión y han seguido la emisión bajo la Regulación A. Las instituciones emisoras generalmente evitan este tipo de ruta de emisión, en parte debido a la dificultad de cumplir con los requisitos de divulgación pertinentes. Si la institución emisora no está emitiendo valores tradicionales ( como acciones, bonos o pagarés ), determinar si los activos criptográficos constituyen "valores" o están sujetos a contratos de inversión se vuelve excepcionalmente difícil.
En los últimos años, la SEC ha adoptado inicialmente lo que yo llamo una "mentalidad de avestruz", aparentemente esperando que las criptomonedas desaparezcan por sí solas. Posteriormente, cambió su estrategia y adoptó un enfoque regulatorio de "primero hacer cumplir la ley y luego hacer preguntas". La afirmación de la SEC de que está dispuesta a comunicar a los posibles solicitantes de registro que "las visitas directas son bienvenidas" suele ser efímera o incluso engañosa, ya que la SEC no ha realizado los ajustes necesarios en el formulario de registro en respuesta a la nueva tecnología. Por ejemplo, el formulario S-1 sigue requiriendo detalles sobre la remuneración de los ejecutivos y el uso de los fondos, que pueden no ser importantes para las decisiones de inversión en criptoactivos. Aunque la SEC ha ajustado previamente sus tablas para la emisión de valores respaldados por activos y fideicomisos de inversión en bienes raíces, no lo ha hecho ante el creciente interés de los inversores en los criptoactivos en los últimos años. No podemos impulsar la innovación "de forma cuadrada y redonda".
Estoy comprometido a impulsar a la SEC a desarrollar nuevas políticas. Recientemente, el personal de la SEC publicó una declaración sobre ciertas obligaciones de divulgación de registro y emisión. También aclararon que ciertas emisiones y activos criptográficos no están sujetos a la ley de valores federal, y espero que el personal continúe proporcionando más aclaraciones sobre otros tipos de emisiones y activos según lo indicado. Sin embargo, las exenciones de registro existentes y los refugios seguros pueden no ser del todo adecuados para ciertos tipos de emisiones de activos criptográficos. Creo que estas declaraciones del personal son solo medidas temporales; las acciones sustantivas de la SEC son las clave y son necesarias. Mientras tanto, he solicitado al personal de la SEC que evalúe si se necesita orientación adicional, exenciones de registro y refugios seguros para abrir un camino legal para la emisión de activos criptográficos en los Estados Unidos. Confío en que la SEC tiene un amplio margen de maniobra bajo la ley de valores para adaptarse al desarrollo de la industria criptográfica, y tengo la intención de ejercer plenamente este poder.
Custodia
En segundo lugar, apoyo que se brinde más autonomía a los registrantes, permitiéndoles decidir cómo custodiar sus activos criptográficos. El personal de la SEC retiró recientemente el Aviso de Contabilidad para Empleados No. 121, lo que eliminó un obstáculo significativo para las empresas que desean ofrecer servicios de custodia de activos criptográficos. Este aviso era un error grave. El personal no tiene la autoridad para tomar acciones tan amplias fuera de la acción formal de la SEC, sin seguir el proceso de notificación y comentario. Esta acción causó una confusión innecesaria, cuyo impacto va mucho más allá de la jurisdicción de la SEC. Sin embargo, lo que la SEC puede hacer va mucho más allá de simplemente derogar el SAB 121; también puede fortalecer aún más la vitalidad competitiva del mercado de servicios de custodia legítimos y conforme.
Necesitamos aclarar qué tipos de custodios cumplen con los requisitos de calificación de "custodios calificados" en la Ley de Asesores y la Ley de Compañías de Inversión, y desarrollar cláusulas de excepción razonables en relación con las prácticas comunes en el mercado de activos digitales. Muchos asesores y fondos pueden adoptar soluciones de autocustodia, las cuales pueden emplear tecnologías más avanzadas en la protección de activos digitales en comparación con ciertos custodios en el mercado. Por lo tanto, las reglas de custodia pueden necesitar ser actualizadas para permitir que asesores y fondos realicen autocustodia en circunstancias específicas.
Además, puede ser necesario abolir el marco de "corredores de propósito especial" y reemplazarlo por un sistema más razonable. Actualmente, solo hay dos corredores de propósito especial en operación, lo que claramente se debe a las restricciones excesivas impuestas a este tipo de entidades. Los corredores nunca han sido prohibidos de actuar como custodios de activos criptográficos no relacionados con valores o valores de activos criptográficos, pero la SEC puede necesitar actuar para aclarar la aplicabilidad de las reglas de protección al cliente y capital neto a tales actividades.
Transacción
En tercer lugar, apoyo permitir que los solicitantes de registro comercialicen una variedad más amplia de productos en su plataforma, así como actividades que anteriormente estaban prohibidas por la SEC pero que tienen una fuerte demanda en el mercado. Por ejemplo, algunos corredores de bolsa están tratando de acceder al mercado a través de "súper aplicaciones" que brindan una experiencia de negociación integrada para valores, no valores y otros servicios financieros. Las leyes federales de valores no prohíben que los corredores de bolsa registrados con sistemas de negociación alternativos faciliten la negociación de valores no valores, incluso a través de la "negociación emparejada" entre valores y no valores. He pedido al personal de la SEC que ayude en el diseño de un régimen regulatorio moderno de ATS para adaptarse mejor a las características de los criptoactivos. Además, pedí al personal que explorara la necesidad de una mayor orientación o elaboración de normas para facilitar la cotización y el comercio de criptoactivos en las bolsas de valores nacionales.
Mientras la SEC y su personal se esfuerzan por desarrollar un marco regulatorio integral para los activos criptográficos, los participantes del mercado de valores no deberían verse obligados a recurrir al extranjero para llevar a cabo innovaciones en tecnología blockchain. Para aquellos registrados y no registrados que deseen lanzar nuevos productos y servicios pero que podrían ser incompatibles con las reglas actuales, me gustaría explorar la viabilidad de exenciones condicionales.
Espero colaborar con el gobierno y mis colegas del Congreso para hacer de Estados Unidos el país más adecuado para participar en el mercado de activos criptográficos.
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NotAFinancialAdvice
· 06-22 16:17
¡Viejos problemas, viejas soluciones!
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FudVaccinator
· 06-22 10:55
Otra vez regulando, estoy preocupado.
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ForeverBuyingDips
· 06-22 10:54
¿Cuándo se podrá copiar hasta el fondo?
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0xSleepDeprived
· 06-22 10:49
¡Advertencia de regulación! ¡Retírate rápido!
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OneBlockAtATime
· 06-22 10:42
Otra vez hablando de regulación, la industria está cansada.
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CryptoFortuneTeller
· 06-22 10:35
Cadena de bloques digital nuevos tontos
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SellTheBounce
· 06-22 10:35
La apertura de la regulación es el máximo, tener cuidado al comprar la caída.
Transformación de valores en cadena: el presidente de la SEC de EE. UU. aboga por un nuevo marco de regulación de encriptación
La transformación digital de los valores on-chain y nuevas ideas de regulación
Estoy muy honrado de poder compartir mis puntos de vista con todos los distinguidos invitados en la mesa redonda sobre tokenización de hoy.
El tema en discusión es oportuno, ya que cada vez más valores están migrando de bases de datos "off-chain" tradicionales a sistemas de contabilidad distribuidos "on-chain" basados en blockchain.
Esta transición de off-chain a on-chain tiene muchas similitudes con la evolución de las grabaciones de audio de discos de vinilo analógicos a cintas y luego a software digital hace varias décadas. Una vez digitalizado, el audio se volvió fácil de transmitir, modificar y almacenar, lo que trajo innovaciones revolucionarias a la industria de la música. El audio se liberó de las limitaciones de la creación en formatos estáticos y fijos, y de repente se volvió compatible e interoperable entre varios dispositivos y aplicaciones. Puede ser combinado, dividido y programado, formando nuevos tipos de productos, al mismo tiempo que impulsa el desarrollo de nuevos dispositivos de hardware y modelos comerciales de contenido de streaming, beneficiando enormemente a los consumidores y a la economía estadounidense.
Al igual que el audio digital ha revolucionado la industria de la música, el desarrollo de valores on-chain tiene el potencial de remodelar todos los aspectos del mercado de valores, ya que ofrece nuevas formas de emitir, negociar, mantener y utilizar valores. Por ejemplo, los valores on-chain pueden distribuir dividendos de forma transparente a los accionistas de forma regular a través de contratos inteligentes. La tokenización también facilita la formación de capital al convertir activos relativamente ilíquidos en oportunidades de inversión líquidas. Es probable que la tecnología blockchain aporte una amplia gama de nuevos casos de uso a los valores, dando lugar a muchos patrones de actividad del mercado que aún no se tienen en cuenta en las normas y regulaciones actuales.
Para que Estados Unidos se convierta en el núcleo central del campo de las criptomonedas a nivel mundial, la SEC de EE. UU. debe mantenerse al día con el ritmo de la innovación y considerar si es necesario realizar reformas regulatorias para adaptarse a los valores en cadena y otros activos criptográficos. Las reglas y regulaciones diseñadas para valores fuera de la cadena pueden ser incompatibles o parecer redundantes con los activos en cadena, lo que podría inhibir el potencial de desarrollo de la tecnología blockchain.
Una de mis misiones importantes como presidente de la SEC de EE. UU. es construir un marco regulatorio razonable para el mercado de activos criptográficos, establecer reglas claras para la emisión, custodia y negociación de activos criptográficos, y al mismo tiempo seguir deteniendo actividades ilegales. Reglas claras son fundamentales para proteger a los inversores de fraudes, especialmente pueden ayudarles a identificar estafas ilegales.
La SEC de EE. UU. está entrando en una nueva era. La formulación de políticas ya no dependerá de acciones de aplicación temporales, sino que aprovechará plenamente la creación de reglas existentes, la interpretación y el poder de exención, para proporcionar estándares prácticos a los participantes del mercado. El enfoque de la aplicación volverá a la intención original del Congreso, es decir, regular las conductas que violan las obligaciones ya definidas, especialmente en lo que respecta al fraude y la manipulación del mercado.
Este trabajo requiere la coordinación y cooperación de varios departamentos internos de la SEC, por lo que me alegra ver que los comisionados han establecido un grupo de trabajo especial sobre criptomonedas. Durante mucho tiempo, la SEC ha sufrido de la falta de unidad en la formulación de políticas. Este grupo de trabajo especial muestra cómo los diferentes departamentos de políticas pueden trabajar juntos para proporcionar la claridad y la certeza que el público estadounidense ha deseado durante mucho tiempo.
Ahora, me centraré en tres áreas clave de la política de activos criptográficos: emisión, custodia y comercio.
Emisión
Primero, espero que la SEC establezca pautas claras y razonables para la emisión de activos criptográficos que constituyan valores o estén sujetos a contratos de inversión. Actualmente, solo cuatro instituciones de emisión de activos criptográficos han completado el registro de emisión y han seguido la emisión bajo la Regulación A. Las instituciones emisoras generalmente evitan este tipo de ruta de emisión, en parte debido a la dificultad de cumplir con los requisitos de divulgación pertinentes. Si la institución emisora no está emitiendo valores tradicionales ( como acciones, bonos o pagarés ), determinar si los activos criptográficos constituyen "valores" o están sujetos a contratos de inversión se vuelve excepcionalmente difícil.
En los últimos años, la SEC ha adoptado inicialmente lo que yo llamo una "mentalidad de avestruz", aparentemente esperando que las criptomonedas desaparezcan por sí solas. Posteriormente, cambió su estrategia y adoptó un enfoque regulatorio de "primero hacer cumplir la ley y luego hacer preguntas". La afirmación de la SEC de que está dispuesta a comunicar a los posibles solicitantes de registro que "las visitas directas son bienvenidas" suele ser efímera o incluso engañosa, ya que la SEC no ha realizado los ajustes necesarios en el formulario de registro en respuesta a la nueva tecnología. Por ejemplo, el formulario S-1 sigue requiriendo detalles sobre la remuneración de los ejecutivos y el uso de los fondos, que pueden no ser importantes para las decisiones de inversión en criptoactivos. Aunque la SEC ha ajustado previamente sus tablas para la emisión de valores respaldados por activos y fideicomisos de inversión en bienes raíces, no lo ha hecho ante el creciente interés de los inversores en los criptoactivos en los últimos años. No podemos impulsar la innovación "de forma cuadrada y redonda".
Estoy comprometido a impulsar a la SEC a desarrollar nuevas políticas. Recientemente, el personal de la SEC publicó una declaración sobre ciertas obligaciones de divulgación de registro y emisión. También aclararon que ciertas emisiones y activos criptográficos no están sujetos a la ley de valores federal, y espero que el personal continúe proporcionando más aclaraciones sobre otros tipos de emisiones y activos según lo indicado. Sin embargo, las exenciones de registro existentes y los refugios seguros pueden no ser del todo adecuados para ciertos tipos de emisiones de activos criptográficos. Creo que estas declaraciones del personal son solo medidas temporales; las acciones sustantivas de la SEC son las clave y son necesarias. Mientras tanto, he solicitado al personal de la SEC que evalúe si se necesita orientación adicional, exenciones de registro y refugios seguros para abrir un camino legal para la emisión de activos criptográficos en los Estados Unidos. Confío en que la SEC tiene un amplio margen de maniobra bajo la ley de valores para adaptarse al desarrollo de la industria criptográfica, y tengo la intención de ejercer plenamente este poder.
Custodia
En segundo lugar, apoyo que se brinde más autonomía a los registrantes, permitiéndoles decidir cómo custodiar sus activos criptográficos. El personal de la SEC retiró recientemente el Aviso de Contabilidad para Empleados No. 121, lo que eliminó un obstáculo significativo para las empresas que desean ofrecer servicios de custodia de activos criptográficos. Este aviso era un error grave. El personal no tiene la autoridad para tomar acciones tan amplias fuera de la acción formal de la SEC, sin seguir el proceso de notificación y comentario. Esta acción causó una confusión innecesaria, cuyo impacto va mucho más allá de la jurisdicción de la SEC. Sin embargo, lo que la SEC puede hacer va mucho más allá de simplemente derogar el SAB 121; también puede fortalecer aún más la vitalidad competitiva del mercado de servicios de custodia legítimos y conforme.
Necesitamos aclarar qué tipos de custodios cumplen con los requisitos de calificación de "custodios calificados" en la Ley de Asesores y la Ley de Compañías de Inversión, y desarrollar cláusulas de excepción razonables en relación con las prácticas comunes en el mercado de activos digitales. Muchos asesores y fondos pueden adoptar soluciones de autocustodia, las cuales pueden emplear tecnologías más avanzadas en la protección de activos digitales en comparación con ciertos custodios en el mercado. Por lo tanto, las reglas de custodia pueden necesitar ser actualizadas para permitir que asesores y fondos realicen autocustodia en circunstancias específicas.
Además, puede ser necesario abolir el marco de "corredores de propósito especial" y reemplazarlo por un sistema más razonable. Actualmente, solo hay dos corredores de propósito especial en operación, lo que claramente se debe a las restricciones excesivas impuestas a este tipo de entidades. Los corredores nunca han sido prohibidos de actuar como custodios de activos criptográficos no relacionados con valores o valores de activos criptográficos, pero la SEC puede necesitar actuar para aclarar la aplicabilidad de las reglas de protección al cliente y capital neto a tales actividades.
Transacción
En tercer lugar, apoyo permitir que los solicitantes de registro comercialicen una variedad más amplia de productos en su plataforma, así como actividades que anteriormente estaban prohibidas por la SEC pero que tienen una fuerte demanda en el mercado. Por ejemplo, algunos corredores de bolsa están tratando de acceder al mercado a través de "súper aplicaciones" que brindan una experiencia de negociación integrada para valores, no valores y otros servicios financieros. Las leyes federales de valores no prohíben que los corredores de bolsa registrados con sistemas de negociación alternativos faciliten la negociación de valores no valores, incluso a través de la "negociación emparejada" entre valores y no valores. He pedido al personal de la SEC que ayude en el diseño de un régimen regulatorio moderno de ATS para adaptarse mejor a las características de los criptoactivos. Además, pedí al personal que explorara la necesidad de una mayor orientación o elaboración de normas para facilitar la cotización y el comercio de criptoactivos en las bolsas de valores nacionales.
Mientras la SEC y su personal se esfuerzan por desarrollar un marco regulatorio integral para los activos criptográficos, los participantes del mercado de valores no deberían verse obligados a recurrir al extranjero para llevar a cabo innovaciones en tecnología blockchain. Para aquellos registrados y no registrados que deseen lanzar nuevos productos y servicios pero que podrían ser incompatibles con las reglas actuales, me gustaría explorar la viabilidad de exenciones condicionales.
Espero colaborar con el gobierno y mis colegas del Congreso para hacer de Estados Unidos el país más adecuado para participar en el mercado de activos criptográficos.