生息稳定币:新一轮资产发行创新

稳定币正在成为市场共识。不仅传统金融机构开始涉足,DeFi巨头也纷纷推出自己的稳定币产品。与此同时,一种新型稳定币——生息稳定币(YBS)正在快速崛起。

生息稳定币通过生息招揽用户,将部分资产收益分配给持有者。这与传统稳定币有本质区别。传统稳定币如USDT的发行是创造新资产的过程,其储备与用户无关。而YBS遵循链上银行的吸储-放贷逻辑,解构了资产发行权力。

加密行业的历史就是资产发行模式的创新史。只不过这一次以稳定之名,稍显温和,不像ERC-20、NFT和Meme Coin那样剧烈。

稳定源于波动性,波动制造稳定币。生息稳定币需要生息机制和稳定币机制,可以基于CDP机制、Delta中性机制等,只要能保证稳定。真正的区分在于生息和分润机制,取决于生息资产的来源。最简单的办法有二:链上使用stETH等质押资产,链下使用美债等自带收益资产。

目前市场上已有近百个生息稳定币项目。但真正能脱颖而出的可能不超过5个。DeFi、RWA和稳定币的交叉地带,给新兴生息稳定币协议留下了市场空间。

从底层资产、核心机制和TVL等维度看,目前有12个较为突出的生息稳定币项目。它们主要竞争散户市场的计息、计价和支付场景。这些项目普遍采用多链、多协议和多池的组合策略,类似早期DeFi乐高积木。

生息稳定币规模扩大,协议主代币不一定涨,因为协议可能净利润并不高。反之,协议主代币价格下跌,也可能导致生息稳定币流动性抽离。因此必须关注协议的持续盈利能力和本金安全。

在Sky和Ethena之外,Resolv、Avalon、Falcon、Level和Noon Capital等新兴协议也值得关注。生息稳定币所需要的信誉度和资金储备,与创造BTC/ETH的认可度也不差多远。这将是新一轮资产发行创新的主战场。