Aave: DeFi和链上经济的核心支柱

链上借贷是加密行业的重要领域之一，而Aave作为该市场的领军者，拥有强大的竞争优势和用户黏性。尽管Aave的价值目前被低估，但它具备巨大的增长潜力，这一点尚未被市场充分认识。

Aave于2020年1月在以太坊主网上线，至今已运营5年之久。目前，Aave是规模最大的借贷协议，其活跃贷款总额达75亿美元，是第二名的5倍多。

协议指标持续增长，超越前一周期高点

Aave是少数几个指标超越2021年牛市水平的DeFi协议之一。其季度收入已超过2021年第四季度的牛市峰值。值得注意的是，即使在2022年11月至2023年10月的市场调整期间，Aave的收入仍保持增长。随着2024年第一季度和第二季度市场回暖，Aave的增长势头不减，环比增速达到50-60%。

年初至今，受益于存款增加以及基础资产价格上涨，Aave的总锁仓价值（TVL）几乎翻倍，恢复至2021年周期峰值的51%。这显示出Aave相较其他头部DeFi协议具有更强的韧性。

强劲的盈利表现反映产品与市场高度契合

Aave的收入在上个周期达到顶峰，恰逢多个智能合约平台为吸引用户和流动性大量发放代币激励之际。这带来了不可持续的投机资本和杠杆水平，放大了多数协议的收入数字。

如今，主链的代币激励已枯竭，Aave自身的代币激励也降至可忽略不计的水平。这表明近期的指标增长是有机且可持续的，主要动力来自市场投机活动回暖，推高了活跃贷款和借款利率。

即使在投机活动减弱时期，Aave也展现了推动基本面增长的能力。在全球风险资产市场大跌之际，Aave的收入依旧坚挺，得益于其在贷款偿还过程中成功收取清算费用。这证明了Aave具备在不同抵押品和多链环境中抵御市场波动的能力。

基本面强劲复苏，Aave市销率仍处三年来最低水平

尽管近期指标强劲复苏，Aave的市销率仅为17倍，处于3年来最低水平，远低于同期62倍的中位数水平。

Aave有望加强在去中心化借贷领域的领先地位

Aave的竞争优势主要体现在四个方面：

1. 协议安全管理记录良好：Aave至今未发生过重大的智能合约级安全事件，这是用户选择借贷平台时的首要考虑因素。

2. 双边网络效应：DeFi借贷是典型的双边市场，存款人和借款人互相促进增长，形成良性循环。

3. DAO管理有方：Aave实施基于DAO的管理模式，涉及全面的信息披露和社区讨论。其DAO社区汇集了多元化的专业机构参与者。

4. 多链生态定位：Aave已部署于几乎所有主流EVM兼容链，并在大多数链上保持领先地位。即将推出的V4版本将进一步强化其跨链流动性优势。

改革代币经济学，促进价值累积

Aave Chan Initiative (ACI)最近提出了改革AAVE代币经济学的提案，旨在引入收益分享机制，增强代币实用性。主要变革包括：

1. 消除安全模块中AAVE被削减的风险。
2. 引入新的Umbrella安全模块，用stk aToken替代现有的stkAAVE和stkABPT。
3. 推出"anti-GHO"代币，增强AAVE质押者与GHO借款人之间的利益一致性。
4. 实施销毁和分配计划，将超额协议收入重新分配给代币质押者。

这些改革将同时惠及平台用户和AAVE持有者，提升对AAVE的需求。

Aave的增长前景

Aave未来有多个增长驱动因素：

1. Aave v4：将革新DeFi交互体验，实现跨链无缝流动性访问，并整合账户抽象和智能账户。

2. 扩展更多链和资产类别：Aave已投票支持在zkSync上部署，并考虑进入非EVM网络如Aptos。

3. 与BTC和ETH资产增长呈正相关：随着比特币和以太坊ETF的推出，预计将吸引更多资本进入数字资产市场。

4. 受益于稳定币供应增长：全球央行降息周期可能推动资本从传统金融向DeFi领域流动，刺激稳定币借贷活动。

总结

Aave作为去中心化借贷领域的领军者，未来增长前景乐观。其强大的网络效应、卓越的代币流动性和可组合性将助力其巩固和扩大市场主导地位。即将实施的代币经济学升级将进一步提升协议安全性和价值捕获能力。

目前，市场对DeFi协议的估值普遍偏低，这种估值与基本面的错配预计不会长期持续。AAVE为投资者提供了极具吸引力的风险调整后投资机会。