探讨人民币稳定币的发展路径：内外结合模式

近期，稳定币话题引发了广泛关注。随着新技术的发展和监管环境的变化，人民币稳定币的发展模式需要重新思考。

传统观点认为应先在香港试点离岸人民币稳定币，待条件成熟后再在国内自贸区探索。然而，基于Web3.0的稳定币已超越传统离岸与在岸的界限。为了更好地实现战略统筹、主动监管和协同推进，我们建议采取境内外联动的发展模式。

这种模式的优势在于：首先，可以主动应对美元抵押型稳定币的快速发展及全球监管变化，维护金融安全和货币主权。其次，香港人民币离岸市场规模有限，难以独立支撑人民币稳定币达到规模效应。最后，稳定币监管涉及身份认证、反洗钱等前沿挑战，需要中央部门主导，并与香港监管机构协调配合。

考虑到上海自贸试验区的制度优势和金融创新环境，可以考虑在上海和香港同步推动人民币稳定币的创新探索。对于境内离岸人民币稳定币（CNYC），有两种可能的模式：一是由多方机构在自贸区成立专门的发行机构；二是依托现有数字人民币运营机构在自贸区的分支机构直接发行。

无论采用哪种模式，都需要满足以下要求：设置充足的资产储备，包括一定比例的数字人民币；建立完善的风险管理和合规运营机制；借鉴FT账户的"电子围网"特点，限制稳定币的使用范围。

对于境外离岸人民币稳定币（CNHC），可以由境内外机构在香港共同发起，或允许境内授权机构通过香港分支机构发行。这样可以形成境内外双重稳定币体系，并探索CNYC与CNHC的互通机制。CNYC主要用于提升跨境贸易结算效率，CNHC则致力于强化香港在人民币国际化中的地位，并支持基于人民币资产的实物资产通证化（RWA）。

监管方面，需要境内外监管机构与发行机构密切合作，运用智能化技术监测稳定币的二级市场活动，防范非法资金流动和违法行为。同时，应加快相关法律法规的制定，在全球稳定币法律体系中增强话语权。

展望未来，可以参考国际清算银行提出的"金融互联网"概念，推动数字人民币、银行代币化存款与稳定币的协同发展。人民币稳定币的探索应当严控风险、循序渐进、规模适度，在全球金融创新浪潮中占据有利位置。