人民币稳定币发展：探索内外结合新模式

近期，稳定币话题引发广泛关注。随着香港即将实施《稳定币条例》，业界对人民币稳定币的发展模式展开了热烈讨论。

传统观点认为，应先在香港试点离岸人民币稳定币，待条件成熟后再在国内自贸区探索。然而，Web3.0时代的稳定币已超越传统离岸与在岸的界限。为实现战略统筹、主动监管和协同推进，我们建议采取境内离岸与境外离岸人民币稳定币联动发展的模式。

这一建议基于以下考虑：首先，面对美元抵押型稳定币的快速发展和全球监管趋势，我国需从金融安全和货币主权角度出发，主动研究和监管稳定币。其次，香港人民币离岸市场规模有限，可能难以独立支撑人民币稳定币达到规模经济效应。最后，稳定币监管涉及身份认证、反洗钱等前沿挑战，需要中央部门发挥主导作用，并与香港监管机构协调配合。

考虑到上海自贸试验区的制度优势和金融创新基础，可以考虑在上海自贸区与香港同步推动人民币稳定币的创新探索。对于境内离岸人民币稳定币（CNYC），可以探索两种模式：一是由多方机构在上海自贸区成立稳定币发行机构；二是依托数字人民币运营机构在自贸区的分支机构直接铸造和运营稳定币。

无论选择哪种模式，都需要同步实现以下要求：设置充足的资产储备，包括一定比例的数字人民币储备；建立完善的风险识别、资产隔离与托管、内部控制等合规运营机制；借鉴自贸区FT账户的"电子围网"特点，限制稳定币持有和使用主体。

对于境外离岸人民币稳定币（CNHC），可以推动境内外机构在香港共同发起发行机构，或允许境内授权机构通过香港法人机构发行。这将形成境内外双重人民币稳定币体系，并可探索CNYC与CNHC的交换与互通机制。

CNYC短期内主要用于提升跨境贸易与商务活动的支付结算效率，而CNHC旨在强化香港在人民币国际化中的地位，可用于链上金融活动和大宗商品交易结算，并支持基于人民币资产的RWA（Real-World Assets）。

监管方面，境内外监管部门应与稳定币发行机构合作，推动智能化技术创新，有效监测二级市场活动，防范非法资金流动和非法活动。

需要注意的是，稳定币在单一性、弹性和完整性等方面仍存在不足。人民币稳定币的探索应严控风险、循序渐进、规模适度，并加快相关法律法规制定。未来可借鉴"金融互联网"（Finternet）理念，推动数字人民币、银行代币化存款与稳定币的协同发展，实现互补共赢。