每周市场热点回顾复盘【6.3 - 6.7】：Pump.Fun发币与韩新政策解析

本周加密市场整体处于震荡寻找方向的博弈中，以反弹下跌为主。利好方面，某交易平台生态系代币因流动性推广活动普涨，特朗普和习近平电话会谈透露和谈风向，Circle上市在稳定币政策下表现亮眼。利空主要聚焦于钢铁关税以及周五的特朗普马斯克争论，同时降息迟迟未到。本文将重点分析Pump.Fun发币和韩国、新加坡加密政策。

一、Pump.Fun发币

6月4日，有消息称Pump.fun计划以40亿美元估值进行10亿美元代币销售，面向公众和私募投资者，可能在接下来两周内发行。这一消息迅速引起市场广泛讨论。

1. 发币契机

• 市场流动性

2025年1月和2月，特朗普和阿根廷总统米莱相继发行代币，引发了大规模的meme热潮，但也迅速消耗了市场流动性。这两次事件导致许多投资者从加密货币市场撤资，整体流动性下降。

• 平台竞争

Pump.Fun在Solana meme赛道一度处于垄断地位，但Believe和LetsBONK.fun的加入迅速蚕食了其市场份额。5月初，Pump.fun的每日代币市场份额一度急剧下降至56.2%，首次面临真正的竞争。

• meme热潮消退与收入骤减

Pump.fun上的交易量从2025年1月的1189亿美元下降到251亿美元，降幅高达79%。5月份平台收入为4660万美元，比1月份的1.37亿美元下降了42.85%。

2. 估值分析

Pump的高估值主要基于其现金流收入。自2024年3月上线以来，累计收入接近7亿美元。以P/S（价格/销售比率）衡量，Pump.fun的P/S比率为9.1，基于40亿美元估值和约4.4亿美元年化收入。

综合来看，当前40亿估值存在偏高风险，尤其是在收入持续低迷或竞争进一步侵蚀市场份额的情况下。建议密切关注其收入恢复情况、代币销售执行效果及Solana生态整体表现。

二、政策监管

1. 韩国新总统推动加密政策

新任韩国总统李在明承诺推动加密ETF和韩元稳定币发展：

• 支持比特币及加密货币现货ETF合法化
• 计划推出以韩元为锚定的稳定币
• 引导国民养老基金等国家机构配置加密资产
• 优化监管，可能修订《特定金融交易信息法》以提升交易所运营效率

2. 新加坡收紧加密监管

新加坡金融监管机构将禁止未经许可的海外加密货币服务：

• 所有在新加坡注册或运营的加密服务提供商，须在2025年6月30日前获得DTSP牌照或停止向境外客户提供服务
• "营业场所"定义广泛，可能影响居家办公的海外公司雇员
• 数字代币服务定义广泛，涵盖代币发行、交易、托管、咨询等多个方面
• 新规直接生效，无过渡期，MAS将"极其谨慎"审批DTSP许可

这一监管变化标志着新加坡从"加密友好"转向强监管。短期内，中小项目可能因高合规成本撤离或与大型机构合并。长期来看，新规或提升市场信任，但可能削弱新加坡作为Web3创新中心的吸引力。

3. 摩根大通接受比特币ETF作为贷款抵押品

摩根大通计划允许客户使用比特币ETF作为贷款抵押品，这一举措将显著增强比特币的金融属性，从"静态资产"转变为"流动资本"。这不仅提升了比特币的资本利用率和估值溢价，还可能推动其他银行效仿，进一步提升加密资产的机构接受度。