加密货币市场的异化与重构

从香港会议归来后，与国内朋友交流的经历让人感慨良多。虽然行业人士仍然活跃，但市场的氛围已经发生了微妙的变化。这不是典型的牛市或熊市，而是一种前所未有的"异化"状态，让老手们都感到陌生。

在当前环境下，加密货币领域似乎只剩下一种主导业务：销售代币。

行业运转的三大支柱

加密货币行业一直依靠三个核心环节运作：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、稳定币等。

2. 价值发现：通过投资和交易，发掘潜力资产，推动行业发展。

3. 价值流通：构建代币销售渠道，促进一级市场到二级市场的流转。

理想情况下，这三个环节应该相互配合、相辅相成。然而，当前的现实是：前两者日渐衰退，而第三者却繁荣兴盛。

项目方不再专注于用户和产品，投资者也不再深入研究趋势和赛道。整个市场似乎只有一个声音在回响："如何销售代币？"

代币销售经济与资源垄断

在一个健康的市场中，这三个环节应该紧密相连。项目方开发优质产品，满足用户需求，获得利润和市场溢价；投资机构在低谷期介入，高峰期退出；而流通渠道则提高资本效率。

然而，当前的加密货币市场已经很少有人讨论创新机会、产品开发或用户需求。即使在某些细分领域仍有热度，但整体创业热情已经大幅下降。

二级市场机构普遍选择观望，新代币上市即达高点，投机性代币流动性枯竭。

在这种环境下，活跃的主要是做市商、代理商等中间机构。他们关注的是如何操纵数据、建立关系以上市大型交易所，或者如何进行营销吸引买家。

市场参与者变得高度同质化，都在竭力争夺日益稀缺的存量资金。

这导致了头部资源方（顶级项目、大型交易所、有实力的做市商和代理商）形成了一个牢固的利益共同体。资金从投资者流向头部项目，最终由二级市场的散户承担，滋养了这个利益共同体。

创新精神的消退

2022年某大型交易所崩溃后，加密货币市场经历了一段低迷期。但与当前情况不同的是，那时大量资金仍然掌握在投资机构和大户手中，这些资金具有造血功能，可以投资于创业项目，创造价值并吸引新资金进场。

而现在，大量资金被中间环节吸收，项目方只求快速上市获利，成为投资者和二级市场的中间商，不再注重价值创造。从商业逻辑来看，如果下游渠道占据大部分成本，那么必然会压缩上游的研发和运营投入。

因此，项目方开始放弃产品开发，将资金全部用于营销和上市。即使没有实际产品和用户的项目也能上市，而且现在的营销可以包装成"网络热点"驱动，投入产品和技术的资金越少，反而可以将更多资金用于上市和拉升价格。

加密货币行业的创新路径变成了：

"讲述一个吸引人的故事 → 快速包装 → 寻找关系上市 → 套现离场。"

产品、用户、价值已经成为理想主义者的幻想。

中间商抽水的宿命

表面上看，项目方将资金用于上市和拉升价格，似乎各方都能受益。投资基金可以退出，二级市场散户有了投机空间，中间商也能获得丰厚收益。

但长远来看，缺乏正面外部性将导致只有中间商越做越大，形成垄断后抽水比例不断提高。

上游的项目方减少产品研发投入，面临监管压力和高额抽水，风险收益比严重失衡，不得不选择退出。下游的散户之间竞争加剧，"总是接盘"的感觉导致赚钱效应消失，大批投资者退出市场。

本质上，中间商（无论是交易所、做市商还是代理商、社区）都是服务提供者，并不直接创造价值和正面外部性。当服务方和抽水方成为市场最大的受益群体时，整个市场就像长了肿瘤的患者，最终会导致市场的衰退。

周期力量与重建希望

加密货币市场终究是一个周期性市场。

乐观者相信，在这个流动性匮乏的低谷之后，终将迎来真正的"价值复兴"。技术革新、新的应用场景和商业模式会重新激发创新热情。创新精神不死，泡沫终将消退。即使只有微弱的光芒，也可能成为指引方向的灯塔。

悲观者则认为，泡沫尚未完全破灭，加密货币市场还需经历一次更深层次的"大洗牌"。只有当抽水者无币可抽，中间商主导的市场格局崩塌，才可能迎来真正的重建。

在这个过程中，从业者将经历一段充满质疑、内耗、倦怠和自我怀疑的混沌期。

但这正是市场的本质——周期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未来或许是光明的，但通往光明的道路可能会很漫长。我们需要耐心等待，同时保持警惕和创新精神，为行业的健康发展贡献力量。