山寨币ETF热潮来袭，华尔街开始关注加密货币多元化投资

近期加密货币市场呈现出有趣的变化。尽管比特币价格出现回调，但以太坊突破3600美元大关，Defi、Layer2等多个板块普遍上涨，山寨币市场开始焕发生机。这与几天前的情况形成鲜明对比，当时比特币接近10万美元高位，而山寨币市场却一片萧条。

在监管环境趋于友好的背景下，华尔街机构开始将目光投向山寨币ETF，为沉寂已久的山寨市场注入了新的活力。

回顾一周前的情况，比特币突破9.9万美元引发广泛关注，但加密社区反应却异常冷淡。在这轮由机构主导的牛市中，大多数市场参与者并未分享到流动性红利，反而持有的山寨币不断被比特币抽血，呈现持续下跌态势。这与轰轰烈烈的牛市宣传形成强烈反差，让许多参与者感到frustration。

以太坊作为公认的主流币种，其相对涨幅也远不及比特币。年内ETH/BTC汇率从0.053一路下滑至最低0.032，直到近期才开始反弹。其他小币种的表现就更加不尽人意。

然而，近日山寨币市场似乎开始复苏。SOL、XRP、LTC和Link等币种在上周末率先启动上涨。Solana链上DEX日均交易量突破60亿美元，XRP一度上涨至1.63美元。今日上午，以太坊强势突破3600美元，带动整个山寨币板块普涨，其中Defi板块24小时涨幅高达8.47%。

分析山寨币上涨原因，除了牛市带来的情绪提振外，华尔街机构的参与功不可没，而ETF正是最直观的体现。

追溯本轮牛市起点，11支比特币现货ETF的获批点燃了市场热情。贝莱德、富达等华尔街巨头的加入推动了比特币主流化进程，也大幅降低了普通投资者参与加密市场的门槛。在比特币、以太坊现货ETF相继获批后，市场开始猜测下一个吸引华尔街目光的代币会是谁。基于市值和资本考量，Solana曾是呼声最高的候选。

6月底，资管巨头VanEck率先向SEC提交了"VanEck Solana Trust"的S-1申请表格，次日21Shares紧随其后。7月初，芝加哥期权交易所Cboe为这两只潜在的Solana ETF提交了19b-4文件，将SOL ETF炒作推向高潮。

然而，SEC的强硬态度很快让山寨币ETF热度降温。8月传出消息称CBOE已将两只Solana ETF的申请从其网站移除，分析师认为获批无望。

时至今日，市场格局已经发生变化。11月下旬，Cboe BZX交易所提议在其平台上上市和交易四只Solana相关ETF。这些ETF分别由Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Funds发起，被归类为"基于商品的信托基金份额"。若SEC正式受理，最终审批截止日期预计在2025年8月初。

除了Solana，更多山寨币ETF也在筹备中。近一个月内，Canary Capital向SEC提交了XRP、Litecoin、HBAR等三个币种的现货ETF申请。据业内人士透露，目前至少有一家机构正在尝试申请ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF。

山寨币ETF的涌现引发了市场热议，远期资金流入预期更是让市场沸腾。加密ETF的狂野时代是否即将到来？

从客观规律来看，加密货币获批现货ETF通常需满足两个隐性条件：一是未被SEC明确定性为证券；二是有先行指标证明市场稳定性与不可操纵性，典型特征是代币可在芝加哥商品交易所（CME）上市期货合约。目前除比特币和以太坊外，其他加密货币似乎都不完全符合这些标准。对于更为中心化的代币，审批难度可能更大，尤其是SOL，不仅中心化程度高，还曾被SEC明确列为证券。

尽管如此，市场对SOL、XRP等代币ETF的审批前景仍持积极态度。彭博社ETF分析师James Seyffart认为，这些ETF的审批时间可能会延长到2025年底，SEC可能会在两年内批准Solana相关ETF。ETF Store总裁Nate Geraci更为乐观，预计Solana ETF在明年年底前就有很大机会获批。

这种乐观情绪背后有一些支撑因素，其中最关键的是即将上任的总统特朗普。特朗普对加密行业的承诺正在逐步兑现，监管环境的改善给予了加密产业更强的信心。

从行业内部监管来看，SEC即将迎来人事变动。现任SEC主席Gary Gensler宣布将于2025年1月20日特朗普正式就职当天离任，这意味着近年来严格的监管态势可能会有所缓和。Gensler在任期间对Coinbase、Kraken等多家加密企业采取了执法行动，累计完成数千起案件，追缴约210亿美元罚款，被视为业内知名的加密反对者。

虽然下一任SEC主席人选尚未确定，但有消息称前SEC委员Paul Atkins可能接替Gensler。在加密资产证券属性争议加剧的背景下，也有传言称特朗普政府可能会扩大商品期货交易委员会(CFTC)的权力，增强其对数字资产的监管权限。如果这一举措实现，加密资产被认定为证券的可能性或将降低。

从更广泛的外部环境来看，特朗普新政府可以说是加密货币支持者的聚集地。在新一届政府的内阁人选中，除了马斯克、霍华德·卢特尼克等知名人士外，财政部长Scott Bessent、国家安全顾问Michael Waltz、国家情报总监Tulsi Gabbard、商务部长Howard Lutnick、卫生与公众服务部部长小罗伯特肯尼迪等5名成员都是加密支持者。其中Waltz、Lutnick、Gabbard均实际持有加密货币，Lutnick更是比特币的超级粉丝，不仅持有数亿美元比特币，其公司Cantor Fitzgerald还为Tether提供了多年的托管服务。

显然，新一届政府的组成与此前有很大不同。由于高层决策者多为支持者，对加密货币的监管很可能会趋于宽松。如果在本届政府任期内能够建立起完整的加密资产监管框架，未来产业的监管导向也将更加明确。

除了监管层面，特朗普旗下企业也早已瞄准了加密领域的商机。近期更是动作频频，通过投资并购等方式拓展加密产业版图。有消息称，特朗普媒体科技公司正在与洲际交易所（ICE）洽谈收购加密货币交易所Bakkt的事宜。不久前，特朗普媒体科技集团还提交了名为Truth Fi的加密货币支付服务申请，计划涉足加密支付领域。这些企业动向从侧面反映出总统本人对加密行业的积极态度。

正是基于以上因素，市场对山寨币ETF重新燃起希望。随着SEC主席的更迭，围绕山寨币的证券属性争议有望暂告一段落，为ETF的实现奠定了初步基础。

另一方面，即使山寨币ETF的前景难以预料，华尔街机构也不愿放弃这个超过3万亿美元的庞大市场。传统金融机构正在围绕加密资产构建新的投资产品和衍生工具，以便投资者将加密资产纳入其资产组合。

加密指数提供商CF Benchmarks的Sui Chung表示，主流投资者会通过现货比特币ETF建立直接敞口，同时也会通过其他产品来定制对该资产类别的敞口。目前最受欢迎的产品包括与加密货币挂钩并可赚取收益的商品期货，以及通过期权提供下行保护的产品。该公司正计划推出纳斯达克比特币指数期权。

Astoria Portfolio Advisors的首席投资官John Davi也提到，正在考虑在其管理的ETF模型投资组合中增加比特币敞口。

总的来说，尽管目前的山寨ETF热潮在现有监管环境下实现仍有困难，但从长远来看，随着监管放松和投资者兴趣增加，出于流量获取和市场竞争的考虑，机构深入研究加密资产将成为必然趋势。在产品端，机构将不再局限于比特币和以太坊，加密资产的产品化和标准化将进一步加强，相关衍生品可能会迎来井喷，旨在为投资者入场扫清障碍。可以预见，未来投资者将有更多方式投资于加密货币相关产品。

除了新产品，现有ETF也将受益于这一趋势。以以太坊现货ETF为例，长期以来其资金流入一直弱于比特币。截至11月27日，以太坊现货ETF资金净流入约2.4亿美元，而比特币现货ETF净流入高达303.84亿美元，两者差距悬殊。

造成这种差异的原因，一方面是以太坊在价值稳定性和定位上与比特币存在差异，另一方面是其核心的质押功能被SEC限制，削弱了投资者的热情。从成本角度来看，如果投资者直接持有ETH，可以获得接近3.5%的质押收益，但如果持有机构ETF，不仅无法获得这种无风险收益，还需支付0.15%到2.5%不等的管理费。

随着监管层的更迭，以太坊现货ETF未来可能不再与质押功能无缘。此前坚决反对质押的SEC态度已经有所改变，而欧洲市场已有先例。日前欧洲ETP发行商21Shares AG宣布为其以太坊核心ETP产品添加质押功能。

当然，虽然ETF概念受到追捧，但实际资金流入情况仍有待观察。即便是以太坊对传统资本的吸引力也相对有限，灰度旗下的Solana Trust资产总额仅7000万美元，山寨币的投资购买力似乎并不如想象中乐观。受此影响，贝莱德数字资产部门负责人Robert Mitchnik曾表示，公司对比特币和以太坊以外的其他加密产品兴趣不大。

无论后续审批如何进展，围绕山寨ETF的炒作已经开始，对于长期低迷的山寨币市场来说，这无疑是一剂及时的强心针。