智能合约能否取代基金？代币化股票的兴起与挑战

前言

1980年代末，物理学家内森·莫斯特在美国证券交易所工作。他的背景并非金融，而是物流行业。当时，共同基金是获得广泛市场敞口的主要方式，但存在交易延迟的问题。投资者无法在交易日中实时买卖，需要等到市场收盘才能确定成交价格。

内森提出了一个创新想法：创建一个追踪标普500指数但像单只股票一样交易的产品。这个提议最初遭到质疑，因为共同基金的设计初衷并非如此，相关法律框架也不存在。但他依然坚持推进这一想法。

代币化股票的诞生

1993年，首只交易所交易基金(ETF)——标普存托凭证(SPDR)以SPY代码上市。这是一种代表数百只股票的创新工具。起初被视为小众产品，SPY逐渐成为全球交易量最大的证券之一，交易量甚至超过其跟踪的股票。

如今，类似的创新再次出现在区块链领域。一些平台开始提供代币化股票——基于区块链的资产，旨在反映特斯拉、英伟达等公司股票的价格。这些代币被宣传为获得股票敞口而非所有权的方式，持有者没有股东地位和投票权。

这种新型资产已引发争议。一些公司对未经授权的代币化股票表示担忧。与传统股票不同，这些代币通常由第三方创建，有些声称持有真实股票作为背书，而其他则完全是合成产品。

尽管存在争议，代币化股票仍吸引了特定类型的投资者，尤其是那些无法直接投资美国股票的海外投资者。对于这些投资者来说，代币化股票省去了传统投资过程中的诸多障碍。

衍生品的发展轨迹

代币化股票的出现类似于其他衍生品的发展历程。新的衍生品通常经历混乱、投机、主流采用，最终成为基础设施的过程。代币化股票可能遵循相同的路径，从散户交易者开始，逐渐被套利者和机构投资者采用。

代币化股票有一个独特特点：时间差。传统股票市场有固定的交易时间，而代币化股票可能全天候交易。这使得投资者能够在股票市场关闭时对新信息做出反应。

然而，代币化股票也面临挑战。流动性可能不足，价格可能波动，与参考资产的联系仍然依赖于对发行人的信任。不同平台的基础设施和监管状况也存在显著差异。

需求与监管

尽管存在挑战，代币化股票的需求是显而易见的。一些平台已经为私营公司和公开股票提供了合成通道。这些尝试旨在简化参与体验，而非改变所有权的经济性。

对散户投资者来说，参与的便利性往往是最重要的。如果能够轻松获得对某只股票的敞口，投资者可能并不在意产品是否是合成的。

然而，监管方面仍存在不确定性。美国证券交易委员会尚未就代币化股票明确表态，许多平台仍在测试法律可能的界限。

结语

代币化股票代表了金融创新的新方向。它们不是要取代股票，而是提供另一种投资途径，特别是对那些传统上被排除在公共投资之外的人。尽管基础设施还不成熟，监管也不明确，但其潜力是显而易见的。

关键在于这些新型产品能否在市场波动时保持稳定。它们不是股票，也不是受监管的产品，而是接近传统金融的工具。对许多用户来说，特别是那些远离传统金融中心的人，这种接近可能已经足够。未来，我们将看到这种创新是否能像早期的ETF一样，从边缘走向主流。