加密财库策略:上市公司新宠还是潜在风险?

近期,加密财库策略在上市公司中大受欢迎。据统计,至少124家上市公司已将比特币纳入公司财务战略,作为资产负债表上的重要组成部分。除比特币外,以太坊、Solana和XRP等加密货币也被一些公司采纳。

然而,一些业内专家近日表达了对这一趋势的担忧。他们将这些上市投资工具比作曾经的灰度比特币信托基金(GBTC),后者的溢价转折价曾引发多家机构崩溃。某银行数字资产研究主管警告称,若比特币价格下跌22%,可能导致企业被迫抛售。如果比特币跌至9万美元以下,约半数企业持仓可能面临亏损。

截至6月4日,某上市公司持有约580,955枚比特币,市值约610.5亿美元,但其公司市值高达1074.9亿美元,溢价接近1.76倍。除此之外,还有多家背景显赫的公司近期采用了比特币财库战略,筹集大量资金用于购买比特币。

然而,有专家指出,这些公司的操作模式与当年GBTC套利模式极为相似。一旦熊市来临,其风险可能集中释放,形成"踩踏效应"。

回顾历史,GBTC曾在2020-2021年风光一时,溢价一度高达120%。但进入2021年后,GBTC迅速转为负溢价,最终成为多家机构崩溃的导火索。GBTC的机制设计是一种"只进不出"的单向交易,这种设计催生了大规模的"杠杆套利游戏"。

当市场转向时,这种运作模式瞬间崩塌。多家机构不得不大规模抛售GBTC,导致巨额亏损。这场始于溢价、盛于杠杆、毁于流动性坍塌的"爆雷",成为2022年加密行业系统性危机的开端。

如今,越来越多公司正在形成自己的"比特币财库飞轮"。这一机制可能随着机构逐步接受加密货币ETF和加密货币持仓作为贷款抵押品而加速运转。然而,有观察者认为,这种模式在牛市中看似自洽,但实质上将传统金融手段与加密资产价格直接挂钩,一旦市场转熊,链条就有可能断裂。

更严重的是,当这些公司的股票被借贷机构或交易所接受为抵押品时,其波动性将进一步传导到传统金融或DeFi系统,放大风险链条。有顾问指出,"股权代币化"的趋势可能加剧这种风险。

尽管如此,也有分析认为目前仍处于早期阶段,因为多数交易机构尚未接受比特币ETF作为保证金抵押。

某上市公司的案例引发了市场关注。有观点认为,该公司构建了一套高度可控的"类ETF+杠杆飞轮"系统,通过动态调整融资方式形成资本市场自我增强的飞轮机制。这种模式不仅构建出强大的融资和抗风险能力,也成为比特币市场波动结构中的"长期稳定变量"。

总的来说,上市公司加密财库策略正引发市场关注和争议。尽管有公司通过灵活手段构建出相对稳健的模型,但整体行业能否在市场波动中保持稳定,仍有待时间验证。这轮"加密财库热潮"是否会重演GBTC式的风险路径,仍是一个悬而未决的问题。