比特币现货ETF对市场的影响:资金流入预测与交易因素分析

2024年1月10日,美国证券交易委员会首次批准了11支比特币现货ETF上市。截至1月19日,这些ETF的总规模达到270亿美元,其中大部分来自原信托基金转换的份额。

虽然这不是全球首个比特币现货ETF,但美国作为全球最大的资本市场,此次批准对市场的影响将远超此前加拿大等国家的同类产品。

这是比特币发展历程中的重要里程碑,将使得投资比特币更加便捷,有助于提高比特币的采用率。普通投资者可以通过证券账户投资比特币,而不再需要开设加密货币账户。同时也将缓解投资比特币面临的风控和合规问题。

过去三个月比特币价格大幅上涨,从9月10日的25,889美元涨至1月10日的46,106美元,涨幅78%。市场普遍认为,ETF获批预期是推动价格上涨的主要原因之一。ETF获批后市场表现较为平静,可能是因为市场已提前消化了这一预期。

比特币ETF上市首日,比特币短暂冲高至48,500美元,但随后迅速回落。截至1月17日,比特币价格为42,800美元,较ETF获批前下跌约8%。

尽管比特币价格波动相对不大,但ETF在短短几天内已给市场带来巨大影响。首日ETF成交量高达46亿美元,超过了当日最大加密货币交易所的现货成交额。这可能是因为传统市场上做市商竞争更加激烈。

长期来看,比特币现货ETF可能成为增量资金进入的重要渠道,推动比特币进一步上涨。短期内,现货ETF增加了市场可用信息,可能带来新的交易因子。

ETF与传统交易所之间的深厚流动性,蕴含着巨大的套利空间。一方面,ETF价格与现货价格之间可能存在差异;另一方面,美股开闭市期间市场结构的差异也可能带来统计套利机会。这些套利机会将吸引更多资金与机构进入加密货币市场。

美股市场的交易因子,如市场情绪、波动性、流动性等,可能更直接地影响加密货币市场。例如,传统市场投资者情绪可能影响ETF短期价格,进而影响比特币现货价格。这些因子的影响,可能带来新的交易策略。

加密货币市场竞争激烈。ETF资金流入作为长期趋势推动力,可能与比特币短期走势并不相关。一些公开信息如当日ETF资金流入量存在滞后性。投资者应警惕市场波动风险,避免盲目交易。

多家机构对ETF资金流入进行了预测:

Galaxy预计第一年将达144亿美元,第二年265亿美元,第三年386亿美元。

Glassnode预计ETF将获得705亿美元资金流入。

Standard Chartered Research预计2024年将获得500-1000亿美元资金流入。

许多研究表明,将比特币纳入资产配置有助于提高收益率并降低波动性。ETF的通过将使投资者更方便地将比特币纳入资产配置,预计将带来大量配置型资金流入。

财富顾问通常建议配置1%-5%的比特币。对于典型的大类资产配置投资者,在资产组合中纳入3%的加密货币是合理的。对比目前1.27万亿美元的标普500指数基金规模,预计比特币ETF规模将在两年内达到950亿美元。

从投资角度看,管理费和跟踪准确度是投资此类产品的主要考量因素。管理费决定了持有成本,跟踪准确度决定了面临的风险。

假设市场条件不变的情况下,比特币ETP类产品的市场消费规模随成本水平的降低而增加。消费规模是头寸总量和成本的乘积。因此,在持有成本降低时,市场持有的头寸总量至少随成本水平的反比增加。

相比期货ETF ProShare Bit ETF约13%的年持有成本,新发行的现货ETF管理费仅为0.25%。按此计算,现货ETF的预期规模约为期货ETF的52倍,即830亿美元。考虑到市场平衡需要时间,预计这在两年内实现。

对比加拿大市场上Purpose Bitcoin ETF的规模,如果美国市场的ETF拥有同等参与度,预计其规模将达到450亿美元。考虑到美国财富管理市场增长,2024年底ETF规模可达500亿美元。

参考黄金ETF的发展历程,如今黄金ETF规模占黄金总市值的2%。按此比例计算,比特币ETF规模将达到170亿美元。从现货交易量角度对比,预计比特币ETF成熟规模约为540亿美元。

综合多个角度的预测结果,采用对数正态分布模型进行估计:

• 乐观情况:三年内比特币现货ETF将为比特币带来850亿美元资金流入
• 中性情况:带来500亿美元资金流入
• 悲观情况:带来300亿美元资金流入

比特币ETF的获批是其大规模采用的重要一步。它大幅降低了投资门槛,预计将成为比特币投资的主要渠道之一,也是未来几年比特币采用率增长的重要驱动力。