Labubu vs 茅台：新旧消费的对比与思考

近期，一份分析报告对比了新兴玩具IP Labubu与传统白酒巨头的异同，试图探讨这是否意味着消费周期的重演或一种深刻的范式转变。

分析指出，尽管Labubu和某知名白酒品牌都具有社交货币的属性，但它们的社交功能存在本质差异。Labubu更多地基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而某白酒品牌则更依赖于传统的权力和等级关系。这种差异反映了"新消费"与"传统消费"的根本区别。

然而，Labubu的发行商也面临着与某白酒品牌类似的挑战，即IP周期和投资属性带来的双重考验。如果在Labubu与下一个热门IP之间出现较长的空白期，公司的全球增长可能会放缓。

此外，投资者还需关注监管风险和市场拥挤的问题。目前资本集中涌入"新消费"领域的现象，与此前资金抱团某些消费蓝筹股的情况颇为相似。这种集中交易可能会对估值产生显著影响。

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社交货币的代际差异

研究团队认为，Labubu与某白酒品牌虽然都具备社交货币属性，但存在明显的代际差异：

1. 社交功能：某白酒品牌更多地充当"社交/商务润滑剂"的角色，而Labubu则代表年轻一代对情感价值的追求，在数字化社交媒体时代提供即时、细腻且可负担的体验。

2. 消费动因：某白酒品牌可视为"生产力工具"，主要服务于商务场合；Labubu则满足数字化环境下年轻人对情感价值和即时满足的需求，反映了中国从投资驱动向消费驱动的转型趋势。

3. 全球化进程：某白酒品牌深植于中国传统文化，全球化尚处于早期阶段；而Labubu已在全球范围内取得显著成功，更契合当前的全球潮流。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

在快速增长的同时，分析师也指出了Labubu发行商面临的挑战，这些挑战与某白酒品牌颇为相似：

1. IP生命周期风险：某白酒品牌拥有百年历史沉淀和官方背书，已证明其穿越周期的能力。而Labubu的历史相对较短，IP生命周期仍是核心风险。

2. 投资属性的利弊：某白酒品牌的历史表明，"可投资性"是一把双刃剑，在上升周期中是助推器，在下行周期中则会成为放大器。

3. 市场管理：Labubu发行商正积极管理二手市场价格，以维持其对年轻消费者的吸引力，并为新IP和产品的发布创造有利环境。

无法忽视的监管与市场拥挤

报告最后强调了两个投资者必须正视的风险因素：

1. 监管风险：某白酒品牌一直受到价格管制和反腐倡廉运动等政策影响。同样，Labubu发行商也并非处于监管真空地带。不过，随着其消费群体日益多元化和海外业务的增长，单一市场的监管风险可能会有所降低。

2. "抱团"交易的脆弱性：当前资金集中于以Labubu为代表的"新消费"领域，这种现象与此前资金涌入某些消费蓝筹股颇为相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响。真正的转折点可能需要等到海外市场数据出现拐点，或中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。