【日本股】解读成长市场改革的趋势，哪些股票具有投资价值？ | 重访市场主题。分析师解读主题的本质 | Moneyクリ 证券投资信息和有用的财经媒体

日经平均指数迅速上涨。虽然我认为那个时机还很遥远，但市场的气氛可以说已经发生了迅速的变化。触发因素是中东地区迅速达成的停火协议。随着对避免战火扩大的看法的深入，加上关于关税的“现实且和解”的落脚点的预期也在扩大，这导致了投资者的安心感。

国内经济方面仍然存在不透明感，但可以认为首先避免了最初担忧的“最坏情景”（是否真的是最坏的情景仍存疑）。我认为这种反弹还会继续，但应该认识到关税的影响和日本物价上涨对经济的影响终将在某个时刻显现。音乐还在响的时候应该享受舞蹈，但宴会结束后等待着的确实是善后工作。

东京证券交易所成长市场指数连续9周出现阳线

那么，这次我们来讨论一下“成长市场”的主题。相信很多人已经注意到了，最近成长市场的股价上涨十分明显。东京证券交易所成长市场指数在4月上旬的“特朗普关税冲击”之后，周线基础上连续9周出现阳线，这期间的上涨幅度竟超过了40%。与此同时，东京证券交易所优质股票价格指数的上涨幅度大约为25%。

至今为止，成长市场的股票价格指数一直低于主板市场的表现，但我们或许可以说，终于如同成长的名字所示，开始成为一个被重视成长的市场。曾经在这篇专栏中指出，这一现象是“股市关注的是（成长市场所期待的）成长，而不是（通过东京证券交易所改革所期待的）改革”，而现在可以说，原本应该的“从改革转向成长”的焦点转移的变化已经开始。

成长市场恢复的两个原因

但是，我认为情况并没有那么简单。我认为这种增长市场复苏的背后有两个原因。

一个是系列关税问题。对于那些面向美国业务相对较大的上市企业，关税问题带来了前景的不确定性，而成长型上市企业由于在国内市场的权重较高，可能因此被消去法偏好。

另一个是逐渐波及到成长市场的东京证券交易所改革。这是将原本规定的“上市后10年市值超过40亿日元”的成长市场上市维持标准修正为“上市后5年市值超过100亿日元”。虽然仍处于提案阶段，但我想这与在公司方面引发的剧烈意识变革的首相市场改革类似，可能在股市中蔓延开来，比如增加分红和股票回购等。

假如这些看法是正确的，那么前面提到的“从改革到增长”的焦点转移仍然不是那么明显，实际上（不是增长预期而是）改革预期仍然在很大程度上推动着股价。实际上，在日经指数最近开始波动的时候，成长市场指数的周线图出现了10周以来的阴线，其表现也输给了主板股价指数。这些似乎都在暗示，增长预期仍然不是主要因素。

东交所成长市场改革的余波

这项成长市场的改革，原本是以成长股市场为基础，但实际上市值在50亿日元以下的小型企业占据了大约600家成长上市公司中的40%。东京证券交易所对此感到非常不满（另一方面，市值超过100亿日元的成长上市公司比例约为三分之一，两极分化现象十分明显）。

在这些小型企业中，管理层对上市的意义和责任的理解显著缺乏，甚至连经过深思熟虑的迹象都没有，依然接受轻率且肤浅的增长情景，存在所谓的“上市目标”的情况也并不少见。东交所对增长市场的改革方案或许也是为了纠正这种状况。而且，其余波非常大，基准达成出现疑问的上市预备企业也开始难以进入上市准备的状态。

然而，从企业家和投资者的角度来看，这无疑是公司成长机会的丧失，除了缩小投资选择外别无他物。如果这会扼杀培养下一代引领者年轻企业的机会，那么就与资本市场的本义相悖。这再次表明，证券公司轻易容忍这种不得不改革的“上市目标”企业的罪责不可谓不重。

东交所改革企业将如何行动？成长股筛选

不过，如果未能达到标准而被迫退市，那就得不偿失了。预计未来许多成长型上市公司将积极行动，以确保市值达到100亿日元。那些对成长投资掉以轻心、积累大量现金的公司将开始分红，（无论是分红方还是接受分红方）并且并购（M&A）将越来越多地推动管理层的决策，随着这种情况的增加，对于成长股来说，投资这些公司的吸引力也将增强。

因此，我们以市值在750亿到900亿日元之间的企业群体作为母体，从中筛选出最近两个会计年度连续营业盈利且有营业盈利预期，此外还持有超过营业利润的净现金的股票，可以列出如杰集团控股（3063）、AIAI集团（6557）、Rentrax（6045）、农业综合研究所（3541）、GMO TECH（6026）、Material Group（156A）、Dive（151A）、Lakiiru（4074）、CRI Middleware（3698）、Zenken（7371）、Metalial（6182）等企业。

在同样的母体中，如果寻找被收购吸引力高于5倍的EV/EBITDA倍数的股票，可以列出博展（2173）、トレンダーズ（6069）、ニフティライフスタイル（4262）等公司。可以说，这些企业未来的举措值得关注。

这种筛选工具并不是万能的股票选择设备（当然，通过改变条件也可以找到其他股票），但作为股票筛选工具却非常有效。请考虑以这样的视角参与到成长市场改革的潮流中。