Ethereum trong thị trường RWA: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?
Báo cáo này phân tích vị thế thống trị của Ethereum trong thị trường tài sản thực tế được token hóa hiện nay, xem xét những thách thức cấu trúc mà nó phải đối mặt, và khám phá những nền tảng blockchain nào có khả năng dẫn dắt giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của RWA.
Tóm tắt các điểm chính
Ethereum với lợi thế tiên phong, các thử nghiệm của tổ chức trong quá khứ, tính thanh khoản sâu trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung hiện đang dẫn đầu thị trường RWA.
Tuy nhiên, những blockchain đa dụng với giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, cùng với các chuỗi RWA được thiết kế để đáp ứng yêu cầu quy định, đang giải quyết những hạn chế về chi phí và hiệu suất của Ethereum. Những nền tảng mới nổi này đang định vị mình như cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo bằng cách cung cấp khả năng mở rộng công nghệ vượt trội hoặc các tính năng tuân thủ tích hợp sẵn.
Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi một chuỗi thành công tích hợp ba yếu tố: tính tương thích quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ được xây dựng xung quanh tài sản thế giới thực, và tính thanh khoản trên chuỗi có ý nghĩa thực tế.
1. Thị trường RWA hiện đang phát triển ở đâu?
Việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất trong ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố các dự đoán thị trường rộng rãi và cũng đã phân tích sâu về các thị trường mới nổi------ điều này làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.
RWA đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các token kỹ thuật số. Quá trình token hóa này cần cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ những giao dịch này.
Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn duy trì vị thế dẫn đầu trên thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và một số nền tảng đã trưởng thành trong lĩnh vực DeFi cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng khối lượng hoạt động trên thị trường, làm nổi bật sự ổn định của vị thế hiện tại của nó.
Báo cáo này xem xét các yếu tố chính giúp Ethereum chiếm ưu thế trong thị trường RWA hiện tại và khám phá các điều kiện có thể hình thành giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.
2. Tại sao Ethereum có thể duy trì vị trí dẫn đầu?
2.1. Lợi thế tiên phong và niềm tin của tổ chức
Ethereum trở thành nền tảng mặc định cho việc mã hóa tài sản của các tổ chức có những lý do rõ ràng. Nó đã tiên phong trong việc giới thiệu hợp đồng thông minh và tích cực chuẩn bị cho thị trường RWA.
Dưới sự hỗ trợ của một cộng đồng nhà phát triển năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn mã hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất sớm trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Cơ sở này đã cung cấp nền tảng kỹ thuật và quy định cần thiết cho các dự án thí điểm.
Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các giải pháp thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối những năm 2010 đã giúp xác thực vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:
Dự án blockchain và tiền điện tử của một ngân hàng lớn (2016-2017): Để hỗ trợ các trường hợp sử dụng doanh nghiệp, ngân hàng này đã phát triển một fork riêng của Ethereum. Việc ra mắt tiền điện tử dùng cho chuyển khoản giữa các ngân hàng cho thấy kiến trúc của Ethereum - ngay cả dưới hình thức riêng tư - cũng có thể đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ quy định.
Phát hành trái phiếu của một ngân hàng Pháp (năm 2019): đã phát hành trái phiếu được bảo đảm trị giá 100 triệu euro trên mạng chính công cộng của Ethereum. Điều này cho thấy các chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công cộng, đồng thời giảm thiểu sự tham gia của các trung gian.
Một ngân hàng đầu tư phát hành trái phiếu kỹ thuật số (năm 2021): Ngân hàng này hợp tác với các tổ chức tài chính khác để phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này được thanh toán bằng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) do một ngân hàng trung ương phát hành, làm nổi bật tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.
Những trường hợp thí điểm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin được xây dựng dựa trên các trường hợp sử dụng đã được xác minh và các tham chiếu từ các bên tham gia được quản lý khác. Hồ sơ trong quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo thành một vòng lặp tăng cường việc áp dụng.
Ví dụ, vào năm 2018, một nền tảng đã công bố trong tài liệu chính thức rằng họ sẽ xây dựng công cụ trên Ethereum để quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán kỹ thuật số. Động thái này đã đặt nền tảng cho việc phát hành quỹ của một công ty quản lý tài sản, quỹ này hiện đang là quỹ token hóa lớn nhất được phát hành trên Ethereum.
2.2. Nền tảng dòng vốn thực tế
Một lý do chính khác khiến Ethereum tiếp tục thống trị thị trường RWA là khả năng chuyển đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc mã hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoạt động đầy đủ cần có vốn có khả năng đầu tư và giao dịch tích cực các tài sản này. Trong khía cạnh này, Ethereum là nền tảng duy nhất có tính thanh khoản trên chuỗi sâu và có thể triển khai.
Điều này rất rõ ràng trên nhiều nền tảng, khi chúng nắm giữ một lượng lớn quỹ token hóa trên Ethereum. Các nền tảng này đã thu hút hàng trăm triệu đô la thông qua việc cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu Mỹ token hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lợi USD tổng hợp.
Một nền tảng tài chính thông qua các sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ, đã tích lũy được tổng giá trị khóa (TVL) vượt quá 600 triệu đô la.
Một giao thức khác đã sử dụng tính thanh khoản của stablecoin từ một DAO để mua trái phiếu chính phủ thực tế trị giá hơn 2,4 tỷ đô la.
Còn có nền tảng sử dụng stablecoin tổng hợp trên Ethereum để xây dựng một cơ sở hạ tầng lợi suất không ngân hàng, thu hút nhu cầu từ tổ chức và thanh khoản DeFi.
Những ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là một nền tảng token hóa tài sản. Nó cung cấp một nền tảng thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện các khoản đầu tư và quản lý tài sản thực tế. So với đó, nhiều nền tảng RWA mới nổi gặp khó khăn trong việc đảm bảo dòng vốn vào hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.
Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này đã tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi việc phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể được thực hiện trên chuỗi.
Do đó, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản được mã hóa thành các hoạt động mua sắm thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt ra ngoài thị phần đơn giản.
2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phi tập trung
Phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng niềm tin. Việc mã hóa tài sản thế giới thực liên quan đến việc chuyển giao quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của các tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự chú ý của các tổ chức tập trung vào độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum mang lại lợi thế đáng kể.
Ethereum hoạt động như một chuỗi khối công cộng, được hỗ trợ bởi hàng ngàn nút độc lập chạy trên toàn cầu. Mạng lưới này mở cho bất kỳ ai, và các thay đổi được quyết định bởi sự đồng thuận của các tham gia, chứ không phải do kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm lỗi đơn, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và kiểm duyệt, và duy trì thời gian hoạt động liên tục.
Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh thực hiện giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện các thỏa thuận và tham gia hoạt động tài chính mà không cần sự chấp thuận từ trung tâm.
Những đặc điểm này------tính minh bạch, an toàn và khả năng tiếp cận------khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc token hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó phù hợp với các yêu cầu chính trong việc hoạt động trong môi trường tài chính rủi ro cao.
3. Những thách thức mới làm thay đổi cục diện
Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, đi kèm với thành công, nó cũng làm lộ ra những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi hơn của các tổ chức. Các rào cản chính bao gồm khả năng thông lượng giao dịch hạn chế, vấn đề trễ và cấu trúc phí không thể đoán trước.
Để đối phó với những thách thức này, đã xuất hiện nhiều giải pháp Layer 2 Rollup. Các bản nâng cấp quan trọng bao gồm Merge (năm 2022), Dencun (năm 2024) và Pectra sắp tới (năm 2025) đã mang lại những cải tiến về khả năng mở rộng. Dù vậy, mạng lưới vẫn chưa thể sánh với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Ví dụ, một mạng thanh toán xử lý hơn 65.000 giao dịch mỗi giây, đây là mức mà Ethereum vẫn chưa đạt được. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là một yếu tố hạn chế quan trọng.
Sự chậm trễ cũng mang lại thách thức. Thời gian tạo khối trung bình là 12 giây, cộng với sự xác nhận bổ sung cần thiết cho việc thanh toán an toàn, tính cuối cùng thường mất tới ba phút. Trong trường hợp mạng bị tắc nghẽn, sự chậm trễ này có thể tăng thêm ------ điều này gây khó khăn cho các giao dịch tài chính nhạy cảm về thời gian.
Điều quan trọng hơn là sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Trong thời gian cao điểm, phí giao dịch đã từng vượt quá 50 đô la, ngay cả trong trường hợp bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch này làm phức tạp việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.
Một nền tảng đã giải thích rất tốt về động thái này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng vai trò thiết yếu trong việc thúc đẩy các thử nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn, nhạy cảm hơn với hiệu suất.
3.1. Sự trỗi dậy của blockchain tổng quát nhanh chóng, hiệu quả và tiết kiệm chi phí
Với những hạn chế ngày càng rõ ràng của Ethereum, các tổ chức ngày càng khám phá việc cung cấp lợi thế thay thế trong các điểm nghẽn hiệu suất quan trọng như tốc độ giao dịch, tính ổn định chi phí và thời gian hoàn tất để bổ sung cho blockchain chung của Ethereum.
Tuy nhiên, mặc dù hợp tác liên tục với các tổ chức tham gia, số lượng tài sản token hóa (không bao gồm stablecoin) thực tế trên các nền tảng này vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, tài sản token hóa được phát hành trên chuỗi chung vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum chiếm ưu thế.
Ngay cả như vậy, vẫn có dấu hiệu tiến triển thực chất. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến token hóa mới đang xuất hiện. Ví dụ, trên một nền tảng Layer 2, một nền tảng đã thu hút sự chú ý, chiếm hơn 18% hoạt động trong lĩnh vực này ------ chỉ sau Ethereum.
Hiện tại, blockchain chung mới chỉ bắt đầu xây dựng vị thế của mình. Những nền tảng như một công chain có hệ sinh thái DeFi trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng hiện đang đối mặt với một vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển đổi động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất kỹ thuật xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng sự tin tưởng và kỳ vọng tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.
Cuối cùng, sự thành công của các blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu, mà nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thực tế của chúng. Hệ sinh thái khác biệt được xây dựng xung quanh những lợi thế độc đáo của từng chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.
3.2. Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng RWA
Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung, chuyển sang áp dụng chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, khi một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng tối ưu hóa cho việc token hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.
Lý do cho blockchain chuyên dụng cho RWA rất rõ ràng. Việc mã hóa tài sản thế giới thực cần tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này khiến việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung trong nhiều trường hợp là không đủ. Các yêu cầu công nghệ cụ thể - đặc biệt là xung quanh sự tuân thủ quy định - phải được giải quyết từ cơ sở.
Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các quy trình KYC và AML là rất quan trọng cho quy trình công việc token hóa, nhưng những quy trình này thường được xử lý ngoại tuyến. Phương pháp này hạn chế sự đổi mới vì nó chỉ đơn giản là đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.
Sự chuyển biến hiện tại là chuyển hoàn toàn những chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Đối với mạng lưới blockchain,
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Ethereum dẫn đầu thị trường RWA, Blockchain mới nổi nào sẽ tiếp bước dẫn dắt làn sóng tăng trưởng tiếp theo
Ethereum trong thị trường RWA: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?
Báo cáo này phân tích vị thế thống trị của Ethereum trong thị trường tài sản thực tế được token hóa hiện nay, xem xét những thách thức cấu trúc mà nó phải đối mặt, và khám phá những nền tảng blockchain nào có khả năng dẫn dắt giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của RWA.
Tóm tắt các điểm chính
1. Thị trường RWA hiện đang phát triển ở đâu?
Việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất trong ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố các dự đoán thị trường rộng rãi và cũng đã phân tích sâu về các thị trường mới nổi------ điều này làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.
RWA đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các token kỹ thuật số. Quá trình token hóa này cần cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ những giao dịch này.
Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn duy trì vị thế dẫn đầu trên thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và một số nền tảng đã trưởng thành trong lĩnh vực DeFi cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng khối lượng hoạt động trên thị trường, làm nổi bật sự ổn định của vị thế hiện tại của nó.
Báo cáo này xem xét các yếu tố chính giúp Ethereum chiếm ưu thế trong thị trường RWA hiện tại và khám phá các điều kiện có thể hình thành giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.
2. Tại sao Ethereum có thể duy trì vị trí dẫn đầu?
2.1. Lợi thế tiên phong và niềm tin của tổ chức
Ethereum trở thành nền tảng mặc định cho việc mã hóa tài sản của các tổ chức có những lý do rõ ràng. Nó đã tiên phong trong việc giới thiệu hợp đồng thông minh và tích cực chuẩn bị cho thị trường RWA.
Dưới sự hỗ trợ của một cộng đồng nhà phát triển năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn mã hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất sớm trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Cơ sở này đã cung cấp nền tảng kỹ thuật và quy định cần thiết cho các dự án thí điểm.
Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các giải pháp thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối những năm 2010 đã giúp xác thực vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:
Dự án blockchain và tiền điện tử của một ngân hàng lớn (2016-2017): Để hỗ trợ các trường hợp sử dụng doanh nghiệp, ngân hàng này đã phát triển một fork riêng của Ethereum. Việc ra mắt tiền điện tử dùng cho chuyển khoản giữa các ngân hàng cho thấy kiến trúc của Ethereum - ngay cả dưới hình thức riêng tư - cũng có thể đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ quy định.
Phát hành trái phiếu của một ngân hàng Pháp (năm 2019): đã phát hành trái phiếu được bảo đảm trị giá 100 triệu euro trên mạng chính công cộng của Ethereum. Điều này cho thấy các chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công cộng, đồng thời giảm thiểu sự tham gia của các trung gian.
Một ngân hàng đầu tư phát hành trái phiếu kỹ thuật số (năm 2021): Ngân hàng này hợp tác với các tổ chức tài chính khác để phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này được thanh toán bằng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) do một ngân hàng trung ương phát hành, làm nổi bật tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.
Những trường hợp thí điểm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin được xây dựng dựa trên các trường hợp sử dụng đã được xác minh và các tham chiếu từ các bên tham gia được quản lý khác. Hồ sơ trong quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo thành một vòng lặp tăng cường việc áp dụng.
Ví dụ, vào năm 2018, một nền tảng đã công bố trong tài liệu chính thức rằng họ sẽ xây dựng công cụ trên Ethereum để quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán kỹ thuật số. Động thái này đã đặt nền tảng cho việc phát hành quỹ của một công ty quản lý tài sản, quỹ này hiện đang là quỹ token hóa lớn nhất được phát hành trên Ethereum.
2.2. Nền tảng dòng vốn thực tế
Một lý do chính khác khiến Ethereum tiếp tục thống trị thị trường RWA là khả năng chuyển đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc mã hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoạt động đầy đủ cần có vốn có khả năng đầu tư và giao dịch tích cực các tài sản này. Trong khía cạnh này, Ethereum là nền tảng duy nhất có tính thanh khoản trên chuỗi sâu và có thể triển khai.
Điều này rất rõ ràng trên nhiều nền tảng, khi chúng nắm giữ một lượng lớn quỹ token hóa trên Ethereum. Các nền tảng này đã thu hút hàng trăm triệu đô la thông qua việc cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu Mỹ token hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lợi USD tổng hợp.
Một nền tảng tài chính thông qua các sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ, đã tích lũy được tổng giá trị khóa (TVL) vượt quá 600 triệu đô la.
Một giao thức khác đã sử dụng tính thanh khoản của stablecoin từ một DAO để mua trái phiếu chính phủ thực tế trị giá hơn 2,4 tỷ đô la.
Còn có nền tảng sử dụng stablecoin tổng hợp trên Ethereum để xây dựng một cơ sở hạ tầng lợi suất không ngân hàng, thu hút nhu cầu từ tổ chức và thanh khoản DeFi.
Những ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là một nền tảng token hóa tài sản. Nó cung cấp một nền tảng thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện các khoản đầu tư và quản lý tài sản thực tế. So với đó, nhiều nền tảng RWA mới nổi gặp khó khăn trong việc đảm bảo dòng vốn vào hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.
Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này đã tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi việc phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể được thực hiện trên chuỗi.
Do đó, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản được mã hóa thành các hoạt động mua sắm thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt ra ngoài thị phần đơn giản.
2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phi tập trung
Phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng niềm tin. Việc mã hóa tài sản thế giới thực liên quan đến việc chuyển giao quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của các tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự chú ý của các tổ chức tập trung vào độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum mang lại lợi thế đáng kể.
Ethereum hoạt động như một chuỗi khối công cộng, được hỗ trợ bởi hàng ngàn nút độc lập chạy trên toàn cầu. Mạng lưới này mở cho bất kỳ ai, và các thay đổi được quyết định bởi sự đồng thuận của các tham gia, chứ không phải do kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm lỗi đơn, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và kiểm duyệt, và duy trì thời gian hoạt động liên tục.
Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh thực hiện giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện các thỏa thuận và tham gia hoạt động tài chính mà không cần sự chấp thuận từ trung tâm.
Những đặc điểm này------tính minh bạch, an toàn và khả năng tiếp cận------khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc token hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó phù hợp với các yêu cầu chính trong việc hoạt động trong môi trường tài chính rủi ro cao.
3. Những thách thức mới làm thay đổi cục diện
Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, đi kèm với thành công, nó cũng làm lộ ra những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi hơn của các tổ chức. Các rào cản chính bao gồm khả năng thông lượng giao dịch hạn chế, vấn đề trễ và cấu trúc phí không thể đoán trước.
Để đối phó với những thách thức này, đã xuất hiện nhiều giải pháp Layer 2 Rollup. Các bản nâng cấp quan trọng bao gồm Merge (năm 2022), Dencun (năm 2024) và Pectra sắp tới (năm 2025) đã mang lại những cải tiến về khả năng mở rộng. Dù vậy, mạng lưới vẫn chưa thể sánh với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Ví dụ, một mạng thanh toán xử lý hơn 65.000 giao dịch mỗi giây, đây là mức mà Ethereum vẫn chưa đạt được. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là một yếu tố hạn chế quan trọng.
Sự chậm trễ cũng mang lại thách thức. Thời gian tạo khối trung bình là 12 giây, cộng với sự xác nhận bổ sung cần thiết cho việc thanh toán an toàn, tính cuối cùng thường mất tới ba phút. Trong trường hợp mạng bị tắc nghẽn, sự chậm trễ này có thể tăng thêm ------ điều này gây khó khăn cho các giao dịch tài chính nhạy cảm về thời gian.
Điều quan trọng hơn là sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Trong thời gian cao điểm, phí giao dịch đã từng vượt quá 50 đô la, ngay cả trong trường hợp bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch này làm phức tạp việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.
Một nền tảng đã giải thích rất tốt về động thái này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng vai trò thiết yếu trong việc thúc đẩy các thử nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn, nhạy cảm hơn với hiệu suất.
3.1. Sự trỗi dậy của blockchain tổng quát nhanh chóng, hiệu quả và tiết kiệm chi phí
Với những hạn chế ngày càng rõ ràng của Ethereum, các tổ chức ngày càng khám phá việc cung cấp lợi thế thay thế trong các điểm nghẽn hiệu suất quan trọng như tốc độ giao dịch, tính ổn định chi phí và thời gian hoàn tất để bổ sung cho blockchain chung của Ethereum.
Tuy nhiên, mặc dù hợp tác liên tục với các tổ chức tham gia, số lượng tài sản token hóa (không bao gồm stablecoin) thực tế trên các nền tảng này vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, tài sản token hóa được phát hành trên chuỗi chung vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum chiếm ưu thế.
Ngay cả như vậy, vẫn có dấu hiệu tiến triển thực chất. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến token hóa mới đang xuất hiện. Ví dụ, trên một nền tảng Layer 2, một nền tảng đã thu hút sự chú ý, chiếm hơn 18% hoạt động trong lĩnh vực này ------ chỉ sau Ethereum.
Hiện tại, blockchain chung mới chỉ bắt đầu xây dựng vị thế của mình. Những nền tảng như một công chain có hệ sinh thái DeFi trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng hiện đang đối mặt với một vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển đổi động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất kỹ thuật xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng sự tin tưởng và kỳ vọng tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.
Cuối cùng, sự thành công của các blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu, mà nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thực tế của chúng. Hệ sinh thái khác biệt được xây dựng xung quanh những lợi thế độc đáo của từng chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.
3.2. Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng RWA
Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung, chuyển sang áp dụng chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, khi một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng tối ưu hóa cho việc token hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.
Lý do cho blockchain chuyên dụng cho RWA rất rõ ràng. Việc mã hóa tài sản thế giới thực cần tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này khiến việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung trong nhiều trường hợp là không đủ. Các yêu cầu công nghệ cụ thể - đặc biệt là xung quanh sự tuân thủ quy định - phải được giải quyết từ cơ sở.
Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các quy trình KYC và AML là rất quan trọng cho quy trình công việc token hóa, nhưng những quy trình này thường được xử lý ngoại tuyến. Phương pháp này hạn chế sự đổi mới vì nó chỉ đơn giản là đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.
Sự chuyển biến hiện tại là chuyển hoàn toàn những chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Đối với mạng lưới blockchain,