Từ hệ thống hai đồng của Ethena nhìn nhận xu hướng phát triển mới của Stablecoin
Vào tháng 8 năm 2023, một giao thức cho vay đã cung cấp lãi suất hàng năm 8% cho DAI, thu hút một lượng lớn vốn đầu tư, chiếm tới hơn 15% tổng số tiền gửi. Điều này buộc các bên liên quan phải khẩn cấp hạ lãi suất xuống còn 5%. Biện pháp này vốn nhằm nâng cao tỷ lệ sử dụng DAI, suýt nữa đã trở thành công cụ chênh lệch giá cá nhân.
Vào tháng 7 năm 2025, Ethena ra mắt chiến lược kho bạc đổi mới "coin-chứng khoán-trái phiếu", nhanh chóng đẩy APY của sUSDe lên khoảng 12%, trong khi ENA tăng 20% trong một ngày. Chiến lược kho bạc này, bắt nguồn từ hệ sinh thái BTC, cuối cùng đã được áp dụng đầy đủ trên USDe. Ethena đã thành công trong việc tận dụng thị trường vốn, tạo ra vòng quay tăng trưởng hai chiều cho ENA và USDe trên cả chuỗi và thị trường chứng khoán.
Thách thức của hệ thống Stablecoin
Trong lĩnh vực Stablecoin, các dự án đầu tiên đã tạo ra mô hình cơ bản, các dự án sau đó thì chú trọng đến tính tuân thủ, trong khi các dự án mới nổi lại tập trung vào hiệu quả vốn.
Các nhà phát hành stablecoin trên chuỗi thường phải đối mặt với một lựa chọn khó khăn: ưu tiên nâng cao giá token giao thức hay mở rộng thị phần stablecoin. Dữ liệu cho thấy, hiệu suất của các dự án khác nhau có những điểm nhấn riêng.
Một dự án chọn cách nâng cao giá đồng tiền, trong ba tháng tăng 83,4%, nhưng tổng phát hành Stablecoin chỉ là 300 triệu đô la.
Một dự án khác có đồng tiền tăng 43,2% trong ba tháng, lượng phát hành Stablecoin đạt 7,5 tỷ USD
Tăng trưởng của ENA của Ethena trong ba tháng là 94.2%, khối lượng phát hành USDe là 76 tỷ đô la.
Việc duy trì sự cân bằng giữa giá token và quy mô stablecoin là rất khó khăn, nguyên nhân chính là do thu nhập của giao thức hạn chế. Phát triển một trong hai lĩnh vực sẽ khiến lĩnh vực còn lại khó khăn hơn.
Ethena đã áp dụng một chiến lược khác, đưa ENA như một "tuỳ chọn" để chia sẻ với các đối tác sàn giao dịch, tạm thời làm dịu các nhà đầu tư lớn, nhà đầu tư và sàn giao dịch, đồng thời bảo vệ quyền nhận cổ tức của những người nắm giữ USDe. Theo ước tính, Ethena đã chia sẻ khoảng 400 triệu đô la lợi nhuận với những người nắm giữ USDe, vượt qua ngưỡng mà các ông lớn trong ngành đã đặt ra.
Mô hình đổi mới của Ethena
Ethena đang cải cách sâu sắc cách thức truyền tải giá trị của hệ thống hai đồng, đưa vào chiến lược tài khố thị trường chứng khoán. Chiến lược StablecoinX mà họ đưa ra khác với các mô hình tài khố khác:
Một dự án hàng đầu đặt cược vào xu hướng tăng giá tài sản lâu dài
Một dự án khác đặt cược vào việc cuối cùng có thể mua lại một lượng lớn cổ phần lưu thông.
Một số dự án làm tăng giá coin thông qua quỹ hoặc thực thể để kích thích sự tăng trưởng của đồng tiền.
StablecoinX của Ethena bề ngoài là huy động vốn và đầu tư thực thể trên chuỗi, thực chất là việc chuyển nhượng qua lại để kích thích giá ENA tăng lên. Thị trường phản ứng tích cực, các chỉ số liên quan cũng tăng theo. Cần lưu ý rằng, sUSDe về bản chất là khoản nợ của giao thức, trong khi doanh thu từ việc bán ENA mới là lợi nhuận thực sự.
Ethena chọn hướng đi vốn đầu tư, tìm kiếm đột phá trong hệ thống hai đồng, điều này có thể là sự đổi mới lớn nhất trong lĩnh vực stablecoin trong những năm gần đây.
Ứng dụng thực tế vẫn đang chờ phát triển
Mặc dù giá ENA tăng đã thúc đẩy sự gia tăng của USDe/sUSDe, nhưng USDe còn một chặng đường dài để trở thành một Stablecoin ứng dụng thực sự. Ethena áp dụng chiến lược song song trên chuỗi và ngoài chuỗi:
Trên chuỗi: Hợp tác với các dự án DeFi, nuôi dưỡng thị trường lãi suất
Off-chain: Hợp tác với các tổ chức, thúc đẩy việc phát hành stablecoin tuân thủ
Tuy nhiên, so với các stablecoin chính thống, USDe vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu trong việc thanh toán xuyên biên giới, quỹ token hóa, ứng dụng sàn giao dịch, và các lĩnh vực khác. Nếu mục tiêu của Ethena chỉ giới hạn ở DeFi trên chuỗi, thì thành tích hiện tại đã khá tốt; nhưng để thực sự bước vào việc sử dụng hàng ngày của các tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ, còn một chặng đường dài phía trước.
Ngoài ra, ENA đang phải đối mặt với áp lực chia cổ tức. Một khi ENA bắt đầu chia sẻ doanh thu từ giao thức, nó cũng sẽ trở thành một khoản nợ của Ethena chứ không phải là nguồn thu nhập. Chỉ khi thực sự trở thành một sự thay thế cho stablecoin chính thống, ENA mới có thể bước vào chu kỳ tự nuôi dưỡng bền vững. Hiện tại, Ethena vẫn đang tìm kiếm sự cân bằng, áp lực vẫn chưa được giải tỏa thực sự.
Khải thị và Triển vọng
Hoạt động vốn của Ethena đã cung cấp một hướng đi mới cho các dự án stablecoin và stablecoin sinh lời khác. Tuy nhiên, kích thích vốn chỉ là bước khởi đầu, ứng dụng thực tế mới là chìa khóa cho sự phát triển lâu dài. Hầu hết các dự án vẫn thiếu khả năng sinh lời bền vững, làm thế nào để đạt được sự cân bằng giữa các lợi ích và tối đa hóa doanh thu từ giao thức là thách thức quan trọng trong tương lai.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
8
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
AirdropATM
· 17giờ trước
chơi đùa với mọi người xong thì muốn nhung nhung! Những VC và gay đó thật sự muốn khóa chặt tôi!
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainHolmes
· 08-12 16:25
Đĩa khá lớn, thơm
Xem bản gốcTrả lời0
ProxyCollector
· 08-11 10:22
bẫy, vẫn phải bẫy mà
Xem bản gốcTrả lời0
LowCapGemHunter
· 08-10 09:03
Lại nghe gió chơi đùa với mọi người
Xem bản gốcTrả lời0
SatoshiSherpa
· 08-10 09:02
Hài hước, chơi đùa như vậy không sợ gặp rắc rối sao?
Xem bản gốcTrả lời0
RektDetective
· 08-10 08:55
Lại một chương trình sinh lời nữa à?
Xem bản gốcTrả lời0
VCsSuckMyLiquidity
· 08-10 08:51
Quá thật rồi, chơi đùa với mọi người một lần phải không?
Hệ thống hai đồng Ethena đổi mới Mở ra kỷ nguyên phát triển Stablecoin mới.
Từ hệ thống hai đồng của Ethena nhìn nhận xu hướng phát triển mới của Stablecoin
Vào tháng 8 năm 2023, một giao thức cho vay đã cung cấp lãi suất hàng năm 8% cho DAI, thu hút một lượng lớn vốn đầu tư, chiếm tới hơn 15% tổng số tiền gửi. Điều này buộc các bên liên quan phải khẩn cấp hạ lãi suất xuống còn 5%. Biện pháp này vốn nhằm nâng cao tỷ lệ sử dụng DAI, suýt nữa đã trở thành công cụ chênh lệch giá cá nhân.
Vào tháng 7 năm 2025, Ethena ra mắt chiến lược kho bạc đổi mới "coin-chứng khoán-trái phiếu", nhanh chóng đẩy APY của sUSDe lên khoảng 12%, trong khi ENA tăng 20% trong một ngày. Chiến lược kho bạc này, bắt nguồn từ hệ sinh thái BTC, cuối cùng đã được áp dụng đầy đủ trên USDe. Ethena đã thành công trong việc tận dụng thị trường vốn, tạo ra vòng quay tăng trưởng hai chiều cho ENA và USDe trên cả chuỗi và thị trường chứng khoán.
Thách thức của hệ thống Stablecoin
Trong lĩnh vực Stablecoin, các dự án đầu tiên đã tạo ra mô hình cơ bản, các dự án sau đó thì chú trọng đến tính tuân thủ, trong khi các dự án mới nổi lại tập trung vào hiệu quả vốn.
Các nhà phát hành stablecoin trên chuỗi thường phải đối mặt với một lựa chọn khó khăn: ưu tiên nâng cao giá token giao thức hay mở rộng thị phần stablecoin. Dữ liệu cho thấy, hiệu suất của các dự án khác nhau có những điểm nhấn riêng.
Việc duy trì sự cân bằng giữa giá token và quy mô stablecoin là rất khó khăn, nguyên nhân chính là do thu nhập của giao thức hạn chế. Phát triển một trong hai lĩnh vực sẽ khiến lĩnh vực còn lại khó khăn hơn.
Ethena đã áp dụng một chiến lược khác, đưa ENA như một "tuỳ chọn" để chia sẻ với các đối tác sàn giao dịch, tạm thời làm dịu các nhà đầu tư lớn, nhà đầu tư và sàn giao dịch, đồng thời bảo vệ quyền nhận cổ tức của những người nắm giữ USDe. Theo ước tính, Ethena đã chia sẻ khoảng 400 triệu đô la lợi nhuận với những người nắm giữ USDe, vượt qua ngưỡng mà các ông lớn trong ngành đã đặt ra.
Mô hình đổi mới của Ethena
Ethena đang cải cách sâu sắc cách thức truyền tải giá trị của hệ thống hai đồng, đưa vào chiến lược tài khố thị trường chứng khoán. Chiến lược StablecoinX mà họ đưa ra khác với các mô hình tài khố khác:
StablecoinX của Ethena bề ngoài là huy động vốn và đầu tư thực thể trên chuỗi, thực chất là việc chuyển nhượng qua lại để kích thích giá ENA tăng lên. Thị trường phản ứng tích cực, các chỉ số liên quan cũng tăng theo. Cần lưu ý rằng, sUSDe về bản chất là khoản nợ của giao thức, trong khi doanh thu từ việc bán ENA mới là lợi nhuận thực sự.
Ethena chọn hướng đi vốn đầu tư, tìm kiếm đột phá trong hệ thống hai đồng, điều này có thể là sự đổi mới lớn nhất trong lĩnh vực stablecoin trong những năm gần đây.
Ứng dụng thực tế vẫn đang chờ phát triển
Mặc dù giá ENA tăng đã thúc đẩy sự gia tăng của USDe/sUSDe, nhưng USDe còn một chặng đường dài để trở thành một Stablecoin ứng dụng thực sự. Ethena áp dụng chiến lược song song trên chuỗi và ngoài chuỗi:
Tuy nhiên, so với các stablecoin chính thống, USDe vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu trong việc thanh toán xuyên biên giới, quỹ token hóa, ứng dụng sàn giao dịch, và các lĩnh vực khác. Nếu mục tiêu của Ethena chỉ giới hạn ở DeFi trên chuỗi, thì thành tích hiện tại đã khá tốt; nhưng để thực sự bước vào việc sử dụng hàng ngày của các tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ, còn một chặng đường dài phía trước.
Ngoài ra, ENA đang phải đối mặt với áp lực chia cổ tức. Một khi ENA bắt đầu chia sẻ doanh thu từ giao thức, nó cũng sẽ trở thành một khoản nợ của Ethena chứ không phải là nguồn thu nhập. Chỉ khi thực sự trở thành một sự thay thế cho stablecoin chính thống, ENA mới có thể bước vào chu kỳ tự nuôi dưỡng bền vững. Hiện tại, Ethena vẫn đang tìm kiếm sự cân bằng, áp lực vẫn chưa được giải tỏa thực sự.
Khải thị và Triển vọng
Hoạt động vốn của Ethena đã cung cấp một hướng đi mới cho các dự án stablecoin và stablecoin sinh lời khác. Tuy nhiên, kích thích vốn chỉ là bước khởi đầu, ứng dụng thực tế mới là chìa khóa cho sự phát triển lâu dài. Hầu hết các dự án vẫn thiếu khả năng sinh lời bền vững, làm thế nào để đạt được sự cân bằng giữa các lợi ích và tối đa hóa doanh thu từ giao thức là thách thức quan trọng trong tương lai.