MEV độc quyền và trò chơi quyền lực vốn trong hệ sinh thái Solana

Trong năm qua, cơn sốt meme coin đã biến Solana thành điểm đến hấp dẫn cho các trader. Nhiều người theo đuổi những đồng meme coin có biến động mạnh, cố gắng tìm lợi thế thông qua các bot giao dịch. Tuy nhiên, việc kinh doanh thực sự mang lại lợi nhuận ổn định không nằm ở sự biến động giá, mà ẩn chứa sâu trong blockchain. Đó chính là giá trị có thể khai thác tối đa (MEV).

So với lợi nhuận robot công khai, lợi nhuận MEV thường ẩn giấu trong cơ chế xây dựng và sắp xếp khối, những người nắm giữ nó thường là "lực lượng vô hình" sở hữu quyền lực và cơ sở hạ tầng trên chuỗi. Nhiều người biết rất ít về điều này, vì ngưỡng tham gia vào hệ thống này rất cao, thông tin cực kỳ không đối xứng, và quyền kiểm soát tập trung cao.

Khi người dùng bình thường sử dụng bot để vượt qua hoặc phòng ngừa, những người thu thập MEV điều khiển thứ tự giao dịch ở hậu trường, chính xác nắm bắt cơ hội chênh lệch giá. Khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ so tài về tốc độ và chiến lược, các tổ chức lớn với lợi thế staking và quyền truy cập nút đã ổn định ở đỉnh kim tự tháp lợi nhuận nhờ vào lợi thế cấu trúc.

Trên Solana, MEV không chỉ là cơ hội giao dịch, mà còn là quyền lực ở cấp độ hạ tầng - nó được nắm giữ bởi một số ít người, tạo thành một trò chơi vốn với rào cản cao, độc quyền cao và lợi nhuận cao. Hãy cùng nhau khám phá bí mật về MEV trên Solana.

MEV là gì?

MEV đề cập đến giá trị mà thợ mỏ có thể khai thác, tức là thợ mỏ có thể tối đa hóa lợi nhuận bổ sung bằng cách bao gồm, bỏ qua và sắp xếp các giao dịch khi đóng gói khối. Do cơn sốt meme coin và sự sôi động của DeFi, quy mô của MEV rất lớn.

Từ góc độ kinh doanh, MEV chủ yếu bao gồm thanh lý, arbitrage và tấn công sandwich:

• Thanh lý: Thanh lý các vị thế vay gần như vỡ nợ để nhận thưởng.
• Chênh lệch giá: Sử dụng sự chênh lệch giá giữa các DEX khác nhau để mua bán kiếm lời.
• Cuộc tấn công sandwich: Chèn giao dịch mua bán trước và sau giao dịch mục tiêu để kiếm lợi.

Về cách thức hoạt động, MEV thường được chia thành giao dịch trước và giao dịch sau:

• Giao dịch trước: Thực hiện cùng một lệnh trước các nhà giao dịch khác.
• Giao dịch hậu vị: Lợi nhuận từ sự mất cân bằng giá do các giao dịch khác.

MEV trên Solana lớn đến mức nào?

Theo một số thống kê chưa được xác minh, năm ngoái, các robot giao dịch đã kiếm được 1,1 tỷ USD, bơm coin kiếm được 500 triệu USD, MEV kiếm được 1,5 tỷ USD, AMM kiếm được 1 tỷ USD, các bên liên quan nổi tiếng kiếm được 500 triệu USD, giao dịch OTC đã lấy gần 5 tỷ USD.

Với sự gia tăng hoạt động trên mạng Solana và sự bùng nổ của meme coin vào năm 2024, lợi nhuận MEV trên Solana đã tăng mạnh. Theo báo cáo của Helius, thuật toán phát hiện chênh lệch giá của Jito đã phân tích tất cả các giao dịch trên Solana, trong năm qua đã xác định được 90.44 triệu giao dịch chênh lệch giá thành công, với lợi nhuận trung bình mỗi giao dịch là 1.58 đô la, lợi nhuận cao nhất cho một giao dịch là 3.7 triệu đô la. Tổng lợi nhuận từ các giao dịch chênh lệch giá này đạt 142.8 triệu đô la, trong đó 88.7% được tính bằng SOL.

MEV thực sự là một món hời lớn!

Vấn đề MEV trên Solana nghiêm trọng hơn

So với Ethereum, vấn đề MEV trên Solana nghiêm trọng hơn, quyền lực tập trung hơn. Điều này xuất phát từ thiết kế nền tảng khác nhau:

Hy sinh một phần phi tập trung

Solana nổi tiếng với hiệu suất cao, thời gian khối chỉ 400 mili giây, nhưng thiết kế của nó đã hy sinh một phần phi tập trung, dẫn đến quyền lực tập trung cao.

Do vì Solana không có bộ nhớ, các nút khác phải kết nối với nút xác thực hiện tại để lấy dữ liệu khối và gửi giao dịch. Thiết kế này khiến cho nút xác thực khối có quyền lực rất lớn và thiếu cơ chế kiểm soát, dẫn đến vấn đề MEV trên Solana trở nên rất nghiêm trọng, lợi nhuận độc quyền và cao.

So với đó, thị trường MEV của Ethereum có đặc điểm thị trường hơn. Có sự cạnh tranh cao giữa các nhà tìm kiếm MEV và các nhà xây dựng khối, làm giảm tổng lợi nhuận MEV.

Jito: Bậc thầy MEV trên Solana

Jito là ông trùm MEV của Solana. Kể từ khi Jito-Solana client được ra mắt vào tháng 8 năm 2022, tỷ lệ áp dụng của nó đã nhanh chóng tăng từ chưa đến 10% lên hơn 94% vào cuối năm 2024 trong số các validator Solana (, theo trọng số quyền sở hữu ), tạo ra vị thế thống trị tuyệt đối.

Jito hoạt động như thế nào?

Jito-Solana khách hàng hỗ trợ nguyên bản cơ chế trích xuất MEV, chức năng cốt lõi là cung cấp dịch vụ Bundles. Các xác nhận viên chạy khách hàng này sẽ tham gia liên minh Jito, cung cấp kênh thực hiện giao dịch ưu tiên ra bên ngoài. Các giao dịch viên thông qua việc trả phí nhỏ (Tips) để gửi bundles, nhằm có lợi thế sắp xếp giao dịch.

1. Jito Bundles(Jito Bundles)

Jito Bundles cho phép các nhà giao dịch ưu tiên gửi và thực hiện các giao dịch quan trọng bằng cách gộp giao dịch và thanh toán phí. Quy trình cốt lõi của nó như sau:

• Lắp ráp giao dịch: Nhà giao dịch phát hiện cơ hội chênh lệch giá, nhanh chóng xây dựng giao dịch.
• Gói nén gửi: Đóng gói giao dịch thành bundle và gửi đến nút Jito, kèm theo tiền boa để nâng cao mức độ ưu tiên xếp hạng.
• Thực thi ưu tiên: Nếu người xác thực Jito trở thành Lãnh đạo của Slot hiện tại, thì sẽ ưu tiên đóng gói các giao dịch này.

2. Cơ chế staking của Jito

Số SOL được staking trên nút Jito càng nhiều, thu nhập từ Tips và MEV càng cao. Để thu hút nhiều người staking hơn, giao thức Jito cho phép người dùng staking và chia sẻ một phần lợi nhuận từ nút.

Ba đặc điểm chính của MEV

1. MEV là chiến tranh thông tin, người thắng tất cả.

Tranh giành cơ hội MEV trên Solana, chìa khóa nằm ở tốc độ mili giây và độ nhạy cảm thông tin trên chuỗi. Điều này phụ thuộc vào:

• Khả năng đồng bộ thông tin nhanh chóng, thường cần kết nối với dịch vụ RPC của các nút Jito lớn.
• Giao dịch nhanh chóng lên chuỗi, ưu tiên gửi giao dịch qua Jito Bundles và trả đủ Tips

2. Dịch vụ bundle của Jito có tính độc quyền.

Chìa khóa của MEV là "ai là người tạo khối". Jito cần cung cấp dịch vụ đóng gói ổn định và đáng tin cậy, phải bao phủ càng nhiều Leader Slot càng tốt. Điều này yêu cầu khách hàng của nó có tỷ lệ phủ sóng rất cao trong mạng.

Một khi đạt đến điểm tới hạn, hiệu ứng mạng tự gia tăng: càng được áp dụng rộng rãi, dịch vụ càng ổn định, đối thủ càng khó bị lung lay.

3. MEV của Solana là trò chơi vốn

Solana là chuỗi PoS, càng nhiều tiền đặt cọc thì khả năng trở thành Leader càng cao. Leader có quyền sắp xếp khối, tự nhiên có thể nhận được nhiều MEV và Tips nhất. Điều này tạo ra rào cản vốn tập trung cao độ:

• Số lượng staking node lớn, tần suất tạo khối cao, đồng bộ thông tin nhanh
• Thông tin càng nhạy bén, khả năng arbitrage càng mạnh
• Giá dịch vụ RPC của các nút lớn ngày càng tăng, trở thành nguồn tài nguyên khan hiếm cho các cổng thông tin.

Những người có thể kiếm được MEV thường chỉ có thể thông qua các nút lớn với vốn lớn.

Dòng chảy lợi nhuận MEV trên Solana

MEV lợi nhuận trên Solana chủ yếu thuộc về ba bên lợi ích cốt lõi:

1. Giao thức Jito: Người nộp thuế cho cơ sở hạ tầng

Trong năm qua, tổng số giao dịch mà Jito xử lý đã vượt qua 4,3 tỷ, tạo ra tổng số Tips mà người dùng thanh toán là 5,51 triệu SOL(, khoảng 770 triệu đô la Mỹ). Doanh thu của Jito khoảng 200-270 nghìn SOL(, tương đương 35 triệu đô la Mỹ).

2. Node chất lượng cao: Tầng lớp đặc quyền trên chuỗi

"Nhà xác thực" hàng đầu với số tiền stake cao không chỉ nhận được phần thưởng khối cơ bản và lợi tức lạm phát, mà còn thu được rất nhiều Tips từ Jito Bundles. Một số node có thể đạt lợi suất hàng năm lên tới trên 20%, cao hơn nhiều so với các node thông thường.

3. Môi giới bán không gian khối: Trung gian giao dịch trên chuỗi

Loại môi giới này đóng vai trò như nhà bán lẻ thứ cấp cho không gian blockchain:

• Hợp tác với các nút staking chất lượng cao, mua quyền truy cập vào giao dịch SWQoS trên chuỗi.
• Gói giao dịch đa người dùng thành Jito Bundle, nâng cao Tips để có được ưu tiên cao hơn
• Kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giữa các khoản Tips cao mà người dùng trả.
• Nhúng giao dịch chênh lệch giá của riêng mình vào Bundle, thu được lợi nhuận MEV hơn nữa

Cạnh tranh khách hàng của Solana

Hiện tại trên Solana có hơn 1300 nút xác thực, hơn 94% là nút Jito. Các khách hàng chính bao gồm:

1. Nút Solana: khách hàng cơ bản, không chứa tối ưu hóa MEV, đã bị biên hóa.

2. Node Jito: hỗ trợ giao thức Jito và Bundles, trở thành lựa chọn mặc định

3. Node Paladin: Phiên bản cải tiến Jito, cung cấp cơ chế ưu tiên giao dịch công bằng hơn để lên chuỗi.

4. Firedancer node: Client hiệu suất cao do Jump Crypto phát triển, tương thích với giao thức Jito

Logic cạnh tranh của khách hàng:

• Jito vs Paladin: Cuộc tranh luận về tính công bằng
• Firedancer vs các khác: tiềm năng nâng cấp hiệu suất

Các tổ chức lớn làm thế nào để trở thành tay chơi lợi ích trên Solana?

Lấy Sol Strategies làm ví dụ, các bước như sau:

1. Mua lại nút, mở rộng thị phần và quyền lực sinh thái
2. Thúc đẩy đề xuất điều chỉnh tỷ lệ lạm phát, củng cố quyền lực ( không thành công )
3. Thúc đẩy việc niêm yết ETF Solana, làm nhà cung cấp dịch vụ ký quỹ ETF

Tóm tắt:

1. MEV là một ngành kinh doanh lớn, đặc biệt là trên Solana, nơi mà sự kịch liệt và lợi nhuận cao.
2. Giao thức MEV như Jito có tính độc quyền và hiệu ứng đầu tư rất mạnh.
3. Quyền lực trên Solana tập trung cao, lợi nhuận MEV chủ yếu được thu được bởi giao thức Jito, các nút staking chất lượng cao và các môi giới bán không gian khối.
4. Khách hàng Jito-Solana hiện đang dẫn đầu, Firedancer hỗ trợ giao thức Jito có thể trở thành phiên bản nâng cấp hiệu suất cao trong tương lai.
5. Solana phù hợp với sự dẫn dắt của các tổ chức, các tổ chức lớn có thể thâm nhập toàn diện vào Solana thông qua nhiều cách, tranh giành quyền quản trị blockchain.