Thị trường tiền điện tử báo cáo tháng 3: Vượt qua sương mù chiến tranh thuế quan, BTC có khả năng đón nhận sự đảo ngược trong quý hai

Chính sách thuế quan của Trump đã gây ra những biến động và lo ngại, cùng với việc dự báo lạm phát của Mỹ phục hồi, đã củng cố kỳ vọng của thị trường rằng nền kinh tế Mỹ có thể rơi vào "stagflation" thậm chí "suy thoái". Điều này đã gây ra ảnh hưởng tiêu cực lớn đến tài sản rủi ro cao.

Dự kiến này đã ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu Mỹ ở mức cao trong hai năm liên tiếp và truyền dẫn đến thị trường tiền điện tử thông qua BTC ETF.

Việc bán tháo của các nhà đầu tư ngắn hạn BTC đã khóa lại mức lỗ lớn nhất trong chu kỳ này, hoàn tất việc định giá mới nhất của BTC. Những người nắm giữ dài hạn đã một lần nữa chuyển từ "giảm nắm giữ" sang "tăng nắm giữ", tiếp nhận một phần lượng bán ra, khiến giá đạt được sự cân bằng mới xung quanh 82000 USD. Tuy nhiên, thị trường vẫn còn yếu, và lỗ tiềm ẩn của các nhà đầu tư ngắn hạn vẫn ở mức cao. Nếu sự hỗn loạn trên thị trường chứng khoán Mỹ dẫn đến việc bán tháo quỹ BTC ETF, thì các nhà đầu tư ngắn hạn cũng chắc chắn sẽ tham gia vào việc bán tháo, giá sẽ tiếp tục giảm.

Hiện tại, sự điều chỉnh ở mức độ vừa phải của thị trường chứng khoán Mỹ cơ bản đã hoàn tất, nhưng xu hướng tiếp theo vẫn phụ thuộc vào mức độ ảnh hưởng của điểm bùng phát chiến tranh thuế vào ngày 2 tháng 4, cũng như liệu dữ liệu việc làm tháng 3 có xuất hiện sự suy giảm mạnh hay không. Nếu cả hai yếu tố này đều xấu hơn mong đợi, thị trường vẫn sẽ tiếp tục định giá xuống.

Với sự sụt giảm do hỗn loạn, thị trường chứng khoán Mỹ và BTC đều đã có sự điều chỉnh lớn, việc bán tháo và tâm lý hoảng loạn cũng đã được giải tỏa ở một mức độ đáng kể.

Chúng tôi cho rằng, với việc cuộc chiến thuế dần dần được tiêu hóa, chính sách giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sắp được khởi động lại, khả năng BTC đảo chiều trong quý thứ hai là khá lớn.

Tài chính vĩ mô: Dữ liệu kinh tế và việc làm thúc đẩy kỳ vọng "nguy cơ đình trệ" và thậm chí "suy thoái" gia tăng, chứng khoán Mỹ giảm sâu.

"Giao dịch Trump 2.0" đã tạm ngừng, thị trường chứng khoán Mỹ cơ bản đã trở lại điểm khởi đầu vào ngày 6 tháng 11 năm 2024, ngày Trump chiến thắng. Khung đánh giá giao dịch mới được thiết lập ban đầu vào cuối tháng 2, và trong suốt tháng 3, tất cả đều xoay quanh việc công bố liên tục các loại dữ liệu kinh tế, việc làm và lãi suất để đưa vào sản phẩm của khung đánh giá này.

Khung đánh giá này là cuộc chơi giữa khả năng "suy thoái kinh tế" hoặc thậm chí "tăng trưởng kinh tế trì trệ" có thể phát sinh từ chính sách thuế của Trump và lựa chọn của Cục Dự trữ Liên bang về việc ưu tiên bảo vệ việc làm hay ưu tiên giảm lạm phát.

Ngày 7 tháng 3, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố dữ liệu việc làm tháng 2: Việc làm phi nông nghiệp tháng 2 tăng thêm 151.000, thấp hơn so với dự báo của thị trường là 170.000, cho thấy sự tăng trưởng việc làm đang chậm lại, nhưng vẫn duy trì ở mức tương đối ổn định. Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng từ 4,0% trong tháng 1 lên 4,1%, cho thấy thị trường lao động có chút nới lỏng. Mức lương trung bình theo giờ tháng này tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 4,0% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn tỷ lệ lạm phát, cho thấy lương thực tế đã cải thiện, nhưng có thể gây áp lực lên lạm phát.

Dữ liệu việc làm "có thể chấp nhận" này đã phần nào xoa dịu lo ngại rằng nền kinh tế đã bắt đầu suy thoái, thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm rồi lại tăng. Tuy nhiên, vẫn còn những lo ngại, dữ liệu việc làm thấp hơn dự kiến và tỷ lệ thất nghiệp cũng đang tăng trở lại.

Vào ngày 12 tháng 3, Bộ Lao động Mỹ công bố dữ liệu CPI: Chỉ số giá tiêu dùng tổng thể tháng 2 tăng 0.2% so với tháng trước và tăng 2.8% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ so với 3.0% của tháng 1. CPI lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) tăng 0.2% so với tháng trước và tăng 3.1% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy lạm phát đã có phần giảm bớt, nhưng lạm phát lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang.

Dữ liệu PCE mà Cục Dự trữ Liên bang quan tâm hơn sẽ được công bố vào ngày 28 cho thấy: chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân tổng thể trong tháng 2 tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước; PCE lõi tăng 0,4% so với tháng trước và tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh rằng con đường giảm lạm phát bị cản trở và các chỉ số chính có tính dính cao.

Dữ liệu PCE cho thấy, chỉ số giá tiêu dùng cá nhân tổng thể trong tháng 2 tăng 0.3% so với tháng trước và tăng 2.5% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 2.5% của tháng 1; PCE lõi tăng 0.4% so với tháng trước và tăng 2.79% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 2.66% của tháng 1.

Mặc dù biên độ rất nhỏ, nhưng cả CPI và PCE đều cho thấy sự tăng giá đã bắt đầu phục hồi, điều này có nghĩa là mục tiêu giảm lạm phát mà Cục Dự trữ Liên bang kiên trì đang đối mặt với thách thức nghiêm trọng.

Vào ngày 18-19, sau cuộc họp kéo dài hai ngày về lãi suất, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã thông báo giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25-4,50%, đánh dấu lần thứ hai liên tiếp tạm ngừng cắt giảm lãi suất. Tuyên bố chỉ ra rằng hoạt động kinh tế đang mở rộng ổn định, thị trường lao động vững chắc, nhưng lạm phát vẫn hơi cao, đặc biệt là dưới ảnh hưởng của chính sách Trump, sự không chắc chắn về triển vọng kinh tế gia tăng. Đây là lần đầu tiên Cục Dự trữ Liên bang rõ ràng tuyên bố rằng chính sách thuế quan có thể ảnh hưởng đến sự suy giảm kinh tế, nhưng nguy cơ suy thoái kinh tế "đã tăng lên, nhưng vẫn chưa cao".

Có thể nhằm bảo vệ thị trường chứng khoán Mỹ đang đầy bất ổn, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang cho biết, lạm phát có thể bị trì hoãn trong việc trở lại mục tiêu 2% do các chính sách như thuế quan, và ngụ ý rằng nếu thị trường việc làm xấu đi, sẽ hành động cắt giảm lãi suất. Như một biện pháp đối phó với tác động của thuế quan, Cục Dự trữ Liên bang đã giảm giới hạn bán trái phiếu kho bạc Mỹ từ 25 tỷ USD/tháng xuống còn 5 tỷ USD/tháng.

Phát biểu tương đối "chim bồ câu" của Cục Dự trữ Liên bang đã thúc đẩy thị trường, khiến ba chỉ số chứng khoán chính tăng mạnh. Đến cuối tháng, thị trường lần đầu tiên nâng cao kỳ vọng giảm lãi suất 3 lần vào năm 2025. Một ngân hàng đầu tư nổi tiếng cũng dự đoán sẽ có ba lần giảm lãi suất trong năm nay.

Vào ngày 28 tháng 4, Đại học Michigan đã công bố giá trị cuối cùng của chỉ số niềm tin người tiêu dùng tháng 3, giảm từ 64,7 vào tháng 2 xuống 57, giảm so với giá trị ban đầu 57,9 và thấp hơn mức dự đoán trung vị của các nhà kinh tế được khảo sát. Người tiêu dùng dự đoán tỷ lệ lạm phát hàng năm trong 5 đến 10 năm tới là 4,1%, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 1993, tăng so với giá trị ban đầu 3,9%. Dự đoán về tỷ lệ lạm phát trong năm tới là 5%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2022.

Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan là dữ liệu chủ quan, nhưng phản ánh đầy đủ sự sụt giảm niềm tin của người tiêu dùng cuối cùng. Cùng ngày, một mô hình dự đoán GDP của một ngân hàng dự trữ liên bang cho thấy, tính đến ngày 28, giá trị dự đoán tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ trong quý đầu tiên là -2,8%. Giá trị này cộng hưởng với chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan, giống như tháng 2, ba chỉ số chứng khoán chính đã phản ứng bằng cách giảm mạnh, chỉ số VIX tăng vọt 11,9% trong một ngày.

Về chính sách thuế quan của Trump, tháng này cũng đã có nhiều diễn biến trái chiều. Đến cuối tháng 3, việc tăng thuế đối với Canada, Mexico, Trung Quốc và đối với sản phẩm thép, nhôm đã được thực hiện.

Bắt đầu từ ngày 2 tháng 4, Mỹ áp dụng thuế 25% đối với tất cả các loại xe ô tô nhập khẩu, bao gồm cả xe hơi và xe tải nhẹ. Các bộ phận ô tô cốt lõi (như động cơ, hộp số, hệ thống điện) cũng sẽ bị đánh thuế 25%, có hiệu lực không muộn hơn ngày 3 tháng 5.

Điều đang bỏ ngỏ là việc áp dụng "thuế quan tương đương" đối với các quốc gia có thâm hụt thương mại lớn, danh sách cụ thể sẽ được công bố vào ngày 2 tháng 4. Ngày 2 tháng 4 hiện đang được thị trường coi là ngày có sự chú ý lớn nhất về cuộc chiến thuế quan.

Do lo ngại về sự không chắc chắn của thuế quan và "suy thoái kinh tế" hay thậm chí "tăng trưởng kinh tế chậm lại", dòng tiền tiếp tục rút khỏi thị trường chứng khoán trong tháng 3, dẫn đến chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones lần lượt giảm 8,21%, 5,75% và 4,20%, rơi xuống hoặc gần rơi xuống đường trung bình 250 ngày, đạt được một điều chỉnh kỹ thuật ở mức độ trung bình.

Vốn phòng ngừa rủi ro đổ vào trái phiếu Mỹ, thúc đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm 1,15% trong tháng. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 0,45%, nhưng cùng với dự đoán lạm phát, kỳ vọng của vốn dài hạn đối với tăng trưởng kinh tế lâu dài đã giảm xuống mức tăng trưởng âm.

Một tài sản trú ẩn khác mà các quỹ chính thống ưa chuộng là vàng, tháng này vàng London chính thức vượt mốc 3000 nhân dân tệ, tăng 8.51% trong tháng, lên 3123.97 đô la Mỹ/ounce.

Niềm tin tiêu dùng thấp, kỳ vọng lạm phát tăng cao, nhìn chung thất vọng về tăng trưởng kinh tế Mỹ, thậm chí lo ngại về cuộc chiến thuế quan không kiểm soát và bất ổn có thể khiến kinh tế Mỹ rơi vào "stagflation" và "suy thoái". Sự không chắc chắn về thuế quan của Trump là biến số lớn nhất, biến số này đang làm trầm trọng thêm tình hình kinh tế và niềm tin tiêu dùng của Mỹ, từ đó thúc đẩy thị trường thực hiện các giao dịch "stagflation" và "suy thoái". Với phát biểu tương đối "bồ câu" của Cục Dự trữ Liên bang, thị trường bắt đầu đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ can thiệp bằng cách giảm lãi suất vào tháng 6, và với sự giảm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ, số lần giảm lãi suất cũng tăng từ hai lên ba lần. Vấn đề lạm phát có thể sẽ bị tạm hoãn, nhưng không biến mất mà thực tế còn gia tăng do cuộc chiến thuế quan. Tác động của cuộc chiến thuế quan sẽ chỉ thấy rõ sau khi mọi thứ ổn định.

Tài sản mã hóa: Hoạt động trong kênh giảm, có thể rơi xuống 73000 đô la trong tình huống cực đoan

Nỗi lo lắng và sợ hãi của các nhà giao dịch đã chi phối sự biến động của thị trường vốn trong tháng 3, BTC do sự sụt giảm mạnh vào cuối tháng 2, đã giữ được sự ổn định tương đối trong tháng 3, nhưng hồi phục yếu ớt, cuối cùng ghi nhận mức giảm 2,09% trong tháng.

Vào tháng 3, BTC mở cửa ở mức 84297.74 USD, đóng cửa ở mức 82534.32 USD, cao nhất 95128.88, thấp nhất 76555.00, biên độ 22.03%, khối lượng giao dịch tăng nhẹ so với tháng trước.

Xét về thời gian, sau khi giảm mạnh vào cuối tháng 2, BTC đã có một đợt hồi kỹ thuật trong tuần thứ hai và thứ ba của tháng 3, nhưng sức hồi phục khá yếu, chỉ đạt mức cao nhất 16% so với đáy. Sau đó một tuần, với sự hỗn loạn trong chính sách thuế quan của Mỹ và dữ liệu lạm phát, đặc biệt là dữ liệu về lòng tin của người tiêu dùng giảm, BTC đã dao động đi xuống cùng với chứng khoán Mỹ, cuối cùng ghi nhận mức giảm hàng tháng.

Về mặt kỹ thuật, toàn tháng đều nằm trong kênh giảm giá kể từ tháng 2, dưới đường xu hướng tăng đầu tiên của chu kỳ này. Và kể từ đầu tháng, sự giảm giá đã làm giảm mạnh nhiệt tình giao dịch, khối lượng giao dịch giảm dần theo từng tuần. Phần lớn thời gian đều chạy dưới đường 200 ngày, vào ngày 11 tháng 3 đã chạm tạm thời vào đường 365 ngày.

Mặc dù trong suốt tháng, các sàn giao dịch tập trung BTC đã cho thấy trạng thái rút tiền, kênh BTC ETF cũng có một lượng nhỏ vốn chảy vào, nhưng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ đang rất nhạy cảm, BTC như một tài sản rủi ro cao vẫn khó thu hút sức mua.

Về mặt chính sách, tháng này có nhiều tin tốt.

Vào ngày 6 tháng 3, Tổng thống Hoa Kỳ đã ký một sắc lệnh hành pháp, chính thức thiết lập "dự trữ Bitcoin chiến lược", đưa khoảng 200.000 BTC mà chính phủ liên bang đã tịch thu vào dự trữ, và rõ ràng sẽ không bán những tài sản này trong bốn năm tới. Đồng thời, sắc lệnh cũng đề xuất thiết lập một kho dự trữ gồm các tài sản kỹ thuật số không phải Bitcoin, nhằm tăng cường vị thế của Hoa Kỳ trong hệ thống tài chính toàn cầu thông qua việc đa dạng hóa tài sản. Đây là lần đầu tiên Bitcoin được chính phủ Hoa Kỳ quản lý như một tài sản quốc gia vĩnh viễn, đánh dấu sự thiết lập vị thế "vàng kỹ thuật số" của nó. Mặc dù sắc lệnh hành pháp không phải là luật, nhưng nó đã tạo nền tảng cho các chính sách tiếp theo.

Vào ngày 7 tháng 3, sau khi ký sắc lệnh hành chính, Hội nghị Thượng đỉnh về tiền điện tử của Nhà Trắng được tổ chức vào ngày hôm sau, mời nhiều nhân vật trong ngành và nhà đầu tư tham dự, cùng nhau thảo luận về quy định ngành mã hóa, chính sách dự trữ và định hướng phát triển trong tương lai. Hội nghị này càng khẳng định tín hiệu ủng hộ sự đổi mới trong lĩnh vực mã hóa của chính phủ Hoa Kỳ.

Vào ngày 29 tháng 3, Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Hoa Kỳ đã phát hành hướng dẫn, làm rõ quy trình tuân thủ cho các ngân hàng tham gia các hoạt động liên quan đến tiền điện tử. Cung cấp con đường rõ ràng cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào thị trường tiền điện tử, giúp các ngân hàng can thiệp vào dịch vụ tài sản mã hóa.

Cùng ngày, ba người đồng sáng lập của một sàn giao dịch mã hóa được ân xá.

Tại cấp bang, vào ngày 6 tháng 3, Texas đã đề xuất thành lập dự trữ chiến lược Bitcoin cấp bang, đã vào giai đoạn "thông báo ý định" trong quy trình lập pháp, thường thì bước này báo hiệu khả năng thông qua dự luật khá cao. Vào ngày 31 tháng 3, Quốc hội California đã chính thức nộp "Dự luật Quyền lợi Bitcoin", nhằm làm rõ quyền hợp pháp và quy định sử dụng Bitcoin trong bang.

Như những điều trên, đều cho thấy BTC và tài sản mã hóa đang thực hiện triển khai thực tế tại Mỹ. Những chính sách, quy định này cần thời gian để thực sự có hiệu lực, nhưng không nghi ngờ gì đang dọn đường cho Mỹ xây dựng "thủ đô mã hóa".

Tuy nhiên, mối lo ngại về "th stagnation" và "lạm phát" đã chi phối thị trường, những nhà giao dịch né tránh rủi ro và giết định giá đã chọn cách phớt lờ những lợi ích lâu dài này, dẫn đến sự giảm giá ngắn hạn của BTC.

Có lẽ do sự hỗ trợ từ các yếu tố tích cực lâu dài, so với thị trường chứng khoán Mỹ đã trở lại mức điểm vào ngày 6 tháng 11, BTC hiện vẫn đang ở trong trạng thái mạnh mẽ. Giá đóng cửa của tháng này là 82378.98 USD, vẫn cao hơn mức 70553 USD vào ngày 5 tháng 11.

Xem xét sự thiếu hụt thanh khoản, nếu thuế quan vượt quá dự kiến hoặc có dữ liệu việc làm và kinh tế xấu hơn nữa được công bố, BTC không loại trừ khả năng sẽ hoàn trả toàn bộ mức tăng của "giao dịch Trump", giảm xuống còn 70000-73000 đô la. Nhưng điều này chỉ xảy ra trong trường hợp thuế quan hoặc dữ liệu việc làm xuất hiện sự xấu đi vượt quá dự kiến. Nếu vào ngày 2 tháng 4, thị trường chứng khoán Mỹ có thể phục hồi sau khi áp lực thuế quan được giải phóng hoàn toàn vào "ngày giải phóng".